机构强烈看好 大胆买入5股

时间:2018年09月12日 16:34:01 中财网


  韦尔股份:收购豪威进军CIS 自研协同大展宏图
  外延并购快速成长,韦尔收购豪威进军CIS 市场。2018 年5 月14 日,韦尔股份发布公告称公司正在筹划收购北京豪威和思比科。豪威是世界第三大CIS 厂商,自成立以来,CMOS 传感器累计出货超过65 亿颗,在手机市场地位稳固,已经入华为、小米、OPPO、VIVO 等厂商。产品方面,豪威1300 万以上像素的高端CIS 占比逐渐增加,公司产品结构进一步改善。另外豪威在安防、汽车、AR/VR 等市场布局深厚,行业地位领先。此次收购能进一步完善公司影像领域布局,分享智能时代CIS 芯片市场的成长红利。

豪威将充分受益于高成长CIS 市场,汽车、安防和医疗等应用成为新动力。Yole Development 预计2016 至2022 年全球CMOS 图像传感器市场复合年均增长率将保持在10.50%左右,2022 年将达到约210 亿美元。其中,智能手机是CIS 的主要应用领域。如今智能手机厂商都在寻找新的手机性能以谋求差异化的竞争优势。伴随着双摄、多摄渗透率的提高以及3D 传感技术的普及,CIS 在手机领域的需求将会增加;在汽车领域,BDO 数据显示豪威占汽车市场份额高达29%,随着ADAS 与自动驾驶的迅速发展,市场对车载摄像头的数量需求将会大幅增加。安森美数据显示,2017 车均摄像头数量仅为1.5 个左右,相较2016 年已有50%左右的增长,增速较快,预计2020 年车均摄像头数量将提升至3.5 个。在安防领域,公司的夜鹰Nyxel 技术通过对灵敏度的改进使得豪威的图像传感器能够在相同的近红外光量下成像更清晰并且可以检测到更远的成像区域,降低总功耗。公司在AR、医疗领域也取得了新的突破。

设计+分销双管齐下,公司业务稳步增长。韦尔股份是国内少有的同时具备半导体产品设计和分销能力的公司。公司设计业务可以借助分销业务的渠道优势,获取更加全面的市场信息,有针对性地更好地了解客户需求。同时,公司通过的自主研发设计产品能够向下游终端客户提供更好的解决方案及专业化指导,进一步提高客户粘性。公司两种业务相互促进、相互发展,具有很好的协同效应。根据ICinsights 的数据,电源管理IC 在2016 年约占59%的市场份额,是这个领域规模最大的产品,随着移动智能设备、汽车和通信等领域对IC 电源管理芯片需求量的增加,我们认为公司将会在这一领域开拓更大的市场。另外,自去年开始,功率器件相继出现缺货的情况,8 寸晶圆的供不应求,市场需求旺盛,使得上游功率器件开始涨价,驱动了公司分销业务的爆发式增长。

盈利预测与投资建议:公司设计和分销业务相辅相成,稳步增长。我们看好公司在模拟IC 和分立器件领域的成长。若不考虑收购豪威和思比科对公司盈利能力的影响,我们预计公司 2018E/2019E/2020E 年实现营收44.7/54.7/70.3 亿元;归母净利润4.2/5.9/7.3 亿元,目前对应 PE 41x/29x/24x。若考虑收购豪威和思比科备考利润,假设2019 年开始并表,2018E/2019E/2020E归母净利润为4.2/11.4/15.8 亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示事件:业绩增速不及预期: CIS 图像传感器领域竞争加剧:汇率政策风险


  中航机电:2018H1营收利润稳健增长 机电平台空间广阔
  事件:公司发布2018 年半年报,报告期内实现营收54.50 亿元、同比增长11.68%,实现归母净利润2.89 亿元、同比增长13.53%,预计公司1-9 月业绩在4.12 到5.30 亿元,同比增长5%到35%。

核心观点
上半年营收增长稳健,盈利能力提升。 公司上半年实现营收与净利润分别实现11.68%和13.53%的增长。净利润增速略高于营收主要由于下属公司财政贴息冲减财务费用,使财务费用率由2017H1 的2.27%(调整)降低至1.19%。报告期公司航空产品营收同比增加5.95%,毛利率提升3.22%,非航产品营收同比增加21.12%,毛利率降低5.85%。剔除外延并购的影响,公司依然拥有稳健的内生增长,盈利能力持续提升。

收购完成,可转债发行,机电平台地位进一步巩固。公司顺利发行可转债,共募集资金21 亿元,主要用于收购新航集团和宜宾三江及五个航空机电产业化项目。公司成功发行可转债,不仅通过收购增厚公司业绩(2018H1 两家公司净利润合计1.05 亿),优化和完善航空机电产业链,而且提高了公司的科研生产能力和产品竞争力、有助于发挥航空机电产业平台和资本平台的规模效应,增强中航机电在航空机电业务上的发展潜力。

内生发展稳健,外延增长可期。短期看航空装备开始进入生产交付密集阶段,长期看航空装备面临大批量的升级和换代,公司作为航空机电系统核心供应商,不仅受益于新机交付,而且在升级改造及维修保障方面同样享有庞大的市场空间,预计仍将保持快速发展。另一方面公司集团内的机电产业整合稳步推进,除新纳入的新航工业和宜宾三江外,系统内仍有多家科研院所和企业的优质资产,公司作为板块重要平台未来有望持续受益。

财务预测与投资建议
由于股本扩充和收购并表的影响,我们将18-20 年每股收益预测调整为0.26、0.29、0.34 元(上次预测为0.35、0.38 和0.42 元),认为目前合理估值为2018 年的42 倍市盈率,对应目标价11.02 元,维持“买入”评级。

风险提示
航空机电能力提升缓慢;汽车配件市场开拓不确定性;产业化整合不及预期


  中际旭创:董事长和总裁增持彰显长期信心 看好公司核心竞争优势
  事件:
公司实际控制人董事长王伟修和总裁刘圣计划从9 月11 日起6 个月内每人各增持不低于3000 万元、不超过8000 万元公司股票。同时两人承诺增持实施期间及增持完成后的6 个月内不转让其持有的公司股票。

我们点评如下:
公司高管增持,同时承诺6 个月内不转让股份,彰显对公司长期发展信心。

公司董事长王伟修及一致行动人持有上市公司26.79%股权,总裁刘圣及一致行动人持有公司18.04%股权。此次双方各增持3000-8000 万元,按目前股价计算,增持比例各在0.16%到0.43%。同时双方承诺增持完成6 个月内不转让所持股票,彰显公司管理层对公司长期发展的信心。

9 月深圳光博会,旭创展示100G、400G 以及25G 全系列产品,面向5G和下一代数据中心需求的新产品已经形成产品体系,技术优势有望延续。

当前数据中心光模块正处于100G 向400G 升级阶段,旭创展示了公司成熟的多种型号400G 光模块产品,有望延续100G 时代公司技术路线和产品定制研发能力的优势,在400G 时代维持全球领先的数通龙头地位。同时公司面向5G 电信市场,推出了工业温度的25G 光模块产品,包括单线双向(BIDI)、可调谐波分复用光模块(CWDM)等产品,充分满足运营商5G前传不同的组网方案,可满足光纤直连、无源WDM 和有源OTN 方案三种主流组网需求。5G 建设有望于2019 年启动,公司25G 基站光模块产品有望切入电信市场,带来全新业绩增量。

市场对贸易战及硅光竞争存在担忧,重申我们的观点:全球光模块封装产能主要在中国,关税对中美厂商影响相当,关税竞争力不会受到影响;硅光难以突破低成本长距离技术门槛,公司聚焦2KM 产品,份额稳固。

美国最新2000 亿美元25%关税方案中包含光模块产品,9 月6 日听证会结束后具体方案仍未公布。假设关税落地,由于目前全球主要封装产能均在中国,关税影响相同,对公司竞争力影响有限。竞争对手推出的硅光产品目前仍有技术瓶颈:1)硅光材料耦合损耗很大;2)硅材料温度敏感,对功率和温控有更高要求;3)硅光无法集成激光器,封装良率较低成本优势有限。因此硅光只能实现500 米距离可靠工作,旭创聚焦2km 中长距离产品,短距离的硅光产品无法替代公司的主力产品,公司数通产品市场份额有望维持稳固。

投资建议:
公司是全球高速光模块龙头,下一代数通400G 和电信25G 光模块推进顺利,充分享受云计算高速发展带动数据中心高速光模块需求,以及5G 基站光模块全新增量。公司董事长及总裁增持,进一步彰显长期发展信心。

预计公司18-20 年归母净利润7.3、12.0、15.4 亿元,对应18 年26 倍市盈率。公司作为数通光模块龙头,目前估值显著低于同业公司,看好公司长期发展潜力,上调公司至“买入”评级。

风险提示:贸易战影响超预期,新产品研发低于预期,行业需求低预期


  桂冠电力:股息率5.73%彰显投资价值 水电高弹性业绩待释放
  大唐集团旗下广西水电龙头,18 中报归母净利12.67 亿元
公司控股股东为大唐集团,装机容量1183.81 万千瓦,其中水电1022.66万千瓦、火电133 万千瓦、风电28.15 万千瓦。公司18 上半年营收47.52亿元,同比增18.27%;归母净利12.67 亿,同比增81.22%。上半年盈利提高的主要原因是水电厂上半年来水偏好、调度水平提高,发电量增加。

清洁能源主业突出,水电装机1022.66 万千瓦、占比86.4%
公司电源结构以水电为主,清洁能源占比88.77%,水电占比86.4%。水电站集中的红水河流域水量丰沛;风电从零开始逐渐形成规模;火电比重小且淘汰了落后产能。公司位于广西、四川、湖北、山东、贵州的装机容量分别为1077.46 万千瓦、68.2 万千瓦、10 万千瓦、13.85 万千瓦、14.3 万千瓦;其中广西水电944.46 万千瓦、火电133 万千瓦。

广西用电需求旺盛,水电利用小时修复空间大
2018 年1-7 月,广西全社会用电量942 亿千瓦时,同比增长20.4%,增幅全国第一。公司2018 上半年发电量205.76 亿千瓦时,同比增长38.06%。2017Q2 以来,年内累计发电量同比增速持续上升,电量消纳状况持续改善。公司2015~2017 年利用小时平均值为4001、3402、3412 小时,其中广西水电的利用小时分别为4295、3613、3801 小时,近两年利用小时数处于相对偏低水平,修复空间较大。

17 年分红比例79.69%,高股息率彰显投资价值
2017 年公司分红占归母净利润比例达到79.69%,股息率5.73%,在A 股主要电力上市公司中较为领先。公司水电主业突出、整体业绩稳健,2018 上半年盈利同比改善明显,预计18 年股利分配仍将维持较高比例;在当前市场波动的背景下,高股息率将有效提高公司的投资价值。

广西电改新政:弃水状况有望改善,电价下调负面影响不大
今年4 月1 日开始执行的电改新政明确了水电与火(核)电发电权交易方案及工业园区和现代服务业电力市场交易方案。预计全年平均电价同比下降,但政策同时也将促进水电消纳;综合来看,预计政策本身对公司18年业绩负面影响不大,若弃水状况改善显著,或将有效释放业绩弹性。

盈利预测
我们预计公司2018-2019 年归母净利润为29.0/31.2 亿元,对应EPS 为0.48/0.51 元。我们采用相对估值法,结合当前可比公司估值情况,给予公司2019 年13.5xPE,对应股价6.89 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动,用电需求降低,水电来水不及预期,电价下调幅度扩大,水电消纳不及预期


  大秦铁路:受外部影响8月运量小幅下滑 全年运量继续上行
  投资要点:
新闻/公告:公司公布8 月份生产经营数据,8 月份大秦线完成货物运输量3748 万吨,同比减少2.47%,日均发运量120.9 万吨,日均开行重车84.2 列,其中日均开行2 万吨列车58.7 列。同时上半年累计发运量高达30166 万吨,同比增长5.92%。

受隧道维修影响,8 月运量有所下降,但需求依旧旺盛,月末运量回升。8 月大秦运量有所下滑,从同比口径看,8 月份运量3748 万吨,较去年同期3843 万吨较少2.47%;从环比口径看,8 月份日均发运量120.9 万吨,较7 月份日均量125.3 万吨环比下滑3.5%。8 月运量下滑主要受外部环境影响,7 月底至8 月上旬,大秦线下庄至茶坞间摩天岭隧道受水害影响,部分路段限速,影响每日运量10-20 万吨。从秦皇岛港及曹妃甸港港口铁路调入量来看,自8 月上旬隧道维修结束以后,中下旬运量开始回升,8 月末日运量应该已恢复至5、6 月份高位。同时从秦皇岛港、曹妃甸港库存看,7 月底以来随着隧道维修影响大秦运量,港口库存持续下降,秦皇岛港、曹妃甸港分别降至600 万吨以下、480 万吨以下,8月下旬大秦运量恢复高位后库存才维稳回升,充分体现需求还是旺盛的。七八月份为传统水害多发季节,受外部环境影响日均运量偶发性下滑为正常现象,同时水害结束后大秦运量回升,再次验证大秦运输需求旺盛的大逻辑不变。

机车采购开始招标,“公转铁”运力开始落实,煤炭供给侧改革叠加“公转铁”政策,未来大秦业绩高位稳健。近期铁路总公司连续发出招标信息,涉及9600KW 大功率电力机车188 台,C80B 运煤车4602 辆,“公转铁”政策涉及的第一批机车采购开始落实。长期看,大秦线运输需求将持续旺盛,“公转铁”带动煤炭运输结构改革,17 年“三西”地区产煤22 亿吨左右,四条既有铁路线外运8 亿吨,“公转铁”带来的铁路运输需求空间巨大;另外煤炭供给侧改革持续进行,煤源地继续向“三西”地区集中,西煤东运整体需求持续增长。此外,朔黄、瓦日、蒙冀等线路对大秦分流有限,因此长期看,大秦线运量将持续维持高位稳健。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计18-20 年归母净利润分别为142.65 亿元、150.15 亿元、156.97 亿元,对应现股价PE 分别为9 倍、8 倍、8 倍。前期受市场情绪影响,公司股价非理性回调,在当前市场环境下,公司股息率高达5.9%,低估值高股息,极具资产配置价值,再次强调“买入”评级。

风险提示:西煤东运需求走弱。

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