证监会提示基金债券投资风险

时间：2008年11月20日 07:35:06 中财网

　　严禁"长券短做"、"藏券"等违规操作
　　日前，证监会向各家基金公司以及托管行下发了《关于基金债券投资相关风险的提示函》，明确提出，债券市场近期表现活跃，呈现稳步扩大态势，货币市场基金规模不断扩大，各类基金固定收益品种投资总体运作情况较好，但也出现了比如部分基金持有信用类债券比例过高、个别货币市场基金偏离度超过0.5%等值得关注的问题。
　　在提示函中，为规范基金债券投资运作，防范行业系统性风险，证监会给予六点提示。第一，汲取货币市场基金及中短债基金投资风险的历史教训，严禁"长券短做"、"藏券"等违规操作行为，杜绝片面追求收益率和基金规模的做法；第二，投资信用债的规模要与基金风险收益特征相匹配，坚持审慎原则；第三，根据市场利率及时调整投资组合的久期；第四，加强基金投资品种流动性的管理，合理控制基金规模，改善持有人结构，防范大额资金套利；对于货币市场基金偏离度，该提示函明确规定在一年内偏离度两次超过0.5%将受行政监管。此外，基金托管行应加强投资监督力度。
　　有媒体分析指出，该提示函的根本意图在于防止部分基金公司操纵固定收益品种投资的收益率，片面追求基金规模的扩大。与股票市场的竞价机制不同，由于货币市场采用的是议价机制，因而货币基金的收益率更易被操纵。基金可以找交易对手以高于实际价值的价格将所持债券卖出，从而拉高自己的收益率。此外，提示函中提到的"长券短做"和"藏券"也是操纵货币基金收益率的惯用手法。
　　所谓"长券短做"，即部分货币基金为规避基金合同中持券剩余久期不超过180天的规定而以频繁回购的方式把长期债券久期做短，以更低的利率获得更高收益。而"藏券"是指部分货币基金找人代持自己的长期债券，再在约定的时间内以一定的价格买回来实现较高收益。
　　此外，提示函中提到的货币基金的偏离度过高的问题。高偏离度意味着其价值的水分过大。一权威人士在接受媒体采访时解释，债券的价值是固定的，以还本付息的利息为基础的。近期的连续降息使多数债券的交易价格高于银行间收益率曲线的内在价值，很多投资者误以为这会使货币基金产生高收益从而拼命去买，但随着债券的价格被越炒越高，它的流动性风险也在逐步累积，当价格过高时，债券无法顺利卖出，基金将不得不持有到期，届时，基金的净值受拖累下降几百个基点亦有可能，而受到损失的就是那些基金持有人。