佳禾智能:广发证券股份有限公司关于公司首次公开发行股票并在创业板上市发行保荐书
原标题:佳禾智能:广发证券股份有限公司关于公司首次公开发行股票并在创业板上市发行保荐书 广发证券股份有限公司关于 佳禾智能科技股份有限公司 首次公开发行股票并在创业板上市发行保荐书 声明 广发证券股份有限公司及具体负责本次证券发行项目的保荐代表人已根据 《公司法》、《证券法》等有关法律、法规和中国证监会的有关规定，诚实守 信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具 本发行保荐书，并保证本发行保荐书及其附件的真实性、准确性和完整性。 一、本次证券发行的基本情况 （一）本次证券发行的保荐机构 广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”或“本保荐机构”） （二）本次证券发行的保荐 机构工作人员情况 1 、本次证券发行的保荐代表人姓名及其执业情况 许 宁， 保荐代表人，注册会计师 ，中山大学 MBA 。曾主要负责或参与周大 生、盛讯达、超频三 、光弘科技 等 IPO 项目，欧菲科技非公开发行项目，铁汉生 态并购星河园林、新时达收购众为兴、汇冠股份收购旺鑫精密等并购重组项目， 具有丰富的项目经验。 易 莹，保荐代表人， 中山大学 金融 学硕士，律师。曾主要负责或参与南洋 股份、佳都新太、太安堂、欧菲科技 、捷顺科技、翰宇药业 等非公开发行项目， 太安堂资产收购项目，盈峰环境 、铁汉生态等资产重组项目，奥拓电子等 IPO 项目改制与 辅导，天地壹号、金凯光电等新三板项目，具有丰富的项目经验。 2 、本次证券发行的项目协办人姓名及其执业情况 李 炎，准保荐代表人， 中山大学 金融学硕士。曾参与星徽精密等 IPO 项目， 翰宇药业 、 捷顺科技 等非公开发行项目，盈峰环境资产重组项目， 欧菲科技 公司 债项目， 具有较丰富的项目经验。 3 、其他项目组成员姓名 曹志鹏 、 廖亚玫、 申泽宁 （三）发行人基本情况 1 、公司名称： 佳禾智能科技股份有限公司 （以下简称 “ 佳禾智能 ” 、 “ 发 行人 ” 或 “ 公司 ” ） ； 2 、注册资本： 12,500.00 万元 ； 3 、法定代表人： 严文华 ； 4 、 股份有 限公司成立时间 ： 2016 年 10 月 14 日 ； 有限公司成立时间： 2013 年 10 月 17 日 ； 5 、住所： 东莞松山湖高新技术产业开发区工业南路 6 号 1 栋 506 室 ； 6 、联系电话： 0769 - 22248801 ； 7 、联系人： 富欣伟 ； 8 、经营范围： 研发、销售：声学与多媒体技术及产品，短距离无线通信产 品，精密电子产品模具，消费类电子产品，电脑周边产品，与以上产品相关的嵌 入式软件的开发、销售；及以上产品相关的技术服务；货物进出口、技术进出口。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）； 9 、本次证券发行类 型：股份有限公司首次公开发行股票 。 （四）本次证券发行的保荐机构与发行人的关联关系 1 、发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方未持有本保荐机构或其 控股股东、实际控制人、重要关联方股份； 2 、本保荐机构的保荐代表人及其配偶，董事、监事、高级管理人员未拥有 发行人权益，也未在发行人任职； 3 、本保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、 实际控制人、重要关联方不存在相互提供担保或者融资等情况； 4 、本保荐机构与发行人之间除本次证券发行的业务关系外无其他关联关系。 （五） 保荐机构内部审核程序和内 核意见 1 、保荐机构内部审核程序 为保证项目质量，将运作规范、具有发展前景、符合法定要求的企业保荐上 市，本保荐机构实行项目流程管理，在项目立项、内核等环节进行严格把关，控 制项目风险。本保荐机构制订了《投资银行业务立项审核工作规定》、《投资银行 业务内核工作规定》等内部制度对内部审核程序予以具体规范。 2 、 内核的 意见 本保荐机构关于 佳禾智能 首次公开发行股票 并在 创业板上市 项目内核会议 于 201 8 年 5 月 1 7 日召开。根据 内核委员的 投票决议，同意上报中国证监会。 二、保荐机构的承诺事项 （一）本保荐机构已按照法律、行政 法规和中国证监会的规定， 对发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查， 同意推荐发行人证券发行上市，根据发行人的委托，本机构组织编 制了本次申请文件，并据此出具本证券发行保荐书。 （二）本保荐机构已按照中国证监会的有关规定对发行人进行了 充分的尽职调查，并对本次发行申请文件进行了审慎核查，本保荐 机构承诺： 1 、有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的 相关规定； 2 、有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏； 3 、有充分理由确信发行人及其董事 在申请文件和信息披露资料中表达意见 的依据充分合理； 4 、有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不 存在实质性差异； 5 、保证所指定的保荐代表人及本保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对发行 人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查； 6 、保证发行保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏； 7 、保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、 中国证监会的规定和行业规范； 8 、自愿接受中国证监会依法采取的监管措施； 9 、中国证监会规定的其他事项 。 （三）本保荐机构及负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人特 别承诺 1 、 本保荐机构与发行人之间不存在关联关系； 2 、 本机构及负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人未通过本次证券发行 保荐业务谋取任何不正当利益； 3 、负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人及其配偶未以任何名义或者方 式持有发行人的股份。 三、保荐机构对本次证券发行的推荐意见 （一）本次证券发行所履行的程序 1 、发行人股东大会已依法定程序做出批准本次股票发行的决议。 发行人已按照《公司章程》、《公司法》、《证券法》和中国证监会发布的规范 性文件的相关规定 由股东大会批准了本次发行。 发行人召开 的 第一届董事会 第 十一 次会议 和 2018 年第一次临时 股东大会 审 议通过 了 《 关于公司申请首次公开发行股票并在创业板上市方案的议案 》、《 关于 首次公开发行股票募集资金投资项目及可行性的议案 》、《 关于申请首次公开发行 股票并在创业板上市前滚存利润分配方案的议案 》、 《 关于公司上市后三年分红回 报规划的议案 》 、《 关于授权董事会全权办理本次发行并在创业板上市具体事宜的 议案 》等 与本次发行上市相关的 议案。 2 、 根据有关法律、法规、规范性文件以及《公司章程》等规定，上述决议 的内容合法有效。 发行人本 次证券发行方案经董事会、股东大会决议通过，其授权程序符合《公 司法》的规定，其内容符合《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并在创业 板上市管理办法》的规定。 3 、发行人股东大会授权董事会办理本次公开发行人民币普通股股票的相关 事宜，上述授权范围及程序合法有效。 4 、根据《证券法》第十条、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》 第 八 条的规定，发行人本次发行尚须向中国证监会申报，经中国证监会核准。 5 、根据《证券法》第四十八条的规定，发行人经中国证监会核准后申请上 市交易尚须证券交易所审核同意。 （二）本次证券 发行的合规性 1 、本保荐机构依据《证券法》，对发行人进行逐项核查，认为： （ 1 ） 经核查，发行人已经按照《公司法》及《公司章程》的规定，设立股 东大会、董事会、监事会及有关的经营机构，具有健全的法人治理结构。 发行人 建立健全了各部门的管理制度 ，股东大会、董事会、监事会等按照《公司法》、 《公司章程》及发行人各项工作制度的规定，履行各自的权利和义务。因此，发 行人具备健全且运行良好的组织机构，符合《证券法》第十三条第一款第（一） 项的规定。 （ 2 ） 根据 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 出具的标准无保留意见 的《审计报告 》，发行人 2016 年度 、 2017 年度 、 2 018 年 度 及 2 019 年 1 - 6 月 实现 的归属于母公司股东的净利润分别为 2,997.73 万元、 6,196.59 万元 、 11,038.57 万元 和 3,639.99 万元 。报告期内，发行人具有持续盈利能力，财务状况良好， 符合《证券法》第十三条第一款第（二）项的规定。 （ 3 ） 根据 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 出具的标准无保留意见 的《审计报告》及有关政府部门出具的证明文件并经本保荐机构适当核查，发行 人最近三年财务会计文件无虚假，无重大违法行为，符合《证券法》第十三条第 一款第（三）项 、第五十条第一款第（四）项的规定。 （ 4 ） 发行人本次发行前的股本总额为人民币 12,5 00.00 万元，符合《证券 法》第五十条第一款第（二）项的规定。 （ 5 ）发行人本次发行前股份总数为 12,500.00 万股，依据发行人 2018 年第 一次临时 股东大会审议通过的《 关于公司申请首次公开发行股票并在创业板上市 方案的议案 》，发行人拟首次公开发行股票数量不超过 4,168 .00 万股，且不低于 发行后总股本的 25% ，符合《证券法》第五十条第一款第（三）项的规定。 （ 6 ） 发行人符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 2 、本保荐机构依据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，对发行 人进行逐项核查，认为： （ 1 ）符合《管理办法》第十一条的有关规定 1 ） 经过对发行人工商登记资料的核查，本保荐机构认为发行人是依法设立 且合法存续的股份有限公司。经过对发行人 工商登记资料、历史沿革情况 的核查， 2016 年 10 月 14 日， 广东佳禾声学科技有限公司 股东会决议整体变更为股份有 限公司 。 广东佳禾声学科技有限公司 于 2013 年 10 月 17 日成立。发行人持有统 一社会信用代码为 914419000810570916 的《营业执照》。 发行人依法设立，不 存在根据法律、法规以及发行人公司章程规定需要终止 的情形，系有效存续的股份有限公司。发行人系 由 广东佳禾声学科技有限公司 按 原账面净资产值折股整体变更设立的 股份有限公司，持续经营时间从 广东佳禾声 学科技有限公司 成立之日起计算，已在 3 年以上。 2 ） 根据 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 出具的标准无保留意见的 《审计报告》 和《非经常性损益鉴证报告》 ，发行人 最近 2 个会计年度（ 2017 - 2018 年度）净利润均为正数，以归属于母公司所有者的净利润扣除非经常性损益前后 较低者为计算依据， 2017 年度和 2018 年度分别为 5,53 3.65 万元 和 9,741.67 万 元 ，累计已超过人民币 1,000 万元； 3 ） 根据 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 出具的标准无保留意见的 《审计报告》，发行人 最近一期末（ 2019 年 6 月 30 日 ）归属于公司股东的净资 产为 60,260.48 万元，不低于人民币 2,000 万元 ，且不存在未弥补亏损 ； 4 ） 发行前公司总股本为 12,5 00 .00 万 元 ，本次发行后股本总额不少于 3,000.00 万元。 （ 2 ）符合《管理办法》第十二条的有关规定 经过对发行人历次验资报告 、 验资复核报告 及相关凭证资料的核查，本保荐 机构认为发行人的注 册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产 权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。 （ 3 ） 符合《管理办法》第十三条的有关规定 公司主营业务为 电声产品的设计研发、制造、销售 。目前公司主要产品包括 耳机 、音频线 、音箱等各类电声产品 。 经过对发行人生产经营相关监管部门出具 的证明等资料的核查，本保荐机构认为发行人的经营活动符合法律、行政法规和 公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。 （ 4 ） 符合《管理办法》第十四条的有关规定 经过对发行人历次董事会决议资料、工商登记资料等文件的核查，本 保荐机 构认为发行人最近 2 年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实 际控制人没有发生变更。 （ 5 ） 符合《管理办法》第十五条的有关规定 经过对发行人工商登记资料等文件的核查，并结合对相关人员的访谈，本保 荐机构认为发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东 持有的发行人股份不存在重大权属纠纷 ，没有设置质押或其他形式的担保 。 （ 6 ） 符合《管理办法》第十六条的有关规定 经查阅公司的相关制度，发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全了 股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员 会制度，相关 机构和人员能够依法履行职责。 发行人建立健全了股东投票计票制度，建立了发行人与股东之间的多元化纠 纷解决机制，切实保障投资者依法行使收益权、知情权、参与权、监督权、求偿 权等股东权利。 （ 7 ） 符合《管理办法》第十七条的有关规定 发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制 度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流 量，并由 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 出具了标准无保留意见的审计 报告。 （ 8 ） 符合《管理办法》第十八条的有关规定 经本保荐机构核查，发 行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证 公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性，并由 天职国际会计师事务所（特 殊普通合伙） 出具无保留结论的内部控制鉴证报告。 （ 9 ） 符合《管理办法》第十九条的有关规定 根据发行人及其董事、监事、高级管理人员的承诺，并经本保荐机构核查， 截至本发行保荐书签署日，发行人的董事、监事和高级管理人员忠实、勤勉，具 备法律、行政法规和规章规定的任职资格，且不存在下列情形： 1 ）被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的； 2 ）最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券 交易所 公开谴责的； 3 ）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调 查，尚未有明确结论意见的。 （ 10 ） 符合《管理办法》第二十条的有关规定 根据有关政府部门出具的证明文件、发行人及其控股股东承诺并经本保荐机 构核查， 发行人及其控股股东、实际控制人 报告期 内不存在损害投资者合法权益 和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人 报告期 内不 存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽 然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。 （三） 发行人的主要风险 1 、市场 风险 （ 1 ）市场竞争加剧风险 消费电子行业的快速发展，吸引了国内外电声制造商在我国的生产布局，加 剧了行业的竞争。公司等部分具有竞争实力的企业已凭借研发技术优势和规模制 造优势等，进入到国际知名客户的供应链当中。若公司不能有效应对行业竞争的 加剧，无法继续保持在研发设计、客户资源、产品质量、规模化生产等方面的优 势，将会对公司的经营业绩产生一定的影响。 （ 2 ）产品更新换代风险 随着技术革新及消费者偏好的不断变化，电声行业产品推陈出新速度较快。 语音交互技术、主动降噪技术、健康监测技术、无线充电技术等正逐步被用于耳 机产品。若公司未能及时根据终端客户需求，调整经营策略，储备相关技术，公 司的持续竞争力和持续盈利能力将受到一定的影响。 （ 3 ）中美贸易战风险 2019年5月13日，美国贸易代表办公室提议对中国约3000亿美元产品（以 下简称“3000亿关税清单”）加征25%的关税。美国贸易代表办公室于2019年 6月17日-6月25日举行公开听证会。根据新华社报道，2019年6月29日，中 美元首会晤，同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品 加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。2019年8月2日，特朗 普发布推特，自2019年9月1日起对3000亿关税清单加征10%的关税。 报告期内，发行人向美国地区的销售金额分别为34,139.53万元、47,101.37 万元、38,389.76万元和15,519.57万元，占比分别为41.05%、38.67%、28.50% 和17.60%，其中美国地区的第一大客户是Harman美国片区。目前中美贸易摩擦 未对发行人业务产生重大不利影响。如果未来中美贸易战升级，发行人产品被列 入加征关税清单，将对发行人业务产生重大不利影响。 2 、经营风险 （ 1 ）客户集中风险 报告期内，公司对前五大客户的销售占比分别为59.53%、67.90%、70.85%和 83.41%，集中度较高。公司与主要客户Harman、Skullcandy、安克等建立了紧密的 合作关系，主要客户结构较为稳定。若未来主要客户因产品销量下降、供应链结构 调整等情况减少向公司下达订单或者大幅降低采购价格，公司的经营业绩将受到不 利影响。 （ 2 ）劳动力成本上升及用工短缺的风险 报告期内，公司人工成本占生产成本的比重较高。短期内，随着公司生产规 模的不断扩大，对人工的需求将持续增加。若未来国内劳动力成本不断上升或出 现用工短缺等情形，公司将面临劳动力成本上升的风险，对公司生产经营造成不 利影响。 （ 3 ）持续研发创新风险 发行人重视对研发的投入，报告期内，发行人的研发投入金额分别为 6,319.50万元、5,093.33万元、6,397.82万元和4,017.43万元，保持较高水 平。公司的技术研发能力直接影响客户的需求和订单情况，若公司未来研发投入 不足、技术人才储备不足及创新机制不灵活，无法开发出满足客户及市场需求的 新产品，将对公司的发展前景和经营业绩造成不利影响。 （ 4 ）成长性风险 发行人在未来发展过程中将面临成长性风险。保荐机构出具的《关于佳禾智 能科技股份有限公司成长性专项意见》是基于对发行人生产经营的内部环境和外 部环境审慎核查后，通过分析发行人的历史成长性和现有发展状况作出的判断， 其结论并非对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。发行 人未来的成长受宏观经济、行业前景、原材料价格、下游产品价格波动、税收政 策变化、行业地位、客户结构、业务模式、自主创新能力等因素综合影响。如果 上述因素出现不利变化，将可能导致公司盈利能力出现波动，无法顺利实现预期 的成长性。 3 、财务风险 （ 1 ）毛利率波动或下滑风险 报告期内，公司综合毛利率分别为20.63%、18.29%、20.14%和15.31%。公 司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、原材料价格、员工薪酬水平等多种因 素的影响。如果上述因素发生不利变化，将导致公司毛利率下降，对公司盈利状 况造成不利影响。 （ 2 ）原材料供应和价格波动的风险 报告期内，公司产品 直接材料 成本 占主 营业务 成本的比重分 别为 66.34% 、 73.95% 、 73.63% 和 7 5.66 % 。公司 产 品的原材料主要 为 PCBA 、 包材、 喇叭、 电池 、 集成 电 路等。如果 经济 形 势发 生 变动 ，主要原材料的市 场 价格大幅上 涨 ，将 对公 司的盈利情况造成不利影响。 （ 3 ）存货 规模较大导致的风险 报告期 各期末，存 货账面价值 分 别为 20,414.97 万元 、 26,014.00 万元 、 27,745.49 万元 和 3 9 ,511.46 万元 ，占总资 产 的比例分 别为 24 . 31% 、 25.4 4% 、 24.29% 和 2 7.23 % 。随着公司 经营规 模的 扩 大，存 货 可能 进 一步增 长 。一般情况 下，公司需要根据 订单 安排生 产 ，通常 下半年 是公司的生 产 旺季，且在第四季度 生 产 的 产 品，有部分 产 品在次年一、二月份出 货 ，因此公司在期末存 货较 多。如 果行 业 出 现 技 术 革新或客 户 需求 转变 ，公司存 货 存在减 值风险 。 （ 4 ）应收账款较大导致的风险 报告期 各 期 末，公司 应 收 账 款 账面价值 分 别为 32 , 747 . 66 万元 、 23 , 055 . 66 万元 、 22,754.63 万元和 4 9,348.64 万元， 占总资 产 比例分 别为 39.00% 、 22.55% 、 19.92% 和 3 4.01% 。 针对 主要客 户 ，公司通常根据客 户 采 购 数量、企 业规 模、双 方合作 时间 的不同， 结 合客 户 供 应链 的具体要求， 给 予客 户 一定的信用期限。如 果未来客 户财务 状况 恶 化或者 经济 形 势发 生不利 变 化， 应 收 账 款可能不能及 时 收 回形成坏 账 ， 或无法 收回将 对 公司 资 金使用效率 或 经营业绩产 生不利影响。 （ 5 ）税收政策变动的风险 发行人于 2 015 年 10 月 10 日取得 《高新技术企业证书》，证书编号为： GR201544000348 ，有效期为三年 。原《高新技术企业证书》过期后， 发行人于 2018 年 11 月 28 日 取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东 省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》， 证书编号为 GR201844005581 ，有效 期三年， 有效期内所得税税率为 15% 。 公司的全资子公司广东思派康于 2016 年 12 月 9 日取得广东省科学技术厅、 广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企 业证书》，证书编号为： GR201644005249 ，有效期为三年，有效期内所得税税率 为 15% ；公司的全资子公司贝贝机器人 于 2017 年 11 月 9 日取得 广东省科学技术 厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《高新技 术企业证书》，证书编号为： GR 201744003255 ，有效期 为三年，有效期内所得税 税率为 15% 。 如果上述税收优惠政策期满后，公司不再被相关部门认定为高新技术企业， 或者国家税收优惠政策发生变化，公司将无法继续享受税收优惠政策。因此，公 司存在因税收优惠政策变动而对未来经营业绩造成不利影响的风险。 （ 6 ） 出口 退税政策变化的风险 公司 出口比例较高， 受 增值税出口退税政策变化影响较大。 如果未来国家调 低本公司产品的出口退税率，则可能对本公司的出口业务、经营成果和财务状况 产生不利影响。 （ 7 ） 汇率波动的风险 报告期内 ，公司的外销收入占比较大，分别为 61,708.93 万元 、 96 , 226 . 08 万元 、 115,432.79 万元和 7 5,108.40 万元 ，占 主营业务 收入的比例分别为 75.64% 、 79.01% 、 85.82% 和 8 5.18% 。公司因汇率波动及结算等产生的汇兑损益 （损失以 负数列示） 分别为 1,479.48 万元 、 - 1 , 477 . 60 万元 、 1,316.83 万元 和 1 92.90 万元 。如果人民币未来升值，将可能对公司的利润水平造成不利影响。 4 、管理风险 （ 1 ）委托外协加工风险 报告期内，公司 主营业务 成本中的委托外协加工费金额分别为9,010.89万 元、9,003.03万元、8,089.29万元和4,342.78万元。若公司未能加强对委托外 协加工生产的管理，将存在影响公司产品质量、耽误生产进度的 风险 ， 给 公司的 生 产经营 造成不利影响。 （ 2 ）公司规模扩大引致的管理风险 报告期内 ，公司的 资产规 模和 业务规 模等不断 扩大，对公司的内部控制、运 营管理、财务管理等方面提出更高要求 。若公司不能根据未来快速发展的需要及 时优化公司内部组织结构，适时调整和优化管理体系，提升公司内部运营效率， 将对公司经营业绩产生不利影响。 （ 3 ）高级管理人员和技术人员不足或流失的风险 公司所 处 行 业产 品周期短、更新快， 对技术 研 发 要求高， 经验丰富的管理人 员以及技术研发人才是公司生存和发展的重要基础、 生 产经营 的重要 资 源。 为 保 证 公司管理 层 、技 术 人才 队 伍的 稳 定，避免人才、技 术 的流失，公司与管理 层 以 及技 术 研 发 人才 签订 了《保密 协议 》。但随着市 场竞 争加 剧 ，企 业 之 间对 高 级 管 理人 员 、技 术 人才的争 夺 将更加激烈，未来公司可能面 临 高 级 管理人 员 以及技 术 研 发 人才不足或流失的 风险 。 5 、募集资金投向风险 （ 1 ）募集资金投资项目新增折旧影响经营业绩的风险 本次募集 资 金投 资项 目建成后，机器 设备 等 固定资产 将大幅增加。如果募集 资 金投 资项 目因各种不可 预测 的原因，不能达到盈利 预 期，新增固定 资产 折旧将 在一定程度上影响公司 净 利 润 、 净资产 收益率，本公司将面 临 固定 资产 折旧 额 增 加而影响公司 经营业绩 的 风险 。 （ 2 ）募集资金投资项目不能达到预期收益的风险 公司 结 合当前市 场环 境、 现 有 业务 状况和未来 发 展 战 略等因素 对 募集 资 金投 资项 目 进 行了慎重、充分的可行性研究 论证 ，但仍存 在因市 场环 境 发 生 较 大 变 化、 项 目 实 施 过 程中 发 生不可 预见 因素等 导 致 项 目延期或无法 实 施，或者 导 致投 资项 目不能产生预期收益的可能性。如果项目无法顺利实施或者不能达到预期效益， 将对公司经营产生不利影响。 6 、本次发行后即期回报摊薄的风险 本次募集 资 金到位后，公司 净资产 和 总 股本将有 较 大幅度的增 长 。由于募集 资 金投 资项 目 实现 效益需要一定 时间 ，且公司 净 利 润 水平受国内外 经济 和市 场环 境等多种因素影响。因此， 发 行当年公司基本每股收益、 净资产 收益率等存在下 降的可能性，公司存在因本次 发 行 导 致股 东 即期回 报摊 薄的 风险 。 （四） 发行人存在的 劣势 1 、研发实力有待进一步增强 电声行业近年来技术发展迅速，公司的产品线也在不断向中高端升级。公司 虽已拥有较强的研发实力，但与公司的发展速度相比，研发实力仍有不足，尚待 进一步 引 进 研 发设备 、人 员 ， 扩 大研 发场 地。 2 、融资渠道单一 目前，公司正处于业务快速发展阶段，在扩大销售规模、加大研发投入、引 进优秀人才等均需要大量的资金支持，但公司目前除了自身积累以外，融资方式 主要 局限在银行借款上，对公司的发展造成了较大束缚。 （五） 行业发展前景 1 、全球电声行业发展概况和趋势 声音是人类最广泛、最重要的交流媒介之一，在 沟通、教育、信息传递、艺 术等领域有着无可替代的作用。电声产品将声音信号与电信号进行转换，是音频 设备加工、存储、播放声音信息的基础，电声产品的性能和质量，直接影响了声 音信息传递的准确程度和人们对声音媒体的听觉感受。自留声机和电话发明以 来，人们不断利用新结构、新材料、新制造技术发展电声产品，以改善其对声音 的还原能力。 20 世纪 80 年代以后，随着视听娱乐产业和消费电子产业的迅速发 展，耳机、音箱作为随身听、电视、家庭音响、个人电脑的配套使用设备，迅速 进入到千家万户当中，在这一浪潮当中， Harman 、 Sennheise r 、 Bose 、 Beats 、 JVC 等厂商凭借设计、核心技术、品牌营销等方面的优势，发展为全球知名的电 声品牌。近年来，消费电子厂商和互联网公司在智能设备普及、人工智能技术迅 速发展的浪潮中，也纷纷进入电声产业当中，推动电声产业在技术、规模、应用 领域上持续发展。 （ 1 ） 视听娱乐产业 发展刺激着 电声产品的直接需求 不断上升 视听娱乐是耳机、音箱等电声产品发挥作用的最重要场景，视听娱乐体验的 变革直接刺激着电声产品的发展。特别是自随身听诞生以来，移动化、即时化的 视听娱乐需求不断增长，持续扩大着电声产品的使用人群。根据 W HO 的 数据，从 1 990 年到 2 005 年，美国用头戴式耳机听音乐的人增加了 75% 。在智能手机迅速 普及的背景下，随着娱乐媒体从模拟时代进入到数字时代、流媒体时代，移动视 听娱乐变得越来越便捷，消费者对电声产品的使用频率相应提升的同时，对电声 产品的使用便捷性、性能、外观设计、质量都提出了更高的要求，推动着电声产 业不断进行产品迭代。此外，家庭影视欣赏的日渐普及，使得更多家庭有了购买 音箱乃至组合音响的需求。汽车广播的发展也刺激了汽车音响的需求。 （ 2 ）新一代消费电子设备迅速普及，对配套耳机的需求量不断增长 近年来，在全球智能手 机、平板电脑等新一代消费电子设备快速普及的背景 下，电声产业迎来了新的发展机遇，特别是智能手机更新换代速度不断加快以及 全球智能手机出 货 量持 续维 持在高位，使得消费者对其配套耳机的需求量不断增 长。根据 IDC 数据 显 示， 2018 年全球智能手机供 应 商共 销 售了 14.04 亿 部智能 手机。在 这样 的背景下， Apple 、 SAMSUNG 、华为等智能手机品牌商已成为耳机产 品的重要需求方。 （ 3 ） 无线耳机渗透率快速提升，有线耳机数字化趋势明显 随着蓝牙、 W iFi 等无线传输技术快速发展，传输速率、功耗、稳定性方面 越来越符合电声产品的需求， 使用无线传输技术的无线耳机逐步成熟，已成为各 大电声品牌和消费电子厂商主推的产品类型。在集成电路技术快速发展的背景 下，无线耳机采用的智能芯片的性能和功能都在逐步提升，在能够实现无线传输 立体声信号，提升连接效率和稳定性、提升音质的同时 ， 还极大提升了无线耳机 的续航能力。移动化办公、运动健身、即时娱乐的日渐普及，也使得消费者对无 线耳机的需求不断增长。近年来，为了进一步实现轻薄化，智能手机逐渐开始取 消传统的 3 .5mm 有线耳机接口，进一步刺激了无线耳机的市场需求。 传统的 3 .5mm 有线耳机接口以模拟信号为音频信息传递的 载体，随着越来越 多的智能手机取消 3 .5 mm 接口，有线耳机开始采用集成化的数字接口进行音频信 息传输，逐步形成有线耳机数字化的趋势。与传统的模拟耳机不同，播放设备在 连接数字耳机时只负责将数字信号传递给耳机，数模转换、音频放大功能在耳机 内部完成，减少了信号损失和信号噪声，既能够显著提升音质，又降低了对播放 设备输出功率和解码性能的要求。此外，高效率的数字信号传输下，耳机线缆传 递的音频信息可以有更高的采样率，能够支撑无损立体声的音频播放。因此，高 品质音质的娱乐体验在数字有线耳机上更容易实现，有线耳机的产品性能借助数 字 化得以普遍提升。 （ 4 ） 智能电声产品正在迅速改变电声产业 在人工智能技术的浪潮中，智能电声产品正在迅速发展，已经成为了人工智 能产业生态中的重要组成部分。受到智能终端的物理形态限制，传统的用户界面 和围绕鼠标、键盘、触摸屏等的交互方式不再适用，而更直观自然、易于学习的 语音交互则成为新系统的重要入口，智能电声产品因此成为了人工智能的重要的 交互平台。语音识别、声纹识别、自然语言处理、深度学习等前沿技术均已被成 熟应用在智能电声产品当中，形成了可靠、灵敏的商业化智能电声产品。随着机 器学习等技术被进一步应用在智能电声领域 ，其大规模地利用数据来生成可以理 解语音和自然语言的模型，未来智能电声产品可以进一步提升语音识别和语义理 解的准确程度，在人工智能产业中将扮演更加重要的角色。 国内外众多领先的消费电子厂商和互联网公司，在智能手机、互联网音视频 等用户广泛、使用频次高的领域当中，积累了丰富的人工智能技术和应用储备， 选择以智能电声产品作为发展人工智能产业的突破口。智能电声产品已经摆脱了 传统电声产品作为视听娱乐、拨打电话时的配套、从属性质的地位，成为了独立 的智能化 设备 。未来，配合 5 G 移动互 联 网和云 计 算， 智能电声产品有望成为众 多娱乐和服 务内容的入口，从而 形成一个完整的智能 产业链 。 302073035027652322 （ 5 ） 随着 耳机无线化、 智能化 发展趋势， 耳机 内部结构发生了巨大变化， 多种元器件高度集成 ， 加大了制造难度和附加值 传统的有线耳机围绕发声单元设计了海绵体、腔体、外壳、滤嘴等结构，是 为了更好的保护发声或保护耳朵，涉及到电子元件的部分很少，主要是线材、动 圈单元等。但是进入无线时代的耳机，内部结构发生重大变化。一个典型的蓝牙 无线 耳机内部可能集成了大量的 电 子元器件，包括天 线 、控制 / 传输芯片、麦克 风、传 感器、存 储 器等多种器件，复 杂 度大幅提升。 以 普通 有线 耳机与 蓝牙 耳机 为例 ，其 结 构 对 比如下 ： 普通有线耳机结构 蓝牙头戴耳机结构 1520445802(1) 2 、我国电声行业发展概况 和趋势 （ 1 ）我国 电 声 行业 制造 优势明显 基于 劳动 力、 资 源和 区域的优势 ，我国 电 声 行业具备明显的制造优势，已经 形成了 庞大的产业规 模和 较为 完整的零部件配套体系。从 电 子音响 业 的整体 产值 来看， 2011 年 - 201 7 年 呈现稳步增长的 态势， 2017 年我国主要电子音响产品总 产值约为 3, 104 亿元，同比增长 6.69% 。出口方面， 2017 年我国主要电子音响产 品出口总额为 305 亿美元，同比增长 6.27% 。 资料 来源： 《中国 信息产业 年鉴 》、 中国电子音响行业协会 我国已成为全球最主要的耳机生产国 及 消费国 。在全球旺盛的电声产品需求 的拉动下， 201 1 - 20 17 年，我国耳机产量保持在 20 亿只以上， 2017 年我国耳机 产量为 25.81 亿只，同比增长 18.49% 。 资料来源： 《中国 信息产业年鉴 》 、 中国电子音响行业协会 在音箱产品上， 2011 - 2017 年，我国音箱产品产量从 3.11 亿台增长到 5.07 亿台，年均复合增长率为 8.51% 。 资料来源： 《中国 信息产业年鉴 》 、 中国电子音响行业协会 （ 2 ）我国电声行业研发能力快速提升 近年来，国内领先的电 声企业把握住国际电声市场的变化趋势，快速提高自 主设计、研发实力，国际竞争力不断增强。产品设计方面，国内电声企业通过研 究消费市场、追踪客户需求、吸收国际国内先进设计人才，逐步具备了快速响应 客户乃至预先判断市场趋势的设计能力。核心技术方面，国内电声企业主要在电 声元器件开发和应用、电声信号处理、嵌入式软硬件开发系统、产品测试等方面 加大了投入，形成了较强的技术实力。目前，国内领先电声企业的研发能力与国 际知名的电声品牌商正在逐步缩小，部分企业已依托自有品牌直接与国际品牌开 展竞争，抢占市场。 （ 3 ） 我国 电声 行业在新 领域 持续 突破 随着技术进步和消费习惯的改变，一系列新品类的电声产品在全球市场获得 了较高的关注，形成了蓬勃的消费需求。智能化的电声产品已成为电声行业最重 要的发展方向之一。伴随着以智能语音识别技术为代表的一系列核心技术的重大 突破和可穿戴设备、智能家居、智能汽车等领域的快速发展，电声 和 消费电子 品 牌 企业均加大了对智能电声产品的开发力度，推出了一系列具有新应用、新功能 的智能电声产品，集成了 主动降噪、 语音识别、语义分析、家电控制、健康监测 等应用。 在这一趋势当中，国内领先的 消费电子以及互联网 企业 如百度、阿里巴巴、 腾讯 、 华为 、小米、 京东 、 联想 、喜马拉雅 、中国移动、出门问问等 ，依托一系 列代表性的创新产品，在市场竞争当中获得了先机 。 未来，随着相关技术快速成 熟， 国内 智能电声 品牌 商在应用领域、使用便捷性、响应速度、可靠性等方面均 将获得进一步提升，其市场将快速打开。 （六）发行人竞争优势 1 、研发优势 发行人具备较强的研发实力。发行人组建了一支从业经验丰富、创新意识突 出的强大的研发团队，拥有 两百多名 研发人员， 形成了由声学 实验 室、 电 子 实验 室、 软 件 实验 室、 结 构 试验 室等 组 成的研 发 中心，已 拥 有了 前沿技术预研、 产 品 开 发 、 设计 的完整 团队 ，包括 电 声 产 品的市 场 前瞻性分析、 产 品工 业设计 、 结构 设计、电路设计、软件开发、算法设计、 零部件 选 型、模具开 发 等各方面的人才， 能 够 通 过 市 场 分析和 预判、 掌握上下游最新技 术动态、娴熟 运用各 类 开 发软 件 进 行 产品设计和开发。近年来，通过与 国 际领 先客 户 的 紧 密合作，公司快速提升了 在 产 品概念、核心 结 构、 电子 、 软件 、声学技 术 、 项目研发 管理方式、 产 品品 质 管控等方面的能力，能 够 高效、快速开 发满 足不同客 户 需求的各 类电 声 产 品。公 司能 够 持 续为 客 户 开 发 具有新 结 构、新功能的 产 品， 为 公司不断深化和客 户 的合 作奠定了 坚实 的基 础 。 通过持续的研发投入和技术积累， 公司逐步在行业内确立了技术优势，形成 了支撑公司持续发展的一系列核心技术，从而能够开发和制造性能良好、特点突 出、具有综合成本优势的电声产品。在声音品质领域，公司已掌握双振膜喇叭、 圈铁、平面振膜喇叭等特性耳机产品的设计方案和实现方法；在无线传输领域， 公司已掌握蓝牙 /WiFi 射频， LDS 天线， TWS 真无线立体声等无线方案的应用方 法和对应电声产品的设计方案；在智能电声领域，公司已掌握主动降噪、生理参 数监测、数字音频音效处理、人工智能语音交互等一系列关键功能的设计方案和 实现方法。 公司持续将核心技术转化为自主知识产权， 截止 201 9 年 6 月 3 0 日， 公司已获得 2 2 项发明专利、 4 15 项实用新型及外观专利 。 公司多款产品获得“广 东省高新技术产品”称号。发行人已成为国家级高新技术企业、广东省智能电声 工程技术研究中心以及广东省智能穿戴工程技术研发中心。 在快速演变的市场趋势当中，发行人在 传感器、无线传输 、人工智能等领域 加强了技术储备，在自动化生产方面不断改善和升级，为未来加快发展积聚了有 利条件。 2 、客户优势 核心客户对电声制造商的发展十分重要。拥有重要核心客户不但意味着市场 影响力和销售额，更意味着能够持续对接快速演进的技术需求和市场潮 流。发行 人凭借一流的设计、制造、服务能力和优秀的产品，已进入众多国际、国内知名 的核心客户当中。 公司 已为 Harman 、 Beats 、 Skullcandy 、 House of Marley 、 PEAG 、 V - Moda 、 Pioneer 、 JVC 、 Audeze 、 Panasonic 、 Creative 等国际知名 客户 和 华为、 万魔声学、联想、喜日电子、安克、科大讯飞 、 咪咕 、 出门问问 等国内 知名客户开发和制造一系列电声产品，公司的产品设计开发能力、核心技术实力 和制造能力已广受认可。 发行人形成了完善的客户服务能力， 能 够为 客 户 快速完成 电 声 产 品的 设计 、 开 发 和生 产 ， 产 品的外 观 、功能等符合 设计 要求，同 时质 量上一致性高、不良率 低， 满 足核心客 户对电声产品的严格质量要求。随着发行人获得越来越多的核心 客户，发行人产品和服务的优秀质量 在市 场 上的 认 可度持 续 提高。 3 、制造优势 发行人已形成具有 管理科学、技 术 先 进 、 较大规模、 可柔性运作的生 产 体系。 发行人已形成规范、科学的生产模式，对各类产品均能够开发出具备较强适应性 的工艺和流程，合理、严谨地进行生产计划安排，在充分利用产能的同时，保证 了对客户订单的快速消化。发行人 已形成包括注塑、成套加工、整机的 组 装生 产 、 产 品安全 测试 、可靠性 测试 等在内的一整套自主生 产 体系 。 公司 以自动化、信息 化、专业化为理念， 持续高标准建设信息化与自动化高效融合的现代化工厂。公 司不断精益优化生产流程，加快生产自动化的研究和导入，先后引入 ERP 、 MES 、 WMS 、 PLM 等信息化系统，提升生产和管理效率。公司的生产制造平台初步具备 了智能制造的基础， 管理科学、技 术 先 进 、 规 模 较大 、可柔性运作 ，形成了突出 的 规 模制造能力，能 够 满足 大批量、多种 类 客 户订单 的快速交付 需求 。 4 、质量优势 发行人建立了完善的质量、品质控制程序。发行人建设了完善的质量管理体系， 从管理 职责、资源管理、产品开发 设计 、产品生产、产品检测、问题分析和改进 等 方面 对 公司的市 场 开 发 、 设计 、供 应链 管理、制造、交付 、售后服务 等各个 环节 和 过 程 进 行 端到端全过程的 严 密、系 统 的管理控制， 为 公司的 产 品 质 量提供了有效支 持。 发 行人 组 建了 专业 性 强 、 经验 丰富的 质 量 监 督 团队 ， 对业务 全流程 进 行 监 督。 在 产 品性能 检测 上， 发 行人引 进 了先 进 的精密 检测仪 器，能 够 完成 摇摆测试 、拉力 测试 、信号 传输测试 、耐腐 蚀测试 等 质 量 测试 ， 满 足中高端 产 品 对 音 质 、音效、可 靠性的要求。 发行人持续推进“精益生产”，高标准建设信息化与自动化高效融合的 现代化工厂。 信息化和自动化的引入，减少了人为因素对品质的影响，极大保障了 产品品质。 发 行人已 经 通 过 ISO9001:2008 、 ISO14001: 2004 、 T S16949 、 COC 等 认证， 凭借较强的供应链管理能力，能够确保产品符合 RoHS/REACH 的 严 格要求，保 证发 行 人能 够 持 续 成 为 国内外领先 客 户 的合格供 应 商。 5 、 智能电声领域的先发优势 在面向国际客户进行研发、生产的过程中，公司对国际上智能电声产品的发 展趋势、潮流的了解不断深入，在国内较早进行了智能电声领域的技术研究和产 品开发，掌握了各类应用场景对智能电声产品在功能、性能方 面的要求，具备了 在产品 ID 、结构、电子、软件、声学全方位进行开发、选型的能力。公司在智 能电声领域的创新研究已经形成了一定的技术成果，能够将 多麦克风 阵列 消噪 、 回声消除 、 自然语言处理 、 知识图谱 等技术应用到电声产品当中，形成了主动降 噪蓝牙耳机关键技术、基于 PPG 的心率抗干扰算法等技术成果。公司已经为喜马 拉雅、小米、咪咕、出门问问等品牌制造了小雅 A I 音箱、小爱 智能音箱、 M obius 全语音人工智能耳机、小问智能耳机 Ticpods Free 等引领国内智能电声发展潮 流的产品，成为了国内智能电声领域领先的研发和生产合作商。 公司在智能电声 领域有着显著的先发优势。 （ 七 ）广发证券对本次证券发行的保荐意见 本保荐机构认为：发行人系 国内领先的电声产品制造商 ，在同行业中具有较 强的竞争实力，发展潜力和前景良好，具备了《公司法》、《证券法》、《首次公开 发行股票并在创业板上市管理办法》等法律、法规规定的首次公开发行股票的条 件。通过辅导，发行人健全了法人治理结构，完善了发行人的规范运作，并在业 务、资产、人员、财务和机构方面形成了独立的生产经营体系。本次发行募集资 金投资项目经过了充分的市场调研和可行性论证，有利于提高核心竞争力，实现 发行人可持续 发展，与发行人现有生产经营规模、财务状况和管理能力等相适应。 因此，本保荐机构同意保荐发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市。 四、其他需要说明的事项 无其他需要说明的事项。 附： 1 、保荐代表人专项授权书 2 、发行人成长性专项意见 （本页无正文，为《广发证券股份有限公司关于佳禾智能科技股份有限公司首次 公开发行股票并在创业板上市发行保荐书》之签字盖章页） 项目协办人： 年 月 日 李 炎 保荐代表人： 年 月 日 许 宁 易 莹 内核负责人： 年 月 日 辛治运 保荐业务负责人： 年 月 日 张 威 保荐机构总经理： 年 月 日 林治海 保荐机构法定代表人（董事长）： 年 月 日 孙树明 广发证券股份有限公司（盖章） 年 月 日 附件1： 广发证券股份有限公司保荐代表 人专项授权书 中国证券监督管理委员会： 兹授权我公司保荐代表人许宁和易莹，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》及国家其他有关法律、法规和证券监督管理规定，具体负责我公司担任保荐 机构（主承销商）的佳禾智能科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上 市项目（以下简称“本项目”）的各项保荐工作。同时指定李炎作为项目协办人， 协助上述两名保荐代表人做好本项目的各项保荐工作。 除本项目外，保荐代表人许宁、易莹作为签字保荐代表人无其他申报的在审 企业。 保荐代表人许宁、易莹不存在如下情形：（一）最近3年内有过违规记录， 违规记录包括被中国证监会采取过监管措施、受到过证券交易所公开谴责或中国 证券业协会自律处分的；（二）最近3年内未曾担任过已完成的首发、再融资项 目签字保荐代表人的。 保荐机构法定代表人孙树明以及保荐代表人许宁、易莹承诺：对相关事项的 真实、准确、完整性承担相应的责任。 本专项授权书之出具仅为指定我公司保荐（主承销）的佳禾智能科技股份有 限公司首次公开发行股票项目的保荐代表人和项目协办人，不得用于任何其他目 的或用途。如果我公司根据实际情况对上述保荐代表人或项目协办人做出调整， 并重新出具相应的专项授权书的，则本专项授权书自新的专项授权书出具之日起 自动失效。 （本页无正文，为《广发证券股份有限公司保荐代表人专项授权书》之签字盖章 页） 保荐机构法定代表人签字： 孙树明 保荐代表人签字： 许 宁 易 莹 广发证券股份有限公司 年 月 日 附件2 广发证券股份有限公司 关于 佳禾智能科技股份有限公司 成长性专项意见 中国证券监督管理委员会 ： 广发证券股份有限公司（以下简称 “ 本保荐机构 ” ）提醒投资者注意，本专 项意见不构成对 佳禾智能科技股份有限公司 （以下简称 “ 佳禾智能 ” 、 “ 发行 人 ” 、 “ 股份公司 ” 或 “ 公司 ” ）的任何投资建议，对投资者根据本专项意见所 做出的投资决策而产生的任何风险，本保荐机构不承担任何责任。请投资者仔细 阅读发行人公告的招股说明书等材料，自行决定投资行为承担相应风险。 根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、 《首次公开发行 股票并在创业板上市管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则 第 29 号 - 首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》（ 201 5 年修订）等有关法 律、法规及规章制度的规定，广发证券对发行人及其所处行业成长性出具专项意 见如下： 一、发行人的基本情况 （一）发行人基本信息 公司名称 佳禾智能科技股份有限公司 英文名称 Cosonic Intelligent Technologies Co., Ltd. 注册资本 人民币12,500.00万元 法定代表人 严文华 有限公司成立日期 2013年10月17日 整体变更为股份有限公司时间 2016年10月14日 公司住所 东莞松山湖高新技术产业开发区工业南路6号1栋506 室 邮政编码 523000 电话号码 0769-22248801 传真号码 0769-86596111 互联网网址 http://www.cosonic.cc/ 电子信箱 ir@cosonic.net 负责信息披露和投资者关系的部门 董秘办 信息披露和投资者关系负责人 富欣伟、夏平 信息披露和投资者关系负责人电话 0769-22248801 （二）发行人主营业 务概况 公司 专业从事电声产品的设计研发、制造、销 售，是国内 领 先的 电 声 产 品制 造商。 公司 凭借丰富的市场经验、领先的设计研发能力和制造能力， 在电声行业 无线化、智能化的趋势中已经取得突出优势 ，与众多国际国内知名客户保持着紧 密的合作关系 。公司 已为 Harman 、 Beats 、 Skullcandy 、 House of Marley 、 PEAG 、 V - Moda 、 Pioneer 、 JVC 、 Audeze 、 Panasonic 、 Creative 等国 际 知名 客户和华为、 万魔声学、联想、 喜日电子、安克、科大讯飞 等国内 知名客户开发和制造一系列 电声产 品，公司的产品设计开发能力、核心技术实力和制造能力已广受认可。公 司在智能电声产品上取得了一系列创新性成果，已经为喜马 拉雅 FM 、小米、咪 咕、出门问问等品牌制造了小雅 AI 音箱、 Mobius 全语音人工智能耳机、小问智 能耳机 Ticpods Free 等引领国内智能电声发展潮流的产品，成为了国内智能电 声领域领先的研发和生产合作商。 通过持续的研发投入和技术积累，公司逐步在行业内确立了技术优势，形成 了支撑公司持续发展的一系列核心技术，从而能够开发和制造性能良好、特点突 出、具有综合成本优势的电声产品。在声音品质领域，公 司已掌握双振膜喇叭、 圈铁、平面振膜喇叭等特性耳机产品的设计方案和实现方法；在无线传输领域， 公司已掌握蓝牙 /WiFi 射频， LDS 天线， TWS 真无线立体声等无线方案的应用方 法和对应电声产品的设计方案；在智能电声领域，公司已掌握主动降噪、生理参 数监测、数字音频音效处理、人工智能语音交互等一系列关键功能的设计方案和 实现方法。 公司持续将核心技术转化为自主知识产权， 截止 201 9 年 6 月 3 0 日， 公司已获得 2 2 项发明专利、 4 15 项实用新型及外观专利 。 公司多款产品获得“广 东省高新技术产品”称号。发行人已成为国家级高新技术企业、 广东省智能电声 工程技术研究中心以及广东省智能穿戴工程技术研发中心。 公司以自动化、信息化、专业化为理念，持续高标准建设信息化与自动化高 效融合的现代化工厂。公司不断精益优化生产流程，加快生产自动化的研究和导 入，先后引入 ERP 、 MES 、 WMS 、 PLM 等信息化系统，提升生产和管理效率。公司 的生产制造平台初步具备了智能制造的基础，管理科学、技术先进、规模较大、 可柔性运作，形成了突出的规模制造能力，能够满足大批量、多种类客户订单的 快速交付需求。 以前瞻性的技术和产品开发、优质的知名客户、强大的制造能力为基础，报 告期内 ，公司把握了电声行业无线化、智能化的发展趋势，实现了营业收入的快 速增长， 2016 - 2018 年，从 83,169.52 万元增长到 134,699.19 万元，复合增长 率为 27.26% ，呈快速发展趋势 。 自公司成立以来，主营业务未发生重大变化。 二、发行人报告期内成长性分析 （一） 发行人 业务规模 呈现稳定增长的良好态势 2 016 - 2018 年 ，公司营业收入的复合增 长 率为 27.26% ，呈快速发展趋势。 收 入增长的主要驱动因素如下： 1 、 行业市场规模庞大，总体稳定增长 基于劳动力价格与效率、产业链配套完备等优势，我国电声企业在 国际电声 产业链中主要扮演制造者的角色。 近年来，我国电子音响业的整体产值呈上升趋 势，我国电子音响业产值自 2011 年的 2 , 378 亿元增长至 2017 年 的 3,104 亿元（数 据来源：中国信息产业年鉴 、 中国电子音响行业协会 ），保持着较大的市场规模。 2 、 消费升级加速，电声产品结构升级 随着技术进步和消费习惯的改变，一系列新品类的电声产品在全球市场获得 了较高的关注，形成了蓬勃的消费需求。在这一趋势当中，我国电声企业持续推 进产品结构的升级，行业竞争的焦点从配套性电声产品逐渐转向无线化和智能化 的电声产品。传统视听娱乐领域、电 子产品配套领域、智能电声产品的需求持续 保持旺盛，催生国内领先的电声企业，依托一系列代表性的创新产品，在市场竞 争当中获得了先机。 3 、研发实力不断增强，驱动业务规模扩大 公司组建了一支经验丰富、创新意识突出的研发团队，拥有先进的声学实验 室、电子实验室、软件实验室、结构试验室等组成的研发中心，在电声产品核心 技术、产品设计开发、工艺开发方面具备了较强的研发能力，逐步在行业内确立 了技术优势。随着业务规模不断扩大、技术实力日益提升，在快速满足耳机品牌 厂商的需求从而扩大市场份额的同时，显著提高了企业的核心竞争力，技术实 力 获得客户认可。 4 、深挖存量客户需求，拓展增量客户合作 公司凭借较强的技术优势、供货能力、品质优势，与包括 Harman 、 Beats 、 House of Marley 、 PEAG 、 V - Moda 、 Pioneer 、 JVC 、 Audeze 、 Panasonic 、 Creative 等国 际 知名 客户和安克、喜日电子 、 科大讯飞 、联想 、 万魔声学 等国内 知名客户 等建立了合作关系。 公司深挖存量客户需求，报告期初即拥有的客户如 Harman 、 PEAG 等与公司的合作逐年增加。在拓展增量客户方面，公司积极拓展市场，于 2016 年对 JVC 、 Panas onic 等实现了批量供货； 2017 年，公司紧握智能领域市场 机遇，为喜日电子量产了小雅 AI 音箱，并陆续与小米、咪咕、出门问问、科大 讯飞等国内智能产品品牌建立了合作关系。 2 019 年上半年，公司先后导入华为、 S kullcandy 等优质客户，并成功实现大批量供货。 5 、完善产品链、巩固交付能力 近年来，公司耳机产品收入占主营业务收入的比例逐年提高，公司产品链不 断完善，包括蓝牙耳机、有线耳机等，基本完成了耳机产品品类的全覆盖。真无 线耳机是耳机行业未来的发展趋势，公司已经向真无线耳机领域投入研发资源， 进一步完善产品链。 耳机作为最主要的电声产品，由于其内部结构精细、产品非 标准化程度高，耳机的组装环节需要投入大量熟练劳动力。公司拥有并不断扩大 大批量、多品类、灵活配置的生产能力，能够满足众多国内外客户严苛的交付要 求。 （二） 发行人业绩 稳定增长 报告期内，公司归属于母公司股东的净利润分别为 2,997.73 万元、 6,196.59 万元 、 11,038.57 万元 和 3,639. 99 万元 ，逐年大幅增长。公司的利润主要来源 于营业收入大幅增长带来的营业毛利，营业毛利分别为 17,161.73 万元、 22,276.48 万元 、 27,133.18 万元 和 1 3,501.32 万元 。 2017 年、 2018 年的营业毛 利增长率分别为 29.80% 、 21.80% 。 报告期内，公司把握了耳机产品由有线向无线的转变趋势，凭借不断提高的 研发实力和交付能力，陆续进入了国内外知名电声品牌及消费电子厂商的供应链 中，公司深挖客户需求并不断完善自身产品结构，使得公司营业毛利呈稳步发展 趋势，体现了公司良好且稳定的盈利能力。 （三）发行人总资产和净资产规模持续扩大 随着经营成果的持续积累，发行人总资产、净资产规模在报告期内呈现稳定 增长态势，抗风险能力进一步提升。报告期内，发行人资产总额分别为 8 3,961.32 万元 、 102,257.96 万元 、 114,214.90 万元 和 145,111.82 万元 ，净资产分别为 42,301.12 万元 、 45,598.07 万元 、 56,755.82 万元 和 60,260.48 万元 。 发行人 资产规模的扩张主要来源于报告期内发行人净利润的积累及股东投入的增加，为 发行人未来 成长奠定了良好的基础。 三、发行人未来成长的可持续性分析 （一） 发行人未来成长性分析的假设和前提 1 、发行人所处的宏观经济、政治、法律和社会环境处于正常发展的状态， 没有对发行人发展产生重大影响的不可抗力的现象发生。 2 、国家经济发展政策和产业政策不会发生重大改变，并被较好地执行。 3 、发行人所处的行业处于正常发展状态，没有出现重大的对发行人不利的 市场突变情形。 4 、发行人能够持续保持现有管理层、核心技术人员的稳定性和连续性，内 部资源能得到不断完善。 5 、发行人本次募投项目能如期建成并正常运营或按计划实现销售。 6 、发行人发展战略和经营理念不会发生重大变化。 7 、发行人提供的材料真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述和 重大遗漏。 8 、无其它不可抗拒或不可预见的因素对发行人造成重大影响。 （二）发行人成长的外部环境分析 电声产品的需求，主要来自全球消费者进行视听娱乐活动时对电声产品的直 接需求和各类消费电子产品的配套需求。此外，消费升级衍生的对智能电声产品 的需求近年来发展迅速，已经成为电声产品市场的重要增长点。 1 、消 费 者 视 听 娱乐 的需求 （ 1 ）欣赏音乐的需求 聆听音乐是消费者购买电声产品最主要的需求之一，追求音质、还原能力的 耳机更是直接面向人们深入欣赏音乐细节、获得高度听觉享受的需求。 ① 全球 市 场 近年来，在传播媒介、市场机制不断成熟，新生代对音乐需求持续发展的背 景下，全球数字音乐市场不断增长。 2011 - 2018（未完）  |