[优于大势评级]汽车行业周报第9期:乘用车销量环比微增 重卡持续景气

时间:2017年11月15日 15:01:55 中财网
核心观点:
【TOP Call】本周我们重点推荐潍柴动力(000338)。

核心推荐逻辑:
(1)重卡行情不熄火,明年不会断崖式下跌,我们搭建了两种模型对近些年的重卡保有量进行测算,推算出明后两年重卡销量仍将随着中国经济的继续增长而保持景气,而不会出现市场上普遍担心的断崖式下跌。

(2)重卡发动机排量向上趋势确定,潍柴为该市场的绝对龙头。从欧美各国的情况来看,13L 以上的发动机在重卡市场上为绝对主流,目前国内也有发动机排量向上趋势,潍柴13L 发动机技术领先,受益该趋势。

(3)收购凯傲和德马泰克,多元化布局降风险。凯傲被收购后扭亏,成为新的利润贡献点,凯傲和德马泰克在业务上和地区市场上都能产生很好的协同作用。

(4)公司财务计提谨慎,前三季度资产减值损失12 亿,其中前两个季度资产减值损失9.5 亿,其中坏账准备3 亿、无形资产减值准备3.7 亿。应收账款部分收回后,资产减值准备能够冲回。

(5)市值上来看,我们对重卡业务估值为745 亿(18 年57 亿利润,13 倍PE),凯傲部分的市值为290 亿,合计合理市值为1045 亿元,现在(17 年11 月11 日)公司市值为707 亿元。

我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为62 亿、64 亿、70 亿,市盈率分别为11 倍、11 倍、10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:重卡增长速度未能持续,新能源汽车销量不达预期。

□ .刘.军./.李.恒.光  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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