[公告]盘锦市双台子区经济开发投资有限公司:19盘双01:2019年第一期盘锦市双台子区经济开发投资有限公司公司债券信用评级报告

时间:2019年02月13日 11:47:23 中财网
公司债券信用评级报告


2019年第一期盘锦市双台子区经济开发投资
有限公司公司债券信用评级报告


报告编号:东方金诚债评字【2018】623号

评级结果
主体信用等级:AA评
级展望:稳定
本期债券信用等级:AA

债券概况
本期债券发行额:1.40亿元
本期债券期限:7年
发行目的:项目建设、补充流
动资金
偿还方式:分期偿还本金,按
年付息
增信方式:连带责任保证担保
保证人:盘锦建设投资有限责
任公司
保证人主体信用等级:AA

评级时间
2018年
12月
14日

评级小组负责人
马丽雅

评级小组成员
张青源

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-65660988
地址:北京市西城区德胜门外大街

83号德胜国际中心
B座
7层


100088

评级观点

东方金诚认为,盘锦市双台子区形成了石油加工业、
化学原料及化学制品制造业等主导产业,近年来凭借良
好的区位优势和产业基础吸引大量企业入驻,未来发展
前景良好;盘锦市双台子区经济开发投资有限公司(以
下简称“公司”)负责盘锦市双台子区的基础设施建设
和土地开发整理业务,主营业务具有较强的区域专营性;
作为双台子区重要的基础设施建设主体,公司在资产注
入和财政补贴等方面得到了股东及相关各方提供的有力
支持。


同时,东方金诚关注到,近三年公司土地开发整理
业务收入逐年下降,且无待开发整理的土地,未来该业
务发展存在一定的不确定性;公司流动资产中变现能力
较弱的存货和其他应收款占比较大,资产流动性较差;
近年来,公司经营性净现金流大幅波动,且对往来款的
依赖较大,投资性现金流持续为净流出状态,现金流状
况表现不佳。


盘锦建设投资有限责任公司(以下简称“盘锦建投”)
为本期债券本息到期兑付提供的全额无条件不可撤销的
连带责任保证担保具有较强的增信作用。


东方金诚评定公司主体信用等级为
AA-,评级展望为
稳定。基于对公司主体信用和本期债券偿付保障措施的分
析和评估,东方金诚评定本期债券的信用等级为
AA,该
级别反映了本期债券具备很强的偿还保障,本期债券到期
不能偿还的风险很低。


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公司债券信用评级报告


评级结果
主体信用等级:AA评
级展望:稳定
本期债券信用等级:AA

债券概况
本期债券发行额:1.40亿元
本期债券期限:7年
发行目的:项目建设、补充流
动资金
偿还方式:分期偿还本金,按
年付息
增信方式:连带责任保证担保
保证人:盘锦建设投资有限责
任公司
保证人主体信用等级:AA

评级时间
2018年
12月
14日

评级小组负责人
马丽雅

评级小组成员
张青源

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-65660988
地址:北京市西城区德胜门外大街

83号德胜国际中心
B座
7层


100088

主要数据和指标

项目2015年2016年2017年
资产总额(亿元)
118.30
137.44
144.82
所有者权益(亿元)
55.12
66.08
68.33
全部债务(亿元)
14.58
17.65
18.16
营业收入(亿元)
4.94
4.95
5.77
利润总额(亿元)
1.20
1.20
1.43EBITDA(亿元)
1.23
1.32
1.66
营业利润率(
%)
9.19
6.94
3.91
净资产收益率(
%)
2.10
1.63
2.03
资产负债率(
%)
53.41
51.92
52.82
全部债务资本化比率(
%)
20.92
21.08
21.00
流动比率(
%)
231.83
227.48
218.59
全部债务
/EBITDA(倍)
11.88
13.37
10.92EBITDA利息倍数(倍)
1.76
1.26
1.55

EBITDA/本期债券摊还额(倍)4.384.715.94
注:表中数据来源于公司
2015年~2017年经审计的合并财务报表;本期债券
摊还额为本期债券应分期偿还的本金金额,即
0.28亿元。


优势


.盘锦市双台子区形成了石油加工业、化学原料及化学
制品制造业等主导产业,近年来凭借良好的区位优势
和产业基础吸引大量企业入驻,未来发展前景良好;


.公司负责盘锦市双台子区的基础设施建设和土地开发
整理业务,主营业务具有较强的区域专营性;


.作为双台子区重要的基础设施建设主体,公司在资产
注入和财政补贴等方面得到了股东及相关各方提供的
有力支持;


.盘锦建投为本期债券本息到期兑付提供的全额无条件
不可撤销的连带责任保证担保具有较强的增信作用。


关注
.近三年公司土地开发整理业务收入逐年下降,且无待

开发整理的土地,未来该业务存在一定的不确定性;
.公司在建项目投资规模较大,面临一定的筹资压力;
.公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占

比较大,资产流动性较差;


.近年来,公司经营性净现金流大幅波动,且对往来款
的依赖较大,投资性现金流持续为净流出状态,现金
流状况表现不佳。


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主体概况

盘锦市双台子区经济开发投资有限公司(以下简称“双台子经投”或“公司”)
是经盘锦市双台子区人民政府(以下简称“双台子区政府”)批准,由盘锦市双台
子区国有资产监督管理局
1(以下简称“双台子区国资局”)出资,于
2009年
10
月成立的国有独资公司,初始注册资本为人民币
3000万元。2017年
12月
27日,
根据《关于划转区经济开发投资有限公司股权的决定》(双区国资发[2017]18号),
双台子区国资局将公司全部股权划转至盘锦双泰商贸有限公司
2(以下简称“双泰
商贸”)。2018年
1月
22日,公司注册资本增加至
87700.00万元,双泰商贸持
有公司
91.22%的股权,中国农发重点建设基金有限公司(以下简称“农发基金”)
持有公司
8.78%的股权。2018年
4月
16日,双泰商贸更名为盘锦富祥实业有限公
司(以下简称“富祥实业”)。截至
2018年
9月末,公司注册资本和实收资本分
别为
87700.00万元和
17200.00万元,按注册资本计算,富祥实业持有公司
91.22%
的股权,农发基金持有
8.78%股权;由于双台子区国资局持有双泰商贸
100.00%的
股权,双台子区国资局为公司的实际控制人。


公司是盘锦市双台子区重要的基础设施建设主体,主要负责双台子区棚户区改
造、土地开发整理和基础设施建设等工作。


截至
2017年末,公司纳入合并报表范围全资二级子公司共
6家(见表
1)。



1:截至
2017年末公司纳入并表范围子公司情况
单位:万元

公司名称公司简称业务范围注册资本取得方式成立年份

盘锦凯瑞高新技术产业开发有
限公司
凯瑞高新土地开发
500.00投资设立2004年
盘锦同兴房地产开发有限公司同兴房地产房地产开发
800.00投资设立2011年
盘锦中珠商贸有限公司
3中珠商贸商服贸易
200.00投资设立2012年
盘锦双泰交通设施建设管理有
限公司
双泰交通交通建设
2000.00投资设立2015年
盘锦中珠养老有限公司中珠养老养老服务
100.00投资设立2015年

盘锦双泰劳务派遣有限公司双奉劳务劳务派遣
100.00投资设立2017年

资料来源:公司提供,东方金诚整理

本期债券概况及募集资金用途

本期债券概况

公司拟发行
1.40亿元人民币的“2019年第一期盘锦市双台子区经济开发投资
有限公司公司债券”(以下简称“本期债券”)。本期债券为
7年期固定利率债券,


1盘锦市双台子区国有资产监督管理局原名为盘锦市双台子区国有资产管理委员会办公室,2016年
12月
26日更为现名。

2盘锦双泰商贸有限公司成立于
2015年
12月
25日,注册资本
1000.00万元,由双台子区国资局
100.00%
控股。

3盘锦中珠商贸有限公司于
2018年
2月
23日更名为盘锦鑫财源实业有限公司。


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公司债券信用评级报告


面值
100元,按面值平价发行。本期债券设置本金提前偿付条款,公司将在本期债
券存续期的第
3、4、5、6、7年末按照债券发行总额
20%的比例(即每年
0.28亿
元)偿还本金。本期债券采用单利按年计息,不计复利,逾期不另计利息,每年付
息一次,后五期利息随本金一起支付。


盘锦建设投资有限责任公司(以下简称“盘锦建投”)为本期债券的到期兑付
提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。


募集资金用途

本期债券募集资金中的
1.00亿元计划用于盘锦市双台子区精细工业科技园建
设项目(以下简称“本期债券募投项目”),0.40亿元用于补充公司流动资金,
拟使用募集资金情况见下表。



2:本期债券募集资金拟使用情况
单位:亿元、%

募集资金用途投资总额
拟使用
募集资金
占项目总投
资额比例

盘锦市双台子区精细工业科技园建设项目
7.64
1.00
13.09
补充流动资金
-0.40
-
合计
-1.40
-

资料来源:公司提供,东方金诚整理

本期债券募投项目计划建设各类型厂房
59栋,研发管理中心及实验楼
9栋,
职工公寓及宿舍楼
6栋,仓库
4栋,食堂、服务中心、门卫房、污水处理用房等配
套设施合计
12栋。本期债券募投项目分科技园东区及科技园西一至西四区,科技
园东区主要为研发管理中心及职工公寓,科技园西一至西四区主要为各类型厂房。


1、科技园东区

科技园东区建设地点位于盘锦市双台子区良种场,北至纬五街,南至城北街,
西至经七路,东至示范场路。科技园东区占地面积
128958.10平方米,总建筑面积
166701.52平方米,共建设研发管理中心
8栋,职工公寓
4栋,交易展示服务中心
1栋以及附属停车位、物业用房、管网道路等附属设施。


2、科技园西一区

科技园西一区建设地点位于盘锦市双台子区双盛街道盘锦精细化工产业园区
内,北至工业一街,南至双工街,西至工四路,东至银河路。科技园西一区总占地
面积
116297.4平方米,总建筑面积
35257.60平方米,共建设中试厂房
22栋,仓
储用房
1栋,宿舍楼
1栋、试验楼
1栋以及附属食堂、物业用房、停车位、管网道
路等附属设施。


3、科技园西二区

科技园西二区建设地点位于盘锦市双台子区双盛街道盘锦精细化工产业园区
内,北至双工街,西至工四路,东至银河路。科技园西二区总占地面积
137969.01
平方米,总建筑面积
28910.92平方米,共建设厂房
17栋,仓储用房
3栋、宿舍楼
1栋以及附属食堂、物业用房、停车位、管网道路等附属设施。


4、科技园西三区

科技园西三区建设地点位于盘锦市双台子区双盛街道盘锦精细化工产业园区

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公司债券信用评级报告


内,北至工业一街,南至双工路,西至银河路,东至工三路。科技园西三区总占地
面积为
75432.5平方米,总建筑面积
12620平方米,共建设厂房
12栋以及附属物
业用房、停车位、管网道路等附属设施。


5、科技园西四区

科技园西四区建设地点位于盘锦市双台子区双盛街道盘锦精细化工产业园区
内,北至双工街,西至银河路,东至工三路。科技园西四区总占地面积为
49228.1
平方米,总建筑面积
37870.66平方米,共建设厂房
8栋以及附属食堂、物业用房、
停车位、管网道路等附属设施。


本期债券募投项目已获得盘锦市双台子区环境保护局、盘锦市双台子区发展和
改革局、盘锦市双台子区维护社会稳定工作领导小组办公室、盘锦市规划局双台子
区分局、盘锦市双台子区财政局、盘锦市双台子区人民代表大会、盘锦市双台子区
住房和城乡建设局等相关部门的批准。



3:本期债券募投项目审批情况

审批单位审批文件审批文号
盘锦市双台子区发改局项目可行性研究报告的批复双区发改发【
2015】
93号
盘锦市双台子区发改局项目节能评估报告的审查意见双区发改发【
2015】
92号
盘锦市双台子区维护稳定工作领
导小组
项目社会稳定风险评估报告的批复双区稳办发【
2015】
8号
盘锦市双台子区环保局项目环境影响报告书的审批意见双区环发【
2015】
20号
盘锦市双台子区规划局项目规划意见盘规双发【
2015】
37号
盘锦市双台子区国土资源局项目用地的预审意见盘国土资双审字【
2015】
4号
盘锦市双台子区人民代表大会关于同意拨付专项补贴的决定双盘人发【
2015】
34号

盘锦市双台子区财政局关于拨付专项补贴的通知双区财字【2016】47号
资料来源:公司提供,东方金诚整理

本期债券募投项目计划总投资
7.64亿元,拟使用本期债券募集资金
1.00亿元

元,占项目总投资额的
13.09%。本期债券募投项目已于
2015年
7月开工建设,预

计于
2019年
6月完工。截至
2018年
10月末,科技园西一区至西四区主体建筑已

接近完工,科技园东区已开始主体建设工作,本期债券募投项目已投资
3.05亿元,

占总投资的比重为
39.92%。


宏观经济与政策环境

宏观经济

2018年前三季度宏观经济增长稳中趋缓,供需两侧均有所走弱

前三季度宏观经济运行稳中趋缓。据初步核算,1~9月国内生产总值
650899

亿元,同比增长
6.7%,较上年同期回落
0.2个百分点。其中,一季度同比增长
6.8%,

二季度同比增长
6.7%,三季度同比增长
6.5%,经济增速呈逐季放缓之势,但并未

脱离年初制定的
6.5%左右的目标范围。


工业生产增速回落,企业利润延续高增。1~9月全国规模以上工业增加值累
计同比增速为
6.4%,较上年同期下滑
0.3个百分点,其中
9月增速降至
5.8%。主

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公司债券信用评级报告


要原因是在总需求走弱背景下,企业生产扩张动力不足,其中汽车行业是主要拖累。


8个月规模以上工业企业利润同比大幅增长
16.2%,与上半年基本持平,显示前
期去产能效果体现,以及今年以来
PPI保持较快增长。


固定资产投资增速下滑。1~9月固定资产投资累计同比增速为
5.4%,较上年
同期下滑
2.1个百分点。其中,受地方政府隐性债务监管、PPP集中整顿、非标融
资下滑等因素制约,1~9月基建投资增速下行至
3.3%,较上年同期大幅下降
16.5
个百分点;房地产市场仍处高位运行,土地购置费用高增,带动
1~9月房地产
资累计同比增长
9.9%,明显高于整体投资增速;1~9月制造业投资累计同比增长

8.7%,增速高于上年同期的
4.2%,主因高新制造业投资支撑作用增强,去产能力
度边际减弱,以及工业企业盈利改善。

消费对经济增长的拉动力增强。1~9月消费拉动
GDP增长
5.2个百分点,较
上年同期提高
0.7个百分点,主因居民服务消费和政府消费支出有所加快。前三季
度社会消费品零售总额累计同比增长
9.3%,增速较上年同期下滑
1.1个百分点,
主要受居民收入增速放缓,以及社零消费中不包括服务支出影响。在食品价格增速
由负转正影响下,1~9月
CPI累计同比上涨
2.1%,涨幅较上年同期扩大
0.6个百
分点,仍处温和水平。


净出口拉动率转负。以人民币计价,1~9月我国出口额累计同比增长
6.5%,
进口额同比增长
14.1%,分别较上年同期下滑
5.5和
8.2个百分点,贸易顺差同比
大幅收窄
28.6%。前三季度净出口对经济增长的拉动率由上年同期的
0.2个百分点
转为-0.7个百分点。


东方金诚预计,四季度
GDP增速将保持在
6.5%,全年
GDP增速将为
6.6%,略
高于年初制定的
6.5%的增长目标,同时经济增长结构将继续向服务业和消费驱动
方向优化。四季度中美贸易摩擦的影响将有所体现,预计逆周期政策调节将会加力,
宏观经济不存在“失速”可能。未来中美贸易摩擦仍存在较大变数,其对我国宏观
经济产生的不确定性值得密切关注。


政策环境

M2和社融增速处于历史低位附近,“紧信用”状态凸显,货币政策向偏松方
向微调

金融严监管制约货币供应量增速持续处于历史低点附近。9月末,广义货币(M2)
余额同比增长
8.3%,较上年同期下降
0.7个百分点,主要源于金融去杠杆持续推
进,影子银行体系的货币创造能力受到抑制。9月末,狭义货币(M1)余额同比增长

4.0%,仍处近三年低点附近,表明当前企业经营活动和投资意愿趋弱,经济增长面
临一定下行压力,且信用扩张面临困难,企业现金流较为紧张。

新增社会融资规模下降,“紧信用”状态凸显。1~9月新增社融累计
153749
亿,同比少增
23212亿,显示当前信用环境整体收紧。主要原因是在金融严监管背
景下,表外融资全面缩减,1~9月三项表外融资合计负增
16849亿,同比多减
46258
亿,而表内信贷和债券市场对表外融资转移的承接能力有限。9月底社融存量同比
增长
10.6%,较上年同期下滑
2.8个百分点,仍处历史低点附近。


今年以来央行通过
4次降准、加大公开市场投放等政策工具,引导货币政策向

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中性偏松方向微调,市场流动性出现合理充裕局面。后期伴随经济增长下行压力加
大,货币政策有可能进一步向偏松方向微调,这将带动存量社融、M2等金融数据
反弹。但在监管层强调货币政策预调微调“要把握好度”的背景下,出现“大水漫
灌”的可能性很低,四季度金融数据大幅拐头向上的概率不大。


减税降费带动财政收入增速“高开低走”,财政支出增速放缓;四季度降税
效应进一步体现,财政政策将更为积极

1~9月财政收入累计同比增长
8.7%,低于去年同期的
9.7%,其中,税收收入
同比增长
12.7%,略高于去年同期的
12.1%,非税收入同比下降
12.8%。工业品价
格增速较快,“营改增”后税收征管效率提升,是前期税收高增的主要原因。6月
以来,随着增值税减税效应不断显现,财政收入增速持续放缓。1~9月财政支出
累计同比增长
7.5%,低于去年同期的
11.4%,且明显低于同期财政收入增速,主因
地方政府债务监管强化,PPP集中整顿,基建相关支出增速明显下滑。不过,7月
以来监管层强调“积极的财政政策要更加积极”,随着相关政策落地,9月财政支
出同比增速已明显加快至
11.7%,年内上行拐点基本确立。


四季度积极财政政策将在减税和加大支出两方面有更为明显的体现。10月个
人所得税减税措施落地,而此前增值税减税效果还将继续体现,“降费”措施也会
继续推进。同时,7月底中央政治局会议再度强调扩大内需,首提“六个稳”,基
建补短板是主要的政策发力点。预计四季度财政支出将呈现较快增长,从而为稳定
当季宏观经济增速提供重要支撑。


综合来看,四季度货币政策和财政政策将为潜在的外部冲击提供缓冲空间,并
继续为宏观经济结构优化提供适宜的政策环境。


行业及区域经济环境

行业分析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;近年来的政府债务清理等政策措施使城投企业面临业务转型压力,但也
有利于行业整体的规范化和长期稳定发展

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,城市基础设施建设是城
市发展的关键环节,对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、
改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。


20世纪
90年代以来,我国城镇化进程不断加快,城市基础设施投资规模也保
持快速增长。1996年以来我国城镇化率每年均保持
1.0%~1.6%的增加速度,到
2017
年末已达到
58.52%。1995年~2016年,城市市政公用设施建设固定资产投资完成
额由
807.60亿元增长至
17459.97亿元,年均复合增长率为
29.19%;城市建成区
面积由
19264.00平方公里增长至
54331.47平方公里,年均复合增长率为
9.02%。


我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2017年末
58.52%的城镇化率与发
达国家
80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对滞后等问题仍很突出。如:2002年至
2016年,城镇家庭平均每百户拥有的汽

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车数量从
0.88辆增加至
35.50辆,而人均城市道路面积仅从
8.10平方米增加至

15.80平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施行业一直受到国家层面的高度关注,政策环境良好。2014年
3
月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划(2014-2020)》,对提高城市可持续
发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长期系统规划。2016年发布的“十三
五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城乡发展一体化。2017年
12月的中央
经济工作会议又强调了要继续扎实推进以人为核心的新型城镇化。


城投企业是地方政府进行基础设施建设的重要主体,近年来的大规模建设投资
在促进地方经济社会发展的同时,也使债务出现较快增长。为防范地方政府债务风
险,从国发[2014]43号文、新《预算法》,到发改办财金[2018]194号文,中央各
部委出台了一系列政策措施清理地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离
平台公司的政府融资职能。这些政策措施有利于行业的长期稳定发展,但城投企业
近期也普遍面临业务转型压力。未来城投企业除了公益性的基础设施建设业务,还
将结合地方经济社会发展所需拓展各类经营性业务。


总体来看,随着我国新型城镇化进程的持续推进,未来城市基础设施行业仍存
在较大的发展空间。近年来出台的政策措施使城投企业面临业务转型压力,但也有
利于行业整体的规范化和长期稳定发展。


地区经济

1.盘锦市
盘锦市为辽宁省辖地级市,位于辽宁省西南部,地处渤海之滨,辽河三角洲中
心地带,东北邻鞍山市,东南隔大辽河与营口市相望,西北邻锦州市,南临渤海辽
东湾。截至
2017年末,盘锦市总面积
4071.00平方公里,下辖
3个市辖区和
1个
县(兴隆台区、大洼区、双台子区和盘山县),户籍人口
129.60万人。


盘锦市交通区位方面,沈山高速公路和盘海营高速公路承南启北;盘锦市设盘
锦站与盘锦北站,秦沈高速铁路和沟海铁路贯穿全境,形成了纵横域内外、贯穿东
北腹地的集疏运体系;盘锦港于
2010年
9月开港通航,盘锦成为东北最近出海通
道,累计建成
21个
5万吨级以上泊位,港口通过能力提高到
6000万吨;距离沈阳
桃仙国际机场、鞍山腾鳌机场约
2小时车程。


盘锦市自然资源丰富,地下有丰富的石油、天然气、井盐、煤、硫等资源,是
我国重要的石油、石化工业基地,全国第三大油田——辽河油田坐落于此。辽河油
田是国内最大的稠油、高凝油生产基地。目前,辽河油田现有可采储量约
1.02亿
吨,到
2020年预计新探明的可采储量为
2.00亿吨。盘锦市为全国最大的稠油、高
凝油、道路沥青和防水材料生产基地和重要的石化工业基地,其工业经济发展模式
已由单一油气开采为支柱产业逐渐转变为石油和天然气开采业、开采辅助活动行
业、石油加工业和化学原料和化学制品制造业等多产业支撑的发展格局。


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盘锦市经济总量居于辽宁省前列,经济实力较强;近年来受东北地区整体经
济环境不景气、支柱产业低迷及辽宁省政府对基层统计数据严格审核评估等因素
影响,盘锦市经济有所波动

近年来盘锦市经济有所波动。2015年~2017年及
2018年
1~9月,盘锦市地
区生产总值分别为
1267.90亿元、1007.10亿元、1154.00亿元和
861.50亿元,同
比分别增长
4.6%、-4.2%、6.0%和
16.8%,受东北地区整体经济环境不景气、支柱
产业低迷及辽宁省政府对基层统计数据严格审核评估等因素影响,近年来盘锦市经
济有所波动。2017年,盘锦市人均地区生产总值为
80335元,同比增长
6.0%。



4:2017年辽宁省各城市经济指标情况
4
单位:亿元、%

城市
GDPGDP增速
人均
GDP(元)
固定资产
投资
规模以上
工业增加
值增速
社会消费
品零售总


大连市
7363.90
7.1
109939
1652.80
11.2
3722.50
沈阳市
5865.00
3.5
70722
1484.00
2.8
3989.80
鞍山市
1602.01
3.5
-369.50
4.0
938.10
营口市
1288.30
5.0
52821
459.90
6.6
530.50
盘锦市
1154.00
6.0
80335
603.90
6.9
393.30
锦州市
1128.80
6.2
-357.80
4.4
634.60
抚顺市
954.50
2.2
-192.00
1.7
685.70
本溪市
810.10
2.5
46663
210.40
1.7
372.10
丹东市
793.00
2.8
33111
240.60
5.1
572.40
朝阳市
775.00
4.1
26279
250.80
7.5
452.70
辽阳市
763.60
4.1
41489
185.50
7.2
288.10
葫芦岛市
717.90
6.0
-223.00
10.0
498.00
铁岭市
588.00
-4.6
22178
122.20
0.2
-

阜新市
421.70
0.5
23815
110.10
-5.0
289.50

资料来源:辽宁省各城市
2017年国民经济和社会发展统计公报,东方金诚整理

2017年,盘锦市第一产业增加值为
128.50亿元,同比增长
3.2%;第二产业增

加值
531.90亿元,同比增长
5.8%;第三产业增加值
493.60亿元,同比增长
7.0%;

三次产业结构由
2015年的
9.5:54.0:36.5调整为
2017年的
8.8:56.7:34.5,

第二、三产业对经济增长贡献较为突出。


2015年~2017年,盘锦市全社会固定资产投资(不含农户)分别为
983.10

亿元、601.40亿元和
603.90亿元,同比分别增长
9.1%、-38.8%和
0.4%。2017年

盘锦市固定资产投资中第一产业投资
3.40亿元,同比下降
74.4%;第二产业投资

308.60亿元,同比增长
11.2%;第三产业投资
292.00亿元,同比下降
6.1%。2017
年,兵器集团精细化工及原料工程奠基,宝来石化等
52个
10亿元以上重大项目顺
利实施。

4铁岭市数据来自
2016年统计公报。


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依托丰富的石油资源,近年来盘锦市形成了石油和天然气开采业、开采辅助
活动行业、石油加工业和化学原料和化学制品制造业等支柱产业

盘锦市是因油而建的资源型工业城市,依托丰富的石油资源,形成了石油和天
然气开采业、开采辅助活动行业、石油加工业和化学原料和化学制品制造业等支柱
产业。2015年~2017年,盘锦市实现规模以上工业增加值增速分别
2.5%、-10.0%

6.9%。2017年,石油和天然气开采业实现规模以上工业增加值同比增长
1.3%,
开采辅助活动业同比增长
18.9%,石油加工业同比增长
19.4%,化学原料和化学制
品制造业同比下降
14.9%。2017年,盘锦市规模以上工业企业实现主营业务收入合

2041.80亿元,同比增长
14.4%;实现利税总额为
93.8亿元,同比增长
165.20
亿元。截至
2017年末,盘锦市世界
500强、行业
100强企业达到
10家,拥有中国
石油辽河油田公司、辽宁华锦集团、中国兵器北方沥青、中润化工集团、宝来石化、
和运集团、锦阳化工、宏业石化等一批在国内具有较高知名度的石化龙头企业,对
盘锦市地区经济发展起到良好的支撑作用。


第三产业方面,2015年~2017年,盘锦市房地产开发投资分别实现
239.5亿
元、87.3亿元和
81.4亿元,房地产投资逐年减少。同期,商品房销售建筑面积分
别为
327.4万平方米、253.5万平方米和
287.8万平方米,商品房实现销售额
144.3
亿元、95.5亿元和
113.9亿元,均有较大波动。2015年~2017年,盘锦市全年社
会消费品零售总额分别为
346.60亿元、372.70亿元和
293.30亿元,同比分别增

8.0%、7.4%和
5.5%;同期,全年进出口总额分别为
8.9亿美元、21.5亿美元和
109亿元,同比分别增长-2.5%、140.7%和-23.2%。


2.双台子区
近年来双台子区生产总值增速有所回升,地区经济呈现回暖态势,经济实力
有所增强

双台子区位于盘锦市北城区,地处松辽平原南部,辽河下游,渤海之滨。截至
2017年末,双台子区辖
9个街道办事处,总面积为
54.05平方公里,户籍人口
19.70
万人,城镇人口占比
92.47%。


双台子区是盘锦市的交通枢纽,盘锦站位于区内,拥有通往北京、哈尔滨、武
汉、西安、济南等城市的多条高铁;双台子区是京沈、盘海营高速公路和秦沈高速
铁路的交汇处,货运直接通往大连、沈阳、北京、上海、广州等地。


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1:双台子区区位图

资料来源:公开资料,东方金诚整理
2015年~2017年,双台子区地区生产总值分别为
136.6亿元、132.0亿元和

152.7亿元,按可比价计算,分别同比增长
0.7%、0.8%和
2.6%。2016年,受东北
地区整体经济环境不景气及辽宁省政府对基层统计数据严格审核评估等因素影响,
双台子区地区生产总值有所下降。2017年,受石油行业景气度回升影响,双台子
区地区生产总值有所回升,但增速水平仍然偏低。

2015年~2017年,双台子区全社会固定资产投资分别完成
91.1亿元、60.4
亿元和
58.3亿元,同比分别下降
0.0%、33.7%和
3.6%。分产业看,2017年,第二
产业完成投资
6.0亿元,同比下降
42.2%;第三产业完成投资
52.2亿元,同比增

4.5%。按项目性质划分,基础设施建设完成投资
29.6亿元,同比下降
8.5%;房
地产完成投资
28.6亿元,同比增长
2.1%。近年来,辽宁北方戴纳索丁苯橡胶等
52
个亿元以上优质项目竣工投产,固定资产投资总量实现倍增;率先打造了东北首个
精细化工产业孵化基地,北京键凯等
38个高科技创新型企业签约落地,为精细化
工产业持续壮大储备了新动能;中触媒集团、北京理工大学、中科院大连化物所
3
个研究院项目先后落地,北化鲁华等重点企业顺利完成技改升级,推动了新型工业
的发展。


分产业结构来看,2017年,双台子区三次产业结构为
1.1:53.1:45.8,第二、
第三产业对双台子区经济增长贡献较大。2017年,双台子区第一产业增加值实现

1.6亿元,同比增长
2.6%,对经济增长的贡献率为
0.8%;第二产业增加值实现
81.1
亿元,同比增长
2.8%,对经济增长的贡献率为
38.1%,其中工业增加值实现
64.3
亿元,同比增长
3.7%;第三产业增加值实现
70.0亿元,同比增长
5.2%,对经济增
长的贡献率为
61.1%。

双台子区工业经济以石油加工业、化学原料及化学制品制造业等为主导产业,
工业经济实力较强

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近年来,依托盘锦市的石油资源优势,双台子区形成了石油加工业、化学原料
及化学制品制造业等主导产业。双台子区工业经济实力较强,第二产业增加值占比
始终处于领先水平。2017年,双台子区第二产业增加值占比为
56.2%,对经济增长
的贡献为
59.8%。2015年~2017年,双台子区分别实现规模以上工业总产值
114.1
亿元、88.3亿元和
329.9亿元,分别同比增长
3.6%、-22.8%和
25.3%,受石油行
业景气度影响,有所波动。双台子区规模以上工业按行业划分,2017年,双台子
区化学原料和化学制品制造业、石油加工业、橡胶及塑料制品业实现总产值
46.7
亿元,同比增长
54.9%,占全部工业总产值的比重为
69.0%;实现主营业务收入
63.18
亿元,同比增长
49.08%,占全部工业主营业务收入的
77.7%。


代表性企业方面,华锦集团是中国兵器工业集团有限公司最大的工业企业和发
展军民融合石油化工与精细化工产业的平台。华锦集团现已拥有盘锦市、葫芦岛市、
新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成

800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油
基础油、132万吨/年尿素的生产规模,总资产
330亿元以上、年销售收入
400亿
元以上,为我国石化产业发展和辽宁全面振兴做出了重要贡献。2017年,华锦集
团实现总产值
263.7亿元,同比增长
18.5%;实现工业增加值
51.0亿元,同比增

1.5%。


承接辽河油田和华锦集团,依托良好的招商引资政府,近年来大量企业入驻
双台子区产业园区,形成了较好的产业集群效应和规模效益,工业经济发展前景
良好

产业园区方面,盘锦精细化工产业开发区成立于
2008年
1月,原名为盘锦精
细化工产业园区,2018年晋升为省级经济开发区。园区位于双台子区西北部,规
划面积
11.87平方公里,依托中石油辽河油田和华锦集团,重点发展石油与天然气
化工、基本有机化工原料、高附加值聚合物、精细化工、新能源五大领域的系列产
品。经过
10年的发展,园区已成为双台子区工业经济的重要载体,盘锦市精细化
工产业培育、技术创新、成果转化的示范区域,产业集群效应和规模效益的重要发
挥平台。瑞士科莱恩公司(Clariant)、西班牙戴纳索公司(Dynasol)、胜科(中
国)投资有限公司(Sembcorp)、飞扬化工集团、辽宁奥克化学股份有限公司、山
鲁华泓锦化工股份有限公司、盘锦和运实业集团有限公司、北京奥德赛化学股份
公司等一批国内外知名化工企业在园区投资落户。


2018年
4月,珠海横琴思国科技发展有限公司
3万吨/年金属表面处理新型环
保材料项目、山东科信石油化工有限公司
200吨/年
KMMT锰基汽油抗爆剂项目入驻
双台子区。在“京津冀一体化”战略的推动下,化工企业大举外迁;同时,
“8·12
天津滨海新区爆炸事故”后部分化工企业外迁,双台子区凭借良好的区位优势,通
过招商引资政策吸引大量企业入驻,未来面临较好的发展前景。


双台子区第三产业以商贸业、物流业为主,旅游资源情况一般。社会消费品零
售方面,2015年~2017年,双台子区社会消费品零售总额分别完成
94.0亿元、
101.0
亿元和
106.6亿元,分别同比增长
7.7%、7.4%和
5.5%。2017年,盘锦公路港、盘
锦国际会展中心、大润发超市等一大批现代服务业项目投入运营,京东盘锦馆、兴
隆大院等互联网销售平台顺利上线。


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房地产行业方面,2017年,双台子区房地产开发施工建筑面积
246.1万平方
米,商品房销售额
17.5亿元,同比增长
18.2%;商品房销售面积
44.6万平方米,
同比增长
11.7%。


财政状况

1.盘锦市
盘锦市一般公共预算收入逐年增长,但受政府性基金收入大幅下降影响,财
政收入有所波动

近年来,盘锦市一般公共预算收入保持增长。2015年~2017年,盘锦市财政
收入
5分别为
302.2亿元、197.4亿元和
230.8亿元,同比分别增长
160.59%、
-34.68%

16.92%。其中,一般公共预算收入分别为
95.0亿元、100.5亿元和
118.9亿元,
占比分别为
31.44%、50.91%和
51.52%。


盘锦市一般公共预算收入以税收收入为主。2015年~2017年,盘锦市税收收
入分别为
77.6亿元、82.2亿元和
100.3亿元,占一般公共预算收入的比例分别为

81.68%、81.79%和
84.36%。

上级政府对盘锦市财政支持力度较大。2015年~2017年,盘锦市上级补助收
入分别为
67.2亿元、63.9亿元和
64.4亿元,占盘锦市财政收入的比例分别为

22.24%、32.37%和
27.90%。

2015年~2017年,盘锦市政府性基金收入分别为
140.0亿元、33.0亿元和
47.5
亿元,占盘锦市财政收入的比例分别为
46.33%、16.72%和
20.58%,受房地产市场
波动等因素影响,2016年盘锦市政府性基金收入同比下降
76.5%,降幅显著。盘锦
市政府性基金收入以土地出让收入为主,未来仍存在一定的不确定性。



5:2015年~2017年盘锦市财政收入情况
单位:亿元

项目2015年2016年2017年

一般公共预算收入
95.0
100.5
118.9
其中:税收收入
77.6
82.2
100.3
非税收入
17.4
18.3
18.5
政府性基金收入
140.0
33.0
47.5
上级补助收入
67.2
63.9
64.4

财政收入
302.2
197.4
230.8

资料来源:公开资料,东方金诚整理

近年来,盘锦市一般公共预算支出逐年增长,财政自给率
6一般

2015年~2017年,盘锦市一般公共预算支出分别为
172.2亿元、183.8亿元

184.6亿元,逐年增长;政府性基金支出分别为
136.4亿元、35.0亿元和
44.2
亿元,波动较大。同期,盘锦市地方财政自给率分别为
55.17%、54.68%和
64.41%,


5财政收入=一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入。

6地方财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。


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自给程度一般。


6:
2015年~
2017年盘锦市财政支出情况
单位:亿元
一般公共预算支出
172.2
183.8
184.6

项目2015年2016年2017年

政府性基金支出
136.4
35.0
44.2

资料来源:公开资料,东方金诚整理

截至
2017年末,盘锦市地方政府债务余额
615.8亿元,其中一般债务余额

563.3亿元,专项债务余额
52.5亿元。

2.双台子区
近年来,双台子区一般公共预算收入保持增长,但受土地市场不景气等因素
影响,财政收入大幅波动

近年来双台子区财政收入大幅波动。2015年~2017年,双台子区财政收入分
别为
23.38亿元、16.73亿元和
9.84亿元。


近年来,受石化行业回暖等因素影响,一般公共预算收入保持增长。2015年~
2017年,双台子区一般公共预算收入分别为
5.37亿元、5.65亿元和
6.17亿元,
占财政收入的比例分别为
32.10%、57.42%和
47.17%。双台子区一般公共预算收入
以税收收入为主。2015年~2017年,双台子区税收收入分别为
4.71亿元、5.23
亿元和
5.59亿元,占一般公共预算收入的
87.71%、92.57%和
90.60%,占比很高。



7:2015年~2017年双台子区财政收入情况

单位:亿元

项目2015年2016年2017年

一般公共预算收入
5.37
5.65
6.17
其中:税收收入
4.71
5.23
5.59
非税收入
0.66
0.41
0.58
上级补助收入
2.78
3.82
5.10
政府性基金收入
8.58
0.37
1.81
财政专户收入
---
财政收入
16.73
9.84
13.08

资料来源:双台子区财政局,东方金诚整理

2015年~2017年,双台子区政府性基金收入分别为
8.58亿元、0.37亿元和

1.81亿元,在财政收入中的占比分别为
51.29%、3.90%和
13.84%,受土地市场不
景气等因素影响,2016年双台子区政府性基金收入大幅下降。双台子区财政收入
对土地出让收入依赖较大,易受房地产市场波动等因素影响而存在一定的不确定
性。2015年~2017年,双台子区上级补助收入分别为
2.78亿元、3.82亿元和
5.10
亿元,上级补助收入占财政收入的比重分别为
16.62%、40.30%和
38.99%。

双台子区一般公共预算支出和政府性基金支出有所波动,财政自给程度一般

2015年~2017年,双台子区一般公共预算支出分别为
9.32亿元、8.93亿元

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10.20亿元,政府性基金支出分别为
6.45亿元、0.00亿元和
1.37亿元,双台
子区地方财政自给率分别为
57.62%、63.27%和
60.51%,自给程度一般。


截至
2017年末,双台子区地方政府债务余额
23.50亿元。


业务运营

经营概况

公司营业收入和毛利润主要来源于基础设施建设和土地开发整理业务,近年
来营业收入保持增长,毛利润和毛利率有所波动

公司是双台子区重要的基础设施建设主体,负责双台子区内的基础设施建设和
土地开发整理等业务,业务具有较强的区域专营性。


公司营业收入主要来源于基础设施建设和土地开发整理业务,近年来保持稳定
增长。2015年~2017年,公司营业收入分别为
4.94亿元、4.95亿元和
5.77亿元,
其中,基础设施建设业务分别实现收入
2.24亿元、4.02亿元和
5.48亿元,随着
公司完工结算的项目显著增多,公司基础设施建设收入大幅增长;土地开发整理业
务分别实现收入
2.68亿元、0.88亿元和
0.17亿元,受房地产市场波动及土地收
储政策等因素影响,公司土地开发整理业务收入大幅下降。



8:公司营业收入、毛利润和毛利率情况
单位:万元、%

项目
2015年2016年2017年
金额占比金额占比金额占比

营业收入
49424.93
100.00
49479.27
100.00
57721.81
100.00
土地开发整理
26753.03
54.13
8817.87
17.82
1723.38
2.99
基础设施建设
22436.02
45.39
40218.74
81.28
54808.53
94.95
其他业务
235.88
0.48
442.65
0.89
1189.90
2.06
毛利润
4704.06
100.00
4900.53
100.00
4189.06
100.00
土地开发整理
2432.09
51.70
801.62
16.42
109.67
2.62
基础设施建设
2039.64
43.36
3656.25
74.89
3487.82
83.26
毛利率
9.52
9.87
7.26
土地开发整理
9.09
9.09
6.36
基础设施建设
9.09
9.09
6.36

其他业务
232.33
4.94
424.12
8.69
591.57
14.12

其他业务
98.49
95.81
49.72

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理

从毛利润和毛利率来看,2015年~2017年,公司毛利润分别为
0.47亿元、
0.49
亿元和
0.42亿元,主要来源于基础设施建设和土地开发整理业务;综合毛利率分
别为
9.52%、9.87%和
7.26%,受“营改增”政策实施等因素影响,2017年公司综
合毛利率有所下降。


基础设施建设

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公司主要从事双台子区范围内的棚户区改造、市政道路建设等基础设施项目
建设,主营业务具有较强的区域专营性

经双台子区政府委托,公司主要负责双台子区范围内的棚户区改造、市政道路
建设等基础设施建设,主营业务具有较强的区域专营性。


公司基础设施建设业务由本部负责。公司承建的棚户区改造项目和市政道路项
目均与双台子区政府签订回购协议。根据回购协议,公司以自有资金和外部融资进
行项目建设,待项目建设完成并经有资质的审计机构审计后,公司将建成项目进行
移交,双台子区政府根据项目实际发生的建设成本加成
10%的收益进行回购。公司
将经双台子区政府审定的基础设施建设项目款确认为收入,同时结转成本。


截至
2017年末,公司已完工项目包括商贸城、城北小区一期、城北小区二期
和水榭春城小区等项目。2015年~2017年,公司基础设施建设业务分别确认收入

2.24亿元、4.02亿元和
5.48亿元。


9:2015年~2017年公司基础设施建设业务收入确认情况
单位:万元

项目名称成本收入
商贸城
18184.25
20002.67
其他项目
2212.14
2433.252015年合计
20396.39
22435.92
城北小区一期
4542.04
4996.24
城北小区二期
23703.41
26073.75
光明小区
2830.00
3113.00
谷家村保障房
3071.63
3378.79
紫澜门新二百
826.70
909.37
一品华城
1588.71
1747.582016年合计
36562.49
40218.73
辽河左岸一期
3340.43
3567.45
万合新城小区
7880.45
8416.01
水榭春城小区
9485.46
10130.10
一建家属楼
550.53
587.942017年合计
51320.71
54808.53

资料来源:公司提供,东方金诚整理

公司重点在建项目包括老城区棚户区改造项目、铁东棚户区改造项目、盘锦市
双台子区停车场建设项目、盘锦市双台子区精细工业科技园、绿地世纪城、辽河新
城回迁楼、滨河小区等棚户区改造、市政道路建设项目等。上述项目计划总投资

80.19亿元,截至
2017年末累计投资
61.87亿元,尚需投资
18.32亿元。

老城区棚户区改造项目和铁东棚户区改造项目为公司发行的“15盘锦双台债
/15盘经开”募投项目。其中,老城区棚户区改造项目规划总建筑面积
26.60万平
方米,建设内容包括安置房住宅、配套商铺、物业用房和幼儿园等,计划总投资

9.67亿元,截至
2017年末,已投资
5.91亿元;铁东棚户区改造项目规划总建筑
面积
21.55万平方米,建设内容包括安置房住宅、配套商铺、物业用房和幼儿园等,
计划总投资
9.70亿元,截至
2017年末,已投资
9.35亿元。

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公司债券信用评级报告


地下停车场项目为公司发行的“15盘双专项债”募投项目,该项目有利于有
效缓解交通压力、提高城市利用效率,包括
6个子项目,分别为华锦停车场、工业
园区停车场、站前停车场、万合新城地下停车场、翔河湾地下停车场和辽河左岸地
下停车场,均位于双台子区范围内,建设内容还包括配货站、洗车商业网点、加油
站、修配厂以及配套的给水排水等综合管网、道路、绿化景观等工程。该项目计划
总投资
8.50亿元,截至
2017年末,已完成投资
3.77亿元。


盘锦市双台子区精细工业科技园建设项目为本期债券募投项目,计划总投资

7.64亿元,截至
2018年
6月末,已投资
3.05亿元。总体来看,公司在建项目投
资规模较大,面临一定的筹资压力。


10:截至
2017年末公司主要在建基础设施建设项目投资情况
单位:万元

项目名称计划投资额累计投资额尚需投资
老城区棚户区改造
96737.18
59081.55
37655.63
铁东棚户区改造
97039.65
93490.31
3549.34
辽河新城回迁楼
45191.88
41088.85
4103.03
城北小区
53023.45
43153.84
9869.61
绿地世纪城
75526.59
73967.60
1558.99
长征小区
40407.83
39181.32
1226.51
城北街北小区
35585.57
32818.89
2766.68
滨河小区
57658.17
57207.49
450.68
辽河左岸
41579.28
30892.86
10686.422017年棚户区改造项目
18000.00
13966.27
4033.73
丽景小区
15000.00
13198.21
1801.79
学府园二期
13000.00
12931.85
68.15
广厦时代城
15000.00
10227.33
4772.67
曙光小区
36761.21
30108.10
6653.11
地下停车场项目
84966.00
37663.00
47303.00
盘锦市双台子区精细工业科技园建设
项目(本期债券募投项目)
76397.25
29670.46
46726.79
合计
801874.06
618647.93
183226.13

资料来源:公司提供,东方金诚整理

截至
2017年末,公司暂无拟建基础设施建设项目。


土地开发整理

公司土地开发整理业务具有较强的区域专营性,近三年土地开发整理业务收
入逐年下降,且无待开发整理的土地,未来该业务发展存在一定的不确定性

公司经双台子区政府授权,对双台子区政府指定地块进行开发整理,业务具有
较强的区域专营性。


土地开发整理业务主要由公司本部和子公司凯瑞高新负责,资金来源为自有资
金、外部融资和财政拨款;土地开发整理完成后移交至政府相关部门通过“招拍挂”

程序进行出让。土地出让后,双台子区政府按照公司实际发生的土地开发整理成本

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公司债券信用评级报告


加成
10%返还公司,公司将返还金额确认为土地开发整理业务收入,同时结转土地
开发整理成本。


受双台子区土地开发利用规划等因素影响,公司土地开发整理业务量逐年下
降。2015年~2017年,公司分别实现土地开发整理业务收入
2.68亿元、0.88亿
元和
0.17亿元。截至
2017年末,公司已完成开发整理未出让土地计入存货科目的
账面价值为
0.99亿元。公司无待开发整理的土地,未来该业务是否继续开展存在
一定的不确定性。



11:2015年~2017年公司土地开发整理业务情况
单位:万元

项目投资成本确认收入
家村水田与陆家乡赵家村
1674.99
1842.49
工业园区项目
16729.97
18402.96
陆家乡赵家村土地开发整理
5915.98
6507.582015年合计
24320.94
26753.03
振雷小区地块
8.00
8.80
东风小区东侧地块
1195.04
1314.54
兴工街常家村地段
39.00
42.90
一品六里地块
500.00
550.00
东洼村地块
35.39
38.92
铁东社区办公楼地块
28.60
31.46
环湖经济圈开发
20.00
22.00
高压线迁改
1335.00
1468.50
中新线电力迁改
4855.22
5340.752016年合计
8016.25
8817.87
陆家乡赵家村征地
686.83
733.51
金廊银带道路用地
86.05
91.90
晟地商业综合体
204.74
218.65
高压线改迁
3.00
3.20
中新线电力改迁
633.09
676.12

2017年合计1613.701723.38
资料来源:公司提供,东方金诚整理

外部支持

作为双台子区重要的基础设施建设主体,公司在资产注入和财政补贴等方面
得到股东及相关各方提供的有力支持

双台子区除公司外,主要有盘锦市双台子区纵合城乡一体化建设有限公司(以
下简称“纵合城乡公司”)
7一家国有建设类公司,主要负责双台子区新农村建设
业务,与公司业务无重合。公司主要负责双台子区的基础设施建设业务,具有较强
的区域专营性,得到了股东及相关各方的有力支持。


资产注入方面,2015年,双台子区国资办向公司注入实物资产
202.29万元;


7成立于
2018年,注册资本
0.80亿元,富祥实业持有
62.50%的股权,农发基金持有
37.50%的股权。


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公司债券信用评级报告


双台区政府将铁东街道良种场共
23宗土地资产注入公司,评估价值为
19.55亿元。

2016年,双台子区国资办将盘锦精细化工产业园的道路、照明及给排水工程资产
划转至公司;双台子区政府将区国资办名下的经四路等八条道路给排水等配套设备
资产权属划转至公司;双台子区财政局增加公司资本金
1.80亿元,计入资本公积;
双台子区政府将六宗土地使用权无偿划拨至公司。2017年,双台子区财政局增加
公司资本金
0.86亿元,计入资本公积。


财政补贴方面,2015年~2017年,公司获得双台子区政府财政补贴分别为
1.10

亿元、1.15亿元和
1.69亿元。

考虑到未来公司将继续在双台子区基础设施建设领域中发挥重要作用,预计未

来股东及相关各方仍将对公司提供大力支持。


企业管理

产权结构

截至
2018年
9月末,公司注册资本和实收资本分别为
87700.00万元和

17200.00万元,按注册资本计算,富祥实业持有公司
91.22%的股权,农发基金持


8.78%股权;双台子区国资局为公司的实际控制人。


治理结构

公司不设股东会,由双台子区国资局授权董事会行使股东的部分职权,决定公

司的重大事项,但公司的合并、分立、解散、增加或者减少注册资本和发行公司债

券,须由双台子区国资局审核后,报双台子区政府决定。


公司设立了董事会、监事会和经理层。

董事会是公司决策机构,决定公司的经营计划和投融资方案。董事会由
5人组

成,其中
1人由职工代表大会选举产生,董事长由双台子区国资局委派或更换。

监事会负责检查公司财务,监督董事会和总经理行为,监事会由
6人组成,其


2人由职工代表大会选举产生,监事会主席由双台子区国资局委派或更换。

公司设总经理,由董事会聘任或者解聘,总经理对董事会负责,根据公司章程

的规定和董事会授权,履行相应的职责。


管理水平

根据自身定位、业务特点及业务需要,公司下设财务部、办公综合部、工程部
和资产管理部等职能部门,根据企业经营性质和特点,公司制定了具体的各项规章
制度,如对外担保管理办法、对外投资管理办法、财务管理制度和“三重一大”
8制
度实施细则。通过各项规章制度,明确了每个部门及每个岗位的责任、权利和义务。


综合看来,公司建立了必要的治理结构和内部组织架构,管理制度较为健全。


财务分析


8三重一大指重大事项决策、重要干部任免、重大项目安排和大额度资金使用。


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公司债券信用评级报告


财务质量

公司提供了
2015年~2017年合并财务报表。中审亚太会计师事务所(特殊普

通合伙)对
2015年~2017年财务数据进行了审计,并出具了标准无保留意见的审

计报告。


截至
2017年末,纳入公司合并报表内的子公司共有
6家,详见表
1。


资产构成与资产质量

近年来,公司资产规模保持增长,资产结构以流动资产为主,但流动资产中
变现能力较弱的存货和其他应收款占比较大,资产流动性较弱

近年来,受益于双台子区政府的资产注入及公司业务规模不断扩大,公司总资
产规模保持增长。2015年~2017年末,公司资产总额分别为
118.30亿元、137.44
亿元和
144.82亿元,其中流动资产占比分别为
95.33%、90.71%和
90.19%,公司资
产结构以流动资产为主。


2015年~2017年末,公司流动资产分别为
112.78亿元、124.68亿元和
130.62

亿元。2017年末,公司流动资产主要由存货和其他应收款构成,合计占流动资产

的比例为
93.38%。


公司存货主要由变现能力较差的土地使用权和开发成本构成。2015年~2017
年末,公司存货分别为
83.91亿元、98.15亿元和
105.58亿元,其中开发成本为

61.93亿元,主要为公司的基础设施项目建设成本及土地开发整理成本;土地使用
权共
41宗,已全部取得土地使用权证,使用权类型均为“出让”,证载用途为商
住或工业,面积合计为
328.70万平方米,账面价值合计为
43.65亿元,其中,双
台子区政府无偿划拨的土地使用权账面价值为
36.50亿元,未缴纳土地出让金,公
司通过“招拍挂”程序和转让取得的土地使用权账面价值分别为
7.11亿元和
0.04
亿元,部分缴纳土地出让金。

公司其他应收款主要为公司与当地企事业单位的往来拆借资金,存在一定的回
收风险。2015年~2017年末,公司其他应收款分别为
14.16亿元、14.25亿元和

16.38亿元。2017年末,公司其他应收款前
5名欠款单位
9合计欠款
13.62亿元,
占其他应收款余额的
83.15%。其中,盘锦市天力房地产开发有限公司、盘锦宏业
石油化工有限公司为民营企业,合计欠款金额为
1.33亿元,上述企业目前经营状
况良好。

2015年~2017年末,公司非流动资产分别为
5.52亿元、12.76亿元和
14.21
亿元。其中,其他非流动资产分别为
0.39亿元、4.36亿元和
4.36亿元,2016年
末大幅增长系双台子区政府转入给排水设施所致;固定资产分别为
0.39亿元、
3.16
亿元和
1.64亿元,2016年末大幅增长系中珠大厦完工后由在建工程转入所致;可
供出售金融资产分别为
1.02亿元、2.72亿元和
2.77亿元,为公司对盘锦双泰融
资担保有限公司和盘锦市双台子区融诚小额贷款有限公司的股权投资。


截至
2017年末,公司受限资产为
2.47亿元,主要为用于质押的银行存款和用
于抵押的土地使用权和房产。



9其他应收款前
5名为盘锦市双台子区财政局、盘锦精细化工产业园区开发建设有限公司、盘锦市双台子
区陆家镇宋家村委员会、盘锦市天力房地产开发有限公司和盘锦宏业石油化工有限公司。


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公司债券信用评级报告


资本结构

受益于政府注入资产,公司所有者权益不断增加,以资本公积为主

2015年~2017年末,公司所有者权益分别为
55.12亿元、66.08亿和
68.33
亿元。受益于政府注入资产,近年来公司所有者权益持续增加。


从构成来看,2015年~2017年末,公司实收资本均为
1.72亿元;资本公积分
别为
48.05亿元、57.94亿元和
58.80亿元,主要为历年来公司获得的双台子区政
府无偿划拨的国有土地使用权和其他实物资产所致;未分配利润分别为
4.86亿元、

5.81亿元和
7.03亿元,主要是公司经营所累积的利润。

近年来,公司债务规模持续增加,以长期有息债务为主,总体债务率水平一


公司债务规模持续增加,结构以流动负债为主。2015年~2017年末,公司负
债总额分别为
63.18亿元、71.36亿元和
76.49亿元,其中流动负债占比分别为

77.00%、76.80%和
78.12%。

公司流动负债主要由其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。2015年~
2017年末,公司流动负债分别为
48.65亿元、54.81亿元和
59.76亿元。2017年
末,其他应付款和一年内到期的非流动负债分别占流动负债的
86.80%和
6.23%。


公司其他应付款主要为相关单位往来款以及代垫款。2015年~2017年末,其
他应付款分别为
36.87亿元、46.89亿元和
51.87亿元。2017年末,公司其他应付
款主要为与盘锦建投、双泰商贸等国有企业的借款和往来款,其中账龄超过
1年的
重要其他应付款
29.60亿元,占其他应付款总额的
57.07%。


2015年~2017年末,公司一年内到期的非流动负债分别为
0.00亿元、0.98
亿元和
3.72亿元,主要为一年内到期的应付债券和长期应付款。


公司非流动负债主要为应付债券、专项应付款、长期应付款和长期借款。2015
年~2017年末,公司非流动负债分别为
14.53亿元、16.55亿元和
16.74亿元。其
中,应付债券分别为
13.38亿元、13.40亿元和
10.73亿元,为公司
2015年发行

8.00亿元“15盘经开/15盘锦双台债”和
5.50亿元“15盘双专项债”;专项
应付款分别为
0.00亿元、0.59亿元和
2.50亿元,2017年末大幅增长主要为棚户
区改造和危化品停车场建设项目的中央基建投资预算拨款,以及养老院建设项目的
建设资金;长期应付款分别为
0.00亿元、2.56亿元和
1.82亿元,主要为融资租
赁款;长期借款分别为
1.15亿元、0.00亿元和
1.69亿元,全部为质押借款。


有息债务方面,2015年~2017年末,公司全部债务分别为
14.58亿元、17.65
亿元和
18.16亿元,在负债总额中占比分别为
23.08%、24.73%和
23.74%。其中,
长期有息负债分别为
14.53亿元、15.97亿元和
14.24亿元,主要为应付债券、长
期借款和长期应付款。同期末,公司资产负债率分别为
53.41%、51.92%和
52.82%;
全部债务资本化比率分别为
20.92%、21.08%和
21.00%,债务率水平一般。


截至
2017年末,公司对外担保金额为
6.08亿元,担保比率为
8.90%。对外担
保对象主要为纵合城乡公司,为国有企业;另有一家盘锦福兴房地产开发有限公司
为民营企业。公司对外担保比率较低,预计发生代偿风险较小。


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公司债券信用评级报告


盈利能力

公司营业收入稳定增长,利润对财政补贴的依赖较大,盈利能力较弱

2015年~2017年,公司分别实现营业收入
4.94亿元、4.95亿元和
5.77亿元,
稳定增长。同期,公司营业利润率分别为
9.19%、6.94%和
3.91%;期间费用分别为

0.12亿元、0.44亿元和
0.47亿元,占营业收入的比重分别为
2.52%、8.90%和
8.19%。

2015年~2017年,公司利润总额分别为
1.20亿元、1.20亿元和
1.43亿元;
其中,公司获得财政补贴收入分别为
1.10亿元、1.15亿元和
1.69亿元,占当年
利润总额的比例分别为
91.62%、95.89%和
118.40%,公司利润总额对财政补贴依赖
程度较高。


从盈利指标来看,2015年~2017年,公司总资本收益率分别为
1.66%、1.35%

1.73%,净资产收益率分别为
2.10%、1.63%和
2.03%,盈利能力较弱。


现金流

近年来,公司经营性现金流净流入规模大幅波动,且对往来款的依赖较大,
投资性现金流持续为净流出状态,现金流状况表现不佳

2015年~2017年,公司经营活动现金流入分别为
23.34亿元、26.71亿元和

17.71亿元,为基础设施建设和土地开发整理业务所获得的结算款、往来款以及财
政补贴形成的现金流入,现金收入比分别为
129.45%、21.05%和
7.39%;经营活动
现金流出分别为
20.24亿元、11.34亿元和
16.74亿元,为公司支付的项目工程款
以及与双台子区财政局的往来款所形成的现金流出;经营性净现金流分别为
3.10
亿元、15.37亿元和
0.97亿元。公司经营性现金流净流入规模大幅波动,且对波
动性较大的往来款依赖程度较高,未来不确定性较大。

2015年~2017年,公司投资活动现金流入规模很小;投资现金流出为
9.96
亿元、19.02亿元和
1.90亿元,主要为棚户区等基础设施投资建设所支付的现金
和对盘锦双泰融资担保有限公司和盘锦市双台子区融诚小额贷款有限公司投资所
支付的现金流出;投资性净现金流分别为-9.96亿元、-19.02亿元和-1.49亿元,
持续为净流出状态。


2015年~2017年,公司筹资活动现金流入分别为
13.42亿元、6.75亿元和
1.53
亿元,主要为公司通过金融机构融资及发行债券收到的现金;筹资活动现金流出分
别为
0.30亿元、3.03亿元和
2.71亿元;筹资活动净现金流分别为
13.12亿元、

3.72亿元和-1.18亿元。

2015年~2017年,公司现金及现金等价物净增加额分别为
6.26亿元、0.07
亿元和-1.70亿元。


偿债能力

公司作为双台子区重要的基础设施建设主体,业务具有较强的区域专营性,
得到了股东及相关各方的有力支持,公司综合偿债能力较强

从短期偿债能力指标来看,2015年~2017年末,公司流动比率分别为
231.83%、

227.48%和
218.59%,速动比率分别为
59.34%、48.40%和
41.89%,流动资产对流动
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公司债券信用评级报告


负债的覆盖倍数一般;2018年
6月末,公司货币资金为
5.33亿元,对短期有息债
务有一定的保障。同时,公司流动资产中变现能力较弱的其他应收款和存货占比很
大,资产流动性较差,对流动负债偿还的保障能力较弱。


从长期偿债能力指标来看,2015年~2017年末,公司长期债务资本化比率分
别为
20.86%、19.46%和
17.25%;全部债务/EBITDA分别为
11.88倍、13.37倍和

10.92倍,EBITDA对全部债务的保障程度一般。

本期债券计划发行额为
1.40亿元,是公司
2017年末全部债务和负债总额的
0.08倍和
0.02倍。以公司
2017年末财务数据为基础,如不考虑其他因素,本期
债券发行后,公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至
53.27%和
22.25%,分别提升
0.45个百分点和
1.25个百分点,对公司现有债务结构有一定的
影响。

根据本期债券本金分期偿还条款,公司将在
2022年~2026年分别按照债券发
行总额
20%的比例即
0.28亿元偿还本期债券本金。若公司在本期债券存续期内无
其他新增债务,则各年到期偿还债务分布情况见下表。总体来看,公司债务期限结
构较合理,集中偿付压力不大。



12:截至
2017年末公司现有债务期限结构
单位:亿元

债务到期时间
本债券本金到
期偿还金额
现有债务本金
到期偿还金额
合计

2018年
-3.88
3.882019年
-4.94
4.942020年
-3.61
3.612021年
-2.78
2.782022年
0.28
2.78
3.062023年
0.28
0.08
0.362024年
0.28
0.08
0.362025年
0.28
0.04
0.322026年及以后
0.28
0.00
0.28

合计
1.40
18.19
19.59

资料来源:公司提供,东方金诚整理

考虑到公司作为双台子区重要的基础设施建设主体,业务具有较强的区域专营

性,在资产划拨和财政补贴等方面得到股东及相关各方的有力支持,东方金诚认为

公司综合偿债能力较强。


过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至
2018年
10月
26日,公司
未结清贷款中无不良或关注类款项,已结清贷款中有
1笔欠息
10记录。截至本报告


10根据皖江金融租赁股份有限公司出具的《关于盘锦市双台子区经济开发投资有限公司征信欠息的说明》,
公司该笔欠息系公司汇款银行的工作人员操作失误导致租金延迟一天到账所致。


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公司债券信用评级报告


出具日,公司在资本市场发行的“15盘锦双台债/PR盘经开”和“15盘双专项债”

均按期支付各期利息和本金。


抗风险能力

基于对盘锦市和双台子区地区经济和财政实力、股东及相关各方对公司各项支
持以及公司自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力较强。


增信措施

盘锦建投的综合财务实力很强,为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带
责任保证担保具有较强的增信作用

盘锦建投对本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保,担保范围包
括本期债券本金及利息,以及违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付
的费用。


主体概况

盘锦建投是于
2000年
7月经盘锦市人民政府盘政[2000]37号文批准,由盘锦
市人民政府出资
0.50亿元设立的国有独资有限责任公司。截至
2016年末,盘锦建
投注册资本和实收资本均为
3.09亿元。2017年,国开基金向盘锦建投增资
38000.00
万元,其中
572.00万元计入实收资本,37428.00万元计入资本公积。截至
2017
年末,盘锦建投注册资本为
31446.00万元,实收资本为
30000.00万元;按注册资
本计算,盘锦市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“盘锦市国资委”)
和国开发展基金有限公司(以下简称“国开基金”)分别持股
95.40%和
4.60%,实
际控制人为盘锦市人民政府。


盘锦建投是盘锦市重要的基础设施建设主体,主要负责盘锦市范围内基础设施
建设工作。


截至
2017年末,盘锦建投共有
7家直接或间接控股子公司,其中纳入合并报
表范围共
6家
11。



11盘锦宏亚矿业开发有限公司(以下简称“宏亚矿业公司”)为盘锦鑫汇隆经贸有限公司(以下简称“鑫
汇隆公司”)的子公司,由于宏亚矿业公司发生超额亏损,鑫汇隆公司对宏亚矿业公司全额计提减值准备

840.59万元。同时,盘锦建投拟处置对宏亚矿业公司的投资,2017年未将宏亚矿业公司纳入合并范围。

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公司债券信用评级报告



13:截至
2017年末盘锦建投纳入并表范围子公司情况

单位:万元、%

公司名称简称主营业务注册资本持股比例

盘锦广汇房地产开发有限公司广汇房地产房地产开发
11400.00
100.00
盘锦市中小企业发展投资有限公司中小企业发展中小企业投融资业务
500.00
100.00
盘锦鑫汇隆经贸有限公司
12鑫汇隆经贸商品销售
100.00
100.00
盘锦市鑫汇隆信用担保投资有限公司鑫汇隆信用担保业务
14000.00
75.00
盘锦鑫汇隆物业管理有限公司鑫汇隆物业物业管理
50.00
100.00

盘锦建业投资有限公司建业投资投资管理
5000.00
60.00

资料来源:盘锦建投审计报告,东方金诚整理

业务运营

盘锦建投主要从事盘锦市范围内的基础设施建设任务,主营业务具有很强的
区域专营性;盘锦建投基础设施项目储备不足,未来相关职能或将弱化

受盘锦市人民政府委托,盘锦建投主要负责盘锦市范围内的棚户区改造、市政
道路建设等基础设施建设业务,具有较强的区域专营性。

2015年~2017年,盘锦建投营业收入分别为
13.31亿元、14.22亿元和
9.39
亿元,主要来源于基础设施建设业务,该业务收入占比分别为
98.70%、98.02%和

98.40%。盘锦建投弱电管网建设等公用事业业务收入规模相对较小。

盘锦建投基础设施建设业务主要由本部负责,项目建设资金主要源于盘锦建投
自有资金和外部融资,同时盘锦市人民政府根据项目进度进行回购,盘锦建投将回
购金额确认为基础设施建设收入,并按实际支出结转工程成本。截至
2018年
3月
末,盘锦建投已完工基础设施建设项目包括盘营铁路客运专线、新港工业园基础设
施、新兴产业园、船舶修造产业园等,累计投资
166.50亿元,按照协议规定,盘
锦市人民政府拟回购金额为
183.91亿元,已回款
64.58亿元。截至
2018年
3月末,
公司当期除棚户区改造项目外,无在建和拟建的基础设施建设项目,盘锦老城区基
础设施建设项目由双台子经投负责,老城区基础设施建设项目由盘锦鑫诚实业集团
有限责任公司负责,未来公司基础设施建设领域的职能或将逐步弱化。


截至
2018年
3月末,盘锦建投主要在建项目包括盘锦市
2014棚户区改造项目、
辽宁省
2015年棚户区改造-盘锦市棚户区改造项目(第一批)和辽宁省
2015年棚
户区改造-盘锦市棚户区改造项目(第二批),概算总投资为
152.69亿元,已完成
投资
55.89亿元,尚需投资
96.80亿元。


外部支持

作为盘锦市重要的基础设施建设主体,盘锦建投在财政补贴和债务置换等方
面得到了股东及相关各方的有力支持

作为盘锦市重要的基础设施建设主体,盘锦建投在财政补贴及债务置换等方面
得到了股东及相关各方的有力支持。

财政补贴方面,2015年~2017年,盘锦建投分别获得财政补贴收入
8.32亿元、


12盘锦建投对经贸公司直接持股
89.00%,间接持股
11.00%,合计持股
100.00%。


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公司债券信用评级报告


8.08亿元和
6.01亿元。

债务置换方面,盘锦建投债务共纳入政府债务
97.04亿元,已于
2018年
4月
27日全部置换完毕,其中,2015年~2017年,分别完成置换
35.75亿元、44.78
亿元、8.05亿元。


考虑到盘锦建投将继续在盘锦市基础设施建设领域中发挥重要作用,预计未来
股东及相关各方仍将对盘锦建投提供有力支持。


财务状况

近年来,盘锦建投资产总额有所下降;盘锦建投资产以流动资产为主,但流
动资产中变现能力较弱的其他应收款和存货占比较高,资产流动性较弱;盘锦建
投债务规模降幅较大,债务负担有所下降;盘锦建投对外担保比率较高,存在一
定的代偿风险

2015年~2017年末及
2018年
6月末,盘锦建投资产总额分别为
486.62亿元、

455.62亿元、400.49亿元和
377.58亿元,其中流动资产占比分别为
57.89%、
84.35%、82.30%和
82.30%。2017年末,盘锦建投流动资产主要由其他应收款和存
货构成,合计占流动资产的比重为
93.84%,资产流动性较弱。

2015年~2017年末及
2018年
6月末,盘锦建投所有者权益分别为
203.78亿
元、202.66亿元、205.12亿元和
207.27亿元,盘锦建投近年来所有者权益保持稳
定。


近年来,盘锦建投负债规模有所下降,结构以非流动负债为主。2015年~2017
年末及
2018年
6月末,盘锦建投负债总额分别为
282.83亿元、252.96亿元、
195.36
亿元和
170.32亿元,其中非流动负债占比分别为
57.82%、75.41%、65.40%和
67.17%。


近年来,盘锦建投债务规模降幅较大。2015年~2017年末及
2018年
6月末,
盘锦建投全部债务分别为
188.03亿元、201.16亿元、148.21亿元和
122.12亿元,
占负债总额的比重分别为
66.48%、79.52%、75.86%和
71.70%,其中长期有息债务
占全部债务比重分别为
85.50%、91.88%、73.37%和
77.55%。


截至
2017年末,盘锦建投对外担保余额为
66.58亿元,担保比率为
32.46%,
其中辽宁金社裕农供销集团有限公司和辽宁金社裕农乡村百货超市连锁为民营企
业,目前经营状况不佳。总体来看,盘锦建投对外担保比率较高,且民营企业经营
状况不佳,盘锦建投存在一定的代偿风险。


盘锦建投营业收入主要来源于基础设施建设业务,盈利能力较弱。2015年~
2017年,盘锦建投营业收入分别为
13.31亿元、14.22亿元和
9.39亿元,主要来
源于基础设施建设业务;盘锦建投期间费用分别为
6.97亿元、7.44亿元和
4.97
亿元,占营业收入的比重分别为
52.23%、53.24%和
52.92%。


2015年~2017年,盘锦建投经营性净现金流分别为
12.52亿元、-19.17亿元

6.06亿元,投资性净现金流分别为-2.96亿元、-1.37亿元和-3.63亿元,筹资
性净现金流分别为
31.85亿元、-1.08亿元和-17.52亿元。


2015年~2017年末及
2018年
6月末,盘锦建投流动比率分别为
236.13%、

617.74%、487.59%和
555.75%,速动比率分别为
110.12%、144.63%、102.84%和
107.09%,流动资产对流动负债的覆盖程度较高。但盘锦建投流动资产中变现能力
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公司债券信用评级报告


较差的其他应收款和存货占比较大,资产流动性较差,对流动负债的保障能力不强。


从长期偿债能力来看,2015年~2017年末及
2018年
6月末,盘锦建投长期债
务资本化比率分别为
44.10%、47.70%、34.65%和
31.36%;2015年~2017年,盘锦
建投全部债务/EBITDA分别为
22.74倍、20.77倍和
19.34倍,EBITDA对全部债务
保障程度偏弱。


综合分析,东方金诚评定盘锦建投的主体信用等级为
AA,评级展望为稳定。

盘锦建投综合财务实力很强,为本期债券提供的连带责任保证担保具有较强的增信
作用。


结论

东方金诚认为,盘锦市双台子区形成了石油加工业、化学原料及化学制品制造
业等主导产业,近年来凭借良好的区位优势和产业基础吸引大量企业入驻,未来发
展前景良好;公司负责盘锦市双台子区的基础设施建设和土地开发整理业务,主营
业务具有较强的区域专营性;作为双台子区重要的基础设施建设主体,公司在资产
注入和财政补贴等方面得到了股东及相关各方提供的有力支持;盘锦建投为本期债
券本息到期兑付提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有较强的增信
作用。


同时,东方金诚关注到,近三年公司土地开发整理业务收入逐年下降,且无待
开发整理的土地,未来该业务发展存在一定的不确定性;公司在建项目投资规模较
大,面临一定的筹资压力;公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比
较大,资产流动性较差;近年来,公司经营性净现金流大幅波动,且对往来款的依
赖较大,投资性现金流持续为净流出状态,现金流状况表现不佳。


盘锦建投对本期债券的到期兑付提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保,
具有较强的增信作用。


综上所述,东方金诚评定公司主体信用等级为
AA-,评级展望为稳定。基于对
公司主体信用和本期债券偿付保障措施的分析和评估,东方金诚评定本期债券的信
用等级为
AA,该级别反映了本期债券具备很强的偿还保障,本期债券到期不能偿
还的风险很低。


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公司债券信用评级报告


附件一:截至
2018年
9月末公司股权结构图

盘锦市双台子区国有资产监督管理局
100.00%
91.22%8.78%


盘锦富祥实业有限公司中国农发重点建设基金有限公司
盘锦市双台子区经济开发投资有限公司
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公司债券信用评级报告


附件二:截至
2018年
9月末公司组织结构图

董事会监事会
经理层
















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公司债券信用评级报告


附件三:公司合并资产负债表(单位:万元)

项目名称2015年末2016年末2017年末
流动资产:
货币资金
71933.50
72117.37
63698.01
交易性金融资产
0.00
0.00
0.00
应收票据
0.00
0.00
0.00
应收账款
11518.58
4734.32
5282.64
预付款项
63667.62
37998.94
9769.04
应收利息
0.00
0.00
0.00
应收股利
0.00
0.00
0.00
其他应收款
141555.33
142549.87
163845.72
存货
839120.13
981533.98
1055840.57
一年内到期的非流动资产
0.00
0.00
0.00
其他流动资产
0.00
7872.36
7743.81
流动资产合计
1127795.16
1246806.84
1306179.79
非流动资产:
可供出售金融资产
10200.00
27200.00
27700.00
持有至到期投资
0.00
0.00
0.00
长期应收款
0.00
0.00
0.00
长期股权投资
1039.68
997.22
0.00
投资性房地产
0.00
649.91
39811.28
固定资产
3917.65
31556.37
16406.20
在建工程
35271.68
23134.84
13986.94
固定资产清理
0.00
0.00
0.00
生产性生物资产
0.00
0.00
0.00
油气资产
0.00
0.00
0.00
无形资产
221.19
213.06
204.93
开发支出
0.00
0.00
0.00
商誉
0.00
0.00
63.93
长期待摊费用
0.00
0.00
0.00
递延所得税资产
627.08
235.75
235.75
其他非流动资产
3920.00
43647.56
43647.56
非流动资产合计
55197.28
127634.70
142056.60
资产总计
1182992.44
1374441.54
1448236.39


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公司债券信用评级报告


附件三:公司合并资产负债表(续表)(单位:万元)

项目名称2015年末2016年末2017年末
流动负债:
短期借款
500.00
7000.00
1940.00
交易性金融负债
0.00
0.00
0.00
应付票据
0.00
0.00
0.00
应付账款
27516.31
6.29
399.78
预收款项
79258.78
50593.74
27147.05
应付职工薪酬
0.00
0.00
0.00
应交税费
4415.57
5691.40
6025.55
应付利息
6135.32
6133.92
6133.92
应付股利
0.00
0.00
0.00
其他应付款
368652.45
468860.54
518666.20
一年内到期的非流动负债
0.00
9805.99
37237.64
其他流动负债
0.00
0.00
0.00
流动负债合计
486478.43
548091.88
597550.13
非流动负债:
长期借款
11500.00
0.00
16937.00
应付债券
133800.42
134049.34
107316.17
长期应付款
0.00
25627.96
18162.04
专项应付款
0.00
5858.00
24969.00
递延所得税负债
0.00
0.00
0.00
其他非流动负债
0.00
0.00
0.00
非流动负债合计
145300.42
165535.31
167384.21
负债合计
631778.85
713627.19
764934.34
所有者权益
(或股东权益
):
实收资本(或股本)
17200.00
17200.00
17200.00
资本公积
480548.68
579373.93
587984.77
盈余公积
4886.69
6176.89
7842.79
未分配利润
48578.22
58063.54
70274.49
外币报表折算差额
0.00
0.00
0.00
归属母公司所有者权益合计
551213.59
660814.35
683302.05
少数股东权益
0.00
0.00
0.00
所有者权益合计
551213.59
660814.35
683302.05
负债与所有者权益合计
1182992.44
1374441.54
1448236.39


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公司债券信用评级报告


附件四:公司合并利润表(单位:万元)

项目名称2015年2016年2017年
一、营业总收入
49424.93
49479.27
57721.81
减:营业成本
44720.87
44597.28
53532.76
营业税金及附加
162.56
1446.43
1932.05
销售费用
0.00
0.00
0.00
管理费用
1160.14
1869.25
1292.80
财务费用
83.19
2536.31
3436.18
资产减值损失
2287.60
-1565.30
0.00
加:公允价值变动收益
0.00
0.00
0.00
投资收益
-0.32
-40.36
0.00
其他收益
0.00
0.00
16890.00
二、营业利润
1010.25
554.95
14418.02
加:营业外收入
11038.60
11526.67
26.66
减:营业外支出
1.71
60.51
179.92
其中:非流动资产处置损失
0.00
0.00
0.00
三、利润总额
12047.13
12021.10
14264.76
减:所得税
461.42
1245.59
387.90
四、净利润
11585.71
10775.51
13876.86
其中:归属于母公司所有者的净利润
11585.71
10775.51
13876.86
少数股东损益
0.00
0.00
0.00


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公司债券信用评级报告


附件五:公司合并现金流量表(单位:万元)

项目名称2015年2016年2017年
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
63980.19
10416.03
4268.21
收取利息、手续费及佣金的现金
0.00
0.00
0.00
收到的其他与经营活动有关的现金
169460.96
256672.51
172806.91
经营活动现金流入小计
233441.15
267088.54
177075.12
购买商品、接受劳务支付的现金
29574.29
10982.91
33799.04
支付给职工以及为职工支付的现金
168.63
172.53
202.98
支付的各项税费
307.78
153.14
1806.26
支付的其他与经营活动有关的现金
172343.17
102095.13
131607.81
经营活动现金流出小计
202393.88
113403.72
167416.08
经营活动产生的现金流量净额
31047.27
153684.82
9659.04
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
0.00
0.00
0.00
收到的其他与投资活动有关的现金
0.00
0.00
4098.46
投资活动现金流入小计
0.00
0.00
4098.46
购建固定资产、无形资产和其他长期
资产所支付的现金
88397.28
173196.47
15490.53
取得子公司及其他营业单位所支付
的现金净额
11240.00
17000.00
500.00
支付的其他与投资有关的现金
0.00
0.00
3000.00
投资活动现金流出小计
99637.28
190196.47
18990.53
投资活动产生的现金流量净额
-99637.28
-190196.47
-14892.07
三、筹资活动产生的现金流量
吸收投资所收到的现金
0.00
18975.92
0.00
取得借款所收到的现金
500.00
6500.00
14977.00
发行债券收到的现金
133650.00
0.00
0.00
收到的其他与筹资活动有关的现金
0.00
42000.00
348.00
筹资活动现金流入小计
134150.00
67475.92
15325.00
偿还债务所支付的现金
1000.00
17583.80
17747.33
分配股利、利润或偿付利息所支付的
现金
1520.15
9756.60
9364.00
支付其他与筹资活动有关的现金
469.27
2940.00
0.00
筹资活动现金流出小计
2989.43
30280.41
27111.33
筹资活动产生的现金流量净额
131160.57
37195.51
-11786.33
四、汇率变动对现金及现金等价物的
影响
0.00
0.00
0.00
五、现金及现金等价物净增加额
62570.57
683.87
-17019.36


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公司债券信用评级报告


附件六:公司主要财务指标

项目名称2015年2016年2017年

盈利能力

营业利润率
(%)
9.19
6.94
3.91
总资本收益率
(%)
1.66
1.35
1.73
净资产收益率
(%)
2.10
1.63
2.03

偿债能力

资产负债率
(%)
53.41
51.92
52.82
长期债务资本化比率
(%)
20.86
19.46
17.25
全部债务资本化比率
(%)
20.92
21.08
21.00
流动比率
(%)
231.83
227.48
218.59
速动比率
(%)
59.34
48.40
41.89
经营现金流动负债比
(%)
6.38
28.04
1.62EBITDA利息倍数
(倍
)
1.76
1.26
1.55
全部债务
/EBITDA(倍
)
11.88
13.37
10.92
筹资前现金流量净额债务保护倍数
(倍
)
-0.47
-0.21
-0.03
筹资前现金流量净额利息保护倍数
(倍
)
-9.85
-3.48
-0.49

经营效率

存货周转次数
(次
)
-0.05
0.05
总资产周转次数
(次
)
-0.04
0.04
现金收入比
(%)
129.45
21.05
7.39

增长指标

资产总额年平均增长率
(%)
-16.18
10.64
营业收入年平均增长率
(%)
-0.11
8.07
利润总额年平均增长率
(%)
--0.22
8.82
本期债券偿债能力
EBITDA/本期债券摊还额
(倍
)
4.38
4.71
5.94
经营活动现金流入量偿债倍数
(倍
)
83.37
95.39
63.24
经营活动现金流量净额偿债倍数
(倍
)
11.09
54.89
3.45
筹资活动前现金流量净额偿债倍数
(倍
)
-24.50
-13.04
-1.87


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公司债券信用评级报告


附件七:盘锦建投主要财务数据和指标(单位:万元)

项目2015年2016年2017年
2018年
6月
(未审计)
货币资金
537933.71
321652.08
176167.03
153883.88
应收账款
242347.74
5829.14
19034.47
19034.47
其他应收款
526914.05
567129.04
491970.86
417560.32
存货
1503380.11
2943339.13
2600811.89
2508786.93
其他流动资产
2700.00
5170.00
7970.00
8170.00
流动资产合计
2817115.70
3843123.98
3295957.44
3107599.82
长期应收款
0.00
338103.65
319042.80
269369.68
长期股权投资
32317.11
42739.07
68737.94
81854.63
固定资产
132782.57
107254.69
101409.65
99933.66
无形资产
230224.54
224919.43
219618.08
216965.68
非流动资产合计
2049060.43
713112.85
708904.47
668219.66
资产总计
4866176.14
4556236.83
4004861.92
3775819.48
短期借款
5000.00
0.00
0.00
0.00
其他应付款
904189.94
446804.92
272620.47
276499.38
一年内到期的非流动负债
207805.00
151496.89
394361.89
273852.97
其他流动负债
14826.97
11937.67
266.97
268.97
流动负债合计
1193012.28
622121.94
675963.93
559171.88
长期借款
1397628.00
1698198.76
965435.91
947085.91
应付债券
210000.00
150000.00
30000.00
0.00
长期应付款
0.00
59035.00
173200.00
153929.50
非流动负债合计
1635323.10
1907468.86
1277672.45
1143982.70
负债合计
2828335.38
2529590.80
1953636.38
1703154.59
实收资本(股本)
30000.00
30000.00
30000.00
30000.00
资本公积
1732669.87
1701431.19
1656653.69
1656653.69
所有者权益合计
2037840.76
2026646.03
2051225.54
2072664.90
营业收入
133441.23
142227.46
93908.50
511.55
利润总额
29206.15
20131.85
25757.46
21479.33
净利润
29069.51
20043.96
25692.19
21417.77
经营性活动净现金流
125167.40
-191741.03
60633.89
203490.11
投资性活动净现金流
-29563.08
-13714.44
-30809.20
-32283.28
筹资性活动净现金流
318468.14
-10826.16
-175190.37
-193832.06
资产负债率(
%)
58.12
55.52
48.78
45.11
全部债务资本化比率(
%)
47.99
49.81
41.95
37.08
流动比率(
%)
236.13
617.74
487.59
555.75
速动比率(
%)
110.12
144.63
102.84
107.09
经营现金流动负债比(
%)
10.49
-30.82
8.97
-
净资产收益率(
%)
1.43
0.99
1.25
-
全部债务
/EBITDA(倍)
22.74
20.77
21.81
-

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公司债券信用评级报告


附件八:主要财务指标计算公式

指标名称计算公式
盈利指标
毛利率(营业收入
-营业成本)
/营业收入
×100%
营业利润率(营业收入
-营业成本
-税金及附加)
/营业收入
×100%
总资本收益率
(净利润
+利息费用)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期有息
债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
利润现金比率经营活动产生的现金流量净额
/利润总额
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数
筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的全部
债务本金)
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数营业成本
/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/营业收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率(
1)
2年数据:增长率
=(本期
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=[(本期
/前
n年
)^(
1/(n-1))
-1]×
100%
营业收入年平均增长率
利润总额年平均增长率
本期债券偿债能力
EBITDA/本期债券摊还额EBITDA/本期债券摊还额
经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量
/本期债券摊还额
经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额
/本期债券摊还额
筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额
/本期债券摊还额

注:长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额

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公司债券信用评级报告


附件九:企业主体及长期债券信用等级符号及定义

符号定义
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。


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