[推荐评级]国投电力(600886)业绩预览:电力供需带动基本面恢复 上半年盈利有望同比增长31%

时间:2018年07月13日 08:00:30 中财网


预测1H18 盈利同比增长31%
国投电力公告上半年主要经营数据:总发电量同比增长20%至652亿千瓦时,水电、火电、风电分别同比增长2%、49%和45%至346、294 和10 亿千瓦时。上半年平均上网电价同比增加6%至0.322 元/千瓦时,其中水电、火电、风电分别同比+1%、+6%和-0.3%。我们预计公司上半年盈利有望同比增长31%至16.9 亿元。

关注要点
电力需求高增长带动各类电源发电量均大幅提升。二季度单季水电、火电、风电发电量分别同比增长5%、53%和30%至164、145和5 亿千瓦时,主要受益于1-5 月全社会用电量同比增长9.8%,以及去年下半年湄州湾2 期2 吉瓦火电机组的投产。

二季度火电电价同比增长7%,受益于:1)去年7 月火电标杆电价的上调;2)市场电价差出现小幅收窄。据行业调研,由于上半年部分地区电力供应偏紧,个别省份已经出现电力集中交易价格较标杆电价折让收窄。我们预测2018 年全年市场电折让幅度有望较去年缩小0.5~1 分/千瓦时。

二季度燃料成本环比有望回落。在政府对煤价的积极管控下,2季度5,500 大卡动力煤价格环比下降10%至633 元,我们预计公司2 季度单位标煤成本有望在一季度726 元的水平上环比回落。

增值税返还政策到期,雅砻江盈利轻微下降,但对整体业绩仍提供稳定支撑。虽然上半年不再有增值税返还收益(仅一季度尾款回收),但随着5/6 月份来水改善,雅砻江二季度发电量同比增长3.18%,较一季度的下降0.70%明显改善,上半年发电量合计增长1.96%。考虑到增值税政策到期的影响,我们预计雅砻江上半年业绩同比基本稳定,轻微下降。

估值与建议
考虑到上半年发电表现良好,火电利用小时的提升超预期以及电价折让的收窄,我们上调2018/19 年盈利预测至40 亿/43 亿,同比增长24%/7%,重申推荐评级,目标价人民币9.41 元,对应15.9x/14.9x 2018/19e P/E,较当前股价有29%的上升空间,当前股价对应12.3x/11.5x 2018/19e P/E。

风险
电力需求不及预期。

□ .刘.俊  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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