悲观的预期正在逐步修正

时间：2010年07月10日 12:13:03 中财网

　　2500点以下，A股经历了一次急速破位下跌之后的超跌反弹，本周周K线收出今年调整以来的最大周阳线，量能也出现有效放大，市场悲观气氛得到一定程度的遏制。
　　从3478点开始，A股市场进行了两轮比较明显的调整：第一轮是大盘蓝筹股的下跌，尤其以受政策调控影响较大的地产、银行为主；第二轮即是从去年开始一直强势的中小盘股票从沪指2500点开始出现的明显调整。
　　股市是经济的反映，也是未来预期的折现。在经济处于结构调整之时，指数很难走出趋势性的上涨，而构成指数的权重所代表的行业景气度的下降，又从长期的角度制约着市场估值的显著提升，这种预期以及悲观的情绪反复循环，不断强化，与2007年下半年乐观情绪不断蔓延是一个道理。因此，在总体的下跌趋势暂难扭转的状态下，市场反弹更大的可能性是超跌以后的反弹。在2500点一带市场尝试过反弹，但由于中小盘股票的高估值状态与大盘权重股相比，更像是一种"堰塞湖"现象，失衡的情况没有有效解决，反弹的基础并不牢靠。A股市场只有在释放中小盘概念性股票的高估风险之后，在大盘权重股的配合下，才能具备较好的反弹基础。而2500点以下这次的快速挖坑，以及中小盘股票的急速下跌，都使得本次的反弹具备前几次不一样的基础条件。
　　笔者认为，如果本次市场上涨的品种能够显示以下两大特征，那么反弹的空间和幅度应该会较大：其一、对于房地产、银行板块的悲观预期的修正。银行、地产受制于政策因素影响，又由于权重因素，对指数影响较大。尤其是银行，市场一直在担心其呆坏账导致未来业绩下降。问题是，当一个近10年利润增长保持在20%以上，平均PE仍旧在10倍左右的时候，只能说明市场对银行业预期低且悲观。未来如果银行业真如经济放缓，地产大跌出现经营衰退，那么由于低预期已经提前反映，到时股价将会以相对适当反映这种变化。假如未来银行业不发生市场所担心的事情，实际上银行业将会以一定条件和事件为诱因修正这种低预期。
　　其二、从去年下半年开始市场一直在谈新旧模式之分，以及新经济、新能源等板块的投资机会。其实，潮水退去之后，业绩的增长是检验公司的唯一标准。并且，技术的变革和创新并不是唯一的路径，制度、模式、组织的变革、进口替代也是产业升级的必经之路，这就意味着和市场目前热衷的新兴产业炒作是有区别的，前期中小盘股票的调整除了估值的挤泡沫之外，投资逻辑的修正和对经济发展的理解偏差才是股价下跌的内在原因。所以，如果上涨的品种是产业升级以及大消费时代的受益品种，那么这些品种才是投资者值得注意和研究的。
　　好的公司也需要有好的价格。当我们回头看看2003年-2005年的A股市场，再回想贪婪与恐惧的哲学，会明白：投资，有时候并不需要光彩夺目的多头市场和靓丽的牛股。正确的理念和坚定的信心也是熊市过冬的必要条件。