必创科技:信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》[192391号]之与会计师相关反馈意见回复

时间：2019年10月10日 20:55:11 中财网

原标题:必创科技:信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》[192391号]之与会计师相关反馈意见回复

信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对《中国证监会行政许可项目审查一次
反馈意见通知书》[192391号]之与会计师相关反馈意见回复



中国证券监督管理委员会：

信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）接受北京必创科技股份有限公司（以
下简称“必创科技”）的委托，作为必创科技本次发行股份、可转换债券及支付现
金购买资产两年一期财务报表的审计机构。


根据贵会2019年9月24日签发的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈
意见通知书》 [192391号]（以下简称“《反馈意见》”），我所就与会计师相关的问
题进行了认真分析和核查，现将核查情况回复如下：

如无特别说明，本反馈意见回复所述的词语或简称与《重组报告书》中“释
义”所定义的词语或简称具有相同的涵义。


本反馈意见回复中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，
这些差异是由于四舍五入造成的。











问题2：申请文件显示，本次募集配套资金总额不超过25,000.00万元，拟用
于支付本次交易现金对价。募集配套资金发行成功与否不影响发行股份购买资产
的实施。请你公司补充披露本次交易配套募集资金失败或未足募集的应对措施，
以及支付现金对价金额18,600.00万元对上市公司资金的压力，后续经营决策、财
务状况和生产经营的影响以及应对措施。请独立财务顾问和会计师核查并发表明
确意见。


回复：

一、本次交易配套募集资金未成功实施或未足额募集情形下上市公司的应对
措施

若本次交易配套募集资金未成功实施或出现未足额募集的情形，上市公司将
通过以下方式完成现金对价的支付：

1、通过申请银行或其他金融机构并购贷款完成本次交易之现金对价的支付；

2、通过向银行或其他金融机构申请更高的授信额度增加融资渠道。根据信永
中和出具的《备考审阅报告》，假设上市公司自2018年1月1日将卓立汉光纳入合
并财务报表的编制范围，截至2019年4月30日，上市公司资产总额为133,907.74
万元，净资产为80,287.76万元，资产负债率为40.04%，具备较好的偿债能力，有
望从银行等金融机构获得额度更高的授信。


此外，本次交易募集配套资金拟采用非公开发行股票和定向可转换债券方式
进行，其中非公开发行可转换债券的比例为50%。非公开发行可转换债券作为募
集配套资金发行市场的新品种，相比股票而言，向下有债底、向上有股权收益弹
性，在市场化发行中对投资者具有一定的吸引力，成功实施发行的可行性较高，
有利于降低募集配套资金未成功实施或未足额募集的风险。


二、支付现金对价18,600.00万元对上市公司资金的压力，后续经营决策、财
务状况和生产经营的影响以及应对措施


（一）支付现金对价18,600.00万元对上市公司资金的压力

1、上市公司现有资金用途及未来支出安排

截至2019年6月30日，上市公司货币资金余额为13,102.52万元，其他流动
资产中购买的银行理财产品期末余额为2,150.00万元，合计15,252.52万元；其中
可灵活使用的货币资金为9,882.51万元，具体情况如下：

用途

金额（万元）

工业无线传感器网络监测系统产业化项目（募投项目）

3,347.43

MEMS压力传感芯片及模组产业化项目（募投项目）

1,487.82

无线传感器网络研发及测试中心项目（募投项目）

534.75

募投项目资金余额合计①

5,370.01

货币资金余额合计②

15,252.52

可灵活使用的货币资金③=②-①

9,882.51



2、上市公司银行授信额度使用情况

截至2019年6月30日，上市公司取得的银行授信额度及尚未使用的额度具体
如下：

授信银行

授信额度

授信期限

已使用额度

剩余额度

华侨银行

600万欧元

2018.12.20-2019.12.19

570万欧元

30万欧元

中国银行股份有限
公司无锡梁溪支行

2,000万元人民币

2019.6.18-2020.6.17

2,000万元人民币

0



截至2019年6月30日，上市公司分别取得的授信额度为600万欧元和2,000
万人民币，600万欧元授信额度已使用570万欧元，剩余未使用的授信额度仅为
30万欧元（约合人民币234.51万元），2,000万元人民币授信额度已使用完毕。


3、上市公司未来三年营运资金需求

经测算，上市公司未来三年新增营运资金需求为13,209.37万元，具体测算过
程如下：




（1）2018年度营运资金占收入比重

单位：万元

项目

2018年12月31日

货币资金

2,376.37

应收账款

14,901.97

应收票据

1,137.30

预付账款

3,052.05

存货

3,609.89

应付账款

1,778.76

应付票据

-

预收账款

680.04

营运资金量

22,618.78

营业收入

21,039.28

2018年度营运资金占收入的比重

107.51%



注1：截至2018年12月31日货币资金余额未考虑拟投入募投项目之募集资金余额
9,511.21万元；

注2：营运资金量=货币资金+应收账款+应收票据+预付账款+存货-应付账款-应付票据-预
收账款

（2）2019年至2021年三年新增营运资金的测算过程

单位：万元

项目

2018年

2019年

2020年

2021年

营业收入增长率

21.42%

10.00%

20.00%

20.00%

2018年度营运资金占收入的比重

107.51%







营业收入

21,039.28

23,143.21

27,771.85

33,326.22

营运资金量

22,618.78

24,880.66

29,856.79

35,828.15

新增营运资金需求



2,261.88

4,976.13

5,971.36

未来三年新增运营资金合计

13,209.37




注1：根据上市公司2019年限制性股票激励计划设定的2019-2020年业绩考核目标，假设
上市公司2019年、2020年、2021年的营业收入增速分别为10.00%、20.00%和20.00%；

注2：营运资金量=当年营业收入×2018年度营运资金占收入的比重；

注3：新增营运资金需求=当年营运资金量-上年营运资金量。


截至2019年6月30日，若不考虑上市公司未来三年新增营运资金的需求，上
市公司可灵活使用的货币资金及剩余授信额度合计人民币约10,117.02万元，不足
以完全支付本次交易现金对价18,600.00万元，上市公司需要通过银行贷款等方式
筹集资金。


综上，若本次交易募集配套资金未成功实施将影响上市公司未来资金规划，
短期内对现有业务按原计划的顺利执行构成影响；上市公司若通过银行贷款等方
式筹集资金，将增加财务费用支出，影响上市公司的业绩水平。


（二）对上市公司财务状况的影响

1、对上市公司偿债能力的影响

本次交易中支付现金对价18,600.00万元，根据前述测算，截至2019年6月
30日公司可灵活使用的货币资金为9,882.51万元，假设公司将可灵活使用的货币
资金中的9,800.00万元用于支付现金对价，8,800.00万元缺口通过银行借款支付，
按此假设并以必创科技截至2019年6月30日合并财务报表为基础进行测算，本次
交易现金支付前后对必创科技相关财务指标影响如下：

项目

本次交易前

本次交易后

变动额

变动率

仪器仪表制造业上市
公司平均值

资产负债率

26.09%

21.59%

-4.50%

-17.25%

27.89%

流动比率（倍）

2.92

1.39

-1.53

-52.48%

4.33

速动比率（倍）

2.33

1.02

-1.31

-56.35%

3.43



注1：以上计算数据按未考虑合并卓立汉光的合并报表计算；


注2：以上计算考虑银行借款8,800.00万元、发行股份及可转债支付交易对价43,400.00
万元、现金支付对价18,600.00万元、取得长期股权投资62,000.00万元事项对必创科技财务报
表的影响。


由上述表格可以看出，若上市公司通过自有资金和银行借款支付本次交易现
金对价，上市公司交易前后的资产负债率将由26.09%下降至21.59%，不会对上市
公司的总体偿债能力构成负面影响。但是因为现金支付较大，流动比率将从交易
前2.92下降至交易后1.39，速动比率将从交易前2.33下降至交易后1.02，下降幅
度较大，将降低其短期偿债能力。


2、对上市公司财务费用的影响

按一年期的金融机构人民币贷款基准利率4.35%进行测算，上市公司为支付现
金对价新增借款8,800.00万元需支付的年财务费用约382.80万元，占2018年度上
市公司利润总额5,369.99万元的比例为7.13%。


（三）对上市公司后续经营决策的影响

若本次交易募集配套资金未成功实施，上市公司以自有资金及银行借款方式
筹集资金支付交易对方现金对价，将影响上市公司未来资金规划，影响上市公司
对生产经营的管理决策作出适应性调整，在短期内对现有业务按原计划顺利执行
构成影响。


（四）对上市公司生产经营的影响

经测算，上市公司未来三年新增营运资金需求为13,209.37万元，若考虑以截
至2019年6月30日上市公司可灵活使用的货币资金9,882.51万元全部用于上市公
司的营运需求，仍存在3,326.86万元资金缺口。若上市公司以自有资金及银行借
款方式筹集资金支付交易对方现金对价，则会影响公司未来三年经营规模按计划
扩张，不利于上市公司快速成长和巩固市场竞争力，但不会对上市公司的持续性
经营造成实质性影响。



（五）上市公司的应对措施

1、加强上市公司成本控制力度，强化自身“造血功能”

严格执行上市公司内控制度，并制定明确的资金规划，进一步完善上市公司
各项产品的生产计划，降低存货占用，提高存货周转率。另一方面，加强应收账
款催收力度，积极改善上市公司的经营活动现金流情况。


进一步提升上市公司的经营管理水平，集中公司各方资源和优势深耕细作，
加快市场开拓力度，切实提高上市公司的企业执行力和盈利能力，强化公司的自
身造血功能。


2、交易完成后加快整合，提高整体运营效率和盈利能力

本次交易完成后，上市公司将充分利用自身的平台优势、财务资金、管理优
势、产品营销优势及规范化管理运营经验，充分发挥双方的协同效应，进一步提
高上市公司整体运营效率和盈利能力。


3、寻求资本市场融资机会

上市公司将考虑适时启动权益融资计划，以降低公司的资金成本及提升资本
利用水平。


三、核查意见

经核查，会计师认为：若本次交易配套募集资金失败或未足额募集，上市公
司将以自筹资金方式支付18,600.00万元现金对价，会对上市公司构成资金压力，
影响上市公司对经营决策作出适应性调整以及影响其生产经营按计划扩张。上市
公司已对以自筹资金支付现金对价对公司的影响作出应对措施，以尽可能保证上
市公司健康良性发展。


问题6：申请文件显示，1）2019年4月，标的资产被美国商务部下属的工业
和安全局（BIS）列入“未经验证的最终用户名单”（UVL），主要系标的资产在探


测器使用过程中的内控管理不符合BIS要求。经内控整改，2019年6月，标的资
产被移除UVL。2）标的资产被列入UVL名单的期间，部分美国供应商停止供货。

继续供货的美国供应商在2017年、2018年合计供货金额占同期全部美国供应商供
货总金额的86.96%、75.65%。3）经统计，2017年、2018年标的资产从美国供应
商采购的金额分别为9,873.52万元和10,945.49万元，对2017年收入的影响金额为
12,341.90万元至14,105.03万元，对2018年收入的影响金额为13,681.86万元至
15,636.41万元。请你公司：1）补充披露标的资产从美国供应商采购的金额对年收
入影响金额的计算过程。2）结合报告期内标的资产从美国进口设备的数量及占比
情况，补充披露BIS对于上述设备的要求，及标的资产对BIS要求的执行情况。3）
标的资产被列入UVL名单的期间停止供应的供应商情况以及其供应产品的可替代
性。4）导致标的资产被列入UVL的具体原因，内控整改情况，及列入UVL对标
的资产生产经营的影响。5）标的资产防范未来被列入UVL风险的具体措施。请
独立财务顾问、律师和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、标的资产从美国供应商采购的金额对年收入影响金额的计算过程

根据标的公司历史年度内从美国供应商采购金额之和与相应收入之间比例关
系，估算从美国供应商采购的金额对年收入的影响金额。结合历史数据，依不同
厂商和产品，该比例关系分布于70%-80%区间内（即不同产品采购金额/对应产
生营业收入=70%-80%）。以实际年度采购金额除以前述比例关系，得出收入影
响金额的分布区间。即：

2017年度收入影响金额min=9,873.52万元/Rmin=9,873.52万元
/80%=12,341.90万元

2017年度收入影响金额max=9,873.52万元/Rmax=9,873.52万元
/70%=14,105.03万元

2018年度收入影响金额min=10,945.49万元/Rmin=10,945.49万元
/80%=13,681.86万元


2018年度收入影响金额max=10,945.49万元/Rmax=10,945.49万元
/70%=15,636.41万元

二、结合报告期内标的资产从美国进口设备的数量及占比情况，补充披露
BIS对于上述设备的要求，及标的资产对BIS要求的执行情况

（一）报告期内标的资产从美国进口设备的数量及占比情况

根据卓立汉光提供的进口设备清单、进口货物报关单等相关资料及其说明，
报告期内标的公司从美国进口的自用设备仅有1台，为“铟镓砷线阵探测器”，
具体情况如下：

序号

设备名称

许可证证号

ECCN编码

货值

1

铟镓砷线阵探测器

D1092842

6A003

10,000美元



（二）BIS对上述设备的要求

1、美国《出口管理条例》（Export Administration Regulations，以下简称
“EAR”）相关规定

根据King & Wood Mallesons LLP (California) 出具的《关于未核实清单
（“UVL”）的相关介绍和法律后果说明的备忘录》（以下简称“美国律师备忘
录”）及标的公司说明，“铟镓砷线阵探测器”在EAR所附的《商业管控目录》
（以下简称“CCL”）中的商品描述、监管代码（ECCN）以及监管原因如下：

CCL中的商品描述

监管代码（ECCN）

摄像头，系统或设备，包括组件

6A003.b.4.a，监管原因：NS Column 2, RS
Column 1



根据美国律师备忘录，“基于相关管控理由，根据EAR§742.4（b）节、EAR
§742.6（a）（2）节和EAR§742.6（b）节的规定，相关设备在向除加拿大以外
的其他地区出口时均需许可证，其对中国的出口许可证政策为个案审批，确认相
关物项仅限民用，不会对相关国家的军事有潜在用途，并对美国国家安全带来损


害。此外，根据EAR§748.10（a）（1）节规定，向中国出口ECCN编码6A003
下的物项，无论管控理由为何，只要相关摄像头的价值超过5,000美元，必须取
得中国商务部提供的最终用户声明用于许可证申请。”

2、许可证列明的签发条件

根据美国律师备忘录以及美国商务部产业安全局（以下简称“BIS”）就前
述设备出具的许可证，BIS就相关设备所出具的许可证列明签发条件如下：“1）
相关设备除非（i）经美国政府批准、（ii）根据《出口管理条例》（以下简称“EAR”）
取得许可证豁免或其他授权、或（iii）提供给按EAR相关规定不需要许可证的特
定目的地、最终用户及最终用途，不得擅自进行出口、再出口、境内转移；2）最
终用户必须确保设备未使用时，其热感设备位于固定、锁闭设施内（本条件适用
于手持相机，及其他装配、固定或安装前的相机）；3）申请人应取得收货人/最
终用户在装运前就上述许可证要求和条件的书面确认和认可”。


3、标的资产对BIS要求的执行情况

根据美国律师备忘录及标的公司提供的《最终用户和最终用途说明》《进口
管制品内部管理作业指导书》等文件，“由于相关物项价值为10,000美元，卓立
汉光在许可证申请环节，已经提供了中国商务部的最终用户声明，在形式上满足
了BIS的许可证申请要求”。同时，“根据BIS出具的许可证相关条件，卓立汉
光应当对相关设备进行妥善监管，特别是对于热感设备的保存有严格要求。目前
根据卓立汉光提供的《进口管制品内部管理作业指导书》，我们认为卓立汉光在
形式上已经制定了相应的管理流程，以控制并记录对相关设备的使用情况，满足
了BIS对于相关设备的许可证条件的要求”，“如卓立汉光能够如实充分地按照
其目前制订的内部管理制度对相关设备进行管理，则能够满足BIS的相关要求”。


三、标的资产被列入UVL名单的期间停止供应的供应商情况以及其供应产品
的可替代性

在2019年4月11日被列入UVL名单至2019年6月27日被移出UVL名单期
间，卓立汉光与33家美国供货商中的13家通过邮件进行了沟通。2017年和2018


年，卓立汉光向该13家供应商采购的金额合计分别为8,683.95万元和9,293.77万
元，占33家美国供应商同期数据的87.95%和84.91%。


13家已作沟通的供应商中，除Universal Laser Systems,Inc.表示不供货、
MOXTEK,Inc.表示仍在评估风险暂不供货，其他11家供货商均表示可以继续供货。

2017年和2018年，卓立汉光向该11家供货商采购的金额合计分别为7,979.32万
元和8,106.08万元，占33家美国供应商同期数据的80.82%和74.06%。其余20家
未作沟通的供应商中，有9家供应商实际上仍在继续供货；其余11家因为该期间
未发生业务往来，标的公司未与其进行沟通。2017年和2018年，卓立汉光向该9
家供应商采购的金额合计分别为874.43万元和731.63万元，占33家美国供应商同
期数据的8.86%和6.68%。综上，卓立汉光被列入UVL期间，继续向卓立汉光供
货的供应商合计20家，2017年和2018年卓立汉光向其采购的金额合计分别为
8,853.75万元和8,837.72万元，占33家美国供应商同期数据的89.67%和80.74%。


明确表示不供货的美国供应商Universal Laser Systems Inc.，标的公司2018年
度向其采购的金额为25.62万元，2017年度为9.76万元，采购金额小。标的公司
向其采购的产品为常规小功率工业用激光加工系统及其配套组件，该类产品为通
用产品，无论是欧洲市场（如立陶宛、瑞士、白俄罗斯等国家），还是国内市场（如
大族激光），均可提供可选范围较大的替代产品。该美国供应商在卓立汉光被列入
UVL期间停止供货，对标的公司的运营情况造成的实质影响较小。


在标的公司被列入UVL名单期间表示仍在评估风险暂不供货的美国供应商
MOXTEK,Inc.，在标的公司被移出UVL名单后，于7月2日恢复正常供货，未对
标的公司的营运情况造成实质性影响。


四、导致标的资产被列入UVL的具体原因，内控整改情况，及列入UVL对
标的资产生产经营的影响

（一）导致标的资产被列入UVL的具体原因

美国时间2019年4月11日，BIS于Federal Register网站
（https://www.federalregister.gov）发布了“Revisions to the Unverified List （UVL）”，


BIS决定将包括卓立汉光在内的50家企业增加至UVL名单。根据美国政府相关部
门官方网站的说明，2019年4月11日增加50家企业至UVL的原因是：“.....on the
basis that BIS could not verify their bona fides because an end-use check could not be
completed satisfactorily for reasons outside the U.S. Government's control....”，即“基
于BIS无法确认他们的真实可靠性，因最终用途检查由于美国政府所能控制的范
围之外的原因而不能满意地完成”。


根据美国律师备忘录，“根据EAR§744.15（c）节的规定，当境外实体通过出
口、再出口或境内转移的方式取得EAR下受控物项，且BIS无法通过最终用途核
查的方式核实其真实善意的最终用途（即：EAR下受控物项相关最终用户和最终
用途的合法性和可靠性）时，BIS会将相关实体列入UVL。一般而言，列入UVL
的情况包括以下情况：1、在进行最终用途核查时，无法说明EAR下受控物项的
处置情况；2、对拟进行最终用途核查的实体的存在或真实性无法核实（如：无法
联络或确认相关实体的地址或联系方式）；3、东道主国家政府对最终用途核查缺
乏配合”。


2017年5月，卓立汉光因研发工作需要，从美国某公司购买铟镓砷线阵探测
器一台，按照美国法规要求提交出口许可并于当年6月21日得到美国政府批准。

该货物在各种手续履行完成后，于2017年7月31日到港。该探测器运抵标的公司
后一直在卓立汉光研发部使用。


2019年4月3日，美国商务部工作人员到卓立汉光现场对该件货物的最终用
途进行核查。核查完成后，BIS将标的资产列入UVL名单，但并未给出书面或口
头说明。根据标的公司的了解，被列入UVL名单的原因可能是：通过申请美国出
口许可证方式进口的研发自用探测器，在保管和使用过程中，没有严格按照申请
文件中的要求，由特定人员管理使用、保存在特定封闭场所、详细记录每次使用
情况。因此针对前述分析，标的公司新订ISO9001管理文件，完善管理使用流程、
严格管理使用措施，并在完成内部流程整改后，于2019年4月17日向北京市商务
局提交了《关于针对进口物品管理措施与使用规范进行严格整改工作内容的报
告》。



美国时间2019年6月27日，BIS在Federal Register网站发布了“Revisions to
the Unverified List (UVL)”， BIS决定将卓立汉光移出UVL名单。


（二）内控整改情况

卓立汉光就被列入UVL名单进行的整改情况如下：

1、在ISO9001体系规范下，新增制定《进口管制品内部管理作业指导书》，
作为管理该类进口物品的规范性文件；

2、新增制定《进口管制品内部管控记录表》，针对该进口物品的出库、使用
和还库等工作环节，进行按照时间顺序的逐点管理；

3、将该进口物品单独保管在明确地址的标的公司仓储物流部库房的专用物品
柜中。物品柜配备锁具，钥匙分别由仓储物流部授权管理人员和研发工作主管副
总经理保管，仅供授权使用人领用该进口物品进行相关研发工作时开关本柜使用；

4、为该进口物品的工作使用，配备专用的、封闭的实验室空间。与该进口物
品相关的研发和实验工作，均在该专用空间內进行。该专用空间的入口，配备专
用门锁。对应钥匙由授权使用人员团队负责人和研发工作主管副总经理保管。授
权使用人员使用该进口物品进行相应工作时，才能进入该专用空间；

5、建立该进口物品授权使用人员名单。列入该名单的人员，在履行上述各项
手续的前提下，有权使用该进口物品。不在该名单中的人员，无权接触该进口物
品。该名单根据研发工作需要和人员任职变化情况，随时进行修订；

6、该进口物品若发生损坏、故障等意外情况，标的公司将在第一时间通报详
情给该进口物品的生产厂商进行维修排故协商，同时上报商务主管部门相关处室
备查。


（三）列入UVL对标的资产生产经营的影响

根据美国律师备忘录，“一旦相关实体被列入UVL，根据EAR§740.2（a）


（17）节的相关规定，向其出口任何EAR下受控物项均不得享受任何许可证豁免。

同时，根据EAR§744.15（b）节的相关规定，对于无许可证要求的EAR下受控
物项，向UVL实体出口时必须取得UVL实体出具的UVL声明”。此外，“向UVL
实体出口的公司根据EAR§744.15节的规定也必须遵循EAR§758.1和EAR762
节的有关海关申报和内部记录保存的相关规定，以备BIS审查”。


在被列入UVL名单期间，卓立汉光与占其2018年美国供应商采购金额84.91%
的13家供应商进行了邮件沟通，其中11家表示可以继续供货；另有9家虽未沟通
但实际上仍在继续供货的供应商。2017年和2018年，卓立汉光向前述20家供应
商采购的金额合计分别为8,853.75万元和8,837.72万元，占33家美国供应商同期
数据的89.67%和80.74%。


根据前述标的公司与美国供应商的沟通，在被列入UVL名单期间，主要供应
商仍可以继续为卓立汉光供货。由此可见，该事项实际上未对卓立汉光的经营活
动造成重大负面影响。


同时，美国供货商所供产品中，约97%的采购商品金额可从德国、英国、瑞
士等欧洲国家，以色列、日本、韩国等亚洲国家及加拿大等国家替代，可以通过
建立新的采购渠道进行替代采购，将有助于减少对卓立汉光的不利影响。


根据未经审计财务数据，2019年4-6月，卓立汉光实现收入15,393.62万元，
较2018年同期11,649.56万元收入增长32.14%；卓立汉光母公司实现收入8,237.06
万元，较2018年同期7,445.27万元收入增长10.63%。2019年1-8月，卓立汉光实
现收入39,675.88万元，占2019年预测收入的比重为70.71%。由此可见，在被列
入UVL名单期间，卓立汉光的经营活动实际上并未受到较大负面影响，并且未对
卓立汉光2019年全年的经营活动造成较大不利影响。


根据美国律师备忘录，“由于目前卓立汉光已从UVL中移除，其从美国取得
EAR下受控物项暂不受UVL等管控清单影响”。卓立汉光于6月27日被BIS从
UVL名单中移除后，美国供应商可以恢复正常程序对卓立汉光进行供货，标的公
司未因被列入UVL名单而受到重大不利影响。





五、标的资产防范未来被列入UVL风险的具体措施

标的公司采取了如下措施，以防范未来被列入UVL的风险：

（一）补充完善相关ISO9001质量管理体系文件及公司内控制度，针对相关
问题，完善管理措施，满足BIS对相关设备的管理要求。


（二）成立公司合规运营办公室，进一步提高各个运营环节的规范化管理水
平。


（三）针对被列入UVL名单事项，对各级管理人员进行专题教育，强化责任
意识，完善部门管理规范，确保公司长期稳定运营。


（四）在公司高层经理半年度及年度会议上，增加规范管理讨论专项环节，
确保公司从上至下重视规范运营的战略原则。


六、核查意见

经核查，会计师认为：标的资产从美国供应商采购的金额对年收入影响金额
的计算过程合理；标的资产补充披露了从BIS对上述设备的要求及标的资产的执
行情况；标的资产被列入UVL名单期间仅一家供应商明确表示停止供货，其产品
具有可替代性；标的资产制定了明确的防范未来被列入UVL风险的具体措施。


问题10：申请文件显示，1）标的公司自1999年成立以来，一直聚焦于光学
及光电检测分析仪器行业，是国内知名的光电仪器、精密组件和测试系统专业供
应商。截至本报告书出具日，卓立汉光拥有9项发明专利，34项实用新型专利。2）
光电仪器分析类产品的上游行业主要包括机械材料、电子元器件、探测器等。3）
光电分析仪器类产品主要面向科研市场和工业应用市场，前者主要包括高等院校
和科研院所，后者涵盖范围广泛，包括智能制造行业、新能源新材料行业、环保
监测行业、食品安全行业、医药制造行业、国防科技等行业中具有自主研发能力
的科技企业和制造业企业。4）卓立汉光销售人员115名，占比33.82%。请你公司：


1）结合财务指标、核心竞争力、市场占有率等，补充披露标的资产行业地位、相
关竞争对手价格、技术、产品等方面的竞争策略对标的资产经营的具体影响。2）
补充披露标的资产主要技术优势，并说明标的资产保持技术优势的主要措施及其
可行性。3）补充披露标的资产及其主要竞争对手现有主要产品的技术发展水平，
是否存在主要产品被新技术替代的风险，以及应对措施。4）结合同行业可比上市
公司情况，补充披露销售员工相比研发人员占比较高的合理性。请独立财务顾问
和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、结合财务指标、核心竞争力、市场占有率等，补充披露标的资产行业地
位、相关竞争对手价格、技术、产品等方面的竞争策略对标的资产经营的具体影
响

（一）卓立汉光与相关竞争对手的比较

卓立汉光的主要产品为光学及光电分析仪器、工业光电检测产品及精密光机
控制系统、高光谱仪器产品、基于光谱影像和激光技术的测量测试系统，属于光
学及光电检测分析行业的细分领域，各类业务上尚不存在与卓立汉光从事业务完
全一致的A股上市企业。同行业可比上市公司中，聚光科技的实验室分析仪器和
天瑞仪器的主要光谱仪产品EDXRF与卓立汉光的光学及光电分析仪器具有一定
的相似性，以下分析主要针对前述产品进行比较分析。


1、财务指标比较

卓立汉光的光学及光电分析仪器产品与聚光科技的实验室分析仪器、天瑞仪
器的光谱仪产品EDXRF相关收入及毛利率情况如下表：

单位：万元

产品类别

项目

2019年1-4月

2018年度

2017年度

卓立汉光的光学

营业收入

5,551.43

14,880.89

12,624.04




产品类别

项目

2019年1-4月

2018年度

2017年度

及光电分析仪器
产品

毛利率

37.04%

34.46%

35.45%

聚光科技的实验
室分析仪器

营业收入

-

90,797.68

76,816.80

毛利率

-

50.84%

52.06%

天瑞仪器的光谱
仪产品EDXRF

营业收入

-

27,875.14

25,054.10

毛利率

-

63.38%

66.04%



注：聚光科技和天瑞仪器2019年1-4月分业务数据未披露。


卓立汉光与聚光科技和天瑞仪器虽然同属仪器仪表行业，但在主要产品的构
成、仪器工作原理和具体用途上均有较大差异，因此可比性较低。具体详见重组
报告书“第九节 管理层讨论与分析”之“三、标的公司财务状况、盈利能力分析”之
“（二）卓立汉光盈利能力分析”之“2、毛利率分析”之“（2）卓立汉光与聚光科技
和天瑞仪器的毛利率差异情况分析”。


2、核心竞争力比较

卓立汉光的核心竞争力充分体现在丰富的技术储备、下游市场需求变化的跟
进实现能力、产品功能丰富以及快速响应客户服务能力等方面，具有突出的优势，
具体参见问题3的回复之“一、结合标的资产报告期内业绩情况及最新业绩、在
手订单、行业技术更新速度、核心竞争优势保持、上下游供应商及客户合作关系、
竞争对手发展状况、市场容量及行业发展预期、标的资产研发投入计划等因素，
进一步补充披露标的资产承诺业绩的可实现性”之“（四）核心竞争优势”。


3、市场占有率情况

因为光学及光电检测分析仪器行业的下游应用领域十分丰富，几乎包括了国
民经济的各大领域，且由于技术构成、工作原理的多样化，细分市场众多，缺少
细分领域的公开市场统计数据，业内企业没有明确的行业排名和市场占有率数据。

卓立汉光凭借其丰富的技术储备、专业的技术能力和项目实施经验，在快速响应
能力和产品质量保障方面获得客户的高度认可，在下游应用领域具备较好的品牌
知名度。



（二）卓立汉光行业地位、相关竞争对手价格、技术、产品等方面的竞争策
略对标的资产经营的具体影响

1、卓立汉光行业地位对其经营的影响

我国本土光学及光电检测分析仪器行业起步较晚，且细分领域众多，国外企
业虽然在光谱仪技术方面具备一定领先性，但国内本土企业在整体解决方案及持
续服务能力方面具备更多优势。


卓立汉光凭借其丰富的技术储备、专业的技术能力和项目实施经验，在快速
响应能力和产品质量保障方面获得客户的高度认可，在下游应用领域具备较好的
品牌知名度，有助于标的公司新客户的拓展和老客户的维护。自1999年设立至今，
卓立汉光主要产品已经基本覆盖全国985和211高等院校和重点科研院所。卓立汉
光截至2019年4月30日的前五十大客户，除新增客户，在报告期内均与卓立汉光
发生业务往来，客户黏性较好。


2、相关竞争对手价格、技术、产品等方面的竞争策略对标的资产经营的影响

卓立汉光光电分析仪器、工业光电检测产品及精密光机控制系统、高光谱仪
器产品等主要产品对应的主要竞争对手为国外企业。国外企业在光谱仪技术方面
具备一定领先性，其相关产品价格较为昂贵，但国外企业在国内的技术服务团队
通常规模较小，为下游客户提供持续服务的能力较弱，且通常不具备为客户提供
技术复合度较高的综合测试系统的能力。


对比国外竞争对手的相关产品，卓立汉光已实现主要产品技术性能达到国内
领先水平，部分指标达到国际领先水平；同时，卓立汉光结合多年积累的丰富的
技术储备、项目实施经验和客户需求深耕，为客户提供响应速度快、技术支持强
的持续服务，形成其产品在市场中的核心竞争优势。


综上，卓立汉光在行业中具有的行业品牌有助于维护老客户和开拓新客户，
针对主要竞争对手产品技术领先、价格相对高昂且持续服务能力相对较弱的特点，
卓立汉光在保证产品技术性能国内领先及部分国际领先的前提下，通过为客户提


供响应速度快、技术支持强的持续服务，形成其产品在市场中的核心竞争优势。


二、补充披露标的资产主要技术优势，并说明标的资产保持技术优势的主要
措施及其可行性

（一）卓立汉光主要技术优势

根据国际领先水平的企业公开数据指标，卓立汉光主要产品的技术性能指标
几乎均已达到国内领先水平，部分指标达到国际领先水平。具体情况参见重组报
告书“第四节 本次交易的标的资产”之“四、交易标的的业务与技术”之“（六）主要
技术与研发情况”之“2、卓立汉光的技术领先程度”。


（二）保持技术优势的主要措施及其可行性

1、加大研发投入

作为国家级高新技术企业，卓立汉光始终注重技术创新，持续加大研发投入，
开发新技术和新产品，研发费用占营业收入比例也不断提高。2017年度、2018年
度和2019年1-4月，卓立汉光的研发费用分别为2,617.33万元、3,246.99万元和
1,555.43万元，研发费用率分别为6.17%、6.61%和7.96%。


2018年度研发费用较2017年度增长629.66万元，增长幅度24.06%。2019年
1-4月，标的公司研发费用1,555.43万元，已占2018年研发费用的47.90%。卓立
汉光将继续增大研发投入，以保持技术竞争优势。


2、加强技术人才的稳定性

卓立汉光现拥有技术研发人员85人，长期致力于光学及光电检测分析仪器的
技术进步和新产品的研发工作，卓立汉光现有的核心技术与核心人才将为标的公
司未来业务发展带来技术创新优势。


交易完成后，卓立汉光将通过上市公司的平台搭建好的激励机制和相应的职
业规划来留住现有的人才和引进高端技术人才，保持卓立汉光的技术先进性。



3、紧密结合客户需求进行技术创新

未来，卓立汉光将紧跟行业发展趋势，加强前瞻性研究投入，持续推动技术
创新，实现产品技术领先和差异化战略。同时紧跟客户的需求，将技术与实际应
用有机结合，提高产品和业务的附加值，进一步提升市场竞争力。


三、补充披露标的资产及其主要竞争对手现有主要产品的技术发展水平，是
否存在主要产品被新技术替代的风险，以及应对措施

（一）标的资产及其主要竞争对手现有主要产品的技术发展水平

卓立汉光光电分析仪器、工业光电检测产品及精密光机控制系统、高光谱仪
器产品等主要产品对应的主要竞争对手如下：

主要产品

国际领先企业

地区

光栅光谱仪/单色仪

Princeton Instruments

美国

Horiba Scientific

美国

组合式荧光光谱仪

Edinburgh Instruments

英国

Horiba Scientific

美国

手持式拉曼光谱仪

B&W Tek

美国

Thermo Fisher Scientific

美国

激光共聚焦拉曼光谱仪

Witec GmbH

德国

Horiba Scientific (Jobin Yvon)

美国

太阳能电池量子效率测试系统

光焱科技股份有限公司

台湾地区

可调连续光源

Newport Corporation

美国

无人机载高光谱相机

HeadWall Photonics

美国

Cubert GmbH

德国

便携式高光谱相机

Surface Optics Corp

美国

Specim

芬兰

电动旋转台

Sigmakoki

日本

精密阻尼隔振光学平台

Thorlabs Inc.

美国

Daeil Systems

韩国

不锈钢反射/分束镜/调整架

Thorlabs Inc.

美国

Newport Corporation

美国




卓立汉光主要产品的技术性能指标几乎均已达到国内领先水平，部分指标达
到国际领先水平。卓立汉光相关产品及技术的发展水平及国际领先产品相关指标
对比参见重组报告书 “第四节 本次交易的标的资产”之“四、交易标的的业务与技
术”之“（六）主要技术与研发情况”之“2、卓立汉光的技术领先程度”。


（二）是否存在主要产品被新技术替代的风险，以及应对措施

1、自主设计、研发生产的产品

卓立汉光的光学及光电分析仪器产品和基于成像技术的高光谱仪器产品系自
主研发的核心产品，相关技术及产品先后获得多项重要奖励。2017年，卓立汉光
与中国农业大学合作项目“生鲜农产品品质的无损高通量实时光学检测共性关键
技术”先后获得教育部颁发的科学技术进步奖一等奖和国务院颁发的国家技术发
明奖二等奖，并由北京市经济和信息化委员会认定为北京市企业技术中心。2017
年起卓立汉光作为起草单位之一参与全国工业过程测量控制和自动化标准化技术
委员会（SAC/TC124）归口的拉曼光谱仪国家标准的起草制定工作，该标准现处
于送审阶段。2018年10月，卓立汉光作为项目牵头单位，经多轮严格评审，最终
获选承担国家科技部2018年度国家“重大科学仪器设备开发”重点专项之一的“高
速激光共聚焦拉曼光谱成像仪研发及应用研究”的研制、工程化及产业化工作。


从技术基础理论来看，卓立汉光拉曼光谱仪的基础理论是拉曼散射、荧光光
谱仪的基础理论是分子结构的能级跃迁、高光谱仪器的基础理论是分子吸收光谱，
上述技术理论均系成熟基础理论，不存在被替代的风险。在技术应用层面来看，
存在因其他相关创新技术的出现而进行产品迭代升级的情形。卓立汉光始终紧跟
最新的技术发展方向，集中力量进行攻关研发，是国内同行业中新技术迭代的领
先者和开拓者。未来，卓立汉光将持续密切跟踪新技术的发展方向并坚持研发投
入，保持核心技术的领先优势，为其产品和服务提供技术保障。


2、基于成熟先进仪器的增值系统类业务

卓立汉光基于成熟先进仪器的增值系统类业务是指基于客户提出的特殊或复
杂需求，结合卓立汉光掌握的国内外各类资源，具有针对性的研发设计整体解决


方案，使该套设备能够充分满足该名或该类客户的特性化技术要求或使用需求，
并进一步结合产业或产线特点，优化各种配置，从而全面提供针对此项需求的系
统化解决方案。此类业务的关键零部件均系向全球领先光电子元器件制造商采购，
因此不存在被新技术替代的情形。


四、结合同行业可比上市公司情况，补充披露销售员工相比研发人员占比较
高的合理性

（一）卓立汉光与同行业可比上市公司员工构成中销售和研发人员情况

卓立汉光与同行业可比上市公司员工构成中销售和研发人员情况具体如下
表：

公司名称

销售人员

研发人员

人数

占员工总数比例（%）

人数

占员工总数比例（%）

凤凰光学

52

2.07%

260

10.36%

天瑞仪器

285

20.70%

624

45.32%

聚光科技

1,105

21.11%

2,738

52.30%

奥普光电

50

4.17%

233

19.42%

汉威科技

371

16.85%

636

28.88%

川仪股份

1,105

21.11%

2,738

52.30%

卓立汉光1

115

33.82%

85

25.00%

卓立汉光2

77

22.58%

123

36.07%



注1：上表可比公司数据来源上市公司2018年度公开披露的年报；

注2：上表卓立汉光数据系以2019年4月30日为统计口径；

注3：卓立汉光1中销售人员包括直接销售人员和负责技术服务的应用工程师和技术支持
人员；

注4：卓立汉光2中原计入销售人员中的负责技术服务的应用工程师和技术支持人员计入
研发人员中。



（二）卓立汉光销售员工相比研发人员占比较高的合理性

卓立汉光的销售人员同时具备较强的技术背景，在各个事业中心的销售团队
内，除直接销售人员外，还包括负责技术服务的应用工程师和负责产品管理和测
试应用方案设计的销售支持人员，销售人员与应用工程师等销售支持人员基本维
持在2:1的人员比例，销售人员负责客户拓展、合同签订、交货验收等环节，销售
支持人员负责产品技术推广、方案设计、仪器选型、环境搭建及使用培训等技术
服务支持，以确保满足客户的需求。此外，卓立汉光的销售人员多为国内知名高
等院校光电相关专业的本科、硕士和博士。


截至2019年4月30日，卓立汉光销售人员的受教育程度情况如下：

受教育程度

人数

占员工总数比例（%）

硕士及以上

37

32.17%

本科

71

61.74%

大专

7

6.09%

合计

115

100.00%



综上，卓立汉光的销售员工不仅负责产品推广工作，同时还负责为客户提供
方案设计、仪器选型、环境搭建及后续使用培训等技术性支持，承担了一部分研
发工程师的常规工作，因此，卓立汉光销售人员相比研发人员占比较高具有合理
性。


五、核查意见

经核查，会计师认为：标的公司在技术储备、产品功能多样化及客户服务等
方面具备核心竞争力，同时，标的公司亦制定了明确的应对措施，以保持自身的
市场竞争优势，降低其主要产品被新技术替代的风险。人员方面，标的公司的销
售人员同时承担技术支持职责，专业化程度要求较高，销售人员相比研发人员占
比较高具有合理性。


问题11：申请文件显示，2018年度卓立汉光因股份支付确认管理费用2,545.32
万元。请你公司：1）补充披露2018年股份支付费用的具体计算过程、股份支付


参数选取及结果的合理性，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定。2）
受让方合伙协议或《股权转让协议》主要内容，上述股权转让是否存在员工在标
的公司任职期限、业绩实现等前提条件。3）结合2016年12月增资转让时点卓立
汉光的具体业绩情况，进一步补充披露上述增资转让与本次交易作价存在差异的
原因及合理性。4）补充披露本次交易标的资产2018年转让给公司员工持股平台
作价与本次交易作价存在差异的具体原因及合理性。请独立财务顾问和会计师核
查并发表明确意见。


回复：

一、2018年股份支付费用的具体计算过程、股份支付参数选取及结果的合理
性，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定

（一）2018年股份支付费用的具体计算过程

标的公司2018年股份支付费用的计算过程如下：

序
号

转让方

受让方

转让规模

价格

支付对价（元）

转让原
因

（元/注册资
本）

（元/
注册资
本）

1

北京金先锋光电
科技有限公司

姜明杰

300,000.00

5.5

1,650,000.00

引入高
管

2

北京金先锋光电
科技有限公司

北京卓益企业
管理合伙企业
（有限合伙）

3,750,000.00

5.5

20,625,000.00

转让给
公司员
工持股
平台

3

常崧

北京卓益企业
管理合伙企业
（有限合伙）

60,000.00

5.5

330,000.00

转让给
公司员
工持股
平台

合计

4,110,000.00

5.5

22,605,000.00



注册资本（元人民币）

30,000,000.00

截至2017年末归母净资产（元）

87,202,268.88

2017年归母净利润（元）

33,381,616.00

本次交易作价（元）

620,000,000.00

未来三年承诺平均利润（元）

59,000,000.00




按照交易作价除以未来三年承诺利润
的平均值计算的市盈率

10.51

按照前述市盈率计算的该次股权激励
时100%股权的公允价值（元）

350,789,863.05

股份支付所涉股权的公允价值（元）

48,058,211.24

股份支付确认管理费用（元）

25,453,211.24



（二）股份支付参数选取结果的合理性

1、员工支付成本

北京金先锋将所持卓立汉光405万元注册资本分别转让给财务总监姜明杰及
员工持股平台北京卓益，常崧将所持卓立汉光6万元注册资本转让给员工持股平
台北京卓益，转让价格为5.5元/注册资本，姜明杰和员工持股平台支付的股权受
让成本为2,260.50万元。


2、员工受让股份的公允价值

根据《企业会计准则第11号-股份支付》第四条，“以权益结算的股份支付换
取职工提供服务的，应当以授予职工权益工具的公允价值计量。权益工具的公允
价值，应当按照《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》确定”。根据《企
业会计准则第22号-金融工具确认和计量》“第七章 公允价值确定”，可以根据
活跃市场价格、估值技术、市场交易价格、未来现金流量折现法等确定公允价
值。


标的公司股权不存在活跃市场、该次股权转让无同期投资者价格作为参考、
未做评估，参考案例（合众思壮、江粉磁材），可以按照两种方式对股份支付公
允价值进行确定：①“参照同行业上市公司并购案例PE平均值计算出的每股价格
作为公允价值”的方法；②按照估值除以未来三年承诺利润的平均值计算市盈率当
作股份支付公允价值。鉴于具有较好可比性的同行业上市公司并购案例取得较为
困难，本次交易标的资产估值及未来三年承诺利润取得较为容易，本次选择“按
照估值除以未来三年承诺利润的平均值计算市盈率当作股份支付公允价值”。



本次交易卓立汉光100%股权的交易价格为62,000万元，按未来三年平均承诺
净利润5,900万元计算的PE倍数=62,000万元÷5,900万元=10.51倍。2017年卓立
汉光归母净利润为33,381,616.00元，按此计算的卓立汉光100%股权当时的公允价
值=33,381,616.00元×10.51=350,789,863.05元，股份支付所涉股份的公允价值
=350,789,863.05元×（411万元÷3,000万元）=48,058,211.24元。


3、股份支付确认的管理费用

股份支付应确认的管理费用=350,789,863.05元×（411万元÷3,000万元）
-22,605,000.00元=25,453,211.24元=2,545.32万元。


综上，标的公司股份支付参数选取结果具有合理性。


（三）相关会计处理符合《企业会计准则》规定

根据《企业会计准则第11号-股份支付》第五条，“授予后立即可行权的换取
职工服务的以权益结算的股份支付，应当在授予日按照权益工具的公允价值计入
相关成本或费用，相应增加资本公积”。


标的公司本次股份支付未约定业绩实现条件及服务期限，在授予后立即可行
权，因此在授予日将相关成本一次性计入非经常性损益，其就前述股份支付进行
会计处理如下：

借：管理费用 2,545.32万元

贷：资本公积 2,545.32万元

综上，标的公司股份支付相关会计处理符合《企业会计准则》规定。


二、受让方合伙协议或《股权转让协议》主要内容，上述股权转让是否存在
员工在标的公司任职期限、业绩实现等前提条件




（一）合伙协议主要内容

北京卓益合伙协议主要内容及主要条款如下：

1、合伙目的、经营范围及合伙期限

“第五条 合伙目的：作为卓立汉光对核心员工实施股权激励的持股平台，对
卓立汉光进行直接或间接投资，有效地将公司的长远发展与员工的经济利益联系
起来，为合伙人创造满意的投资回报。”

“第七条 合伙期限为叁拾年，自合伙企业营业执照签发之日起计算。


普通合伙人根据合伙企业的经营需要，有权单方决定延长营业期限，但每次
延长时间不得超过伍年。普通合伙人决定延长合伙企业营业期限后，应当及时通
知有限合伙人。”

2、合伙人的出资方式、金额和缴付期限

“第十一条 合伙人出资方式、出资数额和出资缴付期限。”

27名合伙人以现金出资，于2018年6月30日前缴付出资。


3、收益分配和亏损分扣及合伙债务的承担

“第十三条 收益分配的原则

合伙企业的利润包括投资收益及其他收益，由各合伙人按下表比例进行分配。

经合伙人一致同意，合伙企业利润可以向部分合伙人进行分配。


合伙人违反本协议的约定未按期缴纳出资的，合伙企业在向其分配利润和投
资成本时，有权扣除其逾期交付的出资、违约金等费用。如果其应分配的利润和
投资成本不足以补足上述款项的，应当补缴出资并补交上述费用。”




“第十五条 亏损的分担

（一）所有合伙人按各自的分配比例分担亏损；

（二）有限合伙人不承担超过其出资额的亏损。”

4、合伙事务的执行

“第十八条 合伙事务的执行：

（一）执行事务合伙人应当具备以下条件：

1、须是普通合伙人；

2、已按期缴付出资；

3、无犯罪记录。


本合伙企业设立时由普通合伙人丁良成执行合伙事务。”

5、合伙企业的财产及合伙人财产份额的转让

“第二十一条 合伙企业的财产

合伙人的出资、以合伙企业名义取得的收益和依法取得的其他财产，均为合
伙企业的财产。


除非发生法律规定或本协议约定的情形，合伙人在合伙企业经营期限内，不
得请求分割合伙企业的财产。”

“第二十二条 合伙人财产份额的转让

（一）普通合伙人的财产份额转让

普通合伙人有权自行决定将其持有的合伙企业财产份额转让给任意第三方。



（二）有限合伙人的财产份额转让

1、有限合伙人（“转让方”）欲将其拥有的合伙企业财产份额予以转让，应
完全遵守本款及本协议其他相关条款之约定。


2、转让方申请转让其持有的全部或部分合伙企业财产份额的，应当满足下
列全部条件：

（1）该转让不会导致合伙企业违反《合伙企业法》或其它有关法律法规的规
定，或由于转让导致合伙企业的经营活动受到额外的限制。


（2）该转让已经执行事务合伙人同意，且受让方须为普通合伙人或其指定第
三方，并具有本协议规定的成为合伙人的资格。


（3）转让方或拟受让方已书面承诺承担该次转让引起的合伙企业及普通合伙
人所发生的所有费用。


（4）转让方应提前30日向执行事务合伙人发出一份书面转让申请，至少列
明：1）拟转让的合伙企业财产份额；2）拟转让价格；3）其他条款和条件。


3、发生本协议第二十七条情形被除名的，有限合伙人必须将其财产份额转
让给普通合伙人或其指定第三方，转让价格按照第二十七条规定执行。”

6、入伙、退伙与除名

“第二十四条 本合伙企业为卓立汉光的股权激励平台，仅接受卓立汉光及其
子公司的在职核心员工为合伙人。


本协议所述卓立汉光及其子公司的在职核心员工包括卓立汉光董事、监事、
高级管理人员或公司其他核心人员，但上述任职人员并不必然为本合伙企业之合
伙人。”




“第二十五条 入伙

在符合本协议规定的成为合伙人资格的情况下，并取得执行事务合伙人的书
面同意后，新合伙人可以通过受让原合伙人出资或认缴合伙企业新增出资的方式
入伙。


新合伙人入伙时，原合伙人应当向新合伙人如实告知原合伙企业的财务状况
和经营状况。入伙的新合伙人与原合伙人享有同等权利，承担同等责任。新入伙
的有限合伙人对入伙前的合伙企业的债务以其认缴的出资额为限承担责任；新入
伙的普通合伙人对入伙前合伙企业的债务承担无限连带责任。”

“第二十六条 退伙

（一）普通合伙人退伙

普通合伙人有下列情形之一的，当然退伙，但执行事务合伙人认为可以不退
伙的除外：

1、作为合伙人的自然人死亡或者被依法宣告死亡的；

2、作为合伙人的自然人被依法宣告为无民事行为能力人；

3、个人丧失偿债能力；

4、作为合伙人的法人或者组织依法被吊销营业执照、责令关闭、撤销，或
者被宣告破产；

5、合伙人在合伙企业中的全部财产份额被人民法院强制执行。


退伙事由发生之日为退伙生效日。


普通合伙人依上述约定全部退伙时，除非全体合伙人同意接纳了新的普通合
伙人，否则本合伙企业进入清算程序。



（二）有限合伙人退伙

1、有限合伙人可依本协议第二十二条之（二）的约定转让其持有的合伙企业
全部财产份额从而退出合伙企业。


2、除本协议另有约定外，有限合伙人不得要求以提前收回其实缴出资的方
式退伙。


3、合伙期限内，有下情形之一的，合伙人可以退伙：

（1）合伙协议约定的退伙事由出现；

（2）经执行事务合伙人同意；

（3）发生合伙人难以继续参加合伙的事由；

（4）其他合伙人严重违反本协议约定的义务。


4、有限合伙人有下列情形之一的，可以退伙，但执行事务合伙人认为可以
不退伙的除外：

（1）以正常方式离职，不再为公司员工；

“正常方式”离职主要包括以下情形：

（i）因公司经营状况、业务调整、岗位调整等非个人原因被辞退的；

（ii）退休、丧失劳动能力的；

（iii）本人主动提出辞职，经批准后离职的；

（iv）合同期满双方未续约的；

（v）执行事务合伙人认定的其他情况。



（2）死亡或者被依法宣告死亡的；

（3）在合伙企业中的全部财产份额被人民法院强制执行。


退伙事由发生之日为退伙生效日。


5、有限合伙人退伙后，对基于其退伙前的原因发生的合伙企业债务，以其
退伙时从合伙企业中取回的财产承担责任。


6、有限合伙人根据本条款规定退伙的，须根据本协议第二十二条之（二）的
约定将其在合伙企业的财产份额全部转让。”

7、对外投资的处置

“第二十八条 合伙企业所持卓立汉光/上市公司的股权（股份）按以下原则处
置：

（一）自合伙企业持股卓立汉光之日起（以办理完毕工商登记之日计算，下
同）至卓立汉光合格上市之日满1年的期间内，合伙企业应遵守相关法律法规规
定及上市时签署的相关协议及承诺约定，合伙企业不得转让其所持的上市公司/卓
立汉光的股份。


（二）卓立汉光合格上市满1年之日起，在合伙企业及合伙人符合相关法律
法规、监管政策的规定及上市时签署的相关协议及承诺约定的前提下，有限合伙
人有权通过以下方式减持其间接持有的卓立汉光/上市公司已实际解锁的股份：

有限合伙人应在执行事务合伙人每自然年度确定的减持窗口期内通过书面方
式申报其拟减持的卓立汉光/上市公司股份数，执行事务合伙人应负责统计所有拟
减持的有限合伙人所申报的减持股份总数，如所有合伙人总的减持股份数没有超
出证券监管机构规定的限额，合伙人卖出的股票价格按全年卖出的平均价格进行
结算，价款由合伙企业在股票卖出的第二年1月支付；如所有合伙人总的减持股
份数超出证券监管机构规定的限额，则按有限合伙人的分配比例确定每名申报减


持的有限合伙人可实际减持的股份数量并进行卖出，合伙人卖出的股票价格按全
年卖出的平均价格进行结算，价款由合伙企业在股票卖出的第二年1月支付。


虽有上述规定，但对于合伙企业所持卓立汉光股票的解锁及减持相关事项，
如有关法律、法规、交易所规则、证券监管机构另有监管要求或合伙企业签署的
协议或承诺中另有约定的，有限合伙人应当予以遵守。


（三）自合伙企业持股卓立汉光之日起（以办理完毕工商登记之日计算，下
同）至卓立汉光合格上市之日满3年的期间内，如有限合伙人发生本协议第二十
六条规定的退伙事由，则普通合伙人有权要求有限合伙人将其持有的合伙企业财
产份额全部转让给普通合伙人或其指定的第三方，有限合伙人应无条件配合该等
转让，财产份额的转让价格参照相关财产份额的公允价值确定。


（四）根据不时更新的法律、法规、规范性文件规定或证券监管机构要求，
合伙企业持有的卓立汉光/上市公司股份锁定期应当延长的，以上（一）、（二）、
（三）项所述限制期相应顺延至合伙企业所持卓立汉光/上市公司股份解除锁定之
日。


（五）有限合伙人减持其财产份额对应的卓立汉光/上市公司股份的，执行事
务合伙人应根据减持的实际情况，调整各合伙人对合伙企业的出资额及其对应的
权益比例，或办理相应合伙人的退伙事宜，鉴于减持所获对价已包括原出资额，
故原出资额不予退还。


（六）合伙企业减持股份应符合相关法律、法规、规范性文件规定及证券监
管机构的要求，由执行事务合伙人负责择机统一实施。


（七）合伙企业减持股份收益按照本协议约定及时分配。”

8、合伙企业的解散与清算

“第三十条 合伙企业有下列情形之一的，应当解散：

（一）合伙期限届满；


（二）合伙协议约定的解散事由出现；

（三）全体合伙人一致同意决定解散；

（四）合伙人已不具备法定人数满三十天；

（五）合伙协议约定的合伙目的已经实现或者无法实现；

（六）依法被吊销营业执照、责令关闭或者被撤销；

（七）法律、行政法规规定的其他原因。”

北京卓慧合伙协议主要内容及主要条款与上述北京卓益一致。


（二）股权转让协议主要内容

2018年4月27日，甲方常崧与乙方北京卓益企业管理合伙企业（有限合伙）
签订《股权转让协议》，主要内容如下：

“第1条 标的股权

1.1 甲方拟向乙方转让、乙方同意受让甲方持有的卓立汉光0.2%的股权（以下
称“标的股权”），对应卓立汉光3,000万元注册资本中的6万元。


1.2 甲方所转让的股权包括该等股权所包涵的各种股东权益和股东义务。其
中股东权益包括但不限于依附于转让股权所涉的现时资产和权益、卓立汉光未来
的潜在价值和可以获得的利益，以及其根据法律法规及卓立汉光章程所拥有的依
附于股权的其他权益。


第2条 转让价格及款项支付

甲乙双方协商一致确定标的股权的转让价格为330,000元。本协议签订之日
起10个工作日之内乙方向甲方支付转让价款。



第3条 税费承担

甲乙双方同意，本次股权转让所涉及的相关税款和费用，依据有关法律、法
规及规范性文件的规定由双方各自承担：对于依据本协议无法确定应由甲方或乙
方承担的税款或费用，另行协商确定承担方式及比例。


第4条 陈述和保证

4.1 甲方的陈述和保证

4.1.1 其为完全行为能力的自然人；

4.1.2 其有权进行本协议规定的交易；

4.1.3 本协议自签订之日起对其构成有约束力的义务；

4.1.4 签署和履行本协议不违反其作为一方当事人的任何协议义务；

4.1.5 标的股权对应的注册资本已实缴，且不存在司法冻结或为任何其他第三
方设定质押、抵押或其他承诺致使甲方无法将本协议所述转让股权转让给乙方行
使权利受到限制的情形。


4.2 乙方的陈述和保证

4.2.1 其为完全行为能力的自然人；

4.2.2 其有权进行本协议规定的交易；

4.2.3 本协议自签订之日起对其构成有约束力的义务；

4.2.4 签署和履行本协议不违反其作为一方当事人的任何协议义务。



第5条 违约责任

5.1 本协议任何一方不履行或不适当履行本协议约定之任何义务的行为，包
括作为及/或不作为，均构成对本协议的违反，亦即构成本协议项下的违约行为。


5.2 对于本协议任一方的任何违约行为，另一方应首先以书面形式通知对方
采取补救措施。除非违约方在收到守约方书面通知后7日内采取了及时、充分且
有效的补救措施，否则守约方有权要求违约方赔偿损失。


5.3 如双方均违约，应根据实际情况由双方分别承担各自应负的违约责任。


第6条 协议的解除

……

第7条 法律适用与争议解决

……

第8条 其他约定

……”

甲方北京金先锋光电科技有限公司与乙方北京卓益企业管理合伙企业（有限
合伙）、甲方北京金先锋光电科技有限公司与乙方姜明杰均按照上述协议模板签
订《股权转让协议》，并报工商部门备案。


综上，该次股权转让不存在员工在标的公司任职期限、业绩实现等前提条件
的限制性约定。



三、结合2016年12月增资转让时点卓立汉光的具体业绩情况，进一步补充
披露上述增资转让与本次交易作价存在差异的原因及合理性

（一）2016年12月增资时点卓立汉光的具体业绩情况

根据未经审计的合并财务报表，截至2016年12月31日，卓立汉光注册资本
为3,000万元，净资产为7,042.63万元；2016年度实现收入21,272.30万元，实现
净利润1,059.87万元；2016年12月增资完成后的每一元注册资本净资产为2.35
元、每一元注册资本净利润为0.35元。


（二）2016年12月增资与本次交易作价存在差异的原因及合理性

1、该次增资目的与本次交易目的存在差异

2016年12月13日，卓立汉光股东会作出决议，同意卓立汉光注册资本增加
至3,000万元，新增的注册资本由杜勉珂等人以货币形式出资。本次增资系卓立
汉光为在股东层面引入公司高级管理人员及核心员工，实现与标的公司共同发展
而进行的增资。


2、该次增资作价依据与本次交易作价依据存在差异

2016年12月增资目的为在股东层面引入公司高级管理人员及核心员工，增资
价格按照面值1元每注册资本定价。


本次交易为向上市公司转让卓立汉光股权，交易双方按收益法评估结果作为
卓立汉光100%股权价值，并在此基础上由转让双方协商确定交易价格。


综上，由于交易目的不同且标的公司所处发展阶段不同，交易各方确定交易
价格的作价依据不同，导致两次交易作价存在差异。


四、2018年5月股权转让与本次交易作价存在差异的具体原因及合理性




（一）该次股权转让目的与本次交易目的存在差异

2018年4月27日，卓立汉光股东会作出决议，同意胡晓俊、杨波将其所持卓
立汉光注册资本转让给丁良成；同意北京金先锋光电科技有限公司将其所持卓立
汉光注册资本分别转让给姜明杰和北京卓益企业管理合伙企业（有限合伙）；同
意常崧将其所持卓立汉光注册资本转让给北京卓益企业管理合伙企业（有限合
伙）。同日，上述转让的交易各方分别签署了《股权转让协议》。


姜明杰为卓立汉光员工；根据北京卓益《合伙协议》“第五条 合伙目的：作
为卓立汉光对核心员工实施股权激励的持股平台，对卓立汉光进行直接或间接投
资，有效地将公司的长远发展与员工的经济利益联系起来，为合伙人创造满意的
投资回报”，北京卓益为卓立汉光员工持股平台，本次股权转让为实施员工激
励。


（二）该次股权转让作价依据与本次交易作价依据存在差异

2018年5月常崧和北京金先锋分别将部分股权转让给北京卓益和姜明杰，为
实施员工股权激励，基于该目的，本次股权转让的交易价格，在2017年卓立汉光
每注册资本净资产3.62元基础上，结合所处行业和成长性等因素后，由交易双方
协商后最终确定。


本次交易为转让卓立汉光股权，交易双方按收益法评估结果作为卓立汉光
100%股权价值，并在此基础上由转让双方协商确定交易价格。


综上，由于交易目的不同且标的公司所处发展阶段不同，交易各方确定交易
价格的作价依据不同，导致两次交易作价存在差异。


五、核查意见

经核查，会计师认为，标的公司2018年股份支付费用的具体计算过程、股份
支付参数选取及结果具有合理性，相关会计处理符合《企业会计准则》的规定；
北京卓益合伙协议和《股权转让协议》中不存在员工在标的公司任职期限、业绩


实现等前提条件；标的公司2016年12月增资、2018年5月股权转让的目的与本
次交易目的不同，各次作价依据不同，导致各次交易价格存在差异具有合理性。


问题12：2017年度、2018年度和2019年1-4月，卓立汉光的研发费用分别
为2,617.33万元、3,246.99万元和1,555.43万元，研发费用率分别为6.17%,6.61%
和7.96%。申请材料中国内生产同类产品厂商仅列有天瑞仪器和聚光科技。请你
公司补充披露研发费用率低于天瑞仪器和聚光科技的原因及其合理性。请独立财
务顾问和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、卓立汉光研发费用率与聚光科技、天瑞仪器比较情况

因本次重组未专门出具卓立汉光2019年1-3月的审计报告，故将卓立汉光
2019年1-4月研发费用率指标与天瑞仪器和聚光科技2017年度、2018年度和2019
年1-3月的研发费用率对比情况如下：

公司名称

2019年1-3月
研发费用率

2018年研发费用率

2017年研发费用率

聚光科技

14.34%

7.56%

9.63%

天瑞仪器

9.18%

6.73%

8.09%

卓立汉光（2019年1-4月）

7.96%

6.61%

6.17%



注：卓立汉光为2019年1-4月数据。


二、补充披露研发费用率低于天瑞仪器和聚光科技的原因及其合理性

（一）卓立汉光研发费用率与聚光科技、天瑞仪器比较情况

2017年度和2018年度，标的公司与天瑞仪器和聚光科技研发费用明细对比情
况如下：






单位：万元

公司

项目

2018年

2017年

金额

费用率

金额

费用率

聚光科技

营业收入

382,490.52

-

279,939.93

-

研发费用

28,903.24

7.56%

26,969.51

9.63%

其中：









职工薪酬

20,476.22

5.35%

16,255.72

5.81%

直接投入

3,527.56

0.92%

6,340.07

2.26%

委托开发费

205.50

0.05%

0

0.00%

交通差旅费

1,672.36

0.44%

1,561.91

0.56%

房租物管费

316.09

0.08%

491.94

0.18%

办公通讯费

934.36

0.24%

540.14

0.19%

折旧摊销费

1,537.82

0.40%

1,267.05

0.45%

其他

233.34

0.06%

512.69

0.18%

天瑞仪器

营业收入

102,412.12

-

79,202.76

-

研发费用

6,892.42

6.73%

6,403.66

8.09%

其中：









直接投入

2,850.47

2.78%

3,103.94

3.92%

人员人工

3,369.73

3.29%

2,769.98

3.50%

折旧费用与
长期费用摊销

672.23

0.66%

529.74

0.67%

卓立汉光

营业收入

49,114.37

-

42,372.23

-

研发费用

3,246.99

6.61%

2,617.33

6.17%

其中：









职工薪酬

1,381.42

2.81%

1,035.25

2.44%

折旧与摊销

52.66

0.11%

45.98

0.11%

差旅费

6.24

0.01%

-

-

办公费

0.65

0.00%

-

-

房租费

8.9

0.02%

-

-

中介机构费
用

1.89

0.00%

-

-

材料费

1,607.10

3.27%

1,476.89

3.49%

技术开发费

67.14

0.14%

-

-

其他

120.99

0.25%

59.2

0.14%




由上表可知，2017年度和2018年度，标的公司的研发费用率低于天瑞仪器和
聚光科技主要原因系研发人工费用率低于天瑞仪器和聚光科技所致。


（二）卓立汉光研发人工费用率低于天瑞仪器和聚光科技的原因及合理性

卓立汉光研发人工费用率低于天瑞仪器和聚光科技，主要原因系其主营业务、
主要产品不同导致研发领域存在差异，从而使得研发人员数量等存在差异。


1、主营业务具有较大差异

聚光科技的主营业务是研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析、
实验室仪器等领域的仪器仪表，为环境保护、工业过程、水利水务等领域提供分
析测量及治理的综合解决方案；天瑞仪器聚焦化学分析行业，专业从事以光谱仪、
色谱仪、质谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的研发、生产、销售和相关技术
服务；卓立汉光的主营业务是光学及光电分析仪器、工业光电检测产品及精密光
机控制系统、高光谱仪器产品、基于光谱影像和激光技术的测量测试系统的研发、
生产和销售，以及整体解决方案的提供。


卓立汉光主营业务及产品与聚光科技和天瑞仪器的比较情况具体如下：

公司

业务及产品分类

2018年占营
业收入比重

2017年占营
业收入比重

聚光科技

环境监测系统、环境修复及运维、咨询服务

49.61%

46.56%

工业过程分析系统

7.44%

9.95%

实验室分析仪器

23.74%

27.44%

水利水务工程系统

5.03%

6.55%

其他

14.17%

9.50%











天瑞仪器









EDXRF

27.22%

31.63%

WDXRF

1.02%

1.37%

原子光谱仪

2.53%

3.77%

分子光谱仪

0.55%

0.45%

质谱仪

6.92%

5.30%

电化学

0.51%

0.46%




公司

业务及产品分类

2018年占营
业收入比重

2017年占营
业收入比重















天瑞仪器

色谱仪

7.43%

3.00%

外购仪器及组件

12.87%

13.18%

环保工程设备及配件

25.01%

22.58%

污水处理劳务，药剂

3.15%

5.84%

环保工程技术服务费

0.57%

0.31%

医疗器械诊断试剂

7.75%

8.46%

第三方检测

4.06%

3.16%

其他服务费收入

0.22%

0.25%

房屋租赁收入

0.17%

0.26%

卓立汉光

光学及光电分析仪器

30.30%

29.79%

工业光电检测产品及精密光机控制系统

35.75%

43.68%

基于光谱影像和激光技术的测量测试系统

30.77%

26.53%

高光谱仪器产品

3.18%

-



由上表可知，卓立汉光与聚光科技和天瑞仪器的主营业务及产品在细分领域
具有较大差异，导致其研发领域有较大差异，从而研发费用率存在差异。


2、研发领域存在较大差异

主营业务和主要产品的差异，导致卓立汉光与聚光科技和天瑞仪器的研发领
域存在较大差异，具体比较情况如下：

公司

研发领域

聚光科技

大气污染多平台一体化监测技术、基于电热蒸发原子阱的土壤重金属非
消解检测技术装备研发与标准制、大气监测产品专利导航项目、典型石
化过程安全保障关键技术及装备研发、移动式水质监测装备研发评估验
证及标准化、高可靠工业在线色谱仪工程化及应用开发、果蔬品质智能
化快速检测装备、活性炭吸附浓缩-催化燃烧技术处理涂装有机废气技
术、便携式大气溶胶遥测激光雷达、电感耦合等离子体质谱仪等

天瑞仪器

气相色谱质谱联用仪、双向观测全谱直读电感耦合等离子体发射光谱
仪、新型单道扫描电感耦合等离子体发射光谱仪、新款自动进样器、食
品重金属检测仪硬件研发升级、录井仪EDX5500H改进、测硫仪
Cube100S、无人机项目、顺序式波长色散X荧光光谱仪、在线式电镀
液分析OPA1000、单波长色散X射线荧光光谱仪、烟气颗粒物重金属
在线分析系统、烟气挥发性有机物在线监测系统、水质在线分析仪总氮、
网格化空气质量监测系统等




公司

研发领域

卓立汉光

基于光栅分光和Czerny-Turner光路结构的光栅光谱仪技术、用于多种
机械构型的精密位移控制技术、激光共聚焦技术、用于不同构型的稳态
荧光光谱及荧光寿命测量技术、推扫型高光谱成像技术、发光器件及组
件综合测量技术、基于单色仪和宽带光源的单色光输出调谐技术等



聚光科技的研发领域包括光谱类、分析化学类、色谱类、电化学类、光纤传
感类等分析技术；天瑞仪器的研发领域主要系质谱仪、色谱仪、X射线光谱仪、化
学分析仪器等；卓立汉光的研发领域主要在荧光光谱仪、拉曼光谱仪、精密位移
控制系统等方面。色谱、光谱和质谱具有较大差异，具体分析如下：

项目

定义

特点

色谱

色谱又称色层法或层析法，是一种物理化学分析方
法，它利用不同溶质（样品）与固定相和流动相之
间的作用力（分配、吸附、离子交换等）的差别，
当两相做相对移动时，各溶质在两相间进行多次平
衡，使各溶质达到相互分离。


主要用于多组分复杂混合物
分离分析；价格低廉；适用范
围广

光谱

光谱是复色光经过色散系统（如棱镜、光栅）分光
后，被色散开的单色光按波长（或频率）大小而依
次排列的图案，全称为光学频谱。


分析速度较快；操作简便、有
些样品不经任何化学处理；样
品损坏少，可用于古物及刑事
侦查等领域；采样方式灵活，
对于稀有和贵重金属的检测
和分析可以节约取样带来的
损耗

质谱

质谱是一种与光谱并列的谱学方法，质谱分析是一
种测量离子质荷比（质量-电荷比）的分析方法，
其基本原理是使试样中各组分在离子源中发生电
离，生成不同荷质比的带电荷的离子，经加速电场
的作用，形成离子束，进入质量分析器。在质量分
析器中，再利用电场和磁场使发生相反的速度色
散，将它们分别聚焦而得到质谱图，从而确定其质
量。


唯一可以确定分子量的方法，
可以分离同位素并测定它们
的原子质量及相对丰度、适用
于生物大分子分子量定；具有
极高灵敏度，检测限达
10-14g；有样品消耗



综上所述，卓立汉光与聚光科技和天瑞仪器的研发领域存在较大差异，聚光
科技和天瑞仪器的研发领域均包括色谱分析、光谱分析及质谱分析，卓立汉光研
发主要集中于光谱分析领域。


多年来，卓立汉光专注于荧光光谱、拉曼光谱等光谱分析技术，2017年2月，
卓立汉光凭借生鲜农产品品质的无损高通量实时光学检测共性关键技术获得国家
教育部颁发的科学技术进步一等奖；2017年12月，获得国务院颁发的国家技术发
明奖二等奖。2017年起卓立汉光作为起草单位之一参与全国工业过程测量控制和
自动化标准化技术委员会（SAC/TC124）归口的拉曼光谱仪国家标准的起草制定


工作，该标准现处于送审阶段；2018年10月，卓立汉光作为项目牵头单位，最终
获选承担国家科技部2018年度国家“重大科学仪器设备开发”重点专项之一的“高
速激光共聚焦拉曼光谱成像仪研发及应用研究”的研制、工程化及产业化工作；
2019年6月，卓立汉光成功入选国家工业和信息化部首批专精特新“小巨人”企
业名单。


卓立汉光在掌握光谱分析主要产品相关技术的同时，未来仍将进一步加大研
发投入，卓立汉光的研发能力足够保障产品的市场竞争力。


3、卓立汉光研发人工费用率低于可比上市公司的合理性

卓立汉光与天瑞仪器和聚光科技的主营业务、主要产品不同导致研发领域存
在差异，从而使得研发人员数量等存在差异。2017年末和2018年末，标的公司的
研发人员人数为84人和85人，聚光科技的研发人员人数为736人和823人，天瑞
仪器的研发人员人数为529人和632人，聚光科技及天瑞仪器的研发人员较多，
导致其研发人工费用高于卓立汉光。


另外，聚光科技和天瑞仪器作为上市公司，均使用募集资金用于研发项目投
入，有助于其加大研发投入。标的公司目前为非上市公司，融资渠道较为单一，
本次交易完成后，标的公司也将借助上市公司的平台优势，进一步加大研发投
入，推动自主创新能力的持续提升。


综上所述，卓立汉光与聚光科技和天瑞仪器虽然同属仪表仪器行业，但由于
其具体主营业务、研发具体领域存在差异，导致卓立汉光的研发人员数量等存在
差异；同时，聚光科技和天瑞仪器作为上市公司，均使用募集资金用于研发项目
投入，有助于其加大研发投入，卓立汉光的研发费用率略低于聚光科技和天瑞仪
器。但是，卓立汉光2018年度较2017年度研发费用率的增速为7.13%，高于聚光
科技的-21.50%和天瑞仪器的-16.81%。本次交易完成后，标的公司也将借助上市
公司的平台优势，进一步加大研发投入，推动自主创新能力的持续提升。





三、核查意见

经核查，会计师认为：卓立汉光与聚光科技和天瑞仪器虽然同属仪表仪器行
业，但由于其主营业务、主要产品存在较大差异，导致其具体研发领域存在差
异，从而使得研发人员数量等存在差异。另外，聚光科技和天瑞仪器作为上市公
司，均使用募集资金用于研发项目投入，有助于其加大研发投入，标的公司目前
为非上市公司，融资渠道较为单一。综上，卓立汉光的研发费用率略低于聚光科
技和天瑞仪器具有合理性。


问题13：申请文件显示，1）2017年末、2018年末和2019年4月末，库存商
品的账面价值分别为5,667.35万元、5,303.60万元和5,410.41万元，占存货账面价
值的比例为57.73%、50.30%和57.92%.卓立汉光的库存商品主要由光学及光电分
析仪器库存商品和工业光电检测产品及精密光机控制系统库存商品构成，主要系
为客户定制但暂未发出的产品和库存中储备用于实验及为客户提供样机的产品。

2）报告期各期末，卓立汉光的发出商品分别为2,744.14万元、3,827.97万元和
2,481.87万元，占存货账面价值的比例为27.95%、36.30%和26.57%。卓立汉光
的发出商品主要系已发出或尚处于安装调试，未取得客户验收单据的产品。3）报
告期存货跌价计提准备分别为418.99万元、499.57万元和645.75万元，其中，库
存商品的跌价计提准备分别为0万元、64.91万元和314.93万元。请你公司：1）
结合合同签订、釆购生产、发出商品、确认收入的周期，补充披露发出商品余额
及变动的合理性。2）分产品类型补充披露库存商品构成情况，并重点分析客户定
制产品与在手订单匹配性。3）结合同行业可比公司存货跌价准备计提会计政策，
以及卓立汉光存货分项目可变现净值的测算过程及测算依据、是否亏损订单、产
品储存等情况补充披露卓立汉光报告期内计提存货跌价准备的合理性，是否足额
计提存货跌价准备。4）结合合同相关条款及实际经营中验收情况，补充披露报告
期对其确认收入时点是否谨慎，是否符合《企业会计准则》的规定。5）补充披露
对卓立汉光各报告期末存货的盘点情况,包括但不限于盘点过程、程序和结论，并
就盘点手段、盘点范围的充分性和有效性发表明确意见。请独立财务顾问和会计
师核查并发表明确意见。





回复：

一、结合合同签订、釆购生产、发出商品、确认收入的周期，补充披露发出
商品余额及变动的合理性

卓立汉光的主要产品为光学及光电分析仪器、工业光电检测产品及精密光机
控制系统、高光谱仪器产品以及基于光谱影像和激光技术的测量测试系统。由于
标的公司的产品有大量定制化产品，导致各订单周期存在较大差异。从合同签
订、采购生产、完工发货至客户现场进行安装调试、最终完成验收确认收入的周
期平均为3个月到5个月，其中，从合同签订到完成发货的周期平均为2个月到4
个月，从发出商品到确认收入的周期平均为20~30天。


发出商品为标的公司根据客户的需求发出的，正在途中或已到达客户但尚未
验收的产品。报告期各期末，卓立汉光的发出商品分别为2,744.14万元、3,827.97
万元和2,481.87万元，2018年年末卓立汉光的发出商品较2017年年末有所增长，
主要原因系：①随着标的资产业务规模的增长，发出商品随之增长；②部分新签
客户于2018年年末发货，导致2018年年末发出商品余额较高。


通常情况下，标的公司与客户约定，在客户收到货物后应及时对产品品名、
规格/型号、数量、外观、性能进行初步验收核对，如未在规定的期间内提出异
议，视为验收合格，标的公司确认收入，通过对标的公司与客户签订合同的查
验，标的公司从发出商品至确认收入大约在20天至30天，若涉及标的公司需为
客户提供安装服务、产品报关等因素时，确认收入的周期会有所延长。


标的公司发出商品周转天数统计情况：

单位：万元

项目

2019年1-4月

2018年

2017年注2

发出商品余额

2,481.87

3,827.97

2,744.14

成本发生额

12,865.15

32,965.28

29,052.31

发出商品周转天数注1

29.43

35.89

34.00




注1：发出商品周转天数=360/（成本发生额/发出商品余额期初期末平均值）；2019年1-4
月发出商品周转天数进行年化处理；

注2：先锋（香港）成立于2016年7月，当年内业务尚未大规模展开，导致卓立汉光2016
年末发出商品余额相对报告期各年末较少，因此2017年发出商品周转天数按360/期末余额公
式计算。


由上面表格可以看出，2017年、2018年和2019年1-4月，标的公司的发出商
品周转天数分别为34.00天、35.89天和29.43天。2017年和2018年发出商品周转
天数较长的主要原因是，一般企业年末发货规模会高于全年月平均发货规模，从
而导致年末的发出商品余额相对高于全年平均每月期末发出商品余额，由此计算
的发出商品周转天数相对较长。2017年和2018年，标的公司月平均发货金额和
12月发货金额情况对比如下表所示：

单位：万元

年份

月平均发货金额

12月发货金额

变动比例

2017年

2,771.91

4,198.60

51.47%

2018年

3,006.89

3,943.44

31.15%



综上所述，标的公司的发出商品余额及其变动具有合理性。


二、分产品类型补充披露库存商品构成情况，并重点分析客户定制产品与在
手订单匹配性

（一）库存商品构成情况

标的公司产品主要分为：光学及光电分析仪器、基于光谱影像和激光技术的
测量测试系统、工业光电检测产品及精密光机控制系统、高光谱仪器产品四类。







库存商品构成情况如下：

单位：万元

产品类型

2019.4.30

2018.12.31

2017.12.31

金额

占比

金额

占比

金额

占比

光学及光电分析仪器

1,977.75

34.54%

1,196.15

22.28%

923.52

16.30%

基于光谱影像和激光
技术的测量测试系统

1,186.39

20.72%

1,069.26

19.92%

1,088.71

19.21%

工业光电检测产品及
精密光机控制系统

2,158.37

37.70%

2,684.21

50.00%

3,335.00

58.85%

高光谱仪器产品

402.84

7.04%

418.89

7.80%

320.12

5.65%

合计

5,725.35

100.00%

5,368.51

100.00%

5,667.35

100.00%



（二） 库存商品中定制产品与在手订单匹配情况

标的公司各类型的库存商品中，均含有部分标准化的产品及组件、配件、通
用件等，除这些标准化的产品及配件外为定制产品，具体情况如下：

单位：万元

产品分类

2019.04.30

占比

2018.12.31

占比

2017.12.31

占比

产品组件及配件

558.77

9.76%

665.35

12.39%

457.07

8.07%

定制产品

5,166.57

90.24%

4,703.15

87.61%

5,210.28

91.93%

合计

5,725.34

100.00%

5,368.51

100.00%

5,667.35

100.00%



通过检查报告期各时点库存商品与尚未完成订单，定制产品对应的在手订单
情况如下：

单位：万元

产品分类

2019.04.30

2018.12.31

2017.12.31

对应订单的成本金额

4,365.24

4,400.43

4,307.19

定制产品库存金额

5,166.57

4,703.15

5,210.28

占比

84.49%

93.56%

82.67%




从上面的表格可以看出，报告期各期末定制产品库存均超过80%与订单相匹
配，尚未匹配的产品包括根据客户的预测订单对通用化程度较高产品的正常备
货、可后续销售的样机等。


综上所述，标的公司定制产品与在手订单具有较好的匹配性。


三、结合同行业可比公司存货跌价准备计提会计政策，以及卓立汉光存货分
项目可变现净值的测算过程及测算依据、是否亏损订单、产品储存等情况补充披
露卓立汉光报告期内计提存货跌价准备的合理性，是否足额计提存货跌价准备

（一）同行业可比公司存货跌价准备计提会计政策

与标的公司处于同行业的上市公司有聚光科技、天瑞仪器等，同行业可比公
司存货跌价准备计提会计政策为按成本与可变现净值孰低原则计提存货跌价准
备。


（二）标的公司的存货跌价准备计提的会计政策

在资产负债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量。当其可变现净值低
于成本时，提取存货跌价准备，存货跌价准备按单个存货项目的成本高于其可变
现净值的差额提取。对于数量繁多、单价较低的存货，按存货类别计提存货跌价
准备；对在同一地区生产和销售的产品系列相关、具有相同或类似最终用途或目
的，且难以与其他项目分开计量的存货，可合并计提存货跌价准备。


计提存货跌价准备后，如果影响存货计提减值准备的因素已经消失，导致存
货的可变现净值高于其账面价值的，可在原已计提的存货跌价准备金额内予以转
回，转回的金额计入当期损益。


（三）标的公司存货可变现净值的测算过程及测算依据

标的公司存货分为原材料、在产品、库存商品、发出商品等。报告期各期
末，标的公司财务人员、仓库和生产人员对存货进行全盘及检查，重点关注存货
是否存在毁损、陈旧、过时、残次等情况，若存在上述情况，则由仓储、生产、


销售、研发、品管、财务、采购等部门进行综合评审以确定相关存货是否可以继
续用于生产领用或正常出售。对于存在减值情况的存货根据相关会计政策的规定
进行减值测试，对成本高于可变现净值的存货计提跌价准备。


报告期内因标的公司产品升级造成库存时间较长，无法组装成为产品进行销
售或产品淘汰无法实现销售的，需要计提存货跌价准备，在减值金额计算过程
中，标的公司出于谨慎性考虑，将这些产品可变现净值按零估计，该部分产品全
额计提存货跌价准备。会计师对标的公司减值计算的过程及依据进行了复核，并
结合存货盘点、访谈等其他程序，对是否存在具有减值迹象的存货进行了充分的
识别和关注，认为标的公司存货减值过程及依据合理，计提减值的金额充分。


（四）亏损订单检查情况

报告期内，根据标的公司的订单情况，经过与对应的库存商品、发出商品单
位成本的比较，对相关存货的可变现净值进行了测算，以订单约定的售价减去至
完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费等确定的可变现净值，
高于相关存货的账面成本，未发现存在亏损订单的情况。


（五）标的公司产品储存情况

标的公司制订了《库房管理流程》等存货管理制度，除对存货收发、数据记
录、盘点进行规定外，遵循仓库、产品安全原则，要求相关人员事先对物料区域
进行规划，保证物品摆放合理、正确标示；对存货的码放、归位、储存以及卫生
条件做出明确规定，有效防止物料损坏；对于发现异常品质问题规定了反馈处理
制度。


会计师在了解标的公司基本情况、访谈以及盘点过程中，对标的公司该制度
的执行情况进行了了解和关注，认为该项制度得到有效执行。


综上所述，标的公司存货跌价准备计提会计政策符合企业会计准则规定并与
同行业可比公司一致；出现减值情况的存货变现净值的确认谨慎合理；经检查未
发现亏损订单；标的公司产品储存、仓库条件较好，可以有效保证产品在储存环


节不受毁损。因此，标的公司报告期内计提存货跌价准备的合理性，并且足额计
提存货跌价准备。


四、结合合同相关条款及实际经营中验收情况，补充披露报告期对其确认收
入时点是否谨慎，是否符合《企业会计准则》的规定

（一）卓立汉光母公司收入时点确认

卓立汉光母公司主要为客户生产标准化产品、定制化产品以及提供整体解决
方案。


1、定制化产品以及提供整体解决方案合同相关约定

对于定制产品：由于光电仪器种类、型号繁多且专业性强，终端客户的仪器
需求具有多样性和模糊性，销售团队直接与最终用户直接对接，了解、掌握客户
的需求后形成订单；对于部分有需求的客户，为其提供需求分析、方案设计、样
机试用、仪器选型等整体解决方案。


定制化产品以及提供整体解决方案销售合同除对产品名称、规格型号、价款
进行约定外，对付款方式、交货时间、验收方式同时进行约定如下：

付款方式：合同约定签订合同后客户预付30%至50%乃至更高比例的款项，
余款于货物签收后一段时间支付。


交货时间：一般合同约定在收到预付款后一周至三个月安排发货。


验收方式：客户收到货物后应及时对产品品名、规格/型号、数量、外观初步
验收核对，如有异议应在七天至十五天不等的期间内提出，逾期通知视为验收合
格。



2、标准化产品合同相关约定

标准化产品合同约定的客户预付款比例偏低，亦有部分合同约定货到后付
款；验收条款与定制化产品合同约定无明显不同。


卓立汉光母公司产品的生产技术成熟，产品质量稳定，公司实际经营过程中
很少出现产品发出后因质量纠纷发生退货或换货的情况。


3、收入确认具体方式

鉴于上述情况，卓立汉光母公司于货物发出后，取得客户的验收单据或在合
同约定验收时间期满客户未提出异议时确认收入。


（二）先锋（香港）收入时点确认

根据财政部、中华人民共和国海关总署和国家税务总局颁发的《科技开发用
品免征进口税收暂行规定》和《科学研究和教学用品免征进口税收规定》的相关
规定，对于符合要求的高校和科研院所以科学研究和教学为目的，在合理数量范
围内进口国内不能生产或者性能不能满足需要的科学研究和教学用品，免征进口
关税和进口环节增值税、消费税。


先锋（香港）系卓立汉光在境外设立的全资子公司，主要为符合要求的国内
高校和科研院所提供免征进口关税和进口环节增值税、消费税的产品。


先锋（香港）不存在独立的销售、研发、采购及生产部门，其销售、相关产
品或解决方案的设计、研发均由卓立汉光母公司相关事业中心的销售团队和技术
团队负责执行。先锋（香港）与客户签订销售合同时，一般会约定境内买方开具
受益人为卖方的超过交付货物总价值85%的不可撤销信用证，或较高比例预付
款。先锋（香港）于签订合同三至四个月安排发货，在最终客户验收后确认收入。







（三）卓立汉光收入时点的确认符合《企业会计准则》的规定

根据《企业会计准则第14号-收入》，销售商品收入在同时满足下列条件时予
以确认：（1）将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；（2）公司不再
保留通常与所有权相联系的继续管理权，也不再对已售出的商品实施有效控制；
（3）收入的金额能够可靠地计量；（4）相关的经济利益很可能流入；（5）相关
的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。


会计师检查了卓立汉光销售合同、发货单据、库存商品的发出记录、统计资
料等，将卓立汉光确认收入的具体标准与《企业会计准则第14号-收入》规定的收
入确认条件逐一对照分析，结合销售合同条款，认为卓立汉光制定的收入确认时
点谨慎，符合《企业会计准则第14号-收入》的要求。


五、补充披露对卓立汉光各报告期末存货的盘点情况，包括但不限于盘点过
程、程序和结论，并就盘点手段、盘点范围的充分性和有效性发表明确意见

（一）标的公司管理制度

标的公司具备完善的库存管理制度，根据标的公司《库房管理流程》规定：
标的公司采用定期与不定期结合的方式进行盘点，相关盘点记录由财务部门保
管。


1、不定期盘点

由工作人员自行安排时间，随机抽取5项成品库、10项零件库中的存货，并
对其进行盘点。


2、定期盘点

定期盘点分为月末盘点和年终盘点。每月月末，需对每个库房随机抽取10项
存货进行盘点；每年年终，需对所有存货进行盘点。





（二）标的公司执行情况

经过查验标的公司月末盘点记录、年终盘点记录，标的公司人员严格执行公
司规章制度，相关管理制度设计合理、运行有效。2018年12月31日、2019年4
月30日，各中介机构在标的公司财务人员、仓库和生产人员的配合下，对标的公
司的存货进行监盘、抽盘，未发现异常。


（三）中介机构执行监盘抽盘情况

标的公司存货主要存放于北京（5处仓库）、香港地区的仓库，包括原材料、
在产品、库存商品，会计师和独立财务顾问对北京地区仓库进行了监盘、抽盘，
会计师对香港地区仓库进行了监盘、抽盘。


盘点范围及盘点方式：

仓库地点

盘点范围

盘点方式

北京地区

原材料、在产品、库存商品

抽盘、监盘

香港地区

库存商品

抽盘、监盘



参与盘点中介机构根据标的公司仓库分布状况、产品特点，委派人员参与盘
点，对盘点方式、方法及重点关注事项事先进行讲解及部署。


盘点当日，标的公司停止生产、存货停止流动，仓库人员提前将全部出、入
库单录入系统；参与盘点的中介机构人员从系统中导出存货列表，选取盘点样
本，形成盘点表分发至各盘点小组；各仓库、各盘点小组的盘点工作同时进行。


盘点过程中，参与盘点的中介机构人员除对产品数量进行清点外，同时关注
外观、包装以判断存货的品质状态；随机选择仓库中实存的存货进行清点并核对
至盘点表中的记录；针对封箱产品，进行必要的开箱查验；与参与、配合盘点工
作的库管人员、技术人员简要沟通，侧面获取有助力于参与盘点中介机构人员更
好地了解标的公司产品的不同信息。



盘点结束后，盘点人员对盘点表进行确认、签字；参与盘点中介机构人员对
盘点情况进行汇总、总结，对于异常情况执行必要的复点程序。经过对2019年4
月30日标的公司账面存货的检查，未发现标的公司存货异常的情况。


综上所述，卓立汉光各报告期末存货的盘点过程、程序控制有效，盘点结果
无异常情况，盘点手段合理，盘点范围覆盖标的公司重要的子公司及重要仓库，
盘点手段、盘点范围具备有效性和充分性。


六、核查意见

经核查，会计师认为：标的公司报告期各时点发出商品余额及变动具有合理
性；客户定制产品与在手订单相匹配；标的公司报告期内计提存货跌价准备具有
合理性并足额计提存货跌价准备；报告期收入确认时点谨慎，符合《企业会计准
则》的规定；对卓立汉光报告期末存货盘点无异常情况，盘点过程、程序、手
段、盘点范围具有充分性和有效性。


问题14：请你公司：1）结合具体信用政策、截至目前的回款情况、逾期应收
账款情况及同行业可比公司情况等，补充披露标的资产应收账款水平的合理性及
坏账准备计提的充分性、前五名应收账款方与主要客户是否匹配。2）结合重点客
户应收账款和应收票据回款时点变化、账期变动情况、同行业公司情况等，量化
分析并补充披露报告期内标的资产周转率下降的原因及合理性。请独立财务顾问
和会计师核查并发表明确意见。3）结合卓立汉光的业务模式、销售模式，补充披
露其报告期前五大客户占比较低、销售客户较为分散的原因以及按客户类型补充
披露毛利率情况。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、结合具体信用政策、截至目前的回款情况、逾期应收账款情况及同行业
可比公司情况等，补充披露标的资产应收账款水平的合理性及坏账准备计提的充
分性、前五名应收账款方与主要客户是否匹配。


（一）标的资产应收账款水平的合理性及坏账准备计提的充分性


1、标的公司按客户分类的信用政策

标的公司的客户包括高等院校，研究院所和工业企业及其他。根据标的公司
产品情况，又将客户分为仪器类客户、解决方案类客户、光学组件类小额产品客
户。对于不同种类的客户，标的公司制定了不同的信用政策。


客户类别

信用政策

报告期内信
用政策变化

仪器类产品客户

签订合同后，高等院校及科研院所一般预付30%-50%的
货款；工业企业类客户一般预付10%-20%的货款，并在
客户验收后收取尾款。客户一般在收到货的一至三个月
内完成验收及支付尾款。


无变化

解决方案类业务
客户

若涉及海外关键零部件采购，签订合同后，客户一般预
付50%-90%的货款，并在客户验收后收取尾款。客户一
般在收到货的一至三个月内完成验收及支付尾款。


无变化

光学元件模组类
小额产品客户

客户一般收到货物并验收后支付货款。客户一般在收到
货的一至三个月内完成验收及支付尾款。


无变化



从上面的表格可以看出，标的公司对不同类别的客户制定了不同的信用政
策，报告期内信用政策均未发生重大变化。


2、标的公司主要客户应收账款截至目前的回款情况

截至2019年9月30日，标的公司各期末应收账款期后回款情况如下：

单位：万元

资产负债表日

应收账款余额

期后回款金额

期后回款率

2017年12月31日

5,570.86

4,847.78

87.02%

2018年12月31日

5,612.71

3,411.12

60.77%

2019年4月30日

8,330.33

5,405.14

64.88%



注：期后回款是指资产负债表日到2019年9月30日的回款情况。


从上面的表格可以看出，标的公司截至2017年12月31日应收账款期后回款
率为87.02%，回款情况较好。截至2018年12月31日、2019年4月30日应收账


款期后回款率相对较低，主要影响因素是应收账款金额合计为752.20万元的客户
F子公司1和客户F子公司2对产品提出的新需求尚未执行完毕，客户尚未执行付
款程序。


3、逾期应收账款情况

（1）应收账款账龄结构比较

2018年，标的公司与可比上市公司应收账款账龄结构比较如下：

公司名称

1年以内（含
1年）

1至2年

2至3年

3至4年

4至5年

5年以上

凤凰光学

99.28%

0.45%

0.00%

0.01%

0.00%

0.26%

奥普光电

63.54%

9.03%

12.55%

14.88%

0.00%

0.00%

聚光科技

72.31%

13.42%

7.39%

2.87%

1.28%

2.73%

天瑞仪器

65.34%

19.87%

8.89%

5.89%

0.00%

0.00%

汉威科技

58.77%

25.26%

5.38%

3.88%

1.91%

4.79%

川仪股份

51.85%

33.56%

8.80%

2.82%

1.27%

1.70%

平均值

68.51%

16.93%

7.17%

5.06%

0.74%

1.58%

标的公司

91.83%

6.61%

0.22%

0.73%

0.48%

0.12%



数据来源：各上市公司年度报告。


2017年，标的公司与可比上市公司应收账款账龄结构比较如下：

公司名称

1年以内（含
1年）

1至2年

2至3年

3至4年

4至5年

5年以上

凤凰光学

99.46%

0.02%

0.16%

0.00%

0.00%

0.36%

奥普光电

42.91%

23.31%

6.46%

27.32%

0.00%

0.00%

聚光科技

63.92%

19.95%

6.89%

5.32%

0.00%

3.91%

天瑞仪器

68.40%

21.51%

2.31%

7.78%

0.00%

0.00%

汉威科技

74.63%

10.77%

5.71%

2.43%

3.25%

3.21%

川仪股份

72.33%

18.02%

5.28%

2.29%

0.86%

1.22%

平均值

70.28%

15.60%

4.47%

7.52%

0.69%

1.45%

标的公司

93.69%

2.70%

0.80%

0.59%

1.16%

1.06%




数据来源：各上市公司年度报告。


从以上表格可以看出，报告期内标的公司应收账款期末账龄主要集中在1年
以内。同时，与同行业可比上市公司比较，标的公司1年以内的应收账款占比高
于同行业可比上市公司平均值，应收账款账龄结构合理，回款情况较好。


（2）坏账计提政策比较

标的公司与可比上市公司应收账款按账龄计提坏账政策比较如下：

账龄

凤凰光学

奥普光电

聚光科技

天瑞仪器

汉威科技

川仪股份

标的公司

1年以内
（含1年）

5.00%

5.00%

5.00%

10.00%

5.00%

5.00%

5.00%

1至2年

10.00%

10.00%

10.00%

30.00%

10.00%

10.00%

10.00%

2至3年

30.00%

20.00%

30.00%

50.00%

20.00%

30.00%

20.00%

3至4年

50.00%

50.00%

50.00%

100.00%

30.00%

50.00%

50.00%

4至5年

80.00%

50.00%

50.00%

100.00%

50.00%

80.00%

80.00%

5年以上

100.00%

50.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%



数据来源：各上市公司年度报告。


从上面的表格可以看出，标的公司应收账款坏账准备的计提政策与同行业可
比公司的计提政策无重大差异，标的公司应收账款坏账准备的计提政策具有谨慎
性。


综上，报告期内，标的公司应收账款坏账计提合理充分，坏账计提政策具有
谨慎性。


（二）标的公司前五名应收账款方与主要客户匹配性

根据各报告期及报告期内标的公司前五名应收账款客户及收入前五大客户情
况，若某一客户既属于应收账款前五大客户同时也属于收入前五大客户，则视为
该客户应收账款与收入具有匹配性，具体情况如下：


1、标的公司2019 年4月30日、2019年1-4月前五名应收账款客户与前五大
客户匹配性情况

单位：万元

客户名称

应收账款余额

收入金额

是否匹配

客户D

593.86

1,236.72

是

客户F子公司1

435.50

-

否

客户B

342.88

1,023.09

是

客户F子公司2

316.70

-

否

客户I

310.90

411.51

否

合计

1,999.84

2,671.32





注：上述客户代码中相同客户代码指代同一客户，下同。


从上表可以看出，未匹配的公司有客户F子公司1、客户F子公司2和客户I。

在2019年1-4月，标的公司未与客户F两个子公司产生交易，所以未进入前五；
客户I在当期销售中位居前十五大。


2、标的公司2018 年12月31日、2018年度前五名应收账款客户与前五大客
户匹配性情况

单位：万元

客户名称

应收账款余额

收入金额

是否匹配

客户F子公司1

435.50

778.19

是

客户F子公司2

316.70

541.37

否

客户B

200.96

1,966.83

是

客户J

163.26

187.25

否

客户D

137.06

789.55

是

合计

1,253.48

4,263.19





从上表可以看出，客户F子公司2和客户J未能匹配。客户F子公司2在2018
年属于前十大客户。标的公司与客户J的交易发生于2018年11月，2018年末尚未


到结算时点，故其应收账款期末余额较大。


3、标的公司2017年12月31日、2017年度前五名应收账款客户与前五大客
户匹配性情况

单位：万元

客户名称

应收账款余额

收入金额

是否匹配

客户G

935.72

1,015.66

是

客户K

428.66

410.17

否

客户B

334.69

3,412.69

是

客户L

158.93

192.56

否

客户M

132.69

382.69

否

合计

1,990.70

5,413.78





从上表可以看出，未能匹配的客户有：客户K、客户L和客户M，该三家客
户未能进入当年的前五，但均为标的公司的主要客户。其中，客户K和客户M均
属于2017年前二十大客户。


根据以上列示情况，报告期内，每期都有应收账款期末前五名客户不能与前
五大客户匹配。但这些未能匹配的公司与标的公司均有长期合作关系，且有些客
户在当年销售排名也比较靠前，未能匹配的客户也为标的公司的重要客户，报告
期末应收账款前五名客户基本可以和主要客户匹配。


二、结合重点客户应收账款和应收票据回款时点变化、账期变动情况、同行
业公司情况等，量化分析并补充披露报告期内标的资产周转率下降的原因及合理
性。


（一）标的公司重点客户应收票据和应收账款回款情况

1、2017年12月31日、2018年12月31日和2019年4月30日标的公司重点
客户应收票据回款情况




单位：万元

客户名称

2019年4月30日应收
票据账面余额

期后回款

1-3个月

客户G

277.60

277.60

客户W

266.95

266.95

合计

544.55

544.55

累计回款比例

-

100.00%

客户名称

2018年12月31日应
收票据账面余额

期后回款

1-3个月

4-6个月

客户G

277.60

-

277.60

合计

277.60

-

277.60

累计回款比例

-

-

100.00%



在2017年12月31日，标的公司的应收票据对应的客户不包含重点客户。


根据以上信息，2017年末，重点客户无应收票据余额；2018年末重点客户的
应收票据均在半年以内全额收回；2019年4月末的重点客户的应收票据在3个月
内全额收回。


2、2017年12月31日、2018年12月31日和2019年4月30日标的公司重点
客户应收账款回款情况

（1）2019年4月30日重点客户应收账款期后回款情况

单位：万元

客户名称

2019年4
月30日
账面原
值

期后回款金额

累计回款
比例

1-3个月

4-6个月

客户D

593.86

593.86

-

100.00%

客户F子公司1

435.50

-

-

0.00%

客户B

342.88

-

-

0.00%

客户F子公司2

316.70

-

-

0.00%




客户名称

2019年4
月30日
账面原
值

期后回款金额

累计回款
比例



1-3个月

4-6个月

客户I

310.90

304.05

6.85

100.00%

客户X

262.17

262.17

-

100.00%

客户Y

183.06

25.69

16.84

23.23%

客户Z

158.13

158.13

-

100.00%

客户a

136.87

136.87

-

100.00%

客户b

129.95

104.16

25.79

100.00%

合计

2,870.01

1,584.92

49.48

56.95%



（2）2018年12月31日重点客户应收账款期后回款情况

单位：万元

客户名称

2018年
12月31
日账面
原值

期后回款金额

累计回款比例

1-3个
月

4-6个
月

7-9个
月

客户F子公司1

435.50

-

-

-

0.00%

客户F子公司2

316.70

-

-

-

0.00%

客户B

200.96

200.96

-

-

100.00%

客户J

163.26

48.18

96.45

6.67

92.67%

客户D

137.06

137.06

-

-

100.00%

客户I

133.12

87.65

45.47

-

100.00%

客户c

128.15

-

-

38.32

29.90%

客户d

113.17

-

42.37

21.43

56.38%

客户e

83.41

23.07

1.61

16.10

48.89%

客户f

73.82

36.33

20.00

17.49

100.00%

合计

1,785.15

533.25

205.90

100.01

47.01%








（3）2017年12月31日重点客户应收账款期后回款情况

单位：万元

客户名称

2017年12
月31日账
面原值

期后回款金额

累计回
款比例

1-3个月

4-6个
月

7-9个月

10-12
个月

1年以
上

客户G

935.72

541.40

131.90

-

262.42

-

100.00%

客户K

428.66

153.52

194.50

-

-

80.64

100.00%

客户B

334.69

200.00

134.69

-

-

-

100.00%

客户L

158.93

25.20

77.45

-

56.28

-

100.00%

客户M

132.69

4.25

106.75

21.69

-

-

100.00%

客户g

124.67

31.66

-

-

93.01

-

100.00%

客户h

99.02

12.18

17.70

15.58

53.56

-

100.00%

客户i

96.14

96.14

-

-

-

-

100.00%

客户j

93.30

-

93.30

-

-

-

100.00%

客户J

90.38

43.24

33.58

13.56

-

-

100.00%

合计

2,494.20

1,107.59

789.87

50.83

465.28

80.64

100.00%



从上面三张表格可以看出，截至2019年9月30日，2019年4月30日的应收
账款中，客户B、客户F子公司1和客户F子公司2尚未收到回款。


客户B的应收账款账龄为1年以内，尚在合同约定的结算周期内，属于标的
公司正常经营状态。


客户F子公司1和客户F子公司2期末余额形成于2018年。在2018年，标的
公司已完成对两家客户的发货、安装及开票等行为。之后，客户在调试自己整体
产品系统的过程中，对标的公司的产品产生新的需求。标的公司与两家客户一直
在协力解决新需求，客户已承诺待新需求被满足后开始执行付款流程。


（二）应收账款信用政策变动情况

标的公司报告期内信用政策保持稳定，账期未发生重大变动。



（三）标的公司应收账款周转率情况

报告期内，标的公司应收账款周转率情况如下：

单位：万元

项目

2019年4月30日
/2019年1-4月

2018年12月31日
/2018年度

2017年12月31日
/2017年度

应收账款账面价值

7,796.76

5,266.10

5,158.89

营业收入

19,551.97

49,128.61

42,417.13

应收账款周转率（次）

8.98

9.43

11.78



注：应收账款周转率（次数）=营业收入/应收账款账面价值期初期末平均值，2019年1-4
月进行年化处理。


2017年度、2018年度和2019年1-4月，卓立汉光应收账款周转率分别为11.78
次/年、9.43次/年和8.98次/年。2017年应收账款周转率较高的主要原因是2016年
卓立汉光的收入规模较小、应收账款较少，导致2017年平均应收账款金额较小；
2019年1-4月卓立汉光的应收账款周转率略有下降的主要原因系卓立汉光在年中
和年底会加大催款力度，提高回款进度，故截至年底应收账款规模控制良好。


（四）标的公司与同行业上市公司应收账款周转率对比情况

标的公司与可比上市公司凤凰光学、奥普光电、聚光科技、天瑞仪器、汉威
科技、川仪股份的应收账款周转次数比较情况如下表所示：

项目

2019年度

2018年度

2017年度

凤凰光学

2.19

2.93

3.34

奥普光电

1.96

2.71

3.11

聚光科技

1.40

2.25

1.74

天瑞仪器

2.28

3.49

4.08

汉威科技

3.52

3.13

3.24

川仪股份

1.76

1.98

1.80

平均值

2.16

2.75

2.88

标的公司

8.98

9.43

11.78




注1：应收账款周转率（次数）（1）=营业收入/应收账款账面价值期初期末平均值；

注2：标的公司2019年应收账款周转率是将2019年1-4月的周转率进行年化处理，同行
业可比上市公司的2019年应收账款周转率是将其2019年1-3月的周转率进行年化处理。


从上面的表格可以看出，报告期内，可比同行业上市公司应收账款周转率总
体上亦呈逐年下降的趋势，标的公司与同行业可比公司保持一致。同时，报告期
内，标的公司的应收账款周转率高于国内同行业平均水平，主要原因系标的公司
的结算政策决定标的公司的预收账款较多，与上市公司相比，应收账款较少所致。


三、结合卓立汉光的业务模式、销售模式，补充披露其报告期前五大客户占
比较低、销售客户较为分散的原因以及按客户类型补充披露毛利率情况

（一）卓立汉光报告期前五大客户占比较低、销售客户较为分散的原因

卓立汉光的产品专业性较强且大部分产品需要根据客户具体需求进行定制化
的设计、研发和生产，故主要采取直销的销售方式，销售团队直接与各行业、各
领域内的最终用户进行直接接触，了解并掌握客户的需求。


报告期卓立汉光前五大客户占比较低、销售客户较为分散的原因主要系是：

1、从产品应用与客户结构来看，卓立汉光的产品主要面向科研市场和工业应
用市场。在科研市场方面，卓立汉光的客户主要包括高等院校和科研院所，基本
覆盖国内985和211高校及重点科研院所；在工业应用市场方面，卓立汉光光电检
测类产品在下游工业领域适用的细分行业范围广泛，囊括了智能制造、新能源、
新材料、环保、食品安全、安防等多个重点行业，产品用途较广，终端用户较为
分散；

2、从卓立汉光的销售市场布局来看，其销售区域覆盖国内所有省份及部分海
外国家，销售地区覆盖面较大，不存在对特定地区客户形成销售依赖的情形；

3、从卓立汉光的行业地位来看，多年来，卓立汉光专注于光学及光电检测分
析领域，在产品质量和实际应用效果方面在同行业内处于领先地位，先后获得多


项重要技术奖励。卓立汉光凭借丰富的行业应用经验、产品开发经验和配套服务
经验为客户提供长期优质的服务，在下游应用市场具有较高的品牌知名度，积累
了较多长期合作的忠诚客户。


综上，基于良好的品牌声誉和产品质量，卓立汉光客户黏性较高，客户稳定
性较好，客户较为分散，不存在对大客户依赖情形。


（二）按客户类型补充披露毛利率情况

标的公司的客户主要包括高等院校、科研院所和工业企业，按照客户类型分
类的收入及毛利率情况如下：

单位：万元

目标市场

2017年度

2018年度

2019年1-4月

收入

毛利率

收入

毛利率

收入

毛利率

高等院校

10,375.84

33.82%

12,792.02

33.37%

4,193.75

33.29%

科研院所

7,447.40

26.10%

8,771.97

28.09%

3,417.97

27.86%

工业企业及其他

24,548.99

32.04%

27,550.38

32.28%

11,932.69

36.29%

合计

42,372.23

31.44%

49,114.37

32.88%

19,544.40

34.17%



科研院所客户的毛利率低于高等院校客户，主要存在以下两方面原因：

1、研究院所客户因整体人员规模小于高校，一般采取集中采购模式，由实验
室或研究人员向设备管理处提交需求和报价单以及经费预算来源，设备管理处根
据采购规模决定采购形式，招投标、竞争性谈判或议价后签合同。集中采购模式
下，采购量相对较多，标的公司销售人员在报价时会给予一定的价格折让，此外，
设备管理处亦会进行比价，因此此类客户的产品售价相对较低，毛利率受到一定
影响。


2、高等院校客户一般采购通用性产品较多，对所购产品的技术、实现功能要
求较为复杂及多样化，集成内容较为丰富。此类业务产品附加值较高，且对标的
公司后续技术支持要求较高，因此产品毛利率相对较高。



四、核查意见

经核查，会计师认为：标的公司应收账款水平具有合理性，坏账准备计提充
分，前五名应收账款方与主要客户相匹配。标的公司信用政策与同行业公司具有
一致性。报告期内标的公司应收账款周转率变动趋势与同行业可比公司具有一致
性，具有合理性。


问题15：申请文件显示，1）2017年末、2017年末及2018年4月末，标的公
司资产负债率分别为65.89%、70.71%及62.15%,高于选取的同行业可比上市公司
平均水平；2017年末、2018年末和2019年4月末，卓立汉光的流动比率和速动比
率低于可比上市公司平均水平。2)截至2017年末、2018年末和2019年4月末，
卓立汉光应付款项金额分别为5,876.30万元、6,514.22万元和6,110.29万元，占负
债总额的比重分别为32.63%、26.63%和30.89%。3)2017年末、2018年末和2019
年4月末，卓立汉光应付股利为1,200.00万元、3,052.10万元和3,052.10万元。4)2017
年末、2018年末和2019年4月末，卓立汉光短期借款余额分别为600.00万元、
2,500.00万元和1,000.00万元，主要系抵押借款。对于业务规模增长带来的营运资
金缺口，卓立汉光目前债务融资主要依靠银行短期借款，融资成本较高。卓立汉
光未来若增加银行短期借款规模，将面临抵押物不足、审批难度较大的风险，同
时也会导致卓立汉光面临较大的财务风险。请你公司：1)结合同行业公司情况、标
的资产经营情况、发展战略等，补充披露标的资产资产负债率高于同行业公司，
流动比率、速动比率低于同行业公司的原因及合理性。2)结合新增应付股利的原因
及合理性，补充披露配套募集资金的必要性。3)结合报告期内采购情况、应付账款
信用周期，补充披露标的资产应付账款金额合理性，与业务规模的匹配性，报告
期内是否存在无力按时付款的情形，并结合公司未来经营现金流量情况,补充说明
未来的付款安排.请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、结合同行业公司情况、标的资产经营情况、发展战略等，补充披露标的
资产资产负债率高于同行业公司，流动比率、速动比率低于同行业公司的原因及
合理性


（一）标的资产资产负债率高于可比上市公司的原因及合理性

1、融资渠道相对于同行业可比上市公司单一

标的公司目前为非上市公司，相较于同行业可比上市公司融资渠道较为单
一，除自身经营积累外，新增资金需求主要通过债务融资解决；同行业可比上市
公司则可以通过资本市场进行股票等权益类融资，资本结构得到了一定程度的优
化。


同行业可比上市公司的权益类融资情况如下：

上市公司

时间

融资金额（万元）

凤凰光学

1997年5月

11,950.40

奥普光电

2010年1月

40,476.80

聚光科技

2011年4月

83,687.75

天瑞仪器

2011年1月

110,769.18

汉威科技

2009年10月

37,363.95

2015年1月

15,099.99

川仪股份

2014年8月

62,653.78



同行业上市公司的权益类融资增加了其股东权益，优化了资本结构，若剔除
权益性融资对资产负债率的影响，卓立汉光资产负债率与同行业可比上市公司的
平均资产负债率差异较小，具体比较情况如下：

股票代码

公司简称

资产负债率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

47.28%

49.17%

48.05%

002338

奥普光电

8.86%

9.92%

10.79%

300203

聚光科技

50.03%

50.43%

45.55%

300165

天瑞仪器

22.49%

24.97%

25.15%

300007

汉威科技

61.51%

60.17%

55.43%

603100

川仪股份

54.61%

54.73%

57.04%

平均值

40.80%

41.56%

40.34%




股票代码

公司简称

资产负债率



2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

剔除奥普光电的平均值

47.18%

47.89%

46.24%

卓立汉光（2019年4月30日）

62.15%

70.71%

65.89%

股票代码

公司简称

剔除融资影响后的资产负债率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

54.27%

55.90%

55.12%

002338

奥普光电

15.02%

16.81%

18.66%

300203

聚光科技

55.88%

56.41%

52.43%

300165

天瑞仪器

45.70%

49.62%

49.50%

300007

汉威科技

68.19%

67.11%

63.18%

603100

川仪股份

62.23%

62.48%

65.83%

平均值

50.21%

51.39%

50.79%

剔除奥普光电的平均值

57.25%

58.31%

57.21%

卓立汉光（2019年4月30日）

62.15%

70.71%

65.89%



2、预收账款占比高于同行业可比上市公司

标的公司是国内知名的光电仪器、精密组件和测试系统专业供应商，其客户
主要为高等院校、科研院所和工业企业。自1999年设立以来，标的公司一直着力
拓展科研院所和高等院校客户，其主要产品已经基本覆盖全国985和211高等院
校和重点科研院所。2017年、2018年和2019年1-4月，高等院校和科研院所收入
占比为42.07%、43.91%和38.95%。


卓立汉光与客户在销售协议中均约定了不同比例的预收款政策，高等院校及
科研院所的预收款比例较高，约在30%-50%左右，工业企业客户预收款比例相对
较低，约在10%-20%左右。卓立汉光客户中高等院校、科研院所占比较高，使得
其预收账款较多，增加了资产负债率。


在剔除预收账款后，卓立汉光与同行业可比上市公司的资产负债率具体比较
情况如下：




股票代码

公司简称

期末预收账款/期末总资产

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

0.36%

0.22%

0.54%

002338

奥普光电

0.65%

0.65%

0.66%

300203

聚光科技

6.75%

6.07%

5.30%

300165

天瑞仪器

4.48%

4.62%

4.14%

300007

汉威科技

7.20%

8.68%

5.70%

603100

川仪股份

5.56%

5.96%

5.33%

平均值

4.16%

4.37%

3.61%

卓立汉光（2019年4月30日）

27.27%

30.52%

33.30%

股票代码

公司简称

资产负债率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

47.28%

49.17%

48.05%

002338

奥普光电

8.86%

9.92%

10.79%

300203

聚光科技

50.03%

50.43%

45.55%

300165

天瑞仪器

22.49%

24.97%

25.15%

300007

汉威科技

61.51%

60.17%

55.43%

603100

川仪股份

54.61%

54.73%

57.04%

平均值

40.80%

41.56%

40.34%

剔除奥普光电的平均值

47.18%

47.89%

46.24%

卓立汉光（2019年4月30日）

62.15%

70.71%

65.89%

股票代码

公司简称

剔除预收账款后的资产负债率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

47.09%

49.06%

47.77%

002338

奥普光电

8.27%

9.34%

10.20%

300203

聚光科技

46.42%

47.22%

42.50%

300165

天瑞仪器

18.85%

21.33%

21.91%

300007

汉威科技

58.52%

56.38%

52.74%

603100

川仪股份

51.94%

51.86%

54.62%

平均值

38.51%

39.20%

38.29%

剔除奥普光电的平均值

44.56%

45.17%

43.91%

卓立汉光（2019年4月30日）

47.96%

57.85%

48.86%




由上表可知，在剔除预收账款后，卓立汉光资产负债率与同行业可比上市公
司的平均资产负债率差异较小，2018年卓立汉光的资产负债率较高主要系由于
2018年卓立汉光增加了2,500万元的短期借款。


3、标的资产资产负债率高于可比上市公司的合理性

标的公司资产负债率高于同行业可比上市公司，主要原因系其预收账款占比
较高，同时融资渠道较为单一所致，若同时剔除融资因素和预收账款因素后，卓
立汉光与同行业可比上市公司的资产负债率具体比较情况如下：

股票代码

公司简称

剔除融资影响及预收账款后的资产负债率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

54.08%

55.79%

54.84%

002338

奥普光电

14.07%

15.89%

17.72%

300203

聚光科技

52.28%

53.24%

49.34%

300165

天瑞仪器

40.26%

44.53%

45.01%

300007

汉威科技

65.43%

63.59%

60.62%

603100

川仪股份

59.67%

59.74%

63.58%

平均值

47.63%

48.79%

48.52%

剔除奥普光电的平均值

54.34%

55.38%

54.68%

卓立汉光（2019年4月30日）

47.96%

57.85%

48.86%



综上所述，标的公司资产负债率高于同行业可比上市公司，主要原因系其客
户发展战略定位及经营模式导致的预收账款占比较高，同时融资渠道较为单一所
致，与标的公司实际经营情况相符，具有合理性。


（二）标的资产流动比率、速动比率低于同行业公司的原因及合理性

1、流动比率低于同行业可比上市公司的原因及合理性

报告期内，标的公司与同行业可比上市公司的流动比率情况如下：




股票代码

公司简称

流动比率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

1.17

1.19

1.29

002338

奥普光电

12.90

12.25

10.34

300203

聚光科技

1.37

1.28

1.73

300165

天瑞仪器

2.83

2.56

2.46

300007

汉威科技

1.66

1.63

1.48

603100

川仪股份

1.50

1.52

1.55

平均值

3.57

3.41

3.14

中位数

1.58

1.52

1.64

剔除奥普光电的平均值

1.71

1.64

1.70

卓立汉光（2019年4月30日）

1.39

1.23

1.26

股票代码

公司简称

剔除预收账款后的流动比率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

1.17

1.19

1.29

002338

奥普光电

14.53

13.69

11.35

300203

聚光科技

1.44

1.33

1.85

300165

天瑞仪器

3.31

2.93

2.76

300007

汉威科技

1.85

1.86

1.58

603100

川仪股份

1.56

1.60

1.61

平均值

3.98

3.77

3.41

剔除奥普光电的平均值

1.87

1.78

1.82

卓立汉光（2019年4月30日）

1.69

1.41

1.52



由上表可知，标的公司的流动比率处于可比上市公司中游水平，与聚光科技
流动比率较为接近，略低于同行业可比上市公司平均值，同行业可比上市公司平
均值较高的原因主要系奥普光电的流动比率相对偏高所致。标的公司的流动比率
略低于同行业可比上市公司平均值的主要原因系：（1）标的公司的预收账款较
高，剔除预收账款及奥普光电的影响因素后，标的公司的流动比率与同行业可比
上市公司的流动比率平均值差异较小；（2）同行业可比公司中，天瑞仪器、汉威
科技尚未使用完毕前次募集资金余额较多，汉威科技流动资产中货币资金和理财
产品合计占比达57.43%，故前述可比上市公司的可用资金相对较为充裕，其流动


比率较高，且标的公司的融资渠道单一导致标的公司的新增资金需求主要通过债
务融资解决，导致标的公司的流动负债占比较高。


2、速动比率低于同行业可比上市公司的原因及合理性

标的公司与同行业可比上市公司速动比率情况如下：

股票代码

公司简称

速动比率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

0.88

0.95

1.03

002338

奥普光电

8.06

7.80

6.67

300203

聚光科技

0.96

0.94

1.39

300165

天瑞仪器

1.98

1.87

1.92

300007

汉威科技

1.41

1.38

1.22

603100

川仪股份

1.24

1.29

1.32

平均值

2.42

2.37

2.26

中位数

1.33

1.34

1.36

剔除奥普光电的平均值

1.29

1.29

1.38

卓立汉光（2019年4月30日）

0.91

0.80

0.71

股票代码

公司简称

剔除预收账款后的速动比率

2019年3月31日

2018年12月31日

2017年12月31日

600071

凤凰光学

0.88

0.95

1.03

002338

奥普光电

9.02

8.67

7.28

300203

聚光科技

0.95

0.93

1.45

300165

天瑞仪器

2.23

2.08

2.11

300007

汉威科技

1.53

1.52

1.27

603100

川仪股份

1.27

1.33

1.36

平均值

2.65

2.58

2.42

剔除奥普光电的平均值

1.37

1.36

1.44

卓立汉光（2019年4月30日）

0.84

0.65

0.42



由上表可知，同行业可比上市公司速动比率平均值较高的原因主要系奥普光
电的速动比率相对偏高所致，剔除奥普光电因素后，标的公司的速动比率略低于


同行业可比上市公司，主要原因包括：（1）同行业可比公司中，天瑞仪器、汉威
科技尚未使用完毕前次募集资金余额较多，汉威科技流动资产中货币资金和理财
产品合计占比达57.43%，故前述可比上市公司的可用资金相对较为充裕，速动资
产规模相对较高；（2）标的公司报告期内主要依靠短期债务融资，所以与同行业
上市公司相比，标的公司的净资产规模较小且负债结构中流动负债占比较高；
（3）标的公司预收款政策使得其预收款规模较高，从而导致其流动负债规模较
高。


综上所述，报告期内，标的公司的流动比率与同行业可比上市公司相比不存
在重大差异，略低于同行业可比上市公司的主要原因系预收账款规模较大所致；
速动比率低于同行业可比上市公司主要系①可比上市公司的募集资金余额较多；
②标的公司主要依靠短期债务融资；③标的公司的预收账款规模较大所致，具有
合理性。


二、结合新增应付股利的原因及合理性，补充披露配套募集资金的必要性

（一）新增应付股利的原因及合理性

标的公司于2018年12月21日召开股东大会，审议并通过了2018年利润分配
方案，此次利润分配金额为3,000万元。截至本回复出具日，该项现金分红尚未支
付。


标的公司一直注重股东分红回报，在运营情况良好、盈利状况较好的情况下，
均积极实施分红。最近三年标的公司进行利润分配的具体情况如下：

单位：万元

期间

股利分配金额

当期净利润

2016年

600

1,059.87

2017年

1,800

3,539.22

2018年注

3,000

4,274.33



注：2018年度净利润已扣除卓立汉光因股份支付确认管理费用2,545.32万元的影响。



鉴于标的公司一直注重股东分红回报并已作出股东会决议同意进行2018年利
润分配，上市公司认可标的公司前述利润分配安排。考虑到标的公司的经营情况
及营运资金需求情况，上市公司与交易对方均同意，在资金允许的情况下，标的
公司再实施股利分配，不会对标的公司的正常经营活动带来不利影响。综上所
述，标的公司新增的应付股利具有合理性。


（二）配套募集资金的必要性

1、卓立汉光现有资金用途及未来支出安排

根据经审计合并财务报表，截至2019年4月30日，卓立汉光货币资金余额为
5,957.67万元，主要为预收款项，拟用于支付已签署销售合同所涉及的采购费
用，公司采用以销定产模式，为了降低自有资金不足造成的营运资金需求压力，
公司在销售合同中均有约定预收款比例。卓立汉光货币资金拟用于支付采购费
用、运费、税金、职工薪酬、偿还短期借款及应付股利等。截至2019年4月30
日，卓立汉光应付账款余额6,110.29万元、应缴税费304.49万元，应付职工薪酬
457.32万元，待偿还短期借款1,000.00万元，应付股利3,052.10万元，后续经营活
动现金支付需求较大。


2、卓立汉光可利用融资渠道、授信额度有限

截至2019年4月30日，卓立汉光取得中国银行股份有限公司北京商务区支行
的用于营运资金的授信额度4,000.00万元，未使用额度为3,000.00万元，在实际
贷款过程中，授信银行、企业往往会因为各种客观因素影响，造成公司实际贷款
额小于授信额度，同时为防止流动性风险，标的公司需保留一定授信额度。


3、卓立汉光的资产负债率高

卓立汉光经营规模扩张的同时，债务规模也快速增长。报告期内卓立汉光的
资产负债率为65.89%、70.71%和62.15%，一直处于相对较高水平，对于业务规
模增长带来的营运资金缺口，卓立汉光目前债务融资主要依靠银行短期借款，融
资成本相对较高。



4、卓立汉光业务规模增长带动流动资金需求增加

随着光电检测技术向着高精度、智能化、数字化、多元化、自动化方向不断
演进，光电仪器及光学检测分析技术在制造类企业中的应用愈加广泛。卓立汉光
来自工业制造领域的客户数量和订单金额均呈现增长态势，考虑到卓立汉光企业
类客户预收款比例较低，随着卓立汉光在制造业领域客户数量和订单规模的不断
增长，与之相匹配的运营资金需求量亦不断增加。上市公司利用本次配套募集资
金补充卓立汉光流动资金，将为卓立汉光在工业制造领域的发展提供有力的资金
保障。


根据华亚正信出具的《资产评估报告》，卓立汉光及其子公司未来三年新增
营运资金需求缺口为2,877.24万元。本次交易募集配套资金拟使用2,300万元用于
补充标的公司流动资金，有利于缓解标的公司经营活动对营运资金的需求压力，
具有合理性。


综上所述，标的公司通过本次募集配套资金补充流动资金与未来生产经营情
况匹配，具有必要性。


三、结合报告期内采购情况、应付账款信用周期，补充披露标的资产应付账
款金额合理性，与业务规模的匹配性，报告期内是否存在无力按时付款的情形，
并结合公司未来经营现金流量情况，补充说明未来的付款安排

（一）报告期内标的资产应付账款金额与业务规模的匹配

卓立汉光采取“以销定产”、“以产定购”和“外协加工”的生产和采购模式，根据
客户订单编制采购计划。报告期内，卓立汉光的订单金额、采购总额、应付账款
以及购买商品、接受劳务支付的现金的情况如下表所示：

单位：万元

采购类型

2019年4月30日
/2019年1-4月

2018年12月31
日/2018年度

2017年12月31
日/2017年度

营业收入

19,551.97

49,128.61

42,417.13

新签订单金额（含税）

16,049.92

64,088.57

59,267.74




采购类型

2019年4月30日
/2019年1-4月

2018年12月31
日/2018年度

2017年12月31
日/2017年度

采购金额

12,397.12

34,310.40

34,416.83

应付账款

6,110.29

6,514.22

5,827.65

购买商品、接受劳务支付的现金

14,480.19

38,036.96

37,401.07

采购金额/当期新签订单金额

77.24%

53.54%

58.07%

期末应付账款/当期采购金额

49.29%

18.99%

16.93%

应付账款周转天数

38.74

47.75

49.45



注：应付账款周转天数2019年1-4月数据进行年化处理。


报告期内，卓立汉光各期采购金额占当期新签订单金额的比例分别为
58.07%、53.54%、77.24%，应付账款占当期采购金额的比例分别为16.93%、
18.99%和49.29%，应付账款周转天数分别为49.45天、47.75天和38.74天。在采
购方面，对于进口的核心部件等产品，标的公司一般会在收到货物后的30~45天
内向供应商支付采购的产品货款；其他部件的采购标的公司一般在交付验收后按
照合同支付货款，其中长期合作的供应商通常账期为2个月。综上，标的公司应
付账款与其业务规模和业务模式相匹配，具有合理性。


（二）报告期内不存在无力按时付款的情形

1、应付账款账龄结构合理

报告期各期末，卓立汉光应付账款余额的账龄结构如下：

单位：万元

项目

2019年4月30日

2018年12月31日

2017年12月31日

金额

占比

金额

占比

金额

占比

1年以内（含1年）

5,628.70

92.12%

5,998.28

92.08%

5,223.05

89.63%

1-2年

168.01

2.75%

176.49

2.71%

214.68

3.68%

2-3年

79.59

1.30%

158.13

2.43%

183.24

3.14%

3年以上

233.98

3.83%

181.32

2.78%

206.68

3.55%

合计

6,110.29

100.00%

6,514.22

100.00%

5,827.65

100.00%




截至2017年末、2018年末和2019年4月末，卓立汉光1年以内的应付账款
占总额的比重分别为89.63%、92.08%和92.12%，账龄结构较为合理。


2、应付账款期后支付情况良好

报告期内，标的公司应付账款期后支付情况如下：

单位：万元

时间

应付款项金额

期后支付金额

期后支付比例

2019年4月30日

6,110.29

5,007.14

81.95%

2018年12月31日

6,514.22

5,665.27

86.97%

2017年12月31日

5,876.30

5,302.21

90.23%



注1：应付款项金额包括应付账款及应付票据。


注2：期后支付金额指资产负债表日截至2019年8月31日的支付金额。


（三）未来的付款安排

根据标的公司下游客户的资金预算安排和历史回款情况来看，四季度是客户
回款高峰期，标的公司经营活动现金流量整体保持良好态势，财务状况稳健，后
续将根据合同约定、供应商信用政策及资金安排等，及时足额支付应付账款。


四、核查意见

经核查，会计师认为：标的公司的流动比率和速动比率略低于同行业可比上
市公司主要系①可比上市公司的募集资金余额较多；②标的公司主要依靠短期债
务融资；③标的公司的预收账款规模较大所致，具有合理性；资产负债率高于可
比公司的主要原因是预收款政策导致预收账款较多且标的公司作为非上市公司融
资渠道单一所致；标的公司一向注重股东回报，在资产负债率较高、融资渠道有
限的情况下，募集配套资金补充流动资金具有必要性；报告期内标的公司不存在
无力按时付款的情形，标的公司应付账款与经营规模匹配，未来将根据合同约定、
供应商信用政策及资金安排等，及时足额支付应付账款。



问题16：申请文件显示，2017年末、2018年末和2019年4月末，卓立汉光
外协加工采购金额分别为2,067.64万元、2,145.96万元和607.89万元，占主营业务
成本的比例分别为7.12%、6.51%和4.73%。请你公司补充披露：1）标的资产的
外协方是否可替代，将产品部分工序外协或整体外协的原因及必要性。2）外协服
务是否符合行业惯例，外协成本的定价依据、合理性及公允性。请独立财务顾问
和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、标的资产的外协方是否可替代，将产品部分工序外协或整体外协的原因
及必要性

（一）标的公司的外协方具有可替代性

2017年、2018年和2019年1-4月，卓立汉光外协加工采购金额分别为
2,067.64万元、2,145.96万元和607.89万元，占主营业务成本的比例分别为
7.12%、6.51%和4.73%，占比较低。卓立汉光外协的产品主要是铸造件、机械加
工零件、钣金件、印刷线路板及焊接、表面处理件等，均属于基础加工工序的加
工件。


卓立汉光与外协供应商的合作模式如下：由卓立汉光负责研究设计、提供产
品图纸、制定所生产零件的BOM文件、零件生产工艺要求、包装等零件加工所
需的一切技术资料，定义制成品测试程序，提供测试规范性文件，并对外协供应
商的工程人员提供必要的技术支持。在每次投产前，卓立汉光向外协供应商发送
委托加工订单及相关图纸，由外协供应商按照卓立汉光对原材料的要求自行组织
采购、并按照卓立汉光的图纸对原材料进行定制化生产，并最终向卓立汉光交付
符合质量要求的成品。


综上所述，标的公司外协的产品均系基础加工工序的加工件，且均由卓立汉
光负责研究设计、提供产品图纸、制定所生产零件的BOM文件等，能完成外协工
作的供应商有多家可替代，故标的公司的外协方具有可替代性。



（二）将产品部分工序外协或整体外协的原因及必要性

标的公司外协的工序属于生产过程中的必要环节，但从工作所需技术的复杂
性、重要性而言，此类工序并非核心工作。标的公司仅从事研发设计、测试、核
心精密部件生产及销售工作，将基础加工工序的加工件等辅助件的制造、封装等
工作采用外协方式，有利于降低成本和提高生产效率。同时，基础加工工序的加
工件的生产加工环节需要占用场地并配备一定数量的机器设备和人员，标的公司
主要办公场所位于北京市，如果全部自行生产，人工和机器所需的成本较高，在
市场有充分选择的情况下将其外协，更符合成本效益原则，更有助于企业聚焦核
心技术发展的目标。另外，外协模式亦有利于标的公司响应北京市政府加快科技
创新构建高精尖经济结构的号召，发展重心更聚焦于科技创新。


综上，标的公司综合考虑厂房、设备、人力资源、资金成本、专业化分工等
因素，通过外协方式采购基础加工工序的加工件具有必要性。


二、外协服务是否符合行业惯例，外协成本的定价依据、合理性及公允性

（一）外协服务是否符合行业惯例

标的公司的外协采购符合标的公司实际生产经营情况与行业惯例。同行业上
市公司聚光科技和天瑞仪器的生产模式具体情况如下：

股票代码

公司简称

生产模式

300203

聚光科技

聚光科技根据产品的特点与客户的要求，将主要产品划分为标准化
仪器类产品和定制化系统类产品两大类。聚光科技对标准化仪器类
产品采取标准化生产方式，对定制化系统类产品采取定制化生产方
式，外协生产主要是定制件外协加工。2017年、2018年，聚光科
技的外包成本占营业成本的比重分别为12.84%和20.76%。


300165

天瑞仪器

天瑞仪器自主生产的核心部件均由公司自主设计，将一般配件进行
外协加工，重要配件由公司自主生产，并通过原材料、外协加工配
件的装配形成核心部件。在核心部件的基础上，按照公司产品系列
的标准和设计将核心部件集成实现整机产品。部分核心部件也采用
外协加工的方式，由OEM 厂家按照公司的产品规格要求和工艺进
行定制生产。整机产品完成后还必须配置公司开发的应用软件，进
调试并经过产品质量检查后才能入库。




资料来源：各公司招股说明书和公司年报。



从上表可以看出，可比上市公司亦采用外协生产方式，标的公司通过外协方
式采购基础加工工序的加工件符合行业惯例。


（二）外协成本的定价依据、合理性及公允性

标的公司从对外协供应商的选择与评定和产品质量检测与验收等方面对外协
加工的质量进行控制。在选择与评定方面，卓立汉光对拟合作的外协供应商从技
术水平、交货速度、供货能力、质量管理等方面进行全面考察和综合评定，合格
后列入《合格供应商名单》，并进行定期考核，卓立汉光供应部优先选择其中的外
协供应商进行采购。在质量与权利保证方面，外协厂商应保证其产品是全新且未
曾使用，同时应完全符合合同对质量、规格和性能的要求。卓立汉光负责提供委
托加工成品的品质检验标准和验收方法，外协供应商对此予以认可并作为零件的
唯一验收标准。成品加工好后，由卓立汉光的质检部按照双方确认的品质检验标
准进行验收，零件性能质量应与品质检验标准相符。


标的公司对项目外协合同的价格确定进行规范管理，根据标的公司的《采购
业务管理制度》、《业务外包管理制度》、《供应商管理程序》等相关制度，对于单
项金额小于30万元（不含30万元）的采购项目，采取询价、比价的方式进行采购
工作，针对复杂的零件，工艺人员会同试制人员共同核算加工成本作为参考；金
额大于30万元以上的采购项目，采取竞争性谈判的方式进行。对于特殊采购项目，
如有特殊材料、技术特殊性、技术延续性或特殊业务资质等要求的，可采用审批
方式免比价选取供应商。最终采购价格的确定由双方协商确定，一般由卓立汉光
报价后，外协厂商根据成本及合理利润率进行还价，最终达成一致采购价格。


因此，标的公司外协成本的定价依据是合理的、公允的。


三、核查意见

经核查，会计师认为：报告期内，标的公司综合考虑厂房、设备、人力资源、
资金成本、专业化分工等因素，生产非核心环节采用外协方式进行具有必要性，
符合行业惯例，标的公司的外协方具有可替代性，且标的公司外协成本的定价依
据是合理的、公允的。



问题17：申请文件显示，2017年标的公司的业务量和主营业务收入增加，导
致应收账款和预收账款分别增长3,297.02万元和2,106.46万元，因结算原因使销
售商品收到现金净减少1,190.56万元。1）报告期各期卓立汉光现金流量表中销售
商品、提供劳务收到的现金与营业收入及应收账款变化情况的匹配性分析。2）报
告期各期卓立汉光现金流量表中购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本、应
付账款及应付票据的变化金额、期间费用等科目的匹配性分析。3）结合报告期收
入变动情况，补充披露经营活动产生的现金流量净额变动较大的合理性。请独立
财务顾问和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、报告期各期卓立汉光现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现金与营
业收入及应收账款变化情况的匹配性分析

报告期内营业收入及应收账款、应收票据及预收账款等科目的变化情况如下：

单位：万元

项目

2019年1-4月

2018年度

2017年度

营业收入

19,551.97

49,128.61

42,417.13

加：增值税销项税

1,624.39

5,218.72

5,280.21

应收账款的减少（期初-期末）

-2,717.63

-41.84

-3,297.02

应收票据的减少（期初-期末）

-283.31

-296.86

14.73

预收账款的增加（期末-期初）

-1,879.24

1,457.33

2,106.46

应收票据背书支付采购款

-

-

-402.82

应收账款和预收账款与应付账款及
预付账款等科目对冲

-

-

493.06

其他调整项注

-

-

-157.64

销售商品、提供劳务收到的现金

16,296.18

55,465.96

46,454.11



注：由于2017年12月4日卓立汉光非同一控制下收购四川双利，纳入四川双利的资产和
负债，导致应收账款及预收账款净增加157.64万元。


由上表可知，报告期内标的公司现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现
金与营业收入及应收账款等科目的变化情况相匹配。



二、报告期各期卓立汉光现金流量表中购买商品、接受劳务支付的现金与营
业成本、应付账款及应付票据的变化金额、期间费用等科目的匹配性分析

报告期内营业成本、应付账款、应付票据及预付账款等科目的变化情况如下：

单位：万元

项目

2019年1-4月

2018年度

2017年度

营业成本

12,865.15

32,965.28

29,052.31

加：增值税进项税

1,377.78

3,894.94

3,861.75

应付账款的减少

403.93

-686.57

99.79

应付票据的减少

-

48.65

-48.65

预付账款的增加（期末-期初）

369.80

242.38

-446.82

存货的增加（期末-期初）

-1,003.92

755.41

3,660.74

应收票据背书支付采购款

-

-

-402.82

应付账款和预付账款与应收账款
及预收账款等科目对冲

-

-

493.06

营业成本及存货中的人工及折旧

-435.04

-780.68

-422.10

研发领用材料

807.38

1,368.00

1,478.79

应付账款和预付账款结算支付投
资活动款项

95.11

229.55

75.02

购买商品、接受劳务支付的现金

14,480.19

38,036.96

37,401.07



由上表可知，报告期内标的公司现金流量表中购买商品、接受劳务支付的现
金与营业成本、应付账款、应付票据和存货等科目的变化情况相匹配。


三、结合报告期收入变动情况，补充披露经营活动产生的现金流量净额变动
较大的合理性

报告期内，卓立汉光的营业收入、净利润与经营活动产生的现金流量净额变
动情况如下：




单位：万元

项目

2019年1-4月

2018年度

2017年度

金额

变动率

金额

变动率

金额

营业收入

19,551.97

-60.20%

49,128.61

15.82%

42,417.13

净利润

1,959.73

-54.15%

4,274.33

20.77%

3,539.22

经营活动产生的现金流量净额

-3,316.07

-162.01%

5,347.95

1471.20%

-390.02



注：上述数据中净利润已剔除报告期内标的公司计提的股份支付费用的影响。


由上表可知，报告期内，卓立汉光的净利润与营业收入的变动趋势一致，经
营活动现金流量净额的变动情况与净利润的变动情况存在一定差异，报告期各期，
经营性应收应付项目和存货的变动是导致标的公司经营性现金流变动与净利润变
动情况不匹配的主要原因。具体而言，标的公司净利润的变动与经营活动产生的
现金流量净额变动的差异原因具体分析如下：

1、2018年与2017年相比，净利润的变动与经营活动产生的现金流量净额的
变动情况的差异原因

2018年，净利润调节为经营活动现金流量净额的情况及净利润与经营活动产
生的现金流量净额的变动情况具体如下：

单位：万元

项目

2018年

2017年

变动额

变动影响占比注


净利润

4,274.33

3,539.22

735.11

-

加：资产减值准备

7.41

552.83

-545.42

-10.90%

固定资产折旧、油气资产折
耗、生产性生物资产折旧

384.27

371.43

12.84

0.26%

无形资产摊销

11.59

22.06

-10.47

-0.21%

长期待摊费用摊销

6.17

21.20

-15.03

-0.30%

处置固定资产、无形资产和
其他长期资产的损失（收益以“-”

填列）

-6.07

-25.10

19.03

0.38%

财务费用（收益以“-”填列）

105.64

0.80

104.84

2.10%




项目

2018年

2017年

变动额

变动影响占比注


投资损失（收益以“-”填列）

-30.41

-244.55

214.14

4.28%

递延所得税资产的减少（增
加以“-”填列）

-10.57

-82.02

71.45

1.43%

存货的减少（增加以“-”填
列）

-755.41

-3,660.74

2,905.33

58.07%

经营性应收项目的减少（增
加以“-”填列）

-884.96

-3,274.08

2,389.12

47.76%

经营性应付项目的增加（减
少以“-”填列）

2,245.96

2,388.93

-142.97

-2.86%

经营活动产生的现金流量净额

5,347.95

-390.02

5,737.97

-

净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额变动额的
差异

5,002.86

100.00%



注1：变动影响占比=各项变动额/净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额变动额
的差异；净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额变动额的差异=经营活动产生的现金
流量净额的变动额-净利润的变动额；

注2：2018年净利润数据剔除标的公司计提股份支付费用的影响。


由上表可知，2018年标的公司净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净
额变动额的差异的产生原因主要系由于存货项目和经营性应收项目的变动较大所
致，其中存货项目的变动额为2,905.33万元，占总体净利润的变动额与经营活动
产生的现金流量净额变动额的差异的58.07%；经营性应收项目的变动额为2,389.12
万元，占总体差异的47.76%。


2018年存货项目变动较大的主要原因系2016年7月标的公司全资子公司先锋
（香港）成立，2017年标的公司的业务规模大幅增长，为了应对业务量增长，①
管理层在充分考虑了相关风险的前提下增加了原材料和库存商品的备货量；②为
了应对标的公司业务的增加和客户的多样化需求，标的公司加大研发力度，增大
了研发所用元件和先进仪器的采购量，所以导致2017年的存货增加较多，2018年
增长趋于稳定，存货的增加量亦恢复正常。



2018年经营性应收项目变动较大的主要原因系2016年7月标的公司全资子公
司先锋（香港）成立，于2017年业务开始大幅增加导致2017年标的公司的业务量
和主营业务收入大幅增加，导致应收账款大幅上涨，2017年经营性应收项目增加
3,274.08万元。2018年，标的公司的业务恢复稳定增长，应收账款亦恢复稳定增长，
同时2018年标的公司加大催款力度，导致2018年经营性应收项目增加较少，为
884.96万元，与2017年的经营性应收项目的增加额产生差异。


综上所述，2018年标的公司净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额
变动额的差异具有合理性。


2、2019年1-4月与2018年相比，净利润的变动与经营活动产生的现金流量
净额的变动情况的差异原因

2019年1-4月与2018年相比，净利润调节为经营活动现金流量净额的情况及
净利润与经营活动产生的现金流量净额的变动情况具体如下：

单位：万元

项目

2019年1-4
月

2018年

变动额

变动影响占比注


净利润

1,959.73

4,274.33

-2,314.60

-

加：资产减值准备

146.18

7.41

138.77

-2.19%

信用资产减值损失

198.44

0.00

198.44

-3.13%

固定资产折旧、油气资产折
耗、生产性生物资产折旧

142.27

384.27

-242

3.81%

无形资产摊销

3.22

11.59

-8.37

0.13%

长期待摊费用摊销

1.08

6.17

-5.09

0.08%

处置固定资产、无形资产和
其他长期资产的损失（收益以
“-”填列）

-3.48

-6.07

2.59

-0.04%

固定资产报废损失（收益以
“-”填列）

4.15

0.00

4.15

-0.07%

财务费用（收益以“-”填列）

20.65

105.64

-84.99

1.34%

投资损失（收益以“-”填列）

-23.36

-30.41

7.05

-0.11%




项目

2019年1-4
月

2018年

变动额

变动影响占比注


递延所得税资产的减少（增
加以“-”填列）

-54.80

-10.57

-44.23

0.70%

存货的减少（增加以“-”填
列）

1,003.92

-755.41

1,759.33

-27.71%

经营性应收项目的减少（增
加以“-”填列）

-2,213.74

-884.96

-1,328.78

20.93%

经营性应付项目的增加（减
少以“-”填列）

-4,500.33

2,245.96

-6,746.29

106.25%

经营活动产生的现金流量净额

-3,316.07

5,347.95

-8,664.02

-

净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额变动额的
差异

-6,349.42

100.00%



注1：变动影响占比=各项变动额/净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额变动额
的差异；净利润的变动额与经营活动产生的现金流量净额变动额的差异=经营活动产生的现金
流量净额的变动额-净利润的变动额

注2：2018年净利润数据剔除标的公司计提股份支付费用的影响。


由上表可知，2019年1-4月标的公司净利润的变动额与经营活动产生的现金
流量净额变动额的差异的产生原因主要系由于经营性应付项目的变动较大所致，
经营性应付项目变动额为-6,746.30万元，占总体变动额差异的106.25%。经营性应
付项目的变动较大的主要原因系①标的公司的结算模式导致其预收款项金额较
大，由于农历春节对标的公司业务的影响，2019年1-4月标的公司的业务处于全
年刚刚展开阶段，预收账款金额与2018年年末相比较少所致；②由于2019年4
月处于全年第二季度初，应付职工薪酬和应交税费的金额与2018年年末的金额相
比均较小，综合上述因素导致经营性应付项目的变动较大，具有合理性。


综上，由于上述因素导致报告期内营业收入、净利润与经营活动产生的现金
流量净额变动幅度存在一定差异，经营活动产生的现金流量净额变动具有合理性，
符合标的公司的实际经营情况。





四、核查意见

经核查，会计师认为：报告期各期卓立汉光现金流量表中销售商品、提供劳
务收到的现金与营业收入及应收账款变化情况匹配；报告期各期卓立汉光现金流
量表中购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本、应付账款及应付票据的变化
金额、期间费用等科目匹配；报告期内营业收入与经营活动产生的现金流量净额
变动幅度存在一定差异，经营活动产生的现金流量净额变动具有合理性，符合标
的公司的实际经营情况。


问题18：申请文件显示，本次采用收益法和资产基础法对标的资产进行评估，
并以收益法评估结果作为最终评估结论。截至评估基准日2019年4月30日，卓立
汉光100%股权评估值为62,413.62万元，增值率605.12%。本次收购预计新增
36,183.62万元商誉，商誉占资产总额的比例达到27.21%。请你公司：1）结合卓
立汉光的市净率、市盈率、行业地位、核心竞争力、报告期及以前年度盈利水平、
未来年度预测盈利水平的可实现性、同行业公司市盈率情况以及可比收购案例等，
进一步补充披露卓立汉光评估增值率较高的依据及合理性。2）补充披露本次交易
备考报表商誉的具体确认依据，是否已充分识别卓立汉光相关可辨认净资产的公
允价值，对上市公司未来经营业绩的影响并量化分析商誉减值对上市公司盈利的
影响和充分揭示风险。3）上市公司为防范交易完成后大额商誉出现减值准备拟采
取的具体措施以及可行性。请独立财务顾问、评估师和会计师核查并发表明确意
见。


回复：

一、结合卓立汉光的市净率、市盈率、行业地位、核心竞争力、报告期及以
前年度盈利水平、未来年度预测盈利水平的可实现性、同行业公司市盈率情况以
及可比收购案例等，进一步补充披露卓立汉光评估增值率较高的依据及合理性。


（一）行业地位

卓立汉光已具备良好的行业知名度，其产品和品牌受到了客户的高度认可。

2017年，卓立汉光先后获得教育部颁发的“科学技术进步奖一等奖”和国务院颁


发的“国家技术发明奖二等奖”；2017年起卓立汉光作为起草单位之一参与全国
工业过程测量控制和自动化标准化技术委员会（SAC/TC124）归口的拉曼光谱仪
国家标准的起草制定工作，该标准现处于送审阶段；2018年卓立汉光作为牵头单
位，承担了科技部重大仪器专项研究项目。2019年6月，国家工业和信息化部发
布《关于公布第一批专精特新“小巨人”企业名单的通告》（工信部企业函[2019]153
号），经地方推荐、专家评审及社会公示等程序，卓立汉光成功入选首批专精特
新“小巨人”企业名单。卓立汉光的技术水平和市场竞争能力处于行业领先地位，
是国内光电仪器领域的领先企业。


（二）核心竞争力

卓立汉光的核心竞争力充分体现在丰富的技术储备、下游市场需求变化的跟
进实现能力、产品功能丰富以及快速响应客户服务能力等方面，具体参见本回复
问题3之“一、结合标的资产报告期内业绩情况及最新业绩、在手订单、行业技
术更新速度、核心竞争优势保持、上下游供应商及客户合作关系、竞争对手发展
状况、市场容量及行业发展预期、标的资产研发投入计划等因素，进一步补充披
露标的资产承诺业绩的可实现性”之“（四）核心竞争优势”。


（三）可比交易情况对比

近期国内A股上市公司的并购案例中，没有与卓立汉光从事相同业务的并购
标的。结合卓立汉光的主营业务，对近期（2016年以来）通过中国证监会审核的
A股上市公司的并购交易进行了梳理，筛选出了交易标的属于“仪器仪表制造业
（C40）”，且主营业务与卓立汉光较为相近的并购交易，具体定价情况如下：

上市公司

标的公
司

标的公司主营业务

预测
期首
年市
盈率

预测期
平均市
盈率

市净
率

正业科技

炫硕光
电

LED分光编带解决方案、半导体一体化解决
方案、散装贴片解决方案、冲压自动化解决
方案、智能化生产系统解决方案等

12.50

9.40

5.53

光力科技

常熟亚
邦

军用工程装备（舟桥）电控系统及训练模拟
器的研发、生产和销售

15.34

11.96

7.45

神思电子

因诺微

无线通信特种设备研发、生产及销售

14.13

11.17

21.51




上市公司

标的公
司

标的公司主营业务

预测
期首
年市
盈率

预测期
平均市
盈率

市净
率

蓝黛传动

台冠科
技

主要从事电容触摸屏及触控显示一体化相
关产品的研发、生产和销售。


11.39

9.38

4.61

利达光电

中光学

从事光电军品及民品业务，包括三大业务板
块，分别为军用光电防务产品的研发、承制
及销售，军民两用要地监控产品的研发、生
产及安防系统集成服务，以及投影整机及其
核心部件如光学镜头、光学引擎等产品的设
计、研发、生产及销售业务。


14.29

13.22

2.00

中环装备

兆盛环
保

兆盛环保为污水处理环保设备行业领先的
装备制造商及区域环境治理整体解决方案
综合服务商

12.86

10.69

2.85

博敏电子

君天恒
讯

PCBA核心电子元器件综合化定制方案解决
商，主要从事PCBA相关核心电子元器件的
失效性分析、定制开发和销售，并提供相关
品质监控、工艺指导、过程管理和危机处置
等各个环节的技术支持和售后服务。


13.89

10.93

8.08

光韵达

金东唐

测试治具及自动检测设备、其他自动化设备
的研发、生产、销售及服务。


14.73

9.61

4.13

算数平均值

13.64

10.80

7.02

卓立汉光

12.40

10.51

4.72

证监会仪器仪表（883137.WI）行业市盈率

55.53

创业板指（399006.SZ）市盈率

57.71



注1：承诺期第一年市盈率=标的公司100%股权交易价格/承诺期第一年归属于母公司所
有者的净利润；

注2：承诺期平均市盈率=标的公司100%股权交易价格/承诺期内平均归属于母公司所有
者的净利润；

注3：市净率=标的公司100%股权交易价格/评估基准日归属于母公司所有者的权益；

注4：证监会仪器仪表（883137.WI）行业市盈率和创业板指（399006.SZ）市盈率2019
年4月30日收盘价进行测算。


由上表可见，本次交易作价对应标的公司承诺期第一年的市盈率、承诺期平
均市盈率和市净率均低于可比同行业上市公司并购案例平均水平，本次交易作价
处于合理范围内。


卓立汉光的增值主要因为技术、产品、客户等核心优势。卓立汉光是国内领
先的光学及光电检测分析仪器及解决方案提供商，掌握了先进的光学检测及分析


技术，产品主要应用于科研、工业生产等领域，该领域技术门槛高，新竞争者进
入难度较大，下游客户对供应商筛选严格，卓立汉光是该领域少数有能力同时具
备技术实力与高客户黏性的优势的企业。同时，从可比交易案例分析，卓立汉光
的评估值具有合理性和公允性。


（四）同行业上市公司情况对比

根据上市公司公开资料，选取属于证监会行业分类为C40仪器仪表制造业中
同行业可比A股上市公司的市盈率、市净率如下表所示：

证券简称

证券代码

市盈率（TTM）

市净率（LF）

凤凰光学

600071.SH

-124.33

3.94

奥普光电

002338.SZ

85.07

4.18

聚光科技

300203.SZ

12.57

1.94

天瑞仪器

300165.SZ

57.33

1.50

汉威科技

300007.SZ

47.45

2.53

川仪股份

603100.SH

9.31

1.52

平均

-

42.35

2.60

卓立汉光



12.40

4.72



注1：数据来源：Wind资讯；

注2：可比上市公司市盈率、市净率来源于Wind资讯交易日期为2019年9月30日的市
盈率（TTM）、市净率（LF）

注3：卓立汉光市盈率=卓立汉光评估值/2019年承诺净利润

注4：卓立汉光市净率=卓立汉光评估值/评估基准日合并账面净资产

由上表，截至2019年9月30日，可比行业上市公司平均市盈率（不考虑市盈
率为负值的凤凰光学）为42.35倍，本次交易作价对应标的公司2019年承诺净利
润的市盈率为12.40倍，对应标的公司未来三年承诺平均净利润的市盈率为10.51
倍，远低于可比行业上市公司的平均市盈率水平，本次交易标的资产作价具有合
理性。



卓立汉光的市净率为4.72倍，高于同行业可比上市公司的平均水平，主要原
因为：（1）卓立汉光为了降低自有资金不足造成的营运资金需求压力采用以销定
产模式，在销售合同中均有约定预收款比例，导致净资产相对较低，评估值较净
资产出现较大增值；（2）可比公司均为曾公开发行证券募集资金的上市公司，净
资产较高；（3）卓立汉光一直注重股东分红回报，在运营情况良好、盈利状况较
好的情况下，均积极实施分红。


综上，通过结合卓立汉光的市净率、市盈率、行业地位及核心竞争力、可比
交易情况、同行业公司情况等，卓立汉光的评估增值具有合理性。


（五）报告期及以前年度盈利水平、未来年度预测盈利水平的可实现性

卓立汉光2017年、2018年和2019年1-4月扣除非经常性损益后归属于母公司
股东的净利润分别为3,338.16万元、3,989.34万元和1,925.77万元，2018年较2017
年增加19.51%，报告期内业绩增长较快。


随着我国对科研市场重视程度的不断提升以及本土新兴制造产业的崛起，光
学及光电检测分析作为重要的技术支撑，该行业将迎来快速增长。卓立汉光长期
专注于光学及光电检测分析仪器及相关解决方案的研发投入和技术储备，其主要
产品的技术性能指标几乎均已达到国内领先水平，部分指标达到国际领先水平，
具备进口替代实力。随着国内科研市场和工业应用市场规模的持续增长，对于光
学及光电检测分析的定制化需求亦将不断扩大，这些需求将为标的公司提供更多
的市场空间。标的公司在与现有客户维持长期稳定合作关系的同时，亦密切关注
客户的最新需求动态寻求更深层的合作，同时也在积极开拓新应用市场，积极开
发新客户。截至本回复出具日，标的公司在手订单充足。卓立汉光未来年度预测
盈利水平具有可实现性，具体请参见本回复问题3及问题19之“三、结合卓立汉光
行业发展与市场竞争状况、下游客户需求、客户稳定性及拓展情况、客户需求增
长与新签订订单情况等，补充披露卓立汉光预测期营业收入持续增长的具体依据
及可实现性，预测期各类产品单价保持稳定的合理性”。



综上所述，结合卓立汉光的市净率、市盈率、行业地位、核心竞争力、报告
期及以前年度盈利水平、未来年度预测盈利水平的可实现性、同行业公司市盈率
情况以及可比收购案例等，卓立汉光评估增值具有合理性。


二、补充披露本次交易备考报表商誉的具体确认依据，是否已充分识别卓立
汉光相关可辨认净资产的公允价值，对上市公司未来经营业绩的影响并量化分析
商誉减值对上市公司盈利的影响和充分揭示风险

（一）本次交易备考报表商誉的具体确认依据

根据《企业会计准则第20号——企业合并》第十三条：“购买方对合并成本
大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商
誉。”

根据信永中和会计师事务所出具的《备考审阅报告》，购买日标的资产的可
辨认净资产公允价值以2019年4月30日经审计的净资产账面金额与增值额的合计
数确认。其中，增值额参考标的公司2019年4月30日以资产基础法经评估后的各
项可辨认资产和负债的评估增值额确定，即假设可辨认净资产的增值在2018年1
月1日已经存在并持续计量。


根据华亚正信出具的《评估报告》，经交易各方友好协商，确定标的公司100%
股权的交易价格即合并成本为62,000.00万元。同时，依据该评估报告中资产基础
法的评估结果，确定了被购买方可辨认净资产公允价值。本次交易形成的商誉具
体金额如下：

单位：万元

项目

金额

合并成本①

62,000.00

2019年4月30日标的公司账面净资产②

11,245.21

可辨认净资产的评估增值③

17,204.57

评估增值确认的递延所得税负债④=③*适
用税率

2,588.74




项目

金额

标的公司子公司可辨认净资产的评估增值
归属于少数股东的部分⑤

44.67

收购的股权比例

100.00%

商誉（⑥=①-②-(③-④-⑤）)

36,183.62



由于《备考审阅报告》确定商誉的基准日和实际购买日不一致，因此《备考
审阅报告》中的商誉和重组完成后上市公司合并报表中的商誉（基于实际购买日
的状况计算）会存在一定差异。上市公司将在收购完成后，以支付的股权转让对
价与合并日时点标的公司可辨认净资产公允价值份额的差额重新计算并确认商
誉。


（二）本次交易商誉的确认过程中已充分识别卓立汉光相关可辨认净资产的
公允价值

根据华亚正信出具的《评估报告》，资产基础法下主要资产的评估结论如下：

单位：万元

序号

项目

2019年4月30
日账面净值

2019年4月30日
评估价值

评估增值

1

存货

9,340.92

11,226.11

1,885.19

2

固定资产

4,018.02

10,794.03

6,776.01

3

无形资产

66.51

8,533.04

8,466.53

3-1

账面记录的无形资产

66.51

79.33

12.82

3-2

账面未记录的无形资产

-

8,453.71

8,453.71

4

递延收益

90.40

13.56

76.84

合计

13,335.05

30,539.62

17,204.57



注：长期股权投资评估价值高于账面净值，其中标的公司子公司以资产基础法评估增值部
分已相应调整各资产或负债的账面价值，以收益法评估增值部分不进行账面价值调整。


考虑房屋建筑物、机器设备、商标、专利及软件著作权等资产基础评估增值
的主要构成，最终确认标的可辨认净资产增值额为17,204.57万元，并在商誉计算
中予以考虑。因此，本次交易商誉的确认过程中已充分识别标的公司相关可辨认
净资产的公允价值。



（三）本次交易对上市公司未来经营业绩的影响并量化分析商誉减值对上市
公司盈利的影响和充分揭示风险

1、本次交易对上市公司未来经营业绩的影响

本次交易对上市公司未来经营业绩的影响主要有三方面：①标的公司经营产
生的净利润会增厚上市公司业绩；②收购标的公司后新增的可辨认资产增值额每
年的折旧摊销费用对上市公司经营业绩将产生影响；③收购标的公司形成的商誉
未来如果发生商誉减值，将降低上市公司当期盈利水平。


根据信永中和出具的《备考审阅报告》以及上市公司2018年度《审计报告》
（瑞华审字（2019）02370073号），本次交易将提升上市公司盈利能力及面对市
场融资环境变动的抗风险能力。本次交易前后，上市公司主要财务指标对比情况
如下：

单位：万元

2018年12月31日/2018年度

项目

本次交易完成后

本次交易完成前

变动额

变动幅度

营业收入

70,167.89

21,039.28

49,128.61

233.51%

利润总额

9,117.27

5,369.99

3,747.28

69.78%

归属于上市公司股东的
净利润

7,937.61

4,733.44

3,204.17

67.69%

基本每股收益（元/股）

0.66

0.46

0.20

44.27%



注：上述测算已剔除报告期内标的公司计提股份支付费用的影响。


此外，在标的公司顺利实现业绩承诺（即2019年、2020年、2021年卓立汉光
实现净利润分别为5,000万元、5,900万元、6,800万元）的背景下，假设卓立汉光
自2019年底开始纳入合并报表，预计标的公司将分别为上市公司2020年、2021
年合并报表贡献4,850.51万元、5,750.51万元的净利润，本次交易有利于增强上市
公司未来经营业绩。





2、本次交易产生的商誉减值对上市公司盈利的影响

根据信永中和出具的《备考审阅报告》，假定本次交易于2018年1月1日已
经完成，本次交易新增商誉为36,183.62万元，商誉减值对上市公司净利润的影响
进行敏感性分析如下：

单位：万元

商誉减值比例

对净利润的影响额

1%

361.84

3%

1,085.51

5%

1,809.18

10%

3,618.36



3、上市公司已充分揭示商誉减值的风险

上市公司已充分揭示本次交易商誉减值的风险，详见重组报告书“重大风险
提示”之“（五）商誉减值风险”。


三、上市公司为防范交易完成后大额商誉出现减值准备拟采取的具体措施以
及可行性

本次交易完成后，上市公司拟采取以下措施，应对商誉减值的风险：

（一）严格执行业绩补偿措施，防范商誉减值风险带来的不利影响

根据卓立汉光业绩承诺方签订的《业绩补偿协议》、《业绩补偿协议之补充
协议》，业绩承诺方承诺卓立汉光2019年度、2020年度和2021年度的扣除非经
常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币5,000万元、5,900万
元、6,800万元。如卓立汉光在业绩承诺期内累积实现净利润数低于累积承诺净利
润数，业绩承诺方以股份或现金进行补偿。



本次交易完成后，上市公司将严格执行业绩补偿协议，当出现承诺业绩未达
标时及时要求业绩补偿义务人履行业绩补偿承诺，以降低因业绩承诺不达标而引
起的商誉减值对上市公司带来的不利影响。


（二）充分发挥本次交易的协同效应，保持标的公司持续盈利能力

上市公司与标的公司均具备完善的产品研发、市场网络、销售体系，双方主
要技术应用方向均在工业生产、科研等领域，各方面具有较强互补性。上市公司
与标的公司拥有共同客户群体，两者结合可以提高双方为共同客户群提供专业化
服务的能力。


通过本次交易，上市公司和标的公司的优质研发资源可以充分整合，能够大
幅增强双方的核心技术储备和研发能力。本次交易完成后，上市公司将保持标的
公司的研发投入力度，抓住光电行业市场的应用发展先机，进一步增强标的公司
的核心竞争力，保障标的公司业绩承诺的实现及未来的持续盈利能力。


（三）上市公司将在保持卓立汉光资产、业务、人员相对独立和稳定的基础
上，对标的公司的业务等各方面进行整合，保证对标的公司日常经营的知情权，
防范和控制商誉减值风险

本次交易完成后，上市公司将直接持有卓立汉光100%股权，为发挥本次交易
的协同效应，有效防范整合风险，上市公司将结合卓立汉光的优势资源，将其纳
入上市公司的整体发展规划，实现相互之间的整体统筹及协同发展，为此，上市
公司需对标的公司的业务等各方面进行整合，防范和控制商誉减值风险。上市公
司拟采取的整合措施见本回复“问题5”之“二、结合本次交易在业务、资产、财
务、人员、机构等方面的整合计划，补充披露对标的资产实施有效管控的具体措
施”。


四、核查意见

经核查，会计师认为：结合卓立汉光的市净率、市盈率、行业地位及核心竞
争力、可比交易情况、同行业公司情况等，卓立汉光的评估增值具有合理性。卓


立汉光经营稳定、业绩实现情况较好，预计未来收益实现的可能性较大。采取收
益法估值能更全面、合理地反映标的公司内在价值，故本次采用收益法评估结果
作为最终评估结论。


问题19：申请文件显示，1）2017年度、2018年度和2019年1-4月，卓立汉
光的主营业务收入分别为42,372.23万元、49,114.37万元和19,544.40万元，预测
期2019年至2024年主营收入增长率为12%、13%、11%、11%、10%。2）标的
公司母公司工业光电检测产品及精密光机控制系统应用于安防行业产品的最大客
户订单量在2018年有所下降，导致2018年安检应用市场业务规模小幅下降。2018
年末，卓立汉光已在安防行业实现重大客户突破，与行业内某头部企业建立客户
关系并开始小批量试产，未来标的公司将加快推进与安检客户的合作，预计2020
年及以后工业光电检测产品及精密光机控制系统业务规模将实现恢复性增长。3）
2017、2018年光学及光电分析仪器销量增长率为97.25%、-34.07%，预测销量增
长率保持在12%-8%。请你公司：1）结合报告期内实现的工业光电检测产品及精
密光机控制系统的收入增长率为负，2018年末卓立汉光已在安防行业实现重大客
户突破，与行业内某头部企业建立客户关系并开始小批量试产的具体情况，补充
披露预测期收入增长率的可实现性。2）结合下游行业发展情况及报告期销量变动
情况，补充披露预测期光学及光电分析仪器销量增长率的可实现性。3）结合卓立
汉光行业发展与市场竞争状况、下游客户需求、客户稳定性及拓展情况、客户需
求增长与新签订订单情况等，补充披露卓立汉光预测期营业收入持续增长的具体
依据及可实现性，预测期各类产品单价保持稳定的合理性。4）结合报告期产能利
用率情况，补充披露现有产能能否满足评估预测收入增长的需求。请独立财务顾
问、会计师和评估师核查并发表明确意见。


回复：

一、结合报告期内实现的工业光电检测产品及精密光机控制系统的收入增长
率为负，2018年末卓立汉光已在安防行业实现重大客户突破，与行业内某头部企
业建立客户关系并开始小批量试产的具体情况，补充披露预测期收入增长率的可
实现性


（一）报告期内母公司实现的工业光电检测产品及精密光机控制系统的收入
情况及与安防行业客户合作关系的具体情况

标的公司母公司2017年、2018年和2019年1-4月实现的工业光电检测产品及
精密光机控制系统的收入分别为17,560.57万元、15,192.67万元和4,916.13万元，
2018年较2017年下降13.48%。收入下降的主要原因是安防行业产品的最大客户
订单量在2018年有所下降，导致2018年安检应用市场业务规模小幅下降。2018
年末，卓立汉光已在安防行业实现重大客户突破，与行业内某头部企业建立客户
关系并开始小批量试产，具体情况如下：

1、标的公司螺旋CT扫描技术在安防市场取得突破性进展

目前我国的主流安检设备是X射线成像扫描仪，传统的X射线安检设备利用
X射线穿透物体发生衰减的原理，通过投影透视的方式进行危险品识别（简称“DR
技术”）。DR图像存在物品影像重叠问题，难以识别液体、粉末、爆炸物等危险
物品，且需对特殊物体进行单独拆包检测，降低了安检通行的效率。


X射线计算机断层扫描技术（简称“CT技术”）是一种先进的非损坏性探测
评估技术，它通过对目标物体进行多角度的投影透视扫描，利用三维重建算法，
能够获取被检查物体的尺寸、形状、内部结构及密度信息。在X射线计算机断层
扫描（CT）技术不断变革更新的当代，20世纪末诞生了螺旋CT扫描技术，该技
术允许物体扫描的同时可以同步前进，极大提高了扫描效率，实现更准确的物质
成分识别。在欧盟最新的行李检测设备技术标准中，螺旋CT型安检设备是目前唯
一能够通过ECAC标准3这一最高等级认证的安检技术。CT技术的不断进步为其
在安防行业的应用提供了重要的技术基础。


2018年下半年，卓立汉光开始与国内某机场安检设备头部供应商建立合作关
系，研发能够替代传统DR安检扫描设备的螺旋CT扫描设备，主要包括托运行李
螺旋CT扫描设备和手提行李螺旋CT扫描设备。目前托运行李螺旋CT扫描设备
已接近完成研发阶段并进入小批量试产阶段，预计2020年将批量投产。该部分新


市场拓展将为卓立汉光工业光电检测产品及精密光机控制系统的收入带来恢复性
增长。


2、合作研发人工智能检测设备切入物流安检市场

2018年卓立汉光与国内某人工智能安防头部企业开始合作研发基于深度学习
技术的AI智能检测设备。该技术主要利用传统的安检设备扫描成像数据资料，针
对安防检测的具体需求训练相关算法，从而为安检人员辨别外形相似的扫描物提
供辅助判断功能，目前研发中的技术主要计划应用于快递和物流行业的安全检测。


未来卓立汉光将加快推进与安防行业客户的合作，综合上述客户合作进展及
相关产品投产进度安排，预计2020年及以后卓立汉光在安防市场的收入贡献将推
动工业光电检测产品及精密光机控制系统业务规模实现恢复性增长。


（二）母公司工业光电检测产品及精密光机控制系统预测期收入增长率的可
实现性

2019年1-8月，卓立汉光母公司工业光电检测产品及精密光机控制系统已实
现收入具体情况如下表：

单位：万元

2019年1-8月已实现收入金额

2019年全年预测收入金额

2019年1-8月已实现收入金额
占全预测收入金额比例

9,460.03

11,831.45

79.96%



注：因本次评估中卓立汉光母公司收入预测包含了上海锋致收入，故上表中已实现收入金
额为卓立汉光母公司与上海锋致合计数。


由上表可以看出，标的公司母公司2019年1-8月已实现收入金额占全年预测
收入比例为79.96%，2019年收入实现情况较好，全年预测收入具有可实现性。未
来卓立汉光会继续加快推进与安防行业客户的合作进展，同时进一步开拓环保、
健康、食品、鞋服等领域的市场机会，增强工业光电检测产品及精密光机控制系
统预测期收入增长率的可实现性。



二、结合下游行业发展情况及报告期销量变动情况，补充披露预测期光学及
光电分析仪器销量增长率的可实现性

（一）母公司光学及光电分析仪器报告期销量变动情况

2017年、2018年和2019年1-4月，标的公司母公司光学及光电分析仪器销量
分别为5,448件3,592件和1,664件，2018年较2017年下降34.07%。由于标的公
司母公司报告期内销售的光学及光电分析仪器为非标产品，产品平均单价差异较
大，故销量不具有可比性。标的公司母公司光学及光电分析仪器产品2018年收入
增长率为17.27%，较同期增幅较大，销售情况整体较好。


（二）下游行业发展情况

标的公司光学及光电分析仪器产品的下游客户主要包括高校、科研院所和工
业企业，其需求情况主要受基础研究投入规模和企业研发支出规模影响。近年来，
随着下游客户对研发投入重视程度的不断增加，光电分析仪器类产品的市场需求
保持持续增长，具体详见本回复问题3之“一、结合标的资产报告期内业绩情况
及最新业绩、在手订单、行业技术更新速度、核心竞争优势保持、上下游供应商
及客户合作关系、竞争对手发展状况、市场容量及行业发展预期、标的资产研发
投入计划等因素，进一步补充披露标的资产承诺业绩的可实现性”之“（七）市
场容量及行业发展预期”。


综上所述，报告期内，标的公司销售的光学及光电分析仪器为非标产品，产
品平均单价差异较大，其各期销量可比性不强。报告期内，标的公司光学及光电
分析仪器产品收入增长率较高，整体销售情况较好，下游应用领域和市场需求均
呈现持续增长态势，，预测期标的公司光学及光电分析仪器销量增长率具有可实
现性。


三、结合卓立汉光行业发展与市场竞争状况、下游客户需求、客户稳定性及
拓展情况、客户需求增长与新签订订单情况等，补充披露卓立汉光预测期营业收
入持续增长的具体依据及可实现性，预测期各类产品单价保持稳定的合理性


（一）卓立汉光行业发展与下游客户需求情况

标的公司属于光学仪器制造行业中的光电分析仪器制造业。作为基础科学研
究与企业科技研发的重要基础设备，光电分析仪器产品在国民经济和科技发展中
有着不可替代的重要作用。光电分析仪器产品的下游客户主要包括高校、科研院
所和工业企业，其需求情况主要受基础研究投入规模和企业研发支出规模影响。

随着我国对自主技术研发的不断重视，标的资产所处行业将迎来快速增长，具体
详见本回复问题3之“一、结合标的资产报告期内业绩情况及最新业绩、在手订
单、行业技术更新速度、核心竞争优势保持、上下游供应商及客户合作关系、竞
争对手发展状况、市场容量及行业发展预期、标的资产研发投入计划等因素，进
一步补充披露标的资产承诺业绩的可实现性”之“（七）市场容量及行业发展预
期”。


（二）市场竞争状况

卓立汉光的光学及光电分析仪器产品和基于成像技术的高光谱仪器等自主研
发设计产品的基础理论技术均系成熟理论，不存在被替代的风险，在应用层面存
在因其他相关创新技术的出现而进行产品迭代升级的情形。国外相关企业凭借强
大的资金实力和技术积累，在我国光学及光电检测分析行业发展初期占据了较多
的市场份额，市场地位领先。


近年来，本土光学及光电检测分析企业更专注于细分应用市场，持续加大对
核心技术的研发投入，逐渐缩小与国际领先厂商产品的技术差距，在细分市场优
势凸显。


卓立汉光长期专注于光电分析仪器产品的研发投入，对比国外竞争对手的相
关产品，卓立汉光已实现主要产品技术性能达到国内领先水平，部分指标达到国
际领先水平，同时，卓立汉光结合多年积累的丰富的技术储备、项目实施经验和
客户需求深耕，对相关产品进行不断打磨，始终保持其技术和产品在市场中的核
心竞争优势。随着国内科研市场和工业应用市场的不断增长，对于光电分析的定
制化需求会越来越强，这些需求将为标的公司提供更多的市场机会。



（三）客户稳定性及拓展情况

标的公司的主要客户为高校、科研院所及工业企业，经过多年的发展和积累，
卓立汉光已经在光电分析仪器领域积累了较为丰富的行业经验和客户基础，客户
粘性较高，合作关系稳定。2018年、2019年1-4月，卓立汉光向以前年度留存客
户的销售收入分别为34,304.90万元和15,737.19万元，占营业收入比重分别为
69.83%%和80.49%，标的公司客户稳定性较强。


标的公司始终坚持对下游应用市场的调研和用户走访，了解客户需求和产品
应用性能需求，开展相关新技术研究，并与下游客户加强合作，为客户的长期稳
定提供了高度保障。


（四）新签订订单情况

卓立汉光2019年1-8月签订订单金额约为3.8亿元，占2019年度预测收入约
68%，在手订单对营业收入的持续增长提供了良好的支撑。


（五）卓立汉光预测期营业收入持续增长的依据及可实现性

随着我国对科研市场重视程度的不断提升以及本土新兴制造产业的崛起，光
学及光电检测分析作为重要的技术支撑，该行业将迎来快速增长。卓立汉光长期
专注于光学及光电检测分析仪器及相关解决方案的研发投入和技术储备，其主要
产品的技术性能指标几乎均已达到国内领先水平，部分指标达到国际领先水平，
具备进口替代实力。随着国内科研市场和工业应用市场规模的持续增长，对于光
学及光电检测分析的定制化需求亦将不断扩大，这些需求将为标的公司提供更多
的市场空间。标的公司在与现有客户维持长期稳定合作关系的同时，亦密切关注
客户的最新需求动态寻求更深层的合作，同时也在积极开拓新应用市场，积极开
发新客户。截至本回复出具日，标的公司在手订单充足。综上所述，卓立汉光预
测期营业收入的持续增长具有合理性和可实现性。





（六）预测期各类产品单价保持稳定的合理性

卓立汉光主要产品包括光学及光电分析仪器、工业光电检测产品及精密光机
控制系统、基于光谱影像和激光技术的测量测试系统、高光谱仪器产品，上述产
品均为非标产品，在经营过程中根据客户的定制化需求进行销售，各种类产品单
价差异较大。非标产品价格因客户个性化需求而合理确定，不同产品价格高低并
不能反映标的公司盈利能力与盈利水平，而标的公司通过产品合理定价保持合理
且具有竞争力的毛利水平是保证标的公司具备持续盈利能力的基础。本次评估未
来产品单价依据卓立汉光2017、2018年度、2019年1-4月历史销售数据加权平均
单价预测，预测期各类产品单价保持稳定具有合理性。


四、结合报告期产能利用率情况，补充披露现有产能能否满足评估预测收入
增长的需求

卓立汉光实行“以销定产”的生产模式，并采用核心结构件自主加工、通用
辅助件外协加工的生产模式组织生产。其自主加工的产品主要是基于客户的具体
需求进行加工生产的非标产品，产品具有个性化、定制化的特点，卓立汉光的生
产设备及人员配备能够满足当前及评估预测期的生产需求。


五、核查意见

经核查，会计师认为：根据卓立汉光在安防领域新客户拓展的进展情况以及
2019年1-8月实现收入较盈利预测的完成度，卓立汉光母公司工业光电检测产品
及精密光机控制系统预测期收入增长率具备可实现性；根据报告期内卓立汉光光
学及光电分析仪器产品的整体销售情况及对下游客户的需求情况分析，标的公司
母公司预测期光学及光电分析仪器销量增长率具有可实现性；卓立汉光预测期内
各类产品单价保持稳定具有合理性；卓立汉光实行“以销定产”的业务模式，经
营能力可以满足预测期收入增长的需求，预测期营业收入持续增长具备实现性。


问题20：申请文件显示，1）截至评估基准日2019年4月30日，先锋（香港）
经审计的账面净资产为2,945.32万元，以收益法评估的价值为15,313.16万元，增
值率419.92%。2）先锋（香港）所选折现率为13.01%。2）先锋（香港）每年根


据营业收入规模向卓立汉光母公司支付一定比例的服务费。请你公司：1）结合报
告期先锋（香港）支付服务费的依据，补充披露先锋（香港）预测期服务费为收
入6%的合理性。2）先锋（香港）预测期各类产品单价不变的合理性。3）结合先
锋（香港）合同签订和执行情况、核心竞争优势、市场需求状况、产销匹配情况、
主要客户的稳定性等，补充披露先锋（香港）营业收入预测的可实现性。4）结合
近期可比案例，补充披露先锋（香港）收益法评估折现率选取的合理性。请独立
财务顾问、评估师和会计师核查并发表明确意见。


回复：

一、结合报告期先锋（香港）支付服务费的依据，补充披露先锋（香港）预
测期服务费为收入6%的合理性

报告期内，卓立汉光合并口径来自于高校及科研院所的收入占营业收入的比
重约在40%左右。高校、科研院所的采购中涉及海外关键零部件采购的情形。根
据财政部、中华人民共和国海关总署和国家税务总局颁发的《科技开发用品免征
进口税收暂行规定》和《科学研究和教学用品免征进口税收规定》的相关规定，
对于符合要求的高校和科研院所以科学研究和教学为目的，在合理数量范围内进
口国内不能生产或者性能不能满足需要的科学研究和教学用品，免征进口关税和
进口环节增值税、消费税。


因此，卓立汉光设立境外全资子公司先锋（香港）主要为前述客户提供相关
产品及服务，故先锋（香港）不存在独立的销售、研发、采购及生产部门，其销
售、相关产品或解决方案的设计、研发、生产均由卓立汉光母公司相关事业中心
的销售团队、技术团队和生产部门负责执行。其通过向母公司采购相关服务的方
式向客户提供产品，并支付一定比例的服务费。报告期内，先锋（香港）向母公
司支付的服务费具体情况如下表：

单位：万元

项目

2017年

2018年

2019年1-4月

先锋（香港）支付给母公司的服务费

957.16

723.74

417.60

先锋（香港）主营业务收入

13,234.33

14,954.34

6,135.24




项目

2017年

2018年

2019年1-4月

先锋（香港）支付给母公司的服务费占
主营业务收入比例

7.23%

4.84%

6.81%

平均值

6.29%



根据上表，报告期内先锋（香港）支付给母公司的服务费占主营业务收入比
例平均值为6.29%，本次评估预测先锋（香港）服务收入以子公司先锋（香港）报
告期内向母公司支付的服务费占先锋（香港）销售收入比例的平均值确定支付比
例，故先锋（香港）预测期服务费收入具有合理性。


二、先锋（香港）预测期各类产品单价不变的合理性

先锋（香港）主要产品包括光学及光电分析仪器、工业光电检测产品及精密
光机控制系统、基于光谱影像和激光技术的测量测试系统，上述产品均为非标产
品，在经营过程中根据客户的定制化需求进行销售，各种类产品单价差异较大。

非标产品价格因客户个性化需求而合理确定，不同产品价格高低并不能反映标的
公司盈利能力与盈利水平，而标的公司通过产品合理定价保持合理且具有竞争力
的毛利水平是保证标的公司具备持续盈利能力的基础。本次评估未来产品单价依
据先锋（香港）2017年度、2018年度、2019年1-4月历史销售数据加权平均单价
预测，预测期各类产品单价保持稳定具有合理性。


三、结合先锋（香港）合同签订和执行情况、核心竞争优势、市场需求状况、
产销匹配情况、主要客户的稳定性等，补充披露先锋（香港）营业收入预测的可
实现性

（一）先锋（香港）合同签订和执行情况

先锋（香港）截至2019年8月底合同签订和执行情况具体如下：

单位：万元

2018年末未执行订单
金额

2019年1-8月签订订
单金额

2019年1-8月实现收
入

截至2019年8月底已
签署尚未确认收入的
订单金额

20,492.62

14,076.00

14,525.09

20,043.53




根据上表可知，截至2019年8月31日，先锋（香港）未执行完订单金额为
20,043.53万元，在手订单充足，收入预测具有可实现性。


（二）先锋（香港）核心竞争优势、市场需求状况、主要客户的稳定性

先锋（香港）不存在独立的销售、研发、采购及生产部门，其销售、相关产
品或解决方案的设计、研发均由卓立汉光母公司相关事业中心的销售团队和技术
团队负责执行。故其核心竞争优势、市场需求状况与母公司一致。


（三）先锋（香港）的产销匹配情况

先锋（香港）采用以销定产的方式，且通过向母公司采购相关服务的方式向
客户提供产品，其产销量保持一致，具体情况如下：

单位：个/件/套

产品类别

2017年

2018年

2019年1-4月

产量

销量

产量

销量

产量

销量

光学及光电分析仪器

2060

2060

1890

1890

847

847

基于光谱影像和激光技术的
测量测试系统

543

543

599

599

286

286

工业光电检测产品及精密光
机控制系统

883

883

1886

1886

466

466



由于先锋（香港）报告期内销售的光学及光电分析仪器、基于光谱影像和激
光技术的测量测试系统、工业光电检测产品及精密光机控制系统均为非标产品，
在经营过程中根据客户的定制化需求进行销售，各种类产品单价差异较大，故销
量不能准确反映先锋（香港）报告期内销售收入整体的增长情况。2017年、2018
年和2019年1-4月，先锋（香港）主营业务收入为13,234.33万元、14,954.34万元
和6,135.24万元，2018年较2017年增长13%，增长较快。


综上所述，结合先锋（香港）合同签订和执行情况、核心竞争优势、市场需
求状况、产销匹配情况、主要客户的稳定性等，其营业收入预测具有可实现性。



四、结合近期可比案例，补充披露先锋（香港）收益法评估折现率选取的合
理性

（一）先锋（香港）折现率测算过程

1、先锋（香港）所选折现率的模型

按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金
流，则折现率r选取加权平均资本成本估价模型(WACC)确定。


WACC模型公式：

r=ke×[E/(D+E)]+kd×(1-t)×[D/(D+E)]

其中：ke：权益资本成本

E/(D+E)：根据市场价值估计的被估企业的目标权益资本比率

kd：债务资本成本

D/(D+E)：根据市场价值估计的被估企业的目标债务资本比率

t：所得税率

计算权益资本成本时，采用资本资产定价模型CAPM，CAPM模型公式：

ke=rf1+βe×RPm+rc

其中：rf1：无风险报酬率

RPm：市场风险溢价

rc：企业特定风险调整系数

βe：权益的市场风险系数


βe= βu×[1+(1-t)×(D/E)]

βu可比公司的预期无杠杠市场风险系数

βu=βL/×[1+(1-t)×(Di/Ei)]

βL可比公司的有财务杠杆的市场平均风险系数

Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。


2、先锋（香港）折现率有关参数的选取过程

（1）无风险报酬率rf1的确定

取长期国债到期收益率，根据wind查得距评估基准日到期10年期国债的平均
收益率为3.98%，以此作为无风险收益率。


（2）权益的市场风险系数βe的确定

通过wind证券投资分析系统，查询沪深A股制造业-仪器仪表制造业，分析
挑选与被评估单位主营业务相同或者相似的上市公司（本次评估参照挑选制造业-
仪器仪表制造业上市公司凤凰光学、天瑞仪器、聚光科技、汉威科技、川仪股份、
奥普光电）的贝塔参数，计算出各公司无财务杠杆的βu，然后得出同类上市公司
无财务杠杆的平均βu，参照可比上市公司的平均资本结构，计算出先锋（香港）
的βe为1.0126。


（3）先锋（香港）市场风险溢价RPm的确定

市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高
于无风险利率的回报。


2019年1月，Damodaran在其网站上更新了市场风险溢价研究成果。根据
Damodaran最新发布数据，现对各项参数取值说明如下：


美国不同时期股票风险补偿如下表所示：

时期

基于短期国库券的股票风险补偿

基于长期国债的股票风险补偿

1928-2018

7.93%

6.26%

1969-2018

6.34%

4.00%

2009-2018

13.00%

11.22%



注：上表中的数据为算术平均方法计算结果，实务界多采用算术平均方法计算结果。


国家违约补偿额：穆迪评级机构对我国的债务评级为A1，相对应的违约利差
为79个基点，即0.79%。


σ股票/σ国债：σ股票/σ国债为股票市场相对于债券市场的波动率，
Damodaran在本次计算中使用1.23倍的比率代表新兴市场的波动率。


市场风险溢价：基于历史的股票风险补偿，通常选择基于长期国债的1928年
至2018年的股票风险补偿6.26%。


中国市场风险溢价=6.26%+0.79%×1.23=7.24%。


（4）rc企业特定风险调整系数的确定

采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，
对于单个公司的投资风险一般认为要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑一
个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。


公司特有风险主要分两部分：一部分为公司的规模对投资风险大小的影响，
另一部分为除规模对投资风险大小的影响以外的其他风险。本次评估考虑了先锋
（香港）的规模以及所处的经营阶段，企业经营业务、产品和地区分布，公司内
部管理和控制机制，管理人员经验和资历，外部经营环境五个方面，并根据各因
素对个别风险影响综合判断后得出企业个别风险取值。


先锋（香港的）企业特定风险调整系数rc为2.90%。





（5）折现率计算结果

①先锋（香港）权益资本成本的确定

ke=rf1+βe×RPm+rc

=3.98%+1.0126×7.24%+2.90%

=14.21%

②先锋（香港）债务资本成本kd的确定

按五年期贷款利率确定，经查询kd取4.90%。


③先锋（香港）折现率的确定

r=ke×[E/(D+E)]+kd×(1-t)×[D/(D+E)]

=13.01%。


（二）可比交易案例折现率与标的公司折现率对比分析

2018年1月1日至本反馈回复签署日，A股市场已完成的可比并购交易标的
之评估折现率情况如下：

收购方

标的公司

标的公司所属行业

交易核准

日期

最终采用的
评估方法

计算

模型

折现率

蓝黛传动

台冠科技

计算机、通信和其
他电子设备制造业

2019/4/30

收益法

WACC

12.21%

神思电子

因诺微

软件和信息技术服
务业

2018/4/12

收益法

CAPM

12.98%

利达光电

中光学

仪器仪表制造业

2018/12/13

收益法

WACC

14.02%

中环装备

兆盛环保

专用设备制造业

2018/12/06

收益法

WACC

11.00%

博敏电子

君天恒讯

计算机、通信和其
他电子设备制造业

2018/7/28

收益法

WACC

12.90%

可比交易案例均值

12.62%

-

先锋（香港）

仪器仪表制造业

-

收益法

WACC

13.01%




根据上述可比交易，5家标的公司的评估折现率最高为14.02%，最低为
11.00%，平均值为12.62%。本次先锋（香港）采用收益法评估所选用的折现率为
13.01%，与近期并购重组的可比交易案例相比，先锋（香港）折现略率高于平均
值，处于合理水平，详见下表：

收购方

标的公司

无风险报
酬率rf1

市场风险
溢价
RPm

权益市场
风险系数
βe

企业特定
风险调整
系数rc

权益资本
成本ke

折现率

蓝黛传动

台冠科技

4.05%

6.38%

0.7628

4.00%

12.92%

12.21%

神思电子

因诺微

3.00%

7.08%

0.7040

5.00%

12.98%

12.98%

利达光电

中光学

4.22%

7.10%

1.0922

2.00%

14.02%

14.02%

中环装备

兆盛环保

3.57%

6.96%

0.952

2.00%

12.20%

11.00%

博敏电子

君天恒讯

3.90%

7.10%

1.1312

1.00%

13.05%

12.90%

平均值

3.75%

6.92%

0.9284

2.80%

13.03%

12.62%

-

先锋（香港）

3.98%

7.24%

1.0126

2.90%

14.21%

13.01%



综上所述，经与可比交易案例比较分析，本次评估中先锋（香港）的无风险
报酬率、市场风险溢价、权益市场风险系数、企业特定风险调整系数等与可比交
易案例平均值差异不大，且更为谨慎，先锋（香港）折现率选举具有合理性。


五、核查意见

经核查，会计师认为：根据历史数据确定先锋（香港）预测期服务费为收入
的6%具有合理性；鉴于标的公司产品的非标特点，按照报告期内加权平均单价作
为预测期产品单价具有合理性；根据2019年1-8月业绩实现情况及在手订单情况，
先锋（香港）营业收入预测具有可实现性；经与可比交易案例比较分析，本次评
估中先锋（香港）的无风险报酬率、市场风险溢价、权益市场风险系数、企业特
定风险调整系数等与可比交易案例平均值差异不大，且更为谨慎，先锋（香港）
折现率选举具有合理性。


问题21：申请材料显示，本次交易后，上市公司归属于母公司所有者的净利
润为5,392.29万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7,351.50
万元。2018年度归属于上市公司股东的净利润为4,733.44万元，标的资产归属母


公司股东的净利润为1,540.71万元,扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润
为3,989.34万元。请独立财务顾问和会计师核查上述数据是否准确，并发表明确
意见。


回复：

一、本次交易后，上市公司归属于母公司所有者的净利润和扣除非经常性损
益后归属于母公司所有者的净利润数据计算情况

2018年度上市公司财务报表、标的公司财务报表及上市公司备考财务报表数
据如下：

单位：万元

项目

2018年度

上市公司

标的公司

合计

备考

合计与备考数据差异原
因

净利润

4,732.98

1,729.01

6,461.99

5,580.38

标的公司资产评估增值，
增加了资产折旧及摊销
费用，减少净利润
1,036.39万元；同时，对
增值的资产确认递延所
得税负债，减少了所得税
费用，增加净利润154.78
万元。综上，备考净利润
相比合计数减少881.61
万元。


其中：归属于
母公司所有者
的净利润

4,733.44

1,540.71

6,274.15

5,392.29

同净利润差异原因

非经常性损益

489.42

-2,448.63

-1,959.21

-1,959.20

-

其中：股份支
付影响额

-

-2,545.32

-2,545.32

-2,545.32

-

所得税影响额

85.66

16.92

102.58

102.58

-

少数股东权益
影响额（税后）

-

1.12

1.12

1.12

-

扣除非经常性
损益后归属于
母公司所有者
的净利润

4,244.02

3,989.34

8,233.36

7,351.50

同净利润差异原因




根据瑞华会计师出具的上市公司《2018年审计报告》（瑞华审字
[2019]02370073号），上市公司2018年度归属于母公司所有者的净利润为4,733.44
万元，非经常性损益金额为489.42万元，扣除非经常性损益后的归属于母公司所
有者的净利润为4,244.02万元。


根据信永中和会计师出具的标的公司《审计报告》（XYZH/2019BJA120186
号），卓立汉光2018年度归属于母公司所有者的净利润为1,540.71万元，非经常
性损益金额为-2,448.63万元，其中股份支付金额为-2,545.32万元，扣除非经常性
损益后的归属于母公司所有者的净利润为3,989.34万元。


根据信永中和会计师出具的《备考审阅报告》（XYZH/2019BJA120189号），
2018年度上市公司归属于母公司所有者的净利润为5,392.29万元，非经常性损益
金额为-1,959.20万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为
7,351.50万元。


二、核查意见

经核查，会计师认为：申请材料中所述的上市公司、标的公司及备考财务报
表中的2018年度归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常性损益后归属母公司
所有者的净利润数据与审计报告中所述一致。


（以下无正文）






（此页无正文，为《信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对<中国证监会
行政许可项目审查一次反馈意见通知书>[192391号]之与会计师相关反馈意见回
复》之签章页）





















中国注册会计师：

崔 迎 夏 瑞

























信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）

2019年10月10日