佳禾智能:广发证券股份有限公司关于公司首次公开发行股票并在创业板上市发行保荐书

时间:2019年09月23日 00:06:39 中财网
原标题:佳禾智能:广发证券股份有限公司关于公司首次公开发行股票并在创业板上市发行保荐书
广发证券股份有限公司关于


佳禾智能科技股份有限公司


首次公开发行股票并在创业板上市发行保荐书


声明

广发证券股份有限公司及具体负责本次证券发行项目的保荐代表人已根据
《公司法》、《证券法》等有关法律、法规和中国证监会的有关规定,诚实守
信,勤勉尽责,严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具
本发行保荐书,并保证本发行保荐书及其附件的真实性、准确性和完整性。


一、本次证券发行的基本情况


(一)本次证券发行的保荐机构


广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”或“本保荐机构”)

(二)本次证券发行的保荐
机构工作人员情况


1
、本次证券发行的保荐代表人姓名及其执业情况



宁,
保荐代表人,注册会计师
,中山大学
MBA
。曾主要负责或参与周大
生、盛讯达超频三
光弘科技

IPO
项目,欧菲科技非公开发行项目,铁汉生
态并购星河园林、新时达收购众为兴、汇冠股份收购旺鑫精密等并购重组项目,
具有丰富的项目经验。




莹,保荐代表人,
中山大学
金融
学硕士,律师。曾主要负责或参与南洋
股份、佳都新太、太安堂、欧菲科技
捷顺科技翰宇药业
等非公开发行项目,
太安堂资产收购项目,盈峰环境
铁汉生态等资产重组项目,奥拓电子
IPO
项目改制与
辅导,天地壹号、金凯光电等新三板项目,具有丰富的项目经验。



2
、本次证券发行的项目协办人姓名及其执业情况



炎,准保荐代表人,
中山大学
金融学硕士。曾参与星徽精密
IPO
项目,



翰宇药业

捷顺科技
等非公开发行项目,盈峰环境资产重组项目,
欧菲科技
公司
债项目,
具有较丰富的项目经验。



3
、其他项目组成员姓名


曹志鹏

廖亚玫、
申泽宁


(三)发行人基本情况


1
、公司名称:
佳禾智能科技股份有限公司
(以下简称

佳禾智能





行人




公司






2
、注册资本:
12,500.00
万元



3
、法定代表人:
严文华



4

股份有
限公司成立时间

2016

10

14





有限公司成立时间:
2013

10

17




5
、住所:
东莞松山湖高新技术产业开发区工业南路
6

1

506




6
、联系电话:
0769
-
22248801



7
、联系人:
富欣伟



8
、经营范围:
研发、销售:声学与多媒体技术及产品,短距离无线通信产
品,精密电子产品模具,消费类电子产品,电脑周边产品,与以上产品相关的嵌
入式软件的开发、销售;及以上产品相关的技术服务;货物进出口、技术进出口。

(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动。);


9
、本次证券发行类
型:股份有限公司首次公开发行股票




(四)本次证券发行的保荐机构与发行人的关联关系


1
、发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方未持有本保荐机构或其
控股股东、实际控制人、重要关联方股份;


2
、本保荐机构的保荐代表人及其配偶,董事、监事、高级管理人员未拥有



发行人权益,也未在发行人任职;


3
、本保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、
实际控制人、重要关联方不存在相互提供担保或者融资等情况;


4
、本保荐机构与发行人之间除本次证券发行的业务关系外无其他关联关系。



(五)
保荐机构内部审核程序和内
核意见


1
、保荐机构内部审核程序


为保证项目质量,将运作规范、具有发展前景、符合法定要求的企业保荐上
市,本保荐机构实行项目流程管理,在项目立项、内核等环节进行严格把关,控
制项目风险。本保荐机构制订了《投资银行业务立项审核工作规定》、《投资银行
业务内核工作规定》等内部制度对内部审核程序予以具体规范。



2

内核的
意见


本保荐机构关于
佳禾智能
首次公开发行股票
并在
创业板上市
项目内核会议

201
8

5

1
7
日召开。根据
内核委员的
投票决议,同意上报中国证监会。



二、保荐机构的承诺事项


(一)本保荐机构已按照法律、行政
法规和中国证监会的规定,
对发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查,
同意推荐发行人证券发行上市,根据发行人的委托,本机构组织编
制了本次申请文件,并据此出具本证券发行保荐书。



(二)本保荐机构已按照中国证监会的有关规定对发行人进行了
充分的尽职调查,并对本次发行申请文件进行了审慎核查,本保荐
机构承诺:


1
、有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的
相关规定;



2
、有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导
性陈述或者重大遗漏;


3
、有充分理由确信发行人及其董事
在申请文件和信息披露资料中表达意见
的依据充分合理;


4
、有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不
存在实质性差异;


5
、保证所指定的保荐代表人及本保荐机构的相关人员已勤勉尽责,对发行
人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查;


6
、保证发行保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误
导性陈述或者重大遗漏;


7
、保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、
中国证监会的规定和行业规范;


8
、自愿接受中国证监会依法采取的监管措施;


9
、中国证监会规定的其他事项




(三)本保荐机构及负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人特
别承诺


1

本保荐机构与发行人之间不存在关联关系;


2

本机构及负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人未通过本次证券发行
保荐业务谋取任何不正当利益;


3
、负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人及其配偶未以任何名义或者方
式持有发行人的股份。




三、保荐机构对本次证券发行的推荐意见

(一)本次证券发行所履行的程序


1
、发行人股东大会已依法定程序做出批准本次股票发行的决议。



发行人已按照《公司章程》、《公司法》、《证券法》和中国证监会发布的规范
性文件的相关规定
由股东大会批准了本次发行。



发行人召开

第一届董事会

十一
次会议

2018
年第一次临时
股东大会

议通过


关于公司申请首次公开发行股票并在创业板上市方案的议案
》、《
关于
首次公开发行股票募集资金投资项目及可行性的议案
》、《
关于申请首次公开发行
股票并在创业板上市前滚存利润分配方案的议案
》、

关于公司上市后三年分红回
报规划的议案

、《
关于授权董事会全权办理本次发行并在创业板上市具体事宜的
议案
》等
与本次发行上市相关的
议案。



2

根据有关法律、法规、规范性文件以及《公司章程》等规定,上述决议
的内容合法有效。



发行人本
次证券发行方案经董事会、股东大会决议通过,其授权程序符合《公
司法》的规定,其内容符合《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并在创业
板上市管理办法》的规定。



3
、发行人股东大会授权董事会办理本次公开发行人民币普通股股票的相关
事宜,上述授权范围及程序合法有效。



4
、根据《证券法》第十条、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》


条的规定,发行人本次发行尚须向中国证监会申报,经中国证监会核准。



5
、根据《证券法》第四十八条的规定,发行人经中国证监会核准后申请上
市交易尚须证券交易所审核同意。



(二)本次证券
发行的合规性


1
、本保荐机构依据《证券法》,对发行人进行逐项核查,认为:




1

经核查,发行人已经按照《公司法》及《公司章程》的规定,设立股
东大会、董事会、监事会及有关的经营机构,具有健全的法人治理结构。

发行人
建立健全了各部门的管理制度
,股东大会、董事会、监事会等按照《公司法》、
《公司章程》及发行人各项工作制度的规定,履行各自的权利和义务。因此,发
行人具备健全且运行良好的组织机构,符合《证券法》第十三条第一款第(一)
项的规定。




2

根据
天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
出具的标准无保留意见
的《审计报告
》,发行人
2016
年度

2017
年度

2
018



2
019

1
-
6

实现
的归属于母公司股东的净利润分别为
2,997.73
万元、
6,196.59
万元

11,038.57
万元

3,639.99
万元
。报告期内,发行人具有持续盈利能力,财务状况良好,
符合《证券法》第十三条第一款第(二)项的规定。




3

根据
天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
出具的标准无保留意见
的《审计报告》及有关政府部门出具的证明文件并经本保荐机构适当核查,发行
人最近三年财务会计文件无虚假,无重大违法行为,符合《证券法》第十三条第
一款第(三)项
、第五十条第一款第(四)项的规定。




4

发行人本次发行前的股本总额为人民币
12,5
00.00
万元,符合《证券
法》第五十条第一款第(二)项的规定。




5
)发行人本次发行前股份总数为
12,500.00
万股,依据发行人
2018
年第
一次临时
股东大会审议通过的《
关于公司申请首次公开发行股票并在创业板上市
方案的议案
》,发行人拟首次公开发行股票数量不超过
4,168
.00
万股,且不低于
发行后总股本的
25%
,符合《证券法》第五十条第一款第(三)项的规定。




6

发行人符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。



2
、本保荐机构依据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》,对发行
人进行逐项核查,认为:



1
)符合《管理办法》第十一条的有关规定


1

经过对发行人工商登记资料的核查,本保荐机构认为发行人是依法设立
且合法存续的股份有限公司。经过对发行人
工商登记资料、历史沿革情况
的核查,



2016

10

14
日,
广东佳禾声学科技有限公司
股东会决议整体变更为股份有
限公司


广东佳禾声学科技有限公司

2013

10

17
日成立。发行人持有统
一社会信用代码为
914419000810570916
的《营业执照》。



发行人依法设立,不
存在根据法律、法规以及发行人公司章程规定需要终止
的情形,系有效存续的股份有限公司。发行人系

广东佳禾声学科技有限公司

原账面净资产值折股整体变更设立的
股份有限公司,持续经营时间从
广东佳禾声
学科技有限公司
成立之日起计算,已在
3
年以上。



2

根据
天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
出具的标准无保留意见的
《审计报告》
和《非经常性损益鉴证报告》
,发行人
最近
2
个会计年度(
2017
-
2018
年度)净利润均为正数,以归属于母公司所有者的净利润扣除非经常性损益前后
较低者为计算依据,
2017
年度和
2018
年度分别为
5,53
3.65
万元

9,741.67


,累计已超过人民币
1,000
万元;


3

根据
天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
出具的标准无保留意见的
《审计报告》,发行人
最近一期末(
2019

6

30

)归属于公司股东的净资
产为
60,260.48
万元,不低于人民币
2,000
万元
,且不存在未弥补亏损



4

发行前公司总股本为
12,5
00
.00


,本次发行后股本总额不少于
3,000.00
万元。




2
)符合《管理办法》第十二条的有关规定


经过对发行人历次验资报告

验资复核报告
及相关凭证资料的核查,本保荐
机构认为发行人的注
册资本已足额缴纳,发起人或者股东用作出资的资产的财产
权转移手续已办理完毕,发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。




3

符合《管理办法》第十三条的有关规定


公司主营业务为
电声产品的设计研发、制造、销售
。目前公司主要产品包括
耳机
、音频线
、音箱等各类电声产品


经过对发行人生产经营相关监管部门出具
的证明等资料的核查,本保荐机构认为发行人的经营活动符合法律、行政法规和
公司章程的规定,符合国家产业政策及环境保护政策。





4

符合《管理办法》第十四条的有关规定


经过对发行人历次董事会决议资料、工商登记资料等文件的核查,本
保荐机
构认为发行人最近
2
年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实
际控制人没有发生变更。




5

符合《管理办法》第十五条的有关规定


经过对发行人工商登记资料等文件的核查,并结合对相关人员的访谈,本保
荐机构认为发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东
持有的发行人股份不存在重大权属纠纷
,没有设置质押或其他形式的担保





6

符合《管理办法》第十六条的有关规定


经查阅公司的相关制度,发行人具有完善的公司治理结构,依法建立健全了
股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员
会制度,相关
机构和人员能够依法履行职责。



发行人建立健全了股东投票计票制度,建立了发行人与股东之间的多元化纠
纷解决机制,切实保障投资者依法行使收益权、知情权、参与权、监督权、求偿
权等股东权利。




7

符合《管理办法》第十七条的有关规定


发行人会计基础工作规范,财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制
度的规定,在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流
量,并由
天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
出具了标准无保留意见的审计
报告。




8

符合《管理办法》第十八条的有关规定


经本保荐机构核查,发
行人内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证
公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性,并由
天职国际会计师事务所(特
殊普通合伙)
出具无保留结论的内部控制鉴证报告。




9

符合《管理办法》第十九条的有关规定



根据发行人及其董事、监事、高级管理人员的承诺,并经本保荐机构核查,
截至本发行保荐书签署日,发行人的董事、监事和高级管理人员忠实、勤勉,具
备法律、行政法规和规章规定的任职资格,且不存在下列情形:


1
)被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的;


2
)最近三年内受到中国证监会行政处罚,或者最近一年内受到证券
交易所
公开谴责的;


3
)因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调
查,尚未有明确结论意见的。




10

符合《管理办法》第二十条的有关规定


根据有关政府部门出具的证明文件、发行人及其控股股东承诺并经本保荐机
构核查,
发行人及其控股股东、实际控制人
报告期
内不存在损害投资者合法权益
和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人
报告期
内不
存在未经法定机关核准,擅自公开或者变相公开发行证券,或者有关违法行为虽
然发生在三年前,但目前仍处于持续状态的情形。



(三)
发行人的主要风险


1
、市场
风险



1
)市场竞争加剧风险


消费电子行业的快速发展,吸引了国内外电声制造商在我国的生产布局,加
剧了行业的竞争。公司等部分具有竞争实力的企业已凭借研发技术优势和规模制
造优势等,进入到国际知名客户的供应链当中。若公司不能有效应对行业竞争的
加剧,无法继续保持在研发设计、客户资源、产品质量、规模化生产等方面的优
势,将会对公司的经营业绩产生一定的影响。



2
)产品更新换代风险


随着技术革新及消费者偏好的不断变化,电声行业产品推陈出新速度较快。

语音交互技术、主动降噪技术、健康监测技术、无线充电技术等正逐步被用于耳


机产品。若公司未能及时根据终端客户需求,调整经营策略,储备相关技术,公
司的持续竞争力和持续盈利能力将受到一定的影响。



3
)中美贸易战风险


2019年5月13日,美国贸易代表办公室提议对中国约3000亿美元产品(以
下简称“3000亿关税清单”)加征25%的关税。美国贸易代表办公室于2019年
6月17日-6月25日举行公开听证会。根据新华社报道,2019年6月29日,中
美元首会晤,同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商,美方不再对中国产品
加征新的关税,两国经贸团队将就具体问题进行讨论。2019年8月2日,特朗
普发布推特,自2019年9月1日起对3000亿关税清单加征10%的关税。


报告期内,发行人向美国地区的销售金额分别为34,139.53万元、47,101.37
万元、38,389.76万元和15,519.57万元,占比分别为41.05%、38.67%、28.50%
和17.60%,其中美国地区的第一大客户是Harman美国片区。目前中美贸易摩擦
未对发行人业务产生重大不利影响。如果未来中美贸易战升级,发行人产品被列
入加征关税清单,将对发行人业务产生重大不利影响。


2
、经营风险



1
)客户集中风险


报告期内,公司对前五大客户的销售占比分别为59.53%、67.90%、70.85%和
83.41%,集中度较高。公司与主要客户Harman、Skullcandy、安克等建立了紧密的
合作关系,主要客户结构较为稳定。若未来主要客户因产品销量下降、供应链结构
调整等情况减少向公司下达订单或者大幅降低采购价格,公司的经营业绩将受到不
利影响。



2
)劳动力成本上升及用工短缺的风险


报告期内,公司人工成本占生产成本的比重较高。短期内,随着公司生产规
模的不断扩大,对人工的需求将持续增加。若未来国内劳动力成本不断上升或出
现用工短缺等情形,公司将面临劳动力成本上升的风险,对公司生产经营造成不
利影响。




3
)持续研发创新风险


发行人重视对研发的投入,报告期内,发行人的研发投入金额分别为
6,319.50万元、5,093.33万元、6,397.82万元和4,017.43万元,保持较高水
平。公司的技术研发能力直接影响客户的需求和订单情况,若公司未来研发投入
不足、技术人才储备不足及创新机制不灵活,无法开发出满足客户及市场需求的
新产品,将对公司的发展前景和经营业绩造成不利影响。



4
)成长性风险


发行人在未来发展过程中将面临成长性风险。保荐机构出具的《关于佳禾智
能科技股份有限公司成长性专项意见》是基于对发行人生产经营的内部环境和外
部环境审慎核查后,通过分析发行人的历史成长性和现有发展状况作出的判断,
其结论并非对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。发行
人未来的成长受宏观经济、行业前景、原材料价格、下游产品价格波动、税收政
策变化、行业地位、客户结构、业务模式、自主创新能力等因素综合影响。如果
上述因素出现不利变化,将可能导致公司盈利能力出现波动,无法顺利实现预期
的成长性。


3
、财务风险



1
)毛利率波动或下滑风险


报告期内,公司综合毛利率分别为20.63%、18.29%、20.14%和15.31%。公
司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、原材料价格、员工薪酬水平等多种因
素的影响。如果上述因素发生不利变化,将导致公司毛利率下降,对公司盈利状
况造成不利影响。



2
)原材料供应和价格波动的风险


报告期内,公司产品
直接材料
成本
占主
营业务
成本的比重分
别为
66.34%

73.95%

73.63%

7
5.66
%
。公司

品的原材料主要

PCBA

包材、
喇叭、
电池

集成

路等。如果
经济

势发

变动
,主要原材料的市

价格大幅上

,将
对公
司的盈利情况造成不利影响。





3
)存货
规模较大导致的风险


报告期
各期末,存
货账面价值

别为
20,414.97
万元

26,014.00
万元

27,745.49
万元

3
9
,511.46
万元
,占总资

的比例分
别为
24
.
31%

25.4
4%

24.29%

2
7.23
%
。随着公司
经营规
模的

大,存

可能

一步增

。一般情况
下,公司需要根据
订单
安排生

,通常
下半年
是公司的生

旺季,且在第四季度




品,有部分

品在次年一、二月份出

,因此公司在期末存
货较
多。如
果行





革新或客

需求
转变
,公司存

存在减
值风险





4
)应收账款较大导致的风险


报告期


末,公司




账面价值

别为
32
,
747
.
66
万元

23
,
055
.
66
万元

22,754.63
万元和
4
9,348.64
万元,
占总资

比例分
别为
39.00%

22.55%

19.92%

3
4.01%


针对
主要客

,公司通常根据客



数量、企
业规
模、双
方合作
时间
的不同,

合客


应链
的具体要求,

予客

一定的信用期限。如
果未来客
户财务
状况

化或者
经济

势发
生不利

化,



款可能不能及


回形成坏


或无法
收回将

公司

金使用效率

经营业绩产
生不利影响。




5
)税收政策变动的风险


发行人于
2
015

10

10
日取得
《高新技术企业证书》,证书编号为:
GR201544000348
,有效期为三年
。原《高新技术企业证书》过期后,
发行人于
2018

11

28

取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东
省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,
证书编号为
GR201844005581
,有效
期三年,
有效期内所得税税率为
15%




公司的全资子公司广东思派康于
2016

12

9
日取得广东省科学技术厅、
广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企
业证书》,证书编号为:
GR201644005249
,有效期为三年,有效期内所得税税率

15%
;公司的全资子公司贝贝机器人

2017

11

9
日取得
广东省科学技术
厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《高新技
术企业证书》,证书编号为:
GR
201744003255
,有效期
为三年,有效期内所得税
税率为
15%





如果上述税收优惠政策期满后,公司不再被相关部门认定为高新技术企业,
或者国家税收优惠政策发生变化,公司将无法继续享受税收优惠政策。因此,公
司存在因税收优惠政策变动而对未来经营业绩造成不利影响的风险。




6

出口
退税政策变化的风险


公司
出口比例较高,

增值税出口退税政策变化影响较大。

如果未来国家调
低本公司产品的出口退税率,则可能对本公司的出口业务、经营成果和财务状况
产生不利影响。




7

汇率波动的风险


报告期内
,公司的外销收入占比较大,分别为
61,708.93
万元

96
,
226
.
08
万元

115,432.79
万元和
7
5,108.40
万元
,占
主营业务
收入的比例分别为
75.64%

79.01%

85.82%

8
5.18%
。公司因汇率波动及结算等产生的汇兑损益
(损失以
负数列示)
分别为
1,479.48
万元

-
1
,
477
.
60
万元

1,316.83
万元

1
92.90
万元
。如果人民币未来升值,将可能对公司的利润水平造成不利影响。



4
、管理风险



1
)委托外协加工风险


报告期内,公司
主营业务
成本中的委托外协加工费金额分别为9,010.89万
元、9,003.03万元、8,089.29万元和4,342.78万元。若公司未能加强对委托外
协加工生产的管理,将存在影响公司产品质量、耽误生产进度的
风险


公司的

产经营
造成不利影响。




2
)公司规模扩大引致的管理风险


报告期内
,公司的
资产规
模和
业务规
模等不断
扩大,对公司的内部控制、运
营管理、财务管理等方面提出更高要求
。若公司不能根据未来快速发展的需要及
时优化公司内部组织结构,适时调整和优化管理体系,提升公司内部运营效率,
将对公司经营业绩产生不利影响。




3
)高级管理人员和技术人员不足或流失的风险


公司所


业产
品周期短、更新快,
对技术


要求高,
经验丰富的管理人



员以及技术研发人才是公司生存和发展的重要基础、

产经营
的重要

源。




公司管理

、技

人才

伍的

定,避免人才、技

的流失,公司与管理


及技



人才
签订
了《保密
协议
》。但随着市
场竞
争加

,企


间对



理人

、技

人才的争

将更加激烈,未来公司可能面



管理人

以及技



人才不足或流失的
风险




5
、募集资金投向风险



1
)募集资金投资项目新增折旧影响经营业绩的风险


本次募集

金投
资项
目建成后,机器
设备

固定资产
将大幅增加。如果募集

金投
资项
目因各种不可
预测
的原因,不能达到盈利

期,新增固定
资产
折旧将
在一定程度上影响公司




净资产
收益率,本公司将面

固定
资产
折旧


加而影响公司
经营业绩

风险





2
)募集资金投资项目不能达到预期收益的风险


公司

合当前市
场环
境、


业务
状况和未来



略等因素

募集

金投
资项


行了慎重、充分的可行性研究
论证
,但仍存
在因市
场环






化、





程中

生不可
预见
因素等



目延期或无法

施,或者

致投
资项
目不能产生预期收益的可能性。如果项目无法顺利实施或者不能达到预期效益,
将对公司经营产生不利影响。



6
、本次发行后即期回报摊薄的风险


本次募集

金到位后,公司
净资产


股本将有

大幅度的增

。由于募集

金投
资项

实现
效益需要一定
时间
,且公司



水平受国内外
经济
和市
场环
境等多种因素影响。因此,

行当年公司基本每股收益、
净资产
收益率等存在下
降的可能性,公司存在因本次



致股

即期回
报摊
薄的
风险




(四)
发行人存在的
劣势


1
、研发实力有待进一步增强


电声行业近年来技术发展迅速,公司的产品线也在不断向中高端升级。公司
虽已拥有较强的研发实力,但与公司的发展速度相比,研发实力仍有不足,尚待



进一步



发设备
、人



大研
发场
地。



2
、融资渠道单一


目前,公司正处于业务快速发展阶段,在扩大销售规模、加大研发投入、引
进优秀人才等均需要大量的资金支持,但公司目前除了自身积累以外,融资方式
主要
局限在银行借款上,对公司的发展造成了较大束缚。



(五)
行业发展前景


1
、全球电声行业发展概况和趋势


声音是人类最广泛、最重要的交流媒介之一,在
沟通、教育、信息传递、艺
术等领域有着无可替代的作用。电声产品将声音信号与电信号进行转换,是音频
设备加工、存储、播放声音信息的基础,电声产品的性能和质量,直接影响了声
音信息传递的准确程度和人们对声音媒体的听觉感受。自留声机和电话发明以
来,人们不断利用新结构、新材料、新制造技术发展电声产品,以改善其对声音
的还原能力。

20
世纪
80
年代以后,随着视听娱乐产业和消费电子产业的迅速发
展,耳机、音箱作为随身听、电视、家庭音响、个人电脑的配套使用设备,迅速
进入到千家万户当中,在这一浪潮当中,
Harman

Sennheise
r

Bose

Beats

JVC
等厂商凭借设计、核心技术、品牌营销等方面的优势,发展为全球知名的电
声品牌。近年来,消费电子厂商和互联网公司在智能设备普及、人工智能技术迅
速发展的浪潮中,也纷纷进入电声产业当中,推动电声产业在技术、规模、应用
领域上持续发展。




1

视听娱乐产业
发展刺激着
电声产品的直接需求
不断上升


视听娱乐是耳机、音箱等电声产品发挥作用的最重要场景,视听娱乐体验的
变革直接刺激着电声产品的发展。特别是自随身听诞生以来,移动化、即时化的
视听娱乐需求不断增长,持续扩大着电声产品的使用人群。根据
W
HO

数据,从
1
990
年到
2
005
年,美国用头戴式耳机听音乐的人增加了
75%
。在智能手机迅速
普及的背景下,随着娱乐媒体从模拟时代进入到数字时代、流媒体时代,移动视
听娱乐变得越来越便捷,消费者对电声产品的使用频率相应提升的同时,对电声
产品的使用便捷性、性能、外观设计、质量都提出了更高的要求,推动着电声产



业不断进行产品迭代。此外,家庭影视欣赏的日渐普及,使得更多家庭有了购买
音箱乃至组合音响的需求。汽车广播的发展也刺激了汽车音响的需求。




2
)新一代消费电子设备迅速普及,对配套耳机的需求量不断增长


近年来,在全球智能手
机、平板电脑等新一代消费电子设备快速普及的背景
下,电声产业迎来了新的发展机遇,特别是智能手机更新换代速度不断加快以及
全球智能手机出

量持
续维
持在高位,使得消费者对其配套耳机的需求量不断增
长。根据
IDC
数据

示,
2018
年全球智能手机供

商共

售了
14.04
亿
部智能
手机。在
这样
的背景下,
Apple

SAMSUNG
、华为等智能手机品牌商已成为耳机产
品的重要需求方。




3

无线耳机渗透率快速提升,有线耳机数字化趋势明显


随着蓝牙、
W
iFi
等无线传输技术快速发展,传输速率、功耗、稳定性方面
越来越符合电声产品的需求,
使用无线传输技术的无线耳机逐步成熟,已成为各
大电声品牌和消费电子厂商主推的产品类型。在集成电路技术快速发展的背景
下,无线耳机采用的智能芯片的性能和功能都在逐步提升,在能够实现无线传输
立体声信号,提升连接效率和稳定性、提升音质的同时

还极大提升了无线耳机
的续航能力。移动化办公、运动健身、即时娱乐的日渐普及,也使得消费者对无
线耳机的需求不断增长。近年来,为了进一步实现轻薄化,智能手机逐渐开始取
消传统的
3
.5mm
有线耳机接口,进一步刺激了无线耳机的市场需求。



传统的
3
.5mm
有线耳机接口以模拟信号为音频信息传递的
载体,随着越来越
多的智能手机取消
3
.5
mm
接口,有线耳机开始采用集成化的数字接口进行音频信
息传输,逐步形成有线耳机数字化的趋势。与传统的模拟耳机不同,播放设备在
连接数字耳机时只负责将数字信号传递给耳机,数模转换、音频放大功能在耳机
内部完成,减少了信号损失和信号噪声,既能够显著提升音质,又降低了对播放
设备输出功率和解码性能的要求。此外,高效率的数字信号传输下,耳机线缆传
递的音频信息可以有更高的采样率,能够支撑无损立体声的音频播放。因此,高
品质音质的娱乐体验在数字有线耳机上更容易实现,有线耳机的产品性能借助数

化得以普遍提升。





4

智能电声产品正在迅速改变电声产业


在人工智能技术的浪潮中,智能电声产品正在迅速发展,已经成为了人工智
能产业生态中的重要组成部分。受到智能终端的物理形态限制,传统的用户界面
和围绕鼠标、键盘、触摸屏等的交互方式不再适用,而更直观自然、易于学习的
语音交互则成为新系统的重要入口,智能电声产品因此成为了人工智能的重要的
交互平台。语音识别、声纹识别、自然语言处理、深度学习等前沿技术均已被成
熟应用在智能电声产品当中,形成了可靠、灵敏的商业化智能电声产品。随着机
器学习等技术被进一步应用在智能电声领域
,其大规模地利用数据来生成可以理
解语音和自然语言的模型,未来智能电声产品可以进一步提升语音识别和语义理
解的准确程度,在人工智能产业中将扮演更加重要的角色。



国内外众多领先的消费电子厂商和互联网公司,在智能手机、互联网音视频
等用户广泛、使用频次高的领域当中,积累了丰富的人工智能技术和应用储备,
选择以智能电声产品作为发展人工智能产业的突破口。智能电声产品已经摆脱了
传统电声产品作为视听娱乐、拨打电话时的配套、从属性质的地位,成为了独立
的智能化
设备
。未来,配合
5
G
移动互

网和云

算,
智能电声产品有望成为众
多娱乐和服
务内容的入口,从而
形成一个完整的智能
产业链





302073035027652322



5

随着
耳机无线化、
智能化
发展趋势,
耳机
内部结构发生了巨大变化,
多种元器件高度集成

加大了制造难度和附加值


传统的有线耳机围绕发声单元设计了海绵体、腔体、外壳、滤嘴等结构,是



为了更好的保护发声或保护耳朵,涉及到电子元件的部分很少,主要是线材、动
圈单元等。但是进入无线时代的耳机,内部结构发生重大变化。一个典型的蓝牙
无线
耳机内部可能集成了大量的

子元器件,包括天
线
、控制
/
传输芯片、麦克
风、传
感器、存

器等多种器件,复

度大幅提升。




普通
有线
耳机与
蓝牙
耳机
为例
,其



比如下



普通有线耳机结构


蓝牙头戴耳机结构






1520445802(1)




2
、我国电声行业发展概况
和趋势



1
)我国


行业
制造
优势明显


基于
劳动
力、

源和
区域的优势
,我国


行业具备明显的制造优势,已经
形成了
庞大的产业规
模和
较为
完整的零部件配套体系。从

子音响

的整体
产值
来看,
2011

-
201
7

呈现稳步增长的
态势,
2017
年我国主要电子音响产品总
产值约为
3,
104
亿元,同比增长
6.69%
。出口方面,
2017
年我国主要电子音响产
品出口总额为
305
亿美元,同比增长
6.27%










资料
来源:
《中国
信息产业
年鉴
》、
中国电子音响行业协会


我国已成为全球最主要的耳机生产国

消费国
。在全球旺盛的电声产品需求
的拉动下,
201
1
-
20
17
年,我国耳机产量保持在
20
亿只以上,
2017
年我国耳机
产量为
25.81
亿只,同比增长
18.49%







资料来源:
《中国
信息产业年鉴


中国电子音响行业协会


在音箱产品上,
2011
-
2017
年,我国音箱产品产量从
3.11
亿台增长到
5.07
亿台,年均复合增长率为
8.51%







资料来源:
《中国
信息产业年鉴


中国电子音响行业协会



2
)我国电声行业研发能力快速提升


近年来,国内领先的电
声企业把握住国际电声市场的变化趋势,快速提高自
主设计、研发实力,国际竞争力不断增强。产品设计方面,国内电声企业通过研
究消费市场、追踪客户需求、吸收国际国内先进设计人才,逐步具备了快速响应
客户乃至预先判断市场趋势的设计能力。核心技术方面,国内电声企业主要在电
声元器件开发和应用、电声信号处理、嵌入式软硬件开发系统、产品测试等方面
加大了投入,形成了较强的技术实力。目前,国内领先电声企业的研发能力与国
际知名的电声品牌商正在逐步缩小,部分企业已依托自有品牌直接与国际品牌开
展竞争,抢占市场。




3

我国
电声
行业在新
领域
持续
突破


随着技术进步和消费习惯的改变,一系列新品类的电声产品在全球市场获得
了较高的关注,形成了蓬勃的消费需求。智能化的电声产品已成为电声行业最重
要的发展方向之一。伴随着以智能语音识别技术为代表的一系列核心技术的重大
突破和可穿戴设备、智能家居、智能汽车等领域的快速发展,电声

消费电子


企业均加大了对智能电声产品的开发力度,推出了一系列具有新应用、新功能
的智能电声产品,集成了
主动降噪、
语音识别、语义分析、家电控制、健康监测
等应用。



在这一趋势当中,国内领先的
消费电子以及互联网
企业
如百度、阿里巴巴、



腾讯

华为
、小米、
京东

联想
、喜马拉雅
、中国移动、出门问问等
,依托一系
列代表性的创新产品,在市场竞争当中获得了先机


未来,随着相关技术快速成
熟,
国内
智能电声
品牌
商在应用领域、使用便捷性、响应速度、可靠性等方面均
将获得进一步提升,其市场将快速打开。



(六)发行人竞争优势


1
、研发优势


发行人具备较强的研发实力。发行人组建了一支从业经验丰富、创新意识突
出的强大的研发团队,拥有
两百多名
研发人员,
形成了由声学
实验
室、


实验
室、


实验
室、


试验
室等

成的研

中心,已

有了
前沿技术预研、





设计
的完整
团队
,包括



品的市

前瞻性分析、

品工
业设计

结构
设计、电路设计、软件开发、算法设计、
零部件

型、模具开

等各方面的人才,






分析和
预判、
掌握上下游最新技
术动态、娴熟
运用各


发软



产品设计和开发。近年来,通过与

际领
先客



密合作,公司快速提升了


品概念、核心

构、
电子

软件
、声学技


项目研发
管理方式、

品品

管控等方面的能力,能

高效、快速开
发满
足不同客

需求的各
类电


品。公
司能


续为




具有新

构、新功能的

品,

公司不断深化和客

的合
作奠定了
坚实
的基





通过持续的研发投入和技术积累,
公司逐步在行业内确立了技术优势,形成
了支撑公司持续发展的一系列核心技术,从而能够开发和制造性能良好、特点突
出、具有综合成本优势的电声产品。在声音品质领域,公司已掌握双振膜喇叭、
圈铁、平面振膜喇叭等特性耳机产品的设计方案和实现方法;在无线传输领域,
公司已掌握蓝牙
/WiFi
射频,
LDS
天线,
TWS
真无线立体声等无线方案的应用方
法和对应电声产品的设计方案;在智能电声领域,公司已掌握主动降噪、生理参
数监测、数字音频音效处理、人工智能语音交互等一系列关键功能的设计方案和
实现方法。

公司持续将核心技术转化为自主知识产权,
截止
201
9

6

3
0
日,
公司已获得
2
2
项发明专利、
4
15
项实用新型及外观专利


公司多款产品获得“广
东省高新技术产品”称号。发行人已成为国家级高新技术企业、广东省智能电声
工程技术研究中心以及广东省智能穿戴工程技术研发中心。




在快速演变的市场趋势当中,发行人在
传感器、无线传输
、人工智能等领域
加强了技术储备,在自动化生产方面不断改善和升级,为未来加快发展积聚了有
利条件。



2
、客户优势


核心客户对电声制造商的发展十分重要。拥有重要核心客户不但意味着市场
影响力和销售额,更意味着能够持续对接快速演进的技术需求和市场潮
流。发行
人凭借一流的设计、制造、服务能力和优秀的产品,已进入众多国际、国内知名
的核心客户当中。

公司
已为
Harman

Beats

Skullcandy

House
of
Marley

PEAG

V
-
Moda

Pioneer

JVC

Audeze

Panasonic

Creative
等国际知名
客户

华为、
万魔声学、联想、喜日电子、安克、科大讯飞

咪咕

出门问问
等国内
知名客户开发和制造一系列电声产品,公司的产品设计开发能力、核心技术实力
和制造能力已广受认可。






发行人形成了完善的客户服务能力,

够为


快速完成



品的
设计



和生



品的外

、功能等符合
设计
要求,同
时质
量上一致性高、不良率
低,

足核心客
户对电声产品的严格质量要求。随着发行人获得越来越多的核心
客户,发行人产品和服务的优秀质量
在市

上的

可度持

提高。




3
、制造优势


发行人已形成具有
管理科学、技




较大规模、
可柔性运作的生

体系。

发行人已形成规范、科学的生产模式,对各类产品均能够开发出具备较强适应性
的工艺和流程,合理、严谨地进行生产计划安排,在充分利用产能的同时,保证
了对客户订单的快速消化。发行人
已形成包括注塑、成套加工、整机的

装生



品安全
测试
、可靠性
测试
等在内的一整套自主生

体系


公司
以自动化、信息
化、专业化为理念,
持续高标准建设信息化与自动化高效融合的现代化工厂。公
司不断精益优化生产流程,加快生产自动化的研究和导入,先后引入
ERP

MES

WMS

PLM
等信息化系统,提升生产和管理效率。公司的生产制造平台初步具备
了智能制造的基础,
管理科学、技






较大
、可柔性运作
,形成了突出


模制造能力,能

满足
大批量、多种


户订单
的快速交付
需求




4
、质量优势


发行人建立了完善的质量、品质控制程序。发行人建设了完善的质量管理体系,
从管理
职责、资源管理、产品开发
设计
、产品生产、产品检测、问题分析和改进

方面

公司的市




设计
、供
应链
管理、制造、交付
、售后服务
等各个
环节





端到端全过程的

密、系

的管理控制,

公司的



量提供了有效支
持。


行人

建了
专业



经验
丰富的




团队

对业务
全流程



督。



品性能
检测
上,

行人引

了先

的精密
检测仪
器,能

完成
摇摆测试
、拉力
测试
、信号
传输测试
、耐腐
蚀测试



测试


足中高端





、音效、可
靠性的要求。

发行人持续推进“精益生产”,高标准建设信息化与自动化高效融合的
现代化工厂。

信息化和自动化的引入,减少了人为因素对品质的影响,极大保障了
产品品质。


行人已



ISO9001:2008

ISO14001:
2004

T
S16949

COC

认证,
凭借较强的供应链管理能力,能够确保产品符合
RoHS/REACH


格要求,保
证发

人能





国内外领先


的合格供

商。



5

智能电声领域的先发优势


在面向国际客户进行研发、生产的过程中,公司对国际上智能电声产品的发
展趋势、潮流的了解不断深入,在国内较早进行了智能电声领域的技术研究和产
品开发,掌握了各类应用场景对智能电声产品在功能、性能方
面的要求,具备了



在产品
ID
、结构、电子、软件、声学全方位进行开发、选型的能力。公司在智
能电声领域的创新研究已经形成了一定的技术成果,能够将
多麦克风
阵列
消噪

回声消除

自然语言处理

知识图谱
等技术应用到电声产品当中,形成了主动降
噪蓝牙耳机关键技术、基于
PPG
的心率抗干扰算法等技术成果。公司已经为喜马
拉雅、小米、咪咕、出门问问等品牌制造了小雅
A
I
音箱、小爱
智能音箱、
M
obius
全语音人工智能耳机、小问智能耳机
Ticpods Free
等引领国内智能电声发展潮
流的产品,成为了国内智能电声领域领先的研发和生产合作商。

公司在智能电声
领域有着显著的先发优势。





广发证券对本次证券发行的保荐意见


本保荐机构认为:发行人系
国内领先的电声产品制造商
,在同行业中具有较
强的竞争实力,发展潜力和前景良好,具备了《公司法》、《证券法》、《首次公开
发行股票并在创业板上市管理办法》等法律、法规规定的首次公开发行股票的条
件。通过辅导,发行人健全了法人治理结构,完善了发行人的规范运作,并在业
务、资产、人员、财务和机构方面形成了独立的生产经营体系。本次发行募集资
金投资项目经过了充分的市场调研和可行性论证,有利于提高核心竞争力,实现
发行人可持续
发展,与发行人现有生产经营规模、财务状况和管理能力等相适应。

因此,本保荐机构同意保荐发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市。



四、其他需要说明的事项

无其他需要说明的事项。



附:


1
、保荐代表人专项授权书


2
、发行人成长性专项意见



(本页无正文,为《广发证券股份有限公司关于佳禾智能科技股份有限公司首次
公开发行股票并在创业板上市发行保荐书》之签字盖章页)





项目协办人:













保荐代表人:






许 宁 易 莹





内核负责人:






辛治运





保荐业务负责人:













保荐机构总经理:






林治海





保荐机构法定代表人(董事长):






孙树明





广发证券股份有限公司(盖章)








附件1:

广发证券股份有限公司保荐代表
人专项授权书


中国证券监督管理委员会:


兹授权我公司保荐代表人许宁和易莹,根据《证券发行上市保荐业务管理办
法》及国家其他有关法律、法规和证券监督管理规定,具体负责我公司担任保荐
机构(主承销商)的佳禾智能科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上
市项目(以下简称“本项目”)的各项保荐工作。同时指定李炎作为项目协办人,
协助上述两名保荐代表人做好本项目的各项保荐工作。


除本项目外,保荐代表人许宁、易莹作为签字保荐代表人无其他申报的在审
企业。


保荐代表人许宁、易莹不存在如下情形:(一)最近3年内有过违规记录,
违规记录包括被中国证监会采取过监管措施、受到过证券交易所公开谴责或中国
证券业协会自律处分的;(二)最近3年内未曾担任过已完成的首发、再融资项
目签字保荐代表人的。


保荐机构法定代表人孙树明以及保荐代表人许宁、易莹承诺:对相关事项的
真实、准确、完整性承担相应的责任。


本专项授权书之出具仅为指定我公司保荐(主承销)的佳禾智能科技股份有
限公司首次公开发行股票项目的保荐代表人和项目协办人,不得用于任何其他目
的或用途。如果我公司根据实际情况对上述保荐代表人或项目协办人做出调整,
并重新出具相应的专项授权书的,则本专项授权书自新的专项授权书出具之日起
自动失效。




(本页无正文,为《广发证券股份有限公司保荐代表人专项授权书》之签字盖章
页)








保荐机构法定代表人签字:



孙树明








保荐代表人签字:





















广发证券股份有限公司




















附件2

广发证券股份有限公司
关于
佳禾智能科技股份有限公司
成长性专项意见


中国证券监督管理委员会



广发证券股份有限公司(以下简称

本保荐机构


)提醒投资者注意,本专
项意见不构成对
佳禾智能科技股份有限公司
(以下简称

佳禾智能




发行





股份公司




公司


)的任何投资建议,对投资者根据本专项意见所
做出的投资决策而产生的任何风险,本保荐机构不承担任何责任。请投资者仔细
阅读发行人公告的招股说明书等材料,自行决定投资行为承担相应风险。



根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、
《首次公开发行
股票并在创业板上市管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则

29

-
首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》(
201
5
年修订)等有关法
律、法规及规章制度的规定,广发证券对发行人及其所处行业成长性出具专项意
见如下:


一、发行人的基本情况

(一)发行人基本信息


公司名称

佳禾智能科技股份有限公司

英文名称

Cosonic Intelligent Technologies Co., Ltd.

注册资本

人民币12,500.00万元

法定代表人

严文华

有限公司成立日期

2013年10月17日

整体变更为股份有限公司时间

2016年10月14日

公司住所

东莞松山湖高新技术产业开发区工业南路6号1栋506


邮政编码

523000

电话号码

0769-22248801




传真号码

0769-86596111

互联网网址

http://www.cosonic.cc/

电子信箱

ir@cosonic.net

负责信息披露和投资者关系的部门

董秘办

信息披露和投资者关系负责人

富欣伟、夏平

信息披露和投资者关系负责人电话

0769-22248801



(二)发行人主营业
务概况


公司
专业从事电声产品的设计研发、制造、销
售,是国内

先的



品制
造商。

公司
凭借丰富的市场经验、领先的设计研发能力和制造能力,
在电声行业
无线化、智能化的趋势中已经取得突出优势
,与众多国际国内知名客户保持着紧
密的合作关系
。公司
已为
Harman

Beats

Skullcandy

House
of
Marley

PEAG

V
-
Moda

Pioneer

JVC

Audeze

Panasonic

Creative
等国

知名
客户和华为、
万魔声学、联想、
喜日电子、安克、科大讯飞
等国内
知名客户开发和制造一系列
电声产
品,公司的产品设计开发能力、核心技术实力和制造能力已广受认可。公
司在智能电声产品上取得了一系列创新性成果,已经为喜马
拉雅
FM
、小米、咪
咕、出门问问等品牌制造了小雅
AI
音箱、
Mobius
全语音人工智能耳机、小问智
能耳机
Ticpods
Free
等引领国内智能电声发展潮流的产品,成为了国内智能电
声领域领先的研发和生产合作商。







通过持续的研发投入和技术积累,公司逐步在行业内确立了技术优势,形成
了支撑公司持续发展的一系列核心技术,从而能够开发和制造性能良好、特点突
出、具有综合成本优势的电声产品。在声音品质领域,公
司已掌握双振膜喇叭、
圈铁、平面振膜喇叭等特性耳机产品的设计方案和实现方法;在无线传输领域,
公司已掌握蓝牙
/WiFi
射频,
LDS
天线,
TWS
真无线立体声等无线方案的应用方
法和对应电声产品的设计方案;在智能电声领域,公司已掌握主动降噪、生理参
数监测、数字音频音效处理、人工智能语音交互等一系列关键功能的设计方案和
实现方法。

公司持续将核心技术转化为自主知识产权,
截止
201
9

6

3
0
日,
公司已获得
2
2
项发明专利、
4
15
项实用新型及外观专利


公司多款产品获得“广
东省高新技术产品”称号。发行人已成为国家级高新技术企业、
广东省智能电声
工程技术研究中心以及广东省智能穿戴工程技术研发中心。



公司以自动化、信息化、专业化为理念,持续高标准建设信息化与自动化高
效融合的现代化工厂。公司不断精益优化生产流程,加快生产自动化的研究和导
入,先后引入
ERP

MES

WMS

PLM
等信息化系统,提升生产和管理效率。公司
的生产制造平台初步具备了智能制造的基础,管理科学、技术先进、规模较大、
可柔性运作,形成了突出的规模制造能力,能够满足大批量、多种类客户订单的
快速交付需求。



以前瞻性的技术和产品开发、优质的知名客户、强大的制造能力为基础,报
告期内
,公司把握了电声行业无线化、智能化的发展趋势,实现了营业收入的快
速增长,
2016
-
2018
年,从
83,169.52
万元增长到
134,699.19
万元,复合增长
率为
27.26%
,呈快速发展趋势




自公司成立以来,主营业务未发生重大变化。



二、发行人报告期内成长性分析

(一)
发行人
业务规模
呈现稳定增长的良好态势


2
016
-
2018

,公司营业收入的复合增

率为
27.26%
,呈快速发展趋势。


入增长的主要驱动因素如下:



1

行业市场规模庞大,总体稳定增长


基于劳动力价格与效率、产业链配套完备等优势,我国电声企业在
国际电声
产业链中主要扮演制造者的角色。

近年来,我国电子音响业的整体产值呈上升趋
势,我国电子音响业产值自
2011
年的
2
,
378
亿元增长至
2017


3,104
亿元(数
据来源:中国信息产业年鉴

中国电子音响行业协会
),保持着较大的市场规模。



2

消费升级加速,电声产品结构升级


随着技术进步和消费习惯的改变,一系列新品类的电声产品在全球市场获得
了较高的关注,形成了蓬勃的消费需求。在这一趋势当中,我国电声企业持续推
进产品结构的升级,行业竞争的焦点从配套性电声产品逐渐转向无线化和智能化
的电声产品。传统视听娱乐领域、电
子产品配套领域、智能电声产品的需求持续
保持旺盛,催生国内领先的电声企业,依托一系列代表性的创新产品,在市场竞
争当中获得了先机。



3
、研发实力不断增强,驱动业务规模扩大


公司组建了一支经验丰富、创新意识突出的研发团队,拥有先进的声学实验
室、电子实验室、软件实验室、结构试验室等组成的研发中心,在电声产品核心
技术、产品设计开发、工艺开发方面具备了较强的研发能力,逐步在行业内确立
了技术优势。随着业务规模不断扩大、技术实力日益提升,在快速满足耳机品牌
厂商的需求从而扩大市场份额的同时,显著提高了企业的核心竞争力,技术实

获得客户认可。



4
、深挖存量客户需求,拓展增量客户合作


公司凭借较强的技术优势、供货能力、品质优势,与包括
Harman

Beats

House
of
Marley

PEAG

V
-
Moda

Pioneer

JVC

Audeze

Panasonic

Creative
等国

知名
客户和安克、喜日电子

科大讯飞
、联想

万魔声学
等国内
知名客户
等建立了合作关系。

公司深挖存量客户需求,报告期初即拥有的客户如
Harman

PEAG
等与公司的合作逐年增加。在拓展增量客户方面,公司积极拓展市场,于
2016
年对
JVC

Panas
onic
等实现了批量供货;
2017
年,公司紧握智能领域市场
机遇,为喜日电子量产了小雅
AI
音箱,并陆续与小米、咪咕、出门问问、科大



讯飞等国内智能产品品牌建立了合作关系。

2
019
年上半年,公司先后导入华为、
S
kullcandy
等优质客户,并成功实现大批量供货。



5
、完善产品链、巩固交付能力


近年来,公司耳机产品收入占主营业务收入的比例逐年提高,公司产品链不
断完善,包括蓝牙耳机、有线耳机等,基本完成了耳机产品品类的全覆盖。真无
线耳机是耳机行业未来的发展趋势,公司已经向真无线耳机领域投入研发资源,
进一步完善产品链。

耳机作为最主要的电声产品,由于其内部结构精细、产品非
标准化程度高,耳机的组装环节需要投入大量熟练劳动力。公司拥有并不断扩大
大批量、多品类、灵活配置的生产能力,能够满足众多国内外客户严苛的交付要
求。



(二)
发行人业绩
稳定增长


报告期内,公司归属于母公司股东的净利润分别为
2,997.73
万元、
6,196.59
万元

11,038.57
万元

3,639.
99
万元
,逐年大幅增长。公司的利润主要来源
于营业收入大幅增长带来的营业毛利,营业毛利分别为
17,161.73
万元、
22,276.48
万元

27,133.18
万元

1
3,501.32
万元


2017
年、
2018
年的营业毛
利增长率分别为
29.80%

21.80%




报告期内,公司把握了耳机产品由有线向无线的转变趋势,凭借不断提高的
研发实力和交付能力,陆续进入了国内外知名电声品牌及消费电子厂商的供应链
中,公司深挖客户需求并不断完善自身产品结构,使得公司营业毛利呈稳步发展
趋势,体现了公司良好且稳定的盈利能力。



(三)发行人总资产和净资产规模持续扩大


随着经营成果的持续积累,发行人总资产、净资产规模在报告期内呈现稳定
增长态势,抗风险能力进一步提升。报告期内,发行人资产总额分别为
8
3,961.32
万元

102,257.96
万元

114,214.90
万元

145,111.82
万元
,净资产分别为
42,301.12
万元

45,598.07
万元

56,755.82
万元

60,260.48
万元


发行人
资产规模的扩张主要来源于报告期内发行人净利润的积累及股东投入的增加,为



发行人未来
成长奠定了良好的基础。


三、发行人未来成长的可持续性分析

(一)
发行人未来成长性分析的假设和前提


1
、发行人所处的宏观经济、政治、法律和社会环境处于正常发展的状态,
没有对发行人发展产生重大影响的不可抗力的现象发生。



2
、国家经济发展政策和产业政策不会发生重大改变,并被较好地执行。



3
、发行人所处的行业处于正常发展状态,没有出现重大的对发行人不利的
市场突变情形。



4
、发行人能够持续保持现有管理层、核心技术人员的稳定性和连续性,内
部资源能得到不断完善。



5
、发行人本次募投项目能如期建成并正常运营或按计划实现销售。



6
、发行人发展战略和经营理念不会发生重大变化。



7
、发行人提供的材料真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述和
重大遗漏。



8
、无其它不可抗拒或不可预见的因素对发行人造成重大影响。



(二)发行人成长的外部环境分析


电声产品的需求,主要来自全球消费者进行视听娱乐活动时对电声产品的直
接需求和各类消费电子产品的配套需求。此外,消费升级衍生的对智能电声产品
的需求近年来发展迅速,已经成为电声产品市场的重要增长点。



1
、消




娱乐
的需求



1
)欣赏音乐的需求


聆听音乐是消费者购买电声产品最主要的需求之一,追求音质、还原能力的
耳机更是直接面向人们深入欣赏音乐细节、获得高度听觉享受的需求。





全球




近年来,在传播媒介、市场机制不断成熟,新生代对音乐需求持续发展的背
景下,全球数字音乐市场不断增长。

2011
-
2018
年,全球数
字音乐市场规模从
49
亿美元增长到
112
亿美元,年均复合增长率为
12.54%


繁荣的数字音乐市场当
中,新流行的歌手和歌曲吸引着更多年轻人成为音乐消费者,从而扩大着电声产
品的需求基础;持续追赶音乐时尚的需求,也推动着电声产品消费者增加使用电
声产品的频率,从而为电声产品市场的持续发展打下了坚实的基础。






资料来源:
ifpi



国内市



近年来,随着移动互联网传输质量的快速提升、国家对著作权保护力度不断
加强,我国网络音乐产业得到了良好的发展机遇,用户规模呈现持续上升态势,
网络音乐的消费市场也在不断扩大。

2011
-
2018
年,我国网络音乐用户规模从
3.86
亿人增长到
5.76
亿人,网络音乐的市场规模从
2011
年的
8.5
亿元迅速增
长到
2018
年的
76.3
亿元。

不断增长的网络音乐用户对耳机、音箱等电声产品构
成了持续而直接的使用需求,深度用户对耳机产品的更新需求更为强劲,而网络
音乐在节目形式、传播形式、内容质量上的深入发展,也将对耳机、音箱等电声
产品的质量、功能等提出更高要求。






资料来源:
CNNIC


从在线音乐收听的场景上来看,锻炼健身、旅行途中、户外游玩、逛街等移
动式、开放式场景越来越普遍,使得用户对各类微型化、无线化
、智能化的电声
产品需求越来越旺盛,带动电声企业持续调整、升级其产品结构。






资料来源:艾瑞



2
)欣赏影视节目的需求


欣赏影视节目对电声产品的需求来自于:家庭影院欣赏高画质节目时对音响
的需求以及移动场景下欣赏影视节目时对耳机的需求。




全球市场


近年来,随着全球宽带网络和移动网络快速发展,影视节目的网络化发行越



来越普遍,很大程度上满足了人们欣赏影视节目的便捷化要求,家庭影院欣赏高
画质节目和移动设备上欣赏节目越来越便捷。

2
017
年,全球流媒体视频市场已
达到
1
25.27
亿美元的市场规模,用户数量达到
2
.45
亿
人。预计到
2
022
年,全
球流媒体视频市场将达到
1
86.53
亿美元,用户规模突破
4
亿人。不断扩张的网
络影视节目市场,将推动电声

品的



率和



景不断
扩张

特别是进一
步提升视听娱乐体验的中高端电声产品的


需求

逐步增








资料来源:
S
tatista



国内市场


我国网络视频用户规模近年来持续增长,

2017
年已达到
5.79
亿,占网民
总数的
70%
以上
,网络视频在各类网络娱乐类应用中处于首要位置。我国网
络视



数量的不断攀升,以及用户对网络视频使用频率的不断提高,带来了在线
视频行业市场规模的不断扩张,
2
011
-
2018
年我国网络视频市场规模从
62.7
亿
元迅速增长到
962.7
亿元,复合增长率达到
47.73%





趋势
下,电






频率和应用场景不断
增多,深度用
户对
耳机

品的更新需求更
为强劲
,而

络视频


目形式、

播形式、内容

量上的深入

展,也将

耳机、音箱等



品的

量、功能等提出更高要求。






资料来源:
CNNIC
、艾瑞



3
)电子游戏



全球市



游戏耳机、游戏音箱等具有特色的细分电声产品领域是电声产品的重要需求来
源。近年来,随着网络游戏产业快速发展、发展中国家市场迅速增长,全球电子游
戏市
场规模不断扩大。

2012
-
2018
年,全球游戏市场从
705.7
亿美元增长到
1
,
349.0
亿美元,复合增长率为
11.40
%


根据
Newzoo
的统计,全球已有
22
亿电子游戏玩家,
为电子游戏及其上下游产业创造了庞大的发展空间。在游戏市场和游戏技术快速发
展的推动下,游戏产品持续提升游戏音效、音乐,电子游戏玩家对电声产品的需求
将持续增长。未来,在虚拟现实技术得到快速推广的背景下,应用于电子游戏领域
的电声产品的技术水平将快速提升,有利于电声行业持续升级。







资料来源:
Newzoo



国内市



近年来,随着我国网络游戏
产业快速发展,我国电子游戏市场规模也不断扩
大。

2011
-
2018
年,我国游戏市场销售收入从
446.1
亿元增长到
2,144.4
亿元,
复合增长率为
25.14%


随着我国电子游戏产业进一步成熟,游戏产品持续提升
游戏音效、音乐,电子游戏玩家对电声产品的需求将持续增长。

电竞产业对游戏
耳机更将形成直接、持续的需求。





资料来源:《
2018
年中国游戏产业报告》


2
、消费



品的配套需求


电声产品可作为一系列消费电子产品的配套设备,包括手机、各类电脑、游
戏机、电视、可穿戴设备等,因此电声产品的市场与其他电子产品的市场密
切相
关。




1
)全球市场


近年来,全球智能手机、平板电脑、可穿戴设备等新一代消费电子设备快速
发展,个人电脑等市场迭代加速,促使全球电声产业的市场需求不断扩大。

2011
-
2018
年,全球智能手机、平板电脑、笔记本电脑、台式电脑的出货量
/

量如下所示:


单位:百万部、台






2011



2012



2013



2014



2015



2016



2017



2
018






智能手机


495


725


1
,
004


1
,
302


1
,
433


1
,
471


1,
472


1
,405


平板
电脑


72


128


220


230


207


175


1
64


1
50





电脑


209


202


181


174


152


157


1
62


1
62


台式
电脑


155


148


134


134


103


103


9
8


9
4




资料来源:
IDC


以最为典型的配套性需求智能手机为例,主流手机厂商均会为手机配备品质
优良的手机,有的甚至配备更为时尚的款式作为营销卖点。据
IDC
统计,
2011
-
2018
年,全球智能手机年出货量从
4.95
亿部增长到
14.05
亿部,年均复
合增长率达到
16.06%


庞大的智能手机市场对电声产品产生了大量的配套需求,
将推动市场持续扩大
。未来,随着智能手机性能更好、功能更多、接口更精密,
其对耳机的传输、音质等性能要求更高,将推动配套电声产品的技术含量不断提
升。






资料来源:
IDC



2
)国内市场



IDC
公布的
数据
显示,
2018
年中国智能手机市场出货量达
3.98
亿部较
2
016

2017
年下降,但排名靠前的厂商的出货量
及份额整体保持增长
,国内智
能手机竞争的集中度不断提高。其中,华为出货量达
1.05
亿
部,市场份额占比

26.4%
位列首位,相比
2017

增长
1
5.5%

OPPO
出货量达
7
,
890
万部,市场
份额占比为
19.9
%
位列次席,同比
略有
下降

vivo

7
,
600
万部出货量位列第三

同比增长
1
0.8
%
;而小米则以
5
,
200
万部排名第四。




由此可见,虽然整体而言中国智能手机市场的出货量略有下降,国内领先智
能手机厂商由于领先的研发水平,可以及时推出符合市场潮流的新品,出货量依
然维持着强劲增长的趋势,为其服务的配套电声产品制造商的发展提供了保障。



3
、升

性的智能化



品需求


和传统电声产品不同,升级性的智能电声产品除了具有播放、采集声音
信息
的功能,还具备语音控制、语义识别、主动降噪、运动健康监测、虚拟现实声学、
和其他智能设备互联等功能,大大丰富了电声产品的应用环境,满足了消费者对
电声产品在聆听声音之外的升级性需求,提升了电声产品的潜在需求空间。




1
)智能耳机


智能耳机借鉴了可穿戴设备的发展思路,将运动监测、语音助手、触觉和动
作感知、翻译、位置情景模式切换等功能集成于耳机当中,能够满足消费者工作
和生活中的多种复杂应用需求,改变了以往耳机只作为音频播放工具的定位。新
型智能耳机以其轻便、智能、时尚的特性,赢得了众多消费者的喜爱,引领了电
声行业
整体的发展潮流。根据
Trac
tica
的估计,
2
017
年全球智能耳机出货量达

5
60
万只,到
2
022
年将达到
1,
370
万只,形成
2
2
亿美元的市场。



目前市

上智能耳机主要可以分



:具有运

健康
监测
功能的可穿戴耳
机、搭
载语
音交互功能的智能耳机以及运用其他技

手段比如主

降噪等相
对传

的智能耳机。在诸多智能耳机当中,运动健康监测类产品有着特别的优势。耳
朵非常适合采集心率、计步、血氧和温度等多项人体生理信息,因此智能耳机能
够更加准确、及时地测量人体健康,在智能化的身体监测方面有较强的竞争力。

结合蓝牙传输技术,智
能耳机能够和智能手机紧密协同工作,将人体数据实时传
递到智能手机上进行存储和分析。同时,对于习惯佩戴耳机的人群,更容易接受
智能耳机作为身体监测的载体。




2
)智能音箱


智能音箱超越了传统音箱播放音乐的功能,可以看做是以语音交互为界面的新
型家用计算设备。近年来,随着智能家居产业链逐渐成熟和语音交互技术迅速发展,
智能音箱已成为智能家居
环境的常见入口,在国际市场上的渗透率迅速提升。根




Strategy
Analytics
的数据,
2017
年全年全球家庭智能音箱出货量达到
3,200
万台,相较上一年增长超过
300%

2
0
18
年全年全球家庭智能音箱出货量已达到
8,
620
万台
。国际市场上,亚马逊
Echo

Google
Home
、苹果
Homepod
、微软
Invoke
等产品已经形成了较大的影响力,国内的科大讯飞、阿里、百度、小米、喜马拉
雅等公司也推出了各自的智能音箱产品。未来,随着智能音箱相关的远场拾音、
语音识别、语音合成、语义理解、人工智能等一系列技术不断成熟,消费者
使用
体验持续提升,智能音箱将迎来更为广阔的市场空间。






发行人成长的内在因素分析


1
、研发优势


发行人具备较强的研发实力。发行人组建了一支从业经验丰富、创新意识

出的强大的研发团队,拥有
两百多名
研发人员,
形成了由声学
实验
室、


实验
室、


实验
室、


试验
室等

成的研

中心,已

有了
前沿技术预研、





设计
的完整
团队
,包括



品的市

前瞻性分析、

品工
业设计

结构
设计、电路设计、软件开发、算法设计、
零部件

型、模具开

等各方面的人才,






分析和
预判、
掌握上下游最新技
术动态、娴熟
运用各


发软



产品设计和开发。近年来,通过与

际领
先客



密合作,公司快速提升了


品概念、核心

构、
电子

软件
、声学技


项目研发
管理方式、

品品

管控等方面的能力,


高效、快速开
发满
足不同客

需求的各
类电


品。公
司能


续为




具有新

构、新功能的

品,

公司不断深化和客

的合
作奠定了
坚实
的基





通过持续的
研发投入和技术积累

公司逐步在行业内确立了技术优势,形成
了支撑公司持续发展的一系列核心技术,从而能够开发和制造性能良好、特点突
出、具有综合成本优势的电声产品。在声音品质领域,公司已掌握双振膜喇叭、
圈铁、平面振膜喇叭等特性耳机产品的设计方案和实现方法;在无线传输领域,
公司已掌握蓝牙
/WiFi
射频,
LDS
天线,
TWS
真无线立体声等无线方案的应用方
法和对应电声产
品的设计方案;在智能电声领域,公司已掌握主动降噪、生理参
数监测、数字音频音效处理、人工智能语音交互等一系列关键功能的设计方案和
实现方法。

公司持续将核心技术转化为自主知识产权,
截止
201
9

6

3
0
日,



公司已获得
2
2
项发明专利、
4
15
项实用新型及外观专利


公司多款产品获得

广
东省高新技术产品


称号。发行人已成为国家级高新技术企业、广东省智能电声
工程技术研究中心
以及广东省智能穿戴工程技术研发中心




在快速演变的市场趋势当中,发行人在
传感器、无线传输
、人工智能等领域
加强了技术储备,在自动化生产方面不断改善和升级,
为未来加快发展积聚了有
利条件。



2
、客户优势


核心客户对电声制造商的发展十分重要。拥有重要核心客户不但意味着市场
影响力和销售额,更意味着能够持续对接快速演进的技术需求和市场潮流。发行
人凭借一流的设计、制造、服务能力和优秀的产品,已进入众多国际、国内知名
的核心客户当中。

公司
已为
Harman

Beats

Skullcandy

House
of
Marley

PEAG

V
-
Moda

Pioneer

JVC

Audeze

Panasonic

Creative
等国际知名
客户

华为、
万魔声学、联想、喜日电子、安克、科大
讯飞

咪咕

出门问问
等国内
知名客户开发和制造一系列电声产品,公司的产品设计开发能力、核心技术实力
和制造能力已广受认可。






发行人形成了完善的客户服务能力,

够为


快速完成



品的
设计



和生



品的外

、功能等符合
设计
要求,同
时质
量上一致性高、不良率
低,

足核心客
户对电声产品的严格质量要求。随着发行人获得越来越多的核心



客户,发行人产品和服务的优秀质量
在市

上的

可度持

提高。



3
、制造优势


发行人已形成具有
管理科学、技




较大规模、
可柔性运作的生

体系。

发行人已形成规范、科学的生产模式,对各类
产品均能够开发出具备较强适应性
的工艺和流程,合理、严谨地进行生产计划安排,在充分利用产能的同时,保证
了对客户订单的快速消化。发行人
已形成包括注塑、成套加工、整机的

装生



品安全
测试
、可靠性
测试
等在内的一整套自主生

体系


公司
以自动化、信息
化、专业化为理念,
持续高标准建设信息化与自动化高效融合的现代化工厂。公
司不断精益优化生产流程,加快生产自动化的研究和导入,先后引入
ERP

MES

WMS

PLM
等信息化系统,提升生产和管理效率。公司的生产制造平台初步具备
了智能制造的基础,
管理科学、技






较大
、可
柔性运作
,形成了突出


模制造能力,能

满足
大批量、多种


户订单
的快速交付
需求




4
、质量优势


发行人建立了完善的质量、品质控制程序。发行人建设了完善的质量管理体
系,从管理职责、资源管理、产品开发
设计
、产品生产、产品检测、问题分析和
改进
等方面

公司的市




设计
、供
应链
管理、制造、交付
、售后服务
等各

环节





端到端全过程的

密、系

的管理控制,

公司的



量提
供了有效支持。


行人

建了
专业



经验
丰富的




团队

对业务
全流




督。在

品性能
检测
上,

行人引

了先

的精密
检测仪
器,能



摇摆测试
、拉力
测试
、信号
传输测试
、耐腐
蚀测试



测试


足中高端





、音效、可靠性的要求。

发行人持续推进“精益生产”,高标准建设信息
化与自动化高效融合的现代化工厂。信息化和自动化的引入,减少了人为因素对
品质的影响,极大保障了产品品质。


行人已



ISO9001:2008

ISO14001:
2004

T
S16949

COC

认证,凭借较强的供应链管理能力,能够确保
产品符合
RoHS/REACH


格要求,保
证发
行人能





国内外领先



合格供

商。




5

智能电声领域的先发优势


在面向国际客户进
行研发、生产的过程中,公司对国际上智能电声产品的发
展趋势、潮流的了解不断深入,在国内较早进行了智能电声领域的技术研究和产
品开发,掌握了各类应用场景对智能电声产品在功能、性能方面的要求,具备了
在产品
ID
、结构、电子、软件、声学全方位进行开发、选型的能力。公司在智
能电声领域的创新研究已经形成了一定的技术成果,能够将
多麦克风
阵列
消噪

回声消除

自然语言处理

知识图谱
等技术应用到电声产品当中,形成了主动降
噪蓝牙耳机关键技术、基于
PPG
的心率抗干扰算法等技术成果。公司已经为喜马
拉雅、小米、咪咕、出门问问等品牌制造了小

A
I
音箱、小爱
智能音箱、
M
obius
全语音人工智能耳机、小问智能耳机
Ticpods Free
等引领国内智能电声发展潮
流的产品,成为了国内智能电声领域领先的研发和生产合作商。公司在智能电声
领域有着显著的先发优势。



四、
影响发行人未来成长的风险因素分析


(一)市场风险


1
、市场竞争加剧风险


消费电子行业的快速发展,吸引了国内外电声制造商在我国的生产布局,加
剧了行业的竞争。公司等部分具有竞争实力的企业已凭借研发技术优势和规模制
造优势等,进入到国际知名客户的供应链当中。若公司不能有效应对行业竞争的
加剧,无法继续保持在研发设计、客户资源、产品质量、规模化生产等方面的优
势,将会对公司的经营业绩产生一定的影响。


2
、产品更新换代风险


随着技术革新及消费者偏好的不断变化,电声行业产品推陈出新速度较快。

语音交互技术、主动降噪技术、健康监测技术、无线充电技术等正逐步被用于耳
机产品。若公司未能及时根据终端客户需求,调整经营策略,储备相关技术,公
司的持续竞争力和持续盈利能力将受到一定的影响。



3
、中美贸易战风险


2019年5月13日,美国贸易代表办公室提议对中国约3000亿美元产品(以
下简称“3000亿关税清单”)加征25%的关税。美国贸易代表办公室于2019年
6月17日-6月25日举行公开听证会。根据新华社报道,2019年6月29日,中
美元首会晤,同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商,美方不再对中国产品
加征新的关税,两国经贸团队将就具体问题进行讨论。2019年8月2日,特朗
普发布推特,自2019年9月1日起对3000亿关税清单加征10%的关税。


报告期内,发行人向美国地区的销售金额分别为34,139.53万元、47,101.37
万元、38,389.76万元和15,519.57万元,占比分别为41.05%、38.67%、28.50%
和17.60%,其中美国地区的第一大客户是Harman美国片区。目前中美贸易摩擦
未对发行人业务产生重大不利影响。如果未来中美贸易战升级,发行人产品被列
入加征关税清单,将对发行人业务产生重大不利影响。


(二)经营风险


1
、客户集中风险


报告期内,公司对前五大客户的销售占比分别为59.53%、67.90%、70.85%和
83.41%,集中度较高。公司与主要客户Harman、Skullcandy、安克等建立了紧密的
合作关系,主要客户结构较为稳定。若未来主要客户因产品销量下降、供应链结构
调整等情况减少向公司下达订单或者大幅降低采购价格,公司的经营业绩将受到不
利影响。


2
、劳动力成本上升及用工短缺的风险


报告期内,公司人工成本占生产成本的比重较高。短期内,随着公司生产规
模的不断扩大,对人工的需求将持续增加。若未来国内劳动力成本不断上升或出
现用工短缺等情形,公司将面临劳动力成本上升的风险,对公司生产经营造成不
利影响。


3
、持续研发创新风险


发行人重视对研发的投入,报告期内,发行人的研发投入金额分别为


6,319.50万元、5,093.33万元、6,397.82万元和4,017.43万元,保持较高水
平。公司的技术研发能力直接影响客户的需求和订单情况,若公司未来研发投入
不足、技术人才储备不足及创新机制不灵活,无法开发出满足客户及市场需求的
新产品,将对公司的发展前景和经营业绩造成不利影响。


4
、成长性风险


发行人在未来发展过程中将面临成长性风险。保荐机构出具的《关于佳禾智
能科技股份有限公司成长性专项意见》是基于对发行人生产经营的内部环境和外
部环境审慎核查后,通过分析发行人的历史成长性和现有发展状况作出的判断,
其结论并非对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。发行
人未来的成长受宏观经济、行业前景、原材料价格、下游产品价格波动、税收政
策变化、行业地位、客户结构、业务模式、自主创新能力等因素综合影响。如果
上述因素出现不利变化,将可能导致公司盈利能力出现波动,无法顺利实现预期
的成长性。


(三)财务风险


1
、毛利率波动或下滑风险


报告期内,公司综合毛利率分别为20.63%、18.29%、20.14%和15.31%。公
司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、原材料价格、员工薪酬水平等多种因
素的影响。如果上述因素发生不利变化,将导致公司毛利率下降,对公司盈利状
况造成不利影响。


2
、原材料供应和价格波动的风险


报告期内,公司产品
直接
材料
成本
占主
营业务
成本的比重分
别为
66.34%

73.95%

73.63%

7
5.66
%
。公司

品的原材料主要

PCBA

包材、
喇叭、
电池

集成

路等。如果
经济

势发



,主要原材料的市

价格大幅上

,将
对公
司的盈利情况造成不利影响。



3
、存货规模较大导致的风险


报告期
各期末
,存
货账面价值

别为
20,414.97
万元

26,014.00
万元




27,745.49
万元

3
9
,511.46
万元
,占总资

的比例分
别为
24
.
31%

25.44%

24.29%

2
7.23
%
。随着公司
经营规
模的

大,存

可能

一步增

。一般情况
下,公司需要根据
订单
安排生

,通常
下半

是公司的生

旺季,且在第四季度




品,有部分

品在次年一、二月份出

,因此公司在期末存
货较
多。如
果行





革新或客

需求
转变
,公司存

存在减
值风险




4
、应收账款较大导致的风险


报告期
各期末,公司




账面价值

别为
32
,
747
.
66
万元

23
,
055
.
66
万元
、22,754.63万元和
4
9,348.64
万元,
占总资

比例分
别为
39.00%

22.55%

19.92%

3
4.01%


针对
主要客

,公司通常根据客



数量、企
业规
模、双
方合作
时间
的不
同,

合客


应链
的具体要求,

予客

一定的信用期限。如
果未来客
户财务
状况

化或者
经济

势发
生不利

化,



款可能不能及


回形成坏


或无法
收回将

公司

金使用效率

经营业绩产
生不利影响。



5
、税收政策变动的风险


发行人于
2
015

10

10
日取得
《高新技术企业证书》,证书编号为:
GR201544000348
,有效期为三年
。原《高新技术企业证书》过期后,
发行人于
2018

11

28

取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东
省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,
证书编号为
GR20184400
5581
,有效
期三年,
有效期内所得税税率为
15%




公司的全

子公司广

思派康于
2016

12

9
日取得广

省科学技
术厅

广





、广

省国家税

局、广

省地方税




颁发
的《高新技


业证书
》,
证书编



GR201644005249
,有效期

三年,有效期内所得税税率

15%
;公司的全

子公司
贝贝
机器人

2017

11

9
日取得
广

省科学技


、广





、广

省国家税

局、广

省地方税




颁发
的《高新技


业证书
》,
证书编



GR
201744003255
,有效期
为三年,有效期内所得税
税率

15%




如果上述税收

惠政策期

后,公司不再被相关部
门认


高新技




或者国家税收

惠政策



化,公司将无法
继续
享受税收

惠政策。因此,公



司存在因税收

惠政策
变动


未来
经营业绩
造成不利影响的
风险




6
、出口
退税政策变化的风险


公司
出口比例较高,

增值税出口退税政策变化影响较大。

如果未来国家调
低本公司产品的出口退税率,则可能对本公司的出口业务、经营成果和财务状况
产生不利影响。



7
、汇率波动的风险


报告期内,公司的外销收入占比较大,分别为
61,708.93
万元

96,226.08
万元

115,432.
79
万元和
7
5,108.40
万元
,占
主营业务
收入的比例分
别为
75.64%

79.01%

85.82%

8
5.18%
。公司因

率波



算等

生的
汇兑损

(损失以
负数列示)

别为
1,479.48
万元

-
1,477.60
万元

1,316.83
万元

1
92.90
万元
。如果人民

未来升

,将可能

公司的利

水平造成不利影响。



(四)管理风险


1
、委托外协加工风险


报告期内,公司
主营业务成本中
的委托外协加工

金额分别为
9,010.89



9
,
003
.
03
万元

8,089.29
万元和
4
,342.78
万元
。若公司未能加
强对
委托外

加工生

的管理,将存在影响公司



量、耽


产进
度的
风险


公司的

产经营
造成不利影响。



2
、公司规模扩大引致的管理风险


报告期内
,公司的
资产规
模和
业务规
模等不断
扩大,对公司的内部控制、运
营管理、财务管理等方面提出更高要求。若公司不能根据未来快速发展的需要及
时优化公司内部组织结构,适时调整和优化管理体系,提升公司内部运营效率,
将对公司经营业绩产生不利影响。



3
、高级管理人员和技术人员不足或流失的风险


公司所


业产
品周期短、更新快,
对技术


要求高,
经验丰富的管理人
员以及技术研发人才是公司生存
和发展的重要基础、

产经营
的重要

源。







公司管理

、技

人才

伍的

定,避免人才、技

的流失,公司与管理


及技



人才
签订
了《保密
协议
》。但随着市
场竞
争加

,企


间对



理人

、技

人才的争

将更加激烈,未来公司可能面



管理人

以及技



人才不足或流失的
风险




(五)募集资金投向风险


1
、募集资金投资项目新增折旧影响经营业绩的风险


本次募集

金投
资项
目建成后,机器
设备

固定资产
将大幅增加。如果募集

金投
资项
目因各种不可
预测
的原因,不能达到盈利

期,新增固定
资产
折旧将
在一定程度上影响公司




净资产
收益率,本公司将面

固定
资产
折旧


加而影响公司
经营业绩

风险




2
、募集资金投资项目不能达到预期收益的风险


公司

合当前市
场环
境、


业务
状况和未来



略等因素

募集

金投
资项


行了慎重、充分的可行性研究
论证
,但仍存在因市
场环






化、





程中

生不可
预见
因素等



目延期或无法

施,或者

致投
资项
目不能产生预期收益的可能性。如果项目无法顺利实施或者不能达到预期效益,
将对公司经营产生不利影响。



(六)本次发行后即期回报摊薄的风险


本次募集

金到位后,公司
净资产


股本将有

大幅度
的增

。由于募集

金投
资项

实现
效益需要一定
时间
,且公司



水平受国内外
经济
和市
场环
境等多种因素影响。因此,

行当年公司基本每股收益、
净资产
收益率等存在下
降的可能性,公司存在因本次



致股

即期回
报摊
薄的
风险





五、
关于发行人
创新能力的说明


(一)
发行人
主要产品的核心技术


1
、产品工艺核心技术


公司为高新技术企业,自成立起,公司就以自主研发为企业发展的基础,以
技术为先导,加强在科技研发、自主创新方面的投入,持续推进技术创新。目前
公司已掌握了电声产品领域内的核心生产工艺技术,已建立起具有创新特点的技
术研发
和生产制造体系。




1
)核心
技术来源

形成过程


发行人核心技术来源是研发
团队
在研发生产过程中通过市场反馈、技术积累
和自主创新形成的自有
技术
。发行人核心
技术
形成
过程分

两类:
①改良
应用。

发行人根据项目的具体需要,
通过改变
已有技术的
ID
、结构、电子

软件,声


生产工艺等,
优化
技术
应用
效果,使得产品性能
提升或
降低产品成本

并申
请实用新型或外观专利
;②自主
创新。

发行人通过多年
研发投入的积累,
进行

主创新,实现产品
或其
生产工艺的特殊



并申请发明专利





2

关键技术
掌握方式


截止
2019

6

30

,公司
已获得
2
2
项发明专利、
4
15
项实用新型


观专利


结合
专利储备,核心技术

发行人
研发
团队
在研发生产过程中通过市场
反馈、技术积累和自主创新形成

自有
技术


实用新型
或外观
设计专利
是发行人
根据项目的具体需要,
对已有
技术的
改良应用,通过改变其
ID
、结构、电子

软件,声学

生产工艺等,
优化
技术
应用
效果,使得产品性能
提升或
降低产品成

;发明专利

发行人自主创新
,实现产品
或其
生产工艺的特殊






发行人掌握关键技术的情况如下表所示:


核心技术
名称

对应专利储备

掌握方式

专利号

专利名称

摘要情况

改进领


性质




双振膜喇
叭技术

ZL201020056575.2

MYLAR喇
叭组合振
动膜片

一种喇叭组合振动膜片结构,由
分离的环形外围膜片和圆形中心
膜片组合而成,既解决了喇叭中
高频率响应差别较大的问题,也
解决了现有叠加方式复合振动膜
片生产工艺难以保证质量的问
题。


声学

改良
应用

自东莞佳
禾(严文
华和严帆
曾共同控
制的公
司,已于
2014年注
销)处受
让取得

ZL201220402477.9

一种薄膜
式喇叭的
组合振动
膜片

一种薄膜式喇叭的组合振动膜片
结构,由独立环形外围薄膜主体
和圆形的中心膜片粘接而成,最
大程度地让薄膜式喇叭产生优美
的音质和丰富的音效,同时避免
了现有叠加方式复合振动膜片长
期使用后小振动膜片容易剥离的
缺点。


声学

改良
应用

自东莞佳
禾(严文
华和严帆
曾共同控
制的公
司,已于
2014年注
销)处受
让取得

ZL201420291782.4

喇叭组合
振动系统

一种喇叭组合振动系统,由圆环
状PU盆、中心部位圆形羊毛纸盆
以及纸管音圈组成,而且PU盆、
羊毛纸盆和纸管音圈依次由上而
下同心安装。既解决了喇叭中高
频率响应差别较大的问题,也解
决了现有叠加方式复合振动膜片
生产工艺难以保证质量的问题。


声学

改良
应用

自主研发

平面振膜
Hi-Fi电
声技术

ZL201420839612.5

一种膜片
结构

一种复合膜片结构,由不同特性
的底膜分片和面膜分片通过粘接
层粘接而成,克服了单一材质膜
片的缺点,改善了中低频音质效
果。


声学

改良
应用

自主研发

ZL201630346192.1

头戴耳机
(CH-6215A)

一种头戴针对平面振膜Hifi耳机
的外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

蓝牙射频
技术

ZL201520985718.0

一种内置
天线式的
头戴蓝牙
耳机

在头戴蓝牙耳机壳内化学镀天线
振子,从而解决了天线因空间的
限定而影响其传输效果的问题,
并且利用两个同一频率的天线振
子进行馈电,利用空间排列构成
天线辐射阵元,其传输距离大大
的提高。


电子

改良
应用

自主研发




ZL201621377719.8

一种用于
耳机的耳
挂式蓝牙
天线

一种耳挂式蓝牙天线结构设计,
设计第一通槽安装天线本体,第
二通槽置空,第一通槽和第二通
槽之间设置间隔孔,为天线本体
提供净空区,保证了天线本体的
接收灵敏度。


结构、
电子

改良
应用

自主研发

ZL201730022234.0

头戴耳机
(CH-6261B)

头戴耳机的一种外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

虚拟7.1
声道技术

201610148864.7

一种携带
位置信息
的语音编
码方法
(未授
权)

一种携带位置信息的语音编码方
法,通过信号获取,转码和重新
编码等步骤将位置信息与语音进
行统一编码,实现了在语音信息
中携带位置信息。


软件

自主
创新

自主研发

ZL201430241211.5

耳机
(CH-5069T)

一种用于虚拟7.1声道功能的头
戴耳机外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

ZL201430241215.3

耳机
(CH-6073H)

另一种用于虚拟7.1声道功能的
头戴耳机外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

Lightning耳机音
频技术

ZL201620455179.4

一种
Lightning接头的
耳机输出
装置

一种带Lightning接头的耳机输
出装置,由转接盒,Lightning接
头和数模转换模块组成,可以实
现Lightning接口转3.5mm耳机
输出。


电子

改良
应用

自主研发

Type- C耳
机音频技


ZL201620790494.2

一种数模
混合型的
Type-C插
头耳机

一种数模混合型的Type-C插头耳
机,由主控模块,Type-C协议兼
容管理电路以及数模转换模块组
成,可实现语音通话时自动切换
至模拟信道,从而实现与手机的
连通以及相应音量调节。


电子

改良
应用

自主研发

Lightning耳机音
频技术/
Type- C耳
机音频技


ZL201410824055.4

一种音频
信号切换
输入的方
法和装置

一种音频信号切换输入的方法和
装置。通过平衡差分源端、终端
和切换接头等,采用完全开关方
式,实现信号输入和切换,避免
设计转换电路,便于信号切换。


电子

自主
创新

自主研发

ZL201510630078.6

一种采用
音频方式
传送控制
信号的控
制方法

一种将不同按键信号映射成特定
区间不同频率和幅度信号,并通
过音频接口的音频传送的方法。

可实现多按键控制,而且按键功
能不会出现复用,操作简单便于
使用。


软件,
电子

自主
创新

自主研发




主动降噪
技术

ZL201621222097.1

一种
lightning接头的
降噪耳机

一种lightning接头的降噪耳机
设计方法。在耳机壳内安装喇叭
的后腔和安装麦克风的尾腔之间
设计隔离挡片,以及在喇叭和麦
克风之间串接降噪单元。既避免
了喇叭和麦克风之间的相互影
响,又保证了嘈杂环境中的语音
和收听质量。


结构、
声学

改良
应用

自主研发

ZL201630158979.5

降噪耳机
(CE-1337)

一种降噪耳机的外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

201611261353.2

监测降噪
耳机降噪
效果的装
置和可调
节降噪效
果的主动
降噪耳机
(未授
权)

根据不同环境需求调节降噪效果
的主动降噪耳机设计方法。监测
降噪效果通过比较降噪前后的噪
声信号实现,调节降噪效果通过
用户选择所处环境模式后,自动
调整反相噪声信号强度来为用户
提供与使用环境匹配的降噪效
果。


软件

自主
创新

自主研发

ZL201621222480.7

一种主动
降噪耳机
的Bypass
装置

一种主动降噪耳机的Bypass装置
设计。当电池开关组接电时,音
频先进入降噪单元模块,再进入
发声单元;当电池开关组不接电
时,音频Bypass降噪单元,通过
Bypass线路模块直接进入发声单
元,从而节省了功耗。


电子

改良
应用

自主研发

3D声场技


ZL201610283848.9

出音可调
的耳机

一种出音可调的耳机产品。主要
在出音管设置挡板,通过调节挡
板的位置对高音喇叭和低音喇叭
的出音进行切换和调节,能够满
足用户的不同需求。


产品
ID、声


自主
创新

自主研发

ZL201610022900.5

一种新型
无源辐射
器音箱

通过在扬声器与无源辐射器之间
设置有对气流产生缓冲作用的透
气缓冲层,使得扬声器振动时产
生的气流经过透气缓冲层以后变
得相对柔和,不会对无源辐射器
造成猛烈的冲击,可以明显的改
善低频的音质,让低频听起来更
干净,同时中、高频的清晰度也
得到相应的提高。


产品
ID、声


自主
创新

自主研发




ZL201720066557.4

同轴扬声


一种低音单元和高音单元同轴的
扬声器设计。具体为铁磁性金属
环与中间柱之间形成高音磁间
隙,铁磁性金属环与华司之间形
成低音磁间隙;低音音圈悬挂在
低音磁间隙中,低音音圈与低音
振膜相连接形成低音单元;高音
音圈悬挂在高音磁间隙中,高音
音圈与高音振膜相连接形成高音
单元。


声学

改良
应用

自主研发

ZL201410827001.3

一种在绝
缘基材上
直接成型
音圈的方
法和装置

一种在绝缘基材上直接成型导电
层,然后将导电层通过激光烧结
或者激光切割直接成型成音圈的
方法,该方法简化了制作工艺,
可提高生产效率,降低生产成本。


声学

改良
应用

自主研发

ZL201410559490.9

一种震动
发生器装
置及其应


一种震动发声器装置,包括引线
PCB板、音圈、磁铁组件、支撑架
等。该设计简化了结构,易组装,
易生产,一致性较好,成本低,
可用于骨传导耳机、共振音箱、
音频振动按摩器及振动耳机。


声学

改良
应用

自主研发

激光蓝牙
耳机关键
技术

201611000555.1

一种基于
心率跳动
的激光闪
烁耳机及
其实现方
法(未授
权)

一种基于心率跳动的激光闪烁耳
机及其实现方法。主要通过采集
心率数据,记录每一次心率跳动
的波峰和波谷值,在心率波形处
于波峰时,点亮激光;在心率波
形处于波谷时,关闭激光,使得
发光耳机线可以跟随心跳而呼吸
闪烁。


软件

自主
创新

自主研发

主动降噪
蓝牙耳机
关键技术

201611261353.2

监测降噪
耳机降噪
效果的装
置和可调
节降噪效
果的主动
降噪耳机
(未授
权)

根据不同环境需求调节降噪效果
的主动降噪耳机设计方法。监测
降噪效果通过比较降噪前后的噪
声信号实现,调节降噪效果通过
用户选择所处环境模式后,自动
调整反相噪声信号强度来为用户
提供与使用环境匹配的降噪效
果。


软件

自主
创新

自主研发

ZL201520985678.X

一种天线
耳机

一种天线耳机,其中耳机线包括
第一信号线和第二信号线。第一
信号线为天线辐射体,从而增大
天线发射功率和提高了接收灵敏
度。


电子、
产品
ID

改良
应用

自主研发




ZL201621222480.7

一种主动
降噪耳机
的Bypass
装置

一种主动降噪耳机的Bypass装置
设计。当降噪开关打开时,音频
先进入降噪单元模块,再进入发
声单元;当降噪开关关闭时,音
频Bypass降噪单元,通过Bypass
线路模块直接进入发声单元,这
样节省了功耗。


电子

改良
应用

自主研发

基于PPG
的心率抗
干扰算法

ZL201610593892.X

一种心率
传感器检
测装置与
方法

一种心率传感器检测装置与方
法。检测模块通过测量和收集心
率传感器LED所发光的反射光组
合的强度来判断心率传感器的性
能是否合格。


软件、
电子

自主
创新

自主研发

ZL201620790160.5

一种即时
语音播报
心率的耳


一种即时语音播报心率的耳机。

主要由语音播报主控模块、心率
传感器和触控按键组成。当触摸
触控按键时,所述耳机即播报心
率数值。


电子、
软件

改良
应用

自主研发

201710025442.5

基于光谱
图的自适
应切换心
率检测方
法、装置
和可佩戴
心率检测
装置(未
授权)

一种基于光谱图的自适应切换心
率检测方法。心率信号的采集是
通过光照射到皮肤表面反射回来
的光信号强弱来获得。不同颜色
的光发射时被皮肤吸收的程度不
一样。当一种颜色的光的光电信
号不能准确反映心率变化时,立
即自适应切换到准确度更高的颜
色的光,以此来保证了心率检测
的连续性和准确性。


软件

自主
创新

自主研发

ZL201710066903.3

一种基于
ECG测量
的心率耳
机及其心
率测试方
法和装置

一种基于ECG测量的心率耳机及
其心率测试方法和装置。耳机本
体上设有左耳电极和右耳电极,
加速度传感器、数据处理器和通
信模块。通过加速度传感器配合
左耳电极和右耳电极来采集信号
和计算心率。


电子、
软件

改良
应用

自主研发

TWS增强
技术

ZL201621297919.2

一种TWS
配对的圈
铁耳机

一种TWS形态的圈铁耳机,即利
用动铁单元与动圈单元的配合,
提高声音的音质效果;同时利用
TWS模块实现左耳机与右耳机的
无线连接。


电子、
声学

改良
应用

自主研发

ZL201720156429.9

一种分离
式无线波
束形成耳


一种分离式麦克风无线波束形成
的设计方法。在主耳机内设有主
麦克风,从耳机内有从麦克风,
波束形成处理器位于主耳机内,

软件、
声学

改良
应用

自主研发




主从耳机之间使用无线连接。通
话时,主从麦克风接收的音频信
号经过主耳机内的波束形成器处
理后,可以得到消除环境噪音后
的音频信号。这种设计克服了在
单个耳机中设置多个麦克风做波
束形成空间狭小的难度,并且获
得了消除噪声后的良好通话音
质。


ZL201730022232.1

蓝牙耳机
(TWS甲壳
虫)

一种甲壳虫形状的TWS蓝牙耳机
外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

ZL201730243606.2

TWS蓝牙
耳机
(CE-1537)

另外一种TWS耳机外观设计。


产品
ID

改良
应用

自主研发

计步、睡
眠监测关
键技术

201610999962.1

一种心率
计步耳机
及其实现
方法(未
授权)

一种心率计步耳机及其实现方
法。通过光传感器采集用户的心
率测量值以及通过三轴加速度传
感器采集用户的步频测量值,经
过处理后发送到用户的智能终
端。


软件、
电子

自主
创新

自主研发

ZL201521125459.0

一种用于
穿戴产品
的计步测
试装置

一种用于穿戴产品的计步测试装
置,主要由摇摆机和控制装置组
成。摇摆机可替代人工测试人员,
控制装置可自由设定测试速度和
摆动次数,从而大大提升了产线
的测试效率。


产品
ID、软


改良
应用

自主研发

ZL201310610596.2

一种智能
穿戴设备
系统

一种智能穿戴设备系统。穿戴设
备部分设有健康参数测试模块、
防走失终端模块及通讯接口;智
能控制部分设有健康参数控制模
块、防走失控制模块、显示屏及
通讯接口。实现多人对身体健康
监测的需求,以及多人外出时的
防走失功能。


电子、
软件

自主
创新

自主研发

ZL201621222487.9

一种心率
计步耳机

一种心率计步耳机,通过实时采
集光传感器和三轴加速度传感器
的数据,快速计算使用者的心率
以及运动步频,从而实时监控用
户的心率值和步频值。


电子、
软件

改良
应用

自主研发




ZL201520979858.7

一种新式
睡眠监测
仪器

一种新式睡眠监测仪的结构设
计。监测仪由上壳、下壳和上下
壳之间的腔体组成。腔体内装有
磁铁和加速度传感器;壳体下端
装有磁扣,嵌有第二磁铁。第二
磁铁上表面磁性和腔体内磁铁的
下表面磁性相反。通过上述结构
设计,测试人体睡眠姿态,从而
进行睡眠监测。


产品
ID、电


改良
应用

自主研发

立体电路
关键技术

ZL201410559627.0

一种加强
塑胶基底
立体电路
可靠性的
方法及其
制备的装


一种加强塑胶基底立体电路可靠
性的方法。在塑胶件上开设通孔
或盲孔,然后和立体电路一起进
行化学镀,孔壁上形成的金属层
不仅能导通两面立体电路,而且
能使得立体电路和塑胶基底的附
着力增强,延长使用寿命。


电子

自主
创新

自主研发

ZL201410559561.5

一种在绝
缘基材上
直接成型
导电图案
的方法及
其应用

一种绝缘基材上直接成型导电图
案的方法。在绝缘基材上平铺或
者吸附一层导电粉末,然后用装
载有设计好的电路图案的激光机
选择性地扫描导电粉末,被扫描
到的导电粉末瞬间烧熔,与绝缘
基材相熔接,从而形成导电图案。


电子

自主
创新

自主研发

ZL201410559565.3

一种立体
电路免焊
接的连接
方法及其
制备的装


一种立体电路免焊接的连接方
法。通过化学镀的方式,用于立
体电路塑胶结构件和电线之间、
不同的立体电路塑胶结构件之间
进行互相连接,省去了焊接步骤,
而且可以大规模批量地同时并行
处理,提高了生产效率,降低了
生产成本。


电子

自主
创新

自主研发

ZL201410428833.8

一种三维
集成电路
组件及其
制备方法

一种三维集成电路组件及其制备
方法。该方法使用塑胶层为载体,
通过真空溅射、打印或者化学镀
的方法,在塑胶层表面形成铜膜
层,然后通过激光机切割成集成
线路。该方法结构简单,原料来
源广泛,生产工艺成熟,成品率
高,降低了生产成本。


电子

自主
创新

自主研发




ZL201410559564.9

一种新型
耳机线控
及其制备
方法

一种在结构件表面直接成型立体
电路的耳机线控设计方法,这样
可以节省结构件内部空间,实现
耳机线控的小型化。


电子

自主
创新

自主研发

ZL201410559563.4

一种新型
蓝牙耳机
装置及其
制备方法

一种新型蓝牙耳机装置。通过在
耳机的支撑件上开设凹坑和通
孔,以制备复杂的立体电路,实
现蓝牙耳机的小型化。该方法可
靠性强,降低了成本。


电子

自主
创新

自主研发

音频线自
动化处理
关键技术

ZL201510286192.1

锡炉锡面
检测装置

一种锡炉锡面检测装置。在进行
电子元器件焊接前,通过沾锡使
得电子元器件焊接到电路板上更
为牢靠。为保证质量,需对沾锡
量进行控制。锡面监测装置就是
通过检测电子元器件浸入锡炉中
锡池的深度来控制沾锡量的方
法。


电控,
机械

自主
创新

自主研发

ZL201510049086.1

一种用于
线材打端
子的端子


一种用于线材打端子的端子机的
设计方法。该机器由切刀模组,
驱动装置以及输送机构组成,驱
动装置和输送装置联动,可设置
多组切刀模组和输送装置并行生
产,提高了生产效率。


机械,
电控

自主
创新

自主研发

ZL201710019019.4

一种橡胶
耳机挂钩
切割装置
及其使用
方法

一种对橡胶耳机挂钩进行切割的
方法。机械设计部分让主动摩擦
轮和圆形刀片同轴,从动摩擦轮
和橡胶耳机挂钩同步转动,当滑
块推动从动摩擦轮与主动摩擦轮
接触传动时,圆形刀片即对橡胶
耳机挂钩末端进行切割。


机械,
电控

自主
创新

自主研发

ZL201520689323.6

一种线材
去表皮装


一种线材去表皮装置,由支座和
驱动装置组成。其中驱动装置设
置有缸体和活动杆,支座设置有
卡线槽,该机械结构去表皮时不
损伤线芯,良品率和一致性好。


机械

改良
应用

自主研发

ZL201521084616.8

一种自动
裁线设备

一种自动裁线设备,由送线装置,
电气控制箱,切刀装置和触控屏
组成。触控屏可设置线材裁线长
度和裁线速度。


机械,
电控

改良
应用

自主研发

ZL201521124427.9

一种耳机
线材自动
化生产设


一种耳机线材自动化生产设备。

其中分线夹具在线性导轨上移
动,依次经过激光切割装置、剥
皮装置、沾助焊剂装置、沾锡装

机械,
电控

改良
应用

自主研发




置、剪切装置和焊接装置,从而
完成线材的完整自动化处理。


ZL201720232951.0

一种辅助
线材快速
焊接的定
位装置

一种辅助线材快速焊接的夹具设
计。线材的自动焊接需要夹具先
将线材固定好以进行焊接。夹具
由板座和盖板两部分组成,板座
上有用于定位线材的线槽和夹持
线材芯线的卡线位。该夹具能方
便快捷地夹持线材芯线,从而辅
助线材快速地与电路板焊接。


机械

改良
应用

自主研发

ZL201610128569.5

一种双色
注塑机和
机器人
位的设计
方法和装


一种双色注塑机和机器人工位的
设计方法和装置。机器人和双色
注塑机相互配合,注塑过程中,
双色注塑机的一部分下模盘的模
穴用于注塑时,其它下模盘的模
穴可用于装卸产品或者半成品,
提高了装卸和注塑效率。


电控,
软件

自主
创新

自主研发

ZL201610848623.3

线材打扣
中间剥皮
机及其使
用方法

一种线材打扣中间剥皮机。通过
多个组装模块设计,能一次性完
成打扣与剥皮动作,提高线材打
扣与剥皮加工生产效率,降低工
人操作强度,保证产品的一致性。


机械,
电控

自主
创新

自主研发

ZL201610975391.8

一种点胶
保压固化
装置及方


一种点胶保压固化装置。通过机
箱、操作终端、动力模组、下模
组和保压模组等,实现对产品进
行保压固化。整个过程自动完成,
降低了操作人员的劳动强度,保
证产品质量,提高了生产效率。


机械,
电控

自主
创新

自主研发

ZL201710142960.5

一种记忆
金属定型
治具及其
加工记忆
金属的方


一种记忆金属丝定型治具及加工
方法,其结构包括用于定型记忆
金属丝的线槽,和用于固定记忆
金属丝的固定件。快速加工过程
包括修剪、安放、固定锁件、固
定压板、锻炼五个步骤。该治具
能精确定型金属丝的弧度,且结
构简单、易于操作。


机械,
结构

自主
创新

自主研发



(3)发行人是否掌握前述技术的核心环节,是否仅掌握实现相关功能的生
产工艺

电声产品的核心技术分为
产品ID、结构、电子、软件(算法)、声学、生


产工艺等领域,各领域技术的具体环节涵盖单元环节、模块环节和成品集成环节。

各领域技术在不同环节的体现如下表所示:

技术领域

单元环节

模块环节

成品集成环节

产品ID

-

-

对产品整体的定义,主
要考虑产品成品外观
组成、材质,颜色,表
面处理工艺,人体工学
表现等消费者最终体
验到的特性。


结构

各结构件自身的空间结
构和形态设计,主要考
虑自身结构,以及对参
与组成功能模块的适应
性。


各功能模块的空间结构和
形态设计,由若干结构件组
合而成,实现某一结构功
能,还需要考虑该功能模块
组成成品的适应性。


成品总体结构和内部
空间设计,用以协调各
功能模块之间的关系,
与产品成品的最终功
能直接相关。


电子

元器件的电子、电路设
计,主要考虑元器件功
能的运转、与其他器件
能够进行电传输。


模块内部元器件之间的电
路构造和设计,主要考虑模
块表现出的性能。


成品各模块之间、成品
与外部传输的方案设
计,最终影响成品功能
和性能。


软件(算
法)

软件单元,如函数,子
程序,过程等。


由若干软件单元实现的功
能模块,主要考虑软件模块
某一功能的实现,以及模块
之间的兼容性。


系统软件架构设计,成
品内各软件功能模块
之间的交互和协调,以
及成品软件和其它产
品之间的交互和兼容
性等,最终影响成品的
用户使用体验。


声学

声学元器件的设计,主
要考虑其结构,尺寸,
材料,电声性能等。


由若干声学元器件组成实
现某一声学功能的模块,主
要考虑声学元器件间的协
调,从而保证声学模块的正
常工作。


成品整体的声学功能
和性能设计,主要考虑
声学模块和成品其它
部分,如音腔,电子,
声学处理软件等之间
的相互影响和调配关
系,以达到整体的声学
风格和性能。




发行人通过持续的自主研发和生产实践,积累了各项关键技术,这些关键技
术是电声产品设计研发和生产制造的核心要素。发行人各项关键技术的特点、掌
握方式、各环节掌握的情况如下表所示:

关键技术

技术特点






发行人各环节掌握情


单元

模块

成品集


双振膜喇叭
技术

振膜是扬声器内部用于振动发声的装置。本技
术通过不同材质的环形外围膜片和圆形中心膜
片拼接而成双振膜喇叭,以解决喇叭中高频率














关键技术

技术特点






发行人各环节掌握情




单元

模块

成品集


响应差别较大的问题,同时避免了现有叠加方
式复合振动膜片长期使用后小振动膜片容易剥
离且生产工艺难以保证质量的问题。




平面振膜
Hi-Fi电声
技术

扬声器内部通过音圈电流在磁场中变化而产生
推动振膜振动发声。本技术通过设计两组平面
磁铁阵列中间产生均匀的磁场,夹在平面磁铁
阵列中间的特殊材质膜片上均匀分布音圈,使
得不同频率下音圈产生的振动均衡,失真小,
瞬态响应好,且散热强。







×





蓝牙射频技


随着蓝牙设备日趋小型化,对射频设计在小尺
寸下保证性能提出了更高的要求。本技术通过
射频匹配网络的适配,以及使用特殊天线工艺
以增加天线和其它导体之间的距离,减少其它
导体对天线射频传输的干扰;同时,通过带通
滤波器减少带外干扰,对有用信号放大以提高
整机接收灵敏度,实现无线传输距离长、人体
穿透高、抗干扰、功耗低、续航长等性能。







×





虚拟7.1声
道应用技术

普通的立体声耳机,听觉效果上声音是从左右
两个方向传过来,本技术采用软硬件结合以及
相应音频处理算法,通过控制两个喇叭的声信
号的强度和相位,使得声音听上去是从7个方
向和1个低音方向传而来,增加了声音的空间
感,达到7.1声道的效果。







×





Lightning
耳机音频技


一种能工作在Lightning接口上的音频技术
(包括音频及通话)。从原来3.5mm模拟接口
变成lightning数字接口后,本技术增加数字
音频处理模块,实现降噪处理以及通过APP配
置音频EQ参数,即不同频段的增益,从而提升
音质。







×





Type-C音频
技术

一种能工作在Type-C接口上的音频技术(包括
音频及通话)。从原来3.5mm模拟接口变成
Type-C数字接口后,本技术增加数字音频处理
模块,实现降噪处理以及通过APP配置音频EQ
参数,即不同频段的增益,从而提升音质。







×





前馈主动降
噪技术

在耳机的外部放置麦克风拾取噪声信号作为前
馈信号,通过前馈降噪自适应滤波器算法处理,
产生和噪声振幅大小一样但相位相差180度的
声信号,和原来噪声信号叠加,从而达到抵消原
始噪声的效果。本技术主要针对喇叭前置的耳
机。













反馈主动降
噪技术

在耳机的内部放置麦克风拾取噪声信号作为反
馈信号,通过反馈降噪自适应滤波器算法处理,
产生和噪声振幅大小一样但相位相差180度的
声信号,和原来噪声信号叠加,从而达到抵消原
始噪声的效果。本技术主要针对喇叭后置的耳
机。
















关键技术

技术特点






发行人各环节掌握情




单元

模块

成品集




3D声场技术

两个扬声器形成的立体声,从听觉上可感觉出
它们之间的分隔度。本技术采用特殊空间声像
技术,即串道取消和相位补偿技术,增大听感
上扬声器之间的分隔度,从而带来自然舒适的
音效。







×





激光蓝牙耳
机关键技术

本技术将激光线嵌套在蓝牙耳机线材中,并通
过算法控制,使得激光线随音乐节奏或随心率
值跳动闪烁。同时,通过BLE(蓝牙低功耗)连
接,用手机APP智能设置激光显示模式。













主动降噪蓝
牙耳机关键
技术

主动降噪算法可以由模拟方法实现,也可以由
数字方法实现。本技术将主动降噪数字方法在
蓝牙耳机芯片中实现,需要保证蓝牙射频信号
不会对降噪性能产生额外影响,以及提高在某
些移动环境中佩戴主动降噪蓝牙耳机的安全
性,增加了选择听取周围环境声音的模式。







×





基于PPG的
心率抗干扰
算法

在心率测量过程中,人运动产生的干扰信号和
心率信号叠加,难以得到准确的心率数值。本
技术采用三轴传感器装置,通过抗干扰算法消
除运动干扰信号,从而计算出准确的心率数据。







×





TWS增强技


TWS真无线耳机的左右耳通过蓝牙信号实现互
连。本技术包括针对TWS形态耳机如何实现左
右耳双耳通话以增强立体声,如何实现主从切
换改善使用体验,如何实现多麦克风波束形成
以消除通话噪声,以及如何在TWS形态下采用
动圈+动铁喇叭单元以增强音质等关键增强技
术。







×





计步、睡眠
监测关键技


本技术采用三轴加速度传感器,通过采集人体
姿态的加速度运动数据,进行算法处理,分辨
出走路、跑步等姿态,提高计步准确度;另外,
睡眠算法在手机APP端实现,可精准统计深睡、
浅睡、清醒分别的持续时间,误差范围较小。









×





立体电路关
键技术

本技术通过在耳机特定塑胶结构件上采用立体
电路方式实现耳机部分电路功能,从而相应减
小在普通电路板实现的功能,进而减小普通电
路板和耳机成品尺寸。一般用于微型蓝牙耳机
用激光直接成型在耳壳上镭雕天线图案,或者
用于简单的耳机线控电路设计。







×





音频线自动
化处理关键
技术

本技术通过改进生产工艺,实现了音频线全自
动裁剪,剥皮,去漆,烫锡,整形,焊接,检
测。







发行人设计用于自动
化生产的裁剪,剥皮,
去漆,烫锡,整形,焊
接,检测各工序的装
置,实现自动化生产。





综上所述,发行人不仅掌握了相关功能的生产工艺,也掌握了实现不同技术
相关功能的单元环节、模块环节或成品集成环节,实现了对已有技术的改良应用
或新技术的自主创新。


2
、核心技术与专利技术的对应关系


核心技术

对应专利

专利号/申请号

专利名称

专利
类型

取得方式
或状态

发明人

双振膜喇
叭技术

ZL201020056575.2

MYLAR喇叭组合振
动膜片

实用
新型

自东莞佳
禾处受让
取得

唐秀全、严文


ZL201220402477.9

一种薄膜式喇叭
的组合振动膜片

实用
新型

自东莞佳
禾处受让
取得

严文华

ZL201420291782.4

喇叭组合振动系


实用
新型

申请取得

严文华

平面振膜
Hi-Fi电
声技术

ZL201420839612.5

一种膜片结构

实用
新型

申请取得

韦成意

ZL201630346192.1

头戴耳机
(CH-6215A)

外观
设计

申请取得

曹登旭

蓝牙射频
技术

ZL201520985718.0

一种内置天线式
的头戴蓝牙耳机

实用
新型

申请取得

蒋华、胡中
骥、严文华

ZL201621377719.8

一种用于耳机的
耳挂式蓝牙天线

实用
新型

申请取得

邓星球、胡中


ZL201730022234.0

头戴耳机
(CH-6261B)

外观
设计

申请取得

彭虹彬、周波

虚拟7.1
声道应用
技术

201610148864.7

一种携带位置信
息的语音编码方


发明

申请中

邓星球、胡中


ZL201430241211.5

耳机(CH-5069T)

外观
设计

申请取得

严文华

ZL201430241215.3

耳机(CH-6073H)

外观
设计

申请取得

严文华

Lightning
耳机音频
技术

ZL201620455179.4

一种Lightning接
头的耳机输出装


实用
新型

申请取得

陈沧毅、胡中





Type-C耳
机音频技


ZL201620790494.2

一种数模混合型
的Type-C插头耳


实用
新型

申请取得

陈沧毅

Lightning
耳机音频
技术/
Type- C耳
机音频技


ZL201410824055.4

一种音频信号切
换输入的方法和
装置

发明

申请取得

胡平

ZL201510630078.6

一种采用音频方
式传送控制信号
的控制方法

发明

申请取得

胡平、严文华

主动降噪
技术

ZL201621222097.1

一种lightning接
头的降噪耳机

实用
新型

申请取得

陈沧毅、胡中


ZL201630158979.5

降噪耳机
(CE-1337)

外观
设计

申请取得

彭虹彬

201611261353.2

监测降噪耳机降
噪效果的装置和
可调节降噪效果
的主动降噪耳机

发明

申请中

胡中骥、严文
华、龚学书

ZL201621222480.7

一种主动降噪耳
机的Bypass装置

实用
新型

申请取得

邓星球、胡中


3D声场技


ZL201610283848.9

出音可调的耳机

发明

申请取得

向前锋

ZL201610022900.5

一种新型无源辐
射器音箱

发明

申请取得

李宁、胡中骥

ZL201720066557.4

同轴扬声器

实用
新型

申请取得

靳旭、胡中
骥、严文华

ZL201410827001.3

一种在绝缘基材
上直接成型音圈
的方法和装置

发明

申请取得

胡平

ZL201410559490.9

一种震动发生器
装置及其应用

发明

申请取得

胡平




激光蓝牙
耳机关键
技术

201611000555.1

一种基于心率跳
动的激光闪烁耳
机及其实现方法

发明

申请中

陈洪太、胡中


主动降噪
蓝牙耳机
关键技术

201611261353.2

监测降噪耳机降
噪效果的装置和
可调节降噪效果
的主动降噪耳机

发明

申请中

胡中骥、严文
华、龚学书

ZL201520985678.X

一种天线耳机

实用
新型

申请取得

蒋华、胡中
骥、严文华

ZL201621222480.7

一种主动降噪耳
机的Bypass装置

实用
新型

申请取得

邓星球、胡中


基于PPG
的心率抗
干扰算法

ZL201610593892.X

一种心率传感器
检测装置与方法

发明

申请取得

陈沧毅

ZL201620790160.5

一种即时语音播
报心率的耳机

实用
新型

申请取得

陈沧毅

201710025442.5

基于光谱图的自
适应切换心率检
测方法、装置和可
佩戴心率检测装


发明

申请中

胡中骥、陈沧
毅、严文华

ZL201710066903.3

一种基于ECG测量
的心率耳机及其
心率测试方法和
装置

发明

申请取得

陈沧毅、胡中
骥、严文华

TWS增强
技术

ZL201621297919.2

一种TWS配对的圈
铁耳机

实用
新型

申请取得

李艳娟

ZL201720156429.9

一种分离式无线
波束形成耳机

实用
新型

申请取得

邓星球、胡中
骥、严文华

ZL201730022232.1

蓝牙耳机(TWS甲
壳虫)

外观
设计

申请取得

雷霏、严文华




ZL201730243606.2

TWS蓝牙耳机
(CE-1537)

外观
设计

申请取得

严文华

计步、睡眠
监测关键
技术

201610999962.1

一种心率计步耳
机及其实现方法

发明

申请中

陈沧毅、胡中


ZL201521125459.0

一种用于穿戴产
品的计步测试装


实用
新型

申请取得

张开浪、胡中


ZL201310610596.2

一种智能穿戴设
备系统

发明

申请取得

陈亮

ZL201621222487.9

一种心率计步耳


实用
新型

申请取得

陈沧毅、胡中


ZL201520979858.7

一种新式睡眠监
测仪器

实用
新型

申请取得

陈亮

立体电路
关键技术

ZL201410559627.0

一种加强塑胶基
底立体电路可靠
性的方法及其制
备的装置

发明

申请取得

胡中骥、胡平

ZL201410559561.5

一种在绝缘基材
上直接成型导电
图案的方法及其
应用

发明

申请取得

胡中骥、胡平

ZL201410559565.3

一种立体电路免
焊接的连接方法
及其制备的装置

发明

申请取得

胡中骥、胡平

ZL201410428833.8

一种三维集成电
路组件及其制备
方法

发明

申请取得

严文华

ZL201410559564.9

一种新型耳机线
控及其制备方法

发明

申请取得

胡平

ZL201410559563.4

一种新型蓝牙耳
机装置及其制备
方法

发明

申请取得

胡平

音频线自

ZL201510286192.1

锡炉锡面检测装

发明

申请取得

李向才、胡平




动化处理
关键技术



ZL201510049086.1

一种用于线材打
端子的端子机

发明

申请取得

张开浪

ZL201710019019.4

一种橡胶耳机挂
钩切割装置及其
使用方法

发明

申请取得

胡中骥、徐华
平、严帆

ZL201520689323.6

一种线材去表皮
装置

实用
新型

申请取得

徐华平

ZL201521084616.8

一种自动裁线设


实用
新型

申请取得

徐华平、胡中
骥、严帆

ZL201521124427.9

一种耳机线材自
动化生产设备

实用
新型

申请取得

李向才、胡中


ZL201720232951.0

一种辅助线材快
速焊接的定位装


实用
新型

申请取得

黄植足、胡中
骥、严文华

ZL201610128569.5

一种双色注塑机
机器人工位的
设计方法和装置

发明

申请取得

胡中骥

ZL201610848623.3

线材打扣中间剥
皮机及其使用方


发明

申请取得

胡中骥,徐华


ZL201610975391.8

一种点胶保压固
化装置及方法

发明

申请取得

徐华平、胡中


ZL201710142960.5

一种记忆金属定
型治具及其加工
记忆金属的方法

发明

申请取得

刘志华、胡中
骥、严文华



由上表可知,上述部分核心技术对应申请号为201610148864.7、
201611261353.2、201611000555.1、201710025442.5、201610999962.1的专利
尚在申请审核过程中;上述专利号为ZL201020056575.2、ZL201220402477.9的
专利系自东莞佳禾处受让取得,东莞佳禾是严文华和严帆曾共同持股的公司,于
2014年9月注销,基本情况如下:


公司名称

东莞市佳禾电子有限公司

注册号

441900000022183

公司类型

有限责任公司(自然人投资或控股)

住所

东莞市石排镇庙边王沙迳中九路

法定代表人

严文华

注册资本

1,000万元

成立日期

2005年6月17日

注销日期

2014年9月26日

经营范围

产销:计算机零配件;经营本企业自产产品及技术的出口业务和
本企业所需的机械设备、零配件、原辅料及技术的进出口业务(国
家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外)。


股权结构

严帆70%;严文华30%



上述有效核心技术专利的大多数发明人发明专利时为发行人及其下属子公
司员工,均系在任职期间依托发行人技术平台研发而成,部分发明人原任职于与
发行人受同一控制的其他关联企业,在发行人设立后任职于发行人处,不涉及实
际控制人控制之外的原任职单位的职务成果,亦不存在侵犯第三方知识产权的情
形,发行人的专利权归属不存在纠纷或潜在纠纷。


3
、核心技术产品收入占营业收入的比例


公司主要核心技术产品以公司生产的
耳机、音频线、音箱
为主。报告期内,
公司核心
技术产品收入占营业收入情况如下:


单位:万元


项目

2019年1-6月

2018年度

2017年度

2016年度

核心技术产品收入

87,388.34


132,489.98


117,589.54


75,281.48


营业收入

88,202.69


134,699.19


121,800.58


83,169.52


核心产品收入占比

99.0
8
%


98.36%


96.54%


90.52%




(二
)发行人的研发投入情况


公司高度重视新技术和新产品的持续创新,始终将技术和研发视作保持公司
核心竞争力的重要保障,从而
保证了公司在技术研发方面的竞争优势。



报告期内,公司的研发投入占营业收入的比例如下表所示:



单位:万元


项目

2019年1-6月

2018年度

2017年度

2016年度

研发投入

4,
017.43


6,397.82


5,093.33


6,319.50


营业收入

88,202.69


134,699.19


121
,
800
.
58


83
,
169
.
52


研发投入占营业收入的比例

4
.55
%


4.75%


4
.
18%


7
.
60%




(三
)发行人正在从事的研发项目情况


目前,公司正在从事的研发项目共有
5
项,
具体
情况
如下



序号

在研项目名称

内容或目标

1


智能耳机助眠
关键技术及应



基于
T
WS
真无线耳机形态,通过内置睡眠监测传感器,自动识别耳
机助眠模式和普通耳机模式。当监测到用户需要睡眠时,开启助眠
模式播放本地存储的助眠音乐,并打开主动降噪,启动睡眠监测功
能;当检测到是普通耳机模式时,进入正常的耳机功能使用状态。



2


真无线主动降
噪关键技术及
应用


针对
TWS
真无线耳机内部空间小,既要放电池,又要保证
RF
射频性
能的前提下,进一步研究如何设计前馈和反馈主动降噪腔体,以及
基于
BES/Airoha/QCC
蓝牙芯片平台,
完成数字式自适应前馈,反馈
和混合主动降噪关键技术的研发。



3


自动点胶视觉
牵引关键技术
及应用


针对蓝牙耳机装配中关键点胶工位,完成视觉牵引精密点胶关键技
术的研发,包括扫
SN
码,视觉扫描、视觉牵引和视觉检测,并自动

SN
码和检测图像上传
MES
系统,以实现生产的可追溯性。



4


智能工厂测试
数据采集和收
集关键技术和
应用


为提升工厂信息化和智能化水平,针对影响生产品质的关键工位,
完成测试数据采集和云端监控的研发和部署。针对每个工站,先扫
描耳机绑定的
SN
码,然后测试关键性能指标,包括咪曲线和喇叭曲
线的测试、噪音测
试、喇叭极性测试以及
RF
功率测试等,再自动生
成报表(包括生产数量、良率等),并上传
MES
系统。同时,
MES

统可对各工位进行实时防呆监控。



5


电声产品柔性
混流生产线智
能排产关键技



主要解决不确定生产环境下的装配线柔性配置、能力平衡、计划排
产和实时调度等问题,完成下面关键技术研发:
1)
不确定需求时的
装配线智能可重构配置方法;
2)
不确定生产环境下柔性装配线的产
能动态平衡;
3)
柔性装配线配置方法及效能优化仿真系统;
4)
面向
不确定生产环境的智能排产技术及系统研发;
5)
面向不确定生产线
的动态调度方法及系统研发。





六、
保荐机构
关于发行人未来成长性分析的结论性意见


综上分析,本保荐机构认为,发行人
所处的
电声
行业
发展迅速、
市场前景广
阔,发行人具有较强的竞争力和显著的核心竞争优势;发行人拥有独立完整的采
购、生产和销售体系,具备独立承担责任和风险的能力;发行人积累了丰富的




声产品研发和制造
经验,能够根据客户对产品的需求,以及公司对行业发展趋势
的理解,持续进行新产品结构和工艺的开发,
具有良好的
成长性和
持续盈利能力

符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等法规的要求





(本页无正文,为《广发证券股份有限公司关于
佳禾
智能科技股份有限公司
成长
性专项意见》之签字盖章页)








保荐代表人签字:














项目协办人签字:






















广发证券股份有限公司


























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