[推荐评级]航空运输行业点评:东方航空向吉祥航空等非公开发行股票 民航混改迎来新突破

时间:2018年07月12日 09:00:35 中财网
东方航空拟向上海吉祥航空、上海均瑶(集团)有限公司及/或其指定子公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司非公开发行A 股股票,发行数量不超过16.16 亿股(含本数),募集资金总额不超过人民币118亿元(含本数)。募集资金扣除发行费用后,净额拟用于引进18 架飞机项目、购置15 台模拟机项目和购置20 台备用发动机项目。

与此同时,东方航空拟向吉祥航空及/或其指定控股子公司非公开发行不超过5.18 亿股H 股股票(含本数)。本次非公开发行A 股股票和非公开发行H 股股票互为条件。本次非公开发行H 股股票的募集资金总额不超过35.5 亿港元(含,折合人民币29.97 亿元),所募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充公司一般运营资金。

东航资产负债率将显著降低。本次非公开发行完成后东航总资产和净资产均将相应增加,资本金实力将有所增强,净资产水平得到提高,资产负债率得到降低,有利于优化本资本结构,改善盈利能力、增强抵御财务风险的能力和公司整体竞争力,为东航进一步发挥主业优势提供有力保障。截至2018 年3 月31 日,东方航空资产负债率为74.08%。若按照本次非公开发行A 股和H 股募集资金总额匡算,发行完成后东航的资产负债率将最低下降至69.55%。

短期将摊薄即期回报。按本次非公开发行A 股和非公开发行H 股数量发行上限匡算,本次非公开发行A 股及非公开发行H 股完成后,东航总股本将有144.68 亿股增至166.02 亿股,在收益不变的情况下,即期回报摊薄12.85%。

东航集团持股有望突破50%的国有控股的界限,航空业混改迈出重要一步。按本次非公开发行A 股和非公开发行H 股数量发行上限匡算,本次非公开发行A 股及非公开发行H 股完成后,东航集团对东方航空的合计持股比例由56.38%最低下降至约 49.13%,首次突破50%的国有控股界限,保持相对较高比例, 公司的控股股东仍为东航集团,公司实际控制权未发生变化。此前东航已经引入达美、携程等战略投资者,美联航入股南航,本次向吉祥航空结构调整基金等非公开发行率先实民航业的”相对控股“,混合所有制改革不断推进,东航及其他国有航空公司也有望不断取得新的突破。

东航吉祥战略合作有望进一步稳固上海市场竞争格局,未来持续深度合作空间大。按起降架次计算,东航(包括上航及中联航)在上海两场的份额为39.9%,吉祥航空为8.8%,两者总份额近50%。东航与吉祥达成战略协作后,将进一步巩固其在上海市场的龙头地位。同时,考虑到两者基地以及航线重合度高,未来持续深化合作空间大。

风险提示:政策执行不达预期,行业供需失衡,宏观经济增长时速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件
□ .张.晓.云./.龚.里  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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