机构推荐:下周具备布局潜力金股

时间:2017年11月10日 14:00:09 中财网
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  1、贵州茅台:以更长远的视角看茅台 重申“买入”
  核心观点:我们认为,尽管当下报表节奏捉摸不准,但时间拉长来看茅台的市值与利润、现金净流入与利润、出厂价与一批价均会匹配。我们建议往后看三年茅台的成长空间,进而倒推当下的估值是否合理。我们认为,未来三年是茅台酒量价齐升的三年,未来三年量和价复合增速均可达10%左右,依此推算预计2020年茅台收入有望达到1000亿元,净利率也会提升2个百分点。考虑利息收入以及系列酒的增长,我们认为2020年茅台净利润有望达到550亿元以上,届时市值也有望突破1.4万亿,上调12个目标价至810元,重申“买入”。

  往后看三年,结构更清晰。我们设立的先行指标显示茅台的景气趋势依旧延续,市场纠结于茅台的报表还有多大的张力、茅台何时提出厂价以及提价幅度等问题,我们认为时间拉长来看,市值和利润、现金净流入和利润、出厂价和一批价均会相互匹配。当下的茅台有较大的提价空间,利润也有待逐步释放,因此我们建议往后看3-5年,来倒推现在的市值是否合理。

  茅台酒未来三年量价均可实现约10%增长。我们认为双周期共振有望推升业绩加速成长。茅台酒具备商品和金融双重属性,在人均收入持续提高以及消费升级的大背景下,茅台酒的需求有望保持稳定的增长。在涨价预期下,金融属性凸显,增库存周期延续,双重要素叠加,再考虑茅台的供应能力,我们认为茅台酒未来三年量价均可实现近10%的复合增长。

  2020年茅台收入有望实现1000亿元。我们认为未来三年是茅台酒量价齐升的三年,预计2020年茅台酒销量有望达到4万吨,吨酒价格有望提高40%达到1146元,收入有望实现1000亿元。按照我们的模型测算,净利率有望达到52%,届时净利润将达到520亿元。 2020年系列酒以及利息收入有望突破120亿元。与去年相比,我们预计今年利息收入有望增加16亿元,随着现金的逐步增加,预计到2020年每年的利息收入的增量有望超过16亿元,考虑到系列酒的收入,我们保守预计2020年系列酒和利息收入有望突破120亿元。

  综合而言,我们假设未来三年茅台酒销量每年增长10%、提价10%、利息收入每年增加16亿元,预计2020年公司净利润有望达到580亿元。参照国际成熟消费品行业龙头估值水平,我们给予茅台25倍PE,对应2020年茅台市值有望达到14500亿元。 上调12个月目标价至810元,重申“买入”评级。我们上调盈利预测,预计公司2017-19年实现营业收入分别为582、737、893亿元,同比增长45.1%、26.5%、21.2%,实现净利润分别为259、340、424亿元,同比增长55.1%、31.1%、24.7%,,对应EPS为20.6、27.1、33.7元。我们上调12个月目标价至810元,对应2018年30X,重申“买入”评级。

  风险提示:限制三公消费力度加大、食品品质事故。(中泰证券 范劲松)
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