中金公司:11月有望深蹲起跳 看好钢铁板块估值修复

时间:2017年11月10日 14:18:33 中财网
  事件
  9月以来,钢铁板块在对环保限产和需求的悲观预期下大幅走低,申万钢铁指数从9月初高点一路下挫,截止11月3日低点跌幅达13.4%,螺纹贴水也一度扩大至416元/吨。随着限产临近,库存去化,市场对供需预期逐步改善。黑色系商品期货价格11月以来震荡向上,螺纹贴水再次缩窄。我们认为,四季度钢铁盈利仍有支撑,板块11月有望深蹲起跳,迎来估值修复行情。

  评论
  环保限产11月密集落地,四季度现货价格有望坚挺。11月以来各地限产政策密集出台,供给侧收缩信心增强。根据我们测算,此次采暖季限产将给粗钢产量带来约3500万吨的缩减。此外,近日重污染天气频发,京津冀启动重点督查重污染天气应急预案,强化督查和应急减排,钢材现货价格受到供给收缩的支撑。当前钢材社会库存仍在去化通道,现货价格有望保持坚挺。

  矿价走势趋弱,钢铁板块盈利继续走高。尽管近日铁矿石期货随着黑色系商品期货上涨,但是现货市场上铁矿石依然受到需求端钢厂减产的影响保持低迷,港口铁矿石库存再次开始攀升。2018年四大矿山继续增产,铁矿石供应继续保持上升的趋势,供需格局并未得到改善。四季度以来钢材价格小幅震荡上行,叠加矿价趋弱,钢厂盈利面进一步扩大。根据一个月的库存模拟盈利,螺纹/热轧/冷轧吨毛利自10月以来分别上涨了108/91/193元/吨。

  明年地产投资有望超预期,需求不用过分悲观。受1)一二线城市今年房企大量拿地和公共住房建设提速,2)三四线城市开工未售库存偏低而土地库存仍高的支撑,我们地产组预计明年房地产投资增速明年有望超10%。此外,基建投资增速虽然可能小幅放缓,但仍将保持稳健。我们认为对宏观经济及下游需求不用过分悲观。

  投资建议
  随着限产的大规模落地以及重污染天气应急预案的启动,钢铁供给收缩有望支撑钢价,同时铁矿趋弱助力钢材盈利维持高位。往后看,盈利持续性和需求韧性预期差的逐步修复,有望带动四季度板块的价值重估行情。

  风险
  环保限产执行不及预期,下游需求大幅下滑。
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