三全食品（002216）采取积极措施应对外部困境

时间：2008年11月20日 09:35:04 中财网

　　◆经济环境恶化影响速冻行业：
　　从历史上看，速冻行业收入的增长率都在20%以上，但今年下半年突如其来的宏观经济环境萧条也影响到了速冻行业。预计08年全年行业的收入增长率会低于20%。但从长期来看，速冻行业的市场容量仍然很大，未来具有较大的增长空间。
　　◆采取积极措施应对外部困境：
　　在经济不景气的境况下，公司以更加严格管理应收账款的手段来防范风险。据公司介绍，应收款中主要构成来自商超，经销商的应收款较少；公司在生产规模固定的情况下，要尽量满负荷生产，保持销量，保持对市场占有率。
　　公司的策略就是通过控制价格，保持相对稳定的毛利率，并通过费用来调节利润。公司在成本快速上升的时候对产品价格进行上调，目前又因成本和需求不足的原因对产品价格进行下调。高端产品状元水饺的价格有所下调，并加强促销，中端产品的灌汤水饺销量有所增加。这有利于保持销量，保持市场占有率。
　　◆盈利预测：
　　我们预计2009年公司的成本压力有所缓解，08-10年的单位成本增幅分别为11.2%，3.6%，2.1%，而公司产品价格涨幅可以覆盖成本上升，从而维持相对稳定的毛利率水平。我们对公司08-10年的EPS预测为0.89元，1.08元和1.38元，净利润增长幅度为15.5%，21.3%和28.4%。目前08-09年的动态PE为30.24X和24.93X；另外，根据DCF模型，取WACC为9.79%，长期增长率为1%，得出每股价值30.72元。我们对公司的目标价格设定为30元，投资评级为"增持"。