[买入评级]桂冠电力(600236)点评:来水持续向好 高分红高股息率价值突显

时间:2018年07月12日 11:00:17 中财网


结论与建议:
  公司公布上半年发电情况,公司H1 累计发电205.76 亿千万时,同比增长38.06%,其中,水电192.42 亿千瓦时,同比增长45.21%;火电10.51 亿千瓦时,同比减少23.56%;风电2.83 亿千瓦时,同比增长1.80%。分季度来看,Q2 累计发电量114.97 千瓦时,同比增长60.80%。

  今年以来广西流域来水充裕,业绩有望稳定增长,最新股息率达6.10%,预计公司18、19 年分别实现净利润27.95 亿元(YOY+11.31%)、28.33 亿元(YOY+1.37%),EPS 分别为0.46、0.47 元,当前股价对应2018、2019 年PE 分别为12X、12X,估值较低,给予2018 年15 倍PE,对应目标价6.9 元,给予“买入”建议。

大唐集团水电上市平台,水电资产优质:公司是大唐集团唯一的水电上市平台,目前公司拥有水电装机925.5 万千瓦,火电装机133 万千瓦,风电装机28.15 万千瓦。公司拥有广西红水河流域的水电开发权,旗下龙滩电站装机量490 万千瓦,是国内第四大水电站,公司拥有的水电装机占广西水电装机容量的比例超过五成,是优质的地方水电龙头。

来水持续向好,发电量增长弹性大:今年以来广西的水势良好,公司发电量实现高增长,H1 累计实现发电205.76 亿千瓦时(YOY+38.06%),其中,水电192.42 亿千瓦时(YOY+45.21%),火电10.51 亿千瓦时(YOY-23.56%),风电2.83 亿千瓦时(YOY+1.80%)。分季度来看,Q1发电量90.79 亿千瓦时(YOY+26.98%),Q2 发电量114.97 亿千瓦时(YOY+60.80%),各流域雨水充沛发电量逐季提升,预计7-9 月达到来水巅峰,加之公司流域梯级综合调度能力增强,今年发电总量料稳定增长。

高分红高股息率:公司2017 年每10 股派现金红利3.3 元,股利总额为20.01 亿元,分红率高达80%,公司3 年平均分红率为60%,分红稳定,若按今日收盘价计算,最新股息率已达6.08%,显著高于同类水电上市公司,公司已进入平稳运营阶段,资本开支少,未来料维持高分红。

盈利预测:今年以来广西流域来水充裕,业绩有望稳定增长,最新股息率达6.10% , 预计公司18 、19 年分别实现净利润27.95 亿元(YOY+11.31%)、28.33 亿元(YOY+1.37%),EPS 分别为0.46、0.47 元,当前股价对应2018、2019 年PE 为12X,估值较低,给予2018 年15 倍PE,对应目标价6.9 元,给予“买入”建议。

□ .宋.秋.忆  .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司
各版头条
pop up description layer