李大霄:A股迎来发展新时代!

时间:2019年12月03日 16:22:48 中财网
  文 李大霄英大证券研究所所长
  近日,证监会易主席在《旗帜》杂志发布署名文章,全面阐述了以人民为中心的资本市场监管理念,将服务好实体经济和保护投资者合法权益同时作为国内资本市场发展的重要任务。

  这是A股市场发展30多年来,监管机构对其功能和定位的进一步完善,这必然也将提升证券市场在国民经济发展中的战略地位,为未来中国经济实现更好更快发展提供坚强助力。具体看点有以下几个方面:
  【1】
  以人民为中心的服务理念
  从国内金融分业情况来看,银行、保险、证券三大金融板块上市公司的净利润指标差距还是比较大的,其中银行、保险、证券三大行业上市公司2018年净利润的平均值分别约为437亿元、259亿元和14亿元,中位数分别约为112亿元、119亿元和4亿元,最大值分别为2987亿元、853亿元和142亿元。

  由此可见,单从利润指标来看,银行无疑是“大象”级别,保险也有“肥牛”级别,而证券则只有“瘦猴”级别。

  

  国内上市银行、保险、证券行业利润对比 数据来源:wind
  而在金融发达地区,这三大金融板块差距却没有那么大。例如从美股银行、保险、证券三大行业上市公司2018年净利润比较来看,其中平均值分别为49亿元、49亿元和34亿元,中位数分别为3亿元、6亿元和3亿元,最大值分别为2228亿元、1074亿元和1238亿元。

  当然,中美两地市场的监管机制不同,金融自由化程度存在差异,平均值和中位数指标或难有较好可比性,但是,从行业上市公司利润最大值来看,美国三大金融行业的差距显然要小于中国金融市场。

  当然,两地金融市场发展的阶段不同是造成这种差异的一个重要原因。不过,从投资者角度来看,国内老百姓对银行、保险、证券三大金融行业的认识或也存在较大差异。

  国内证券市场发展之初,其主要功能就是为了解决国有企业融资难的问题,因此,市场交易量越大越有利于解决筹资难的问题。但是,交易量大必然带来换手率大,频繁的换手容易导致市场投机的气氛,从而,A股市场长期以来处于投机多过投资的局面。

  国内的银行和保险行业却没有这样的问题,大多数老百姓还是比较认同“人民的银行”和“人民的保险”的行业定位。目前,在我国居民约150万亿元的金融资产构成中,银行存款占据50%以上,保险、银行代客理财、股票、证券投资基金、信托计划权益和债券的占比分别为13.8%、13.1%、6.3%、5.2%、4.6%和0.6%。

  显然,老百姓将更多的钱投向银行和保险行业。所以,证券行业要赶上银行和保险行业,必须要建立以人民为中心的服务理念,摆脱投机市场的尴尬状态,树立“人民的财富管理”形象。

  【2】
  平衡投资者和融资者的利益
  兼顾服务好实体经济和保护投资者合法权益,即平衡融资者和投资者的利益。目前,A股市场投资者的话语权还是偏弱的,监管机构对投资者利益的保护手段有限,市场中介又由于机构业务的高毛利特征而难有主动揭露潜在风险的动力。  
  因此,必须增加投资者合法权益的保护措施,限制各类侵害投资者利益的违法违规行为。当然,对于市场中介来说,也要有“百年老店”的长远经营志向,认识到“一分钱撑饱,一毛钱饿死”的经营思想,要做实做细各项金融服务工作来保护投资者,爱护投资者。

  【3】
  激发市场活力,
  充分发挥资本市场配置资源的效率
  显然,从中美金融市场对比来看,市场化发展是壮大国内资本市场的必由之路。要理顺市场机制,充分认识到市场改善效率的能力。

  市场化发展就是要对资源进行合理配置和定价,促进优胜劣汰,倒逼市场主体的主动性和积极性,进而提升效率,回报投资者。强化并维护公平、公开、公正的市场秩序有助于保护投资者利益,增强投资者信心。

  【4】
  要有风险意识和底线思维,
  让市场有稳定的预期
  当然,市场也不是万能,也存在阶段失灵的可能。金融市场的风险具有普遍性、突发性、扩散性和不确定性等特征。

  因此,必须要有风险意识和底线思维,要让资本市场发展保持稳定预期,减少投资者因市场异常波动而出现资产损失,减少市场异常波动对实体经济发展的冲击,强调预期管理对资本市场健康发展的重要性。
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