[看好评级]集成灶行业深度报告:踏平坎坷见通途

时间:2018年09月13日 08:41:12 中财网
投资摘要:
集成灶筚路蓝缕发展至今,第三代模块化产品终踏平坎坷,已形成超越传统烟灶的强大产品力。以距离缩短的结构改变建立起核心控烟优势,带动产品健康性、降噪、油烟分离等多种性能提升,而功能模块化使其满足多元消费需求。

市场由浅入深三级需求,为集成灶的成长构筑康庄大道。

基础:烟灶整体市场正处普及扩张期,保有量有近20 台潜力空间,厨电整体规模扩大拉动增速,而因市场竞争激烈,为集成灶抢占份额创造契机。

刚需:作为城市主体的中小户型,其小厨房场景存在空间痛点,集成灶空间节约意义重大;此外开放式厨房风格盛行,其对控烟需求的成倍放大,使集成灶具有更强刚需性。独有的刚需性形成对集成灶的高依赖市场。

拓展:功能模块化为厨电功能集成带来契机,集成灶对蒸烤箱、洗碗机等具有单向替代潜力。现阶段嵌入式蒸烤箱的市场推广联动集成灶产品覆盖。

集成灶市场携创新之势,得见通途。市场销量增速两年内均超50%,并预测未来三年复合增长率预计近60%。在渗透率不足5%的现状下,判断最保守的渗透率平衡值将超过30%,市场空间庞大。随着上游市场好转,渠道网络的推广和完善,和产品导入的深化后,集成灶将正式达到核心家电的市场规模。

竞争格局:一超多强众环伺格局。行业前五企业规模效应积累,品牌力形成,产业梯队分化初显。

一超:即浙江美大,作为整个行业的开创者与领袖,标准的制定者,手握生产规模、技术积累及渠道先手等优势,在行业顶层制霸市场。

多强:火星人、帅丰、亿田、森歌四小强各显其能。其中火星人、帅丰、亿田均有上市计划。火星人以蒸箱型集成灶做差异化突破,并大力布局线上,实现业绩翻倍与美大争锋。亿田以高研发投入厚积薄发,独有洗碗机型集成灶有望成下一增速点。帅丰以消费需求出发,深化改进安全性及清洗便捷性,与家装平台合作抢占竞争优势。森歌稳健,渐据梯队末位。

众环伺:众家电龙头入场集成灶。着重关注老板控股金帝后的集成灶布局,其厨电龙头渠道压制优势或将对集成灶市场带来强大冲击。

投资策略:看好具产品力优势和高需求的集成灶行业,看好集成灶开创者及领袖,推荐浙江美大,并持续关注新入集成灶市场的厨电龙头老板电器

风险提示:地产行业复苏不及预期,市场导入推广进度不及预期。

□ .郑.闵.钢  .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司
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