红太阳(000525)整合吡啶碱资产，谨慎对待

时间：2008年12月18日 09:54:03 中财网

　　评论：
　　本次非公开发行股票的发行价为公司本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票交易均价，即9.28元/股，预计非公开发行股份数量不超过3亿股，标的资产的模拟账面值约为10.06亿元（未经审计），预估的价值约为26.9亿元，发行PB在2.67倍左右，发行后公司总股本不超过5.80亿股。
　　红太阳股份自身业务主要集中于化肥贸易和农药销售，其中农药产品包括百草枯、三氟氯氰、吡虫啉、毒死蜱等，本次注入资产包括南京生化和安徽生化合计吡啶碱生产能力3.7万吨/年，吡啶下游除草剂敌草快产能600吨/年，百草枯产能9000吨/年，三氯吡啶醇钠产能10000吨/年，外加双甘膦产能2万吨/年。
　　虽然公司公司在吡啶碱的合成工艺上有了重大突破，但是我们仍对其完善产业链下一步的发展持谨慎态度，首先，前期公司吡啶产销量不稳定，产品质量虽然在今年下半年有了较大改善，但是不排除工艺条件完善过程中所带来的波动，影响其自用效率；其次，虽然公司已经部分打通了下游生产线，但是吡啶类下游多数产品仍需要包括氨氧化和定位氯化在内一系列合成技术储备，这也将成为公司下一步攻克的重点。
　　目前，草甘膦的价格已经从前期最高点10万元暴跌到了2万元左右，江山股份、新安股份、华星化工以及扬农化工等一系列已建或在建的大型草甘膦项目的落实使草甘膦产业出现了严重供大于求的局面，未来草甘膦的方向必然向大型化和具有环保先行优势的企业转移，由于草甘膦的直接影响，其前体双甘膦价格也出现了大幅度下滑，我们认为公司20万吨双甘膦项目建成后将必然加剧产业竞争格局，而天然气的价格和额度审批仍存在较大的不确定性，建议投资者谨慎对待对该项目的最终效果。