创新股份(002812)深度研究报告:乘行业之势 造隔膜巨头

时间:2018年09月13日 08:45:19 中财网


隔膜助力锂电高性能,壁垒成就产业护城河:
隔膜作为锂离子动力电池四大材料之一,直接影响锂电池性能,具有工艺壁垒极高、产能释放迟缓、良品率差异大等行业特点,技术、成本、客户认证等构建了较高的护城河。

湿法隔膜趋势确立,行业增速持续超预期:
湿法隔膜具有更高性能指标,适用于高能量密度动力电池以及高端消费电子电池。未来湿法隔膜将成为三元动力电池首选,高端消费领域渗透率持续提升,需求增速将远超整体隔膜增速。

国内龙头加速突围,多层次差异铸就龙头:
2017年底国内湿法隔膜产能集中释放,国内厂商顺势加速布局,但国内低端市场竞争加剧,中高端市场供给不足,能够具备低成本优势、新产品技术优势并且切入全球锂电巨头主流供应链的公司将迅速扩大全球市占率。

创新股份纳恩捷,湿法龙头览全球:
创新股份收购同一控制人下另一家湿法隔膜企业上海恩捷,上海恩捷是国内最早从事湿法隔膜生产制造的公司之一,凭借技术工艺优势,切入全球一线动力电池企业,随着产能加速释放,全球市占率有望急剧提升。

投资建议:创新股份母公司从事烟草包装行业,行业长期趋势较为稳定,打造典型的“现金牛”业务。拟并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头,随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展,公司业绩将呈现爆发式增长,我们预计2018年三季度完成资产重组,预计2018-2020年摊薄后EPS为1.45、1.97、2.99元,对与目前股价(9月11日)估值为27倍、20倍、13倍,推荐!

风险提示:电动汽车政策不达预期的风险;湿法隔膜行业竞争加剧的风险。

□ .苏.晨./.曾.英.捷  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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