保险板块：金融海啸中 谁置身事外

时间：2008年11月17日 16:55:57 中财网

　　欧美发达国家金融机构深陷金融危机，流动性严重不足，甚至资不抵债。而中国金融机构尚未国际化加上人民币资本项目下不能自由兑换，使中国金融体系及中国金融机构躲过一劫，目前中国金融机构现金充裕，投资价值显现。我们认为，未来不甚明朗的情况下，保险股可以成为投资的避风港，观点如下：
　　第一、保险公司续保业务稳定，现金流充足，日常经营受外围的冲击很小。同时，保险业务有个特点，保单越往后越值钱，因此，如果新单业务减缓，未来业绩反而会有些提升。
　　第二、资产比较单纯，质量比较高。保险公司除了持有一些股票之外，其他的资产集中在银行存款、国债、金融债和有银行担保的企业债，这些资产的安全性很高，基本不存在贬值的可能。实际上，保险行业处于初级阶段，投资渠道仍然狭窄，这恰好让保险公司有可能在未来的经济危机或金融危机中独善其身。
　　第三、成本控制权掌握在保险公司手里。预计年底及未来2-3年分红利率和万能险结算利率将会大幅下调，承保成本必然下滑。
　　第四、管理层成员大多具有海外工作经验，考虑到金融行业的特点，他们将更有能力应对这种复杂的经济形势。
　　历史印证：经济危机若发生，保险公司将借用04年的经营策略
　　04年的经营策略，承保方面，保险公司个险、银行和团险业务全面收缩，其中以银行为甚，由03年的105.62亿元下降至59.17亿元，下降幅度43.98%；投资方面，受到投资渠道限制，各家公司权益投资的比例不超过5%，在股市低迷的背景下，定期存款利息和债券收益完全弥补了承保成本及费用，当年实现利润，净资产有一定的增长。我们认为04年的经营策略较为成功，未来完全可以适用。净资产保持不缩水，内含价值便不会下降，保险股的估值底部便可确认。今年三家上市保险公司在内部管理控制上成效较去年有所改善，显示了主营业务仍然保持健康稳定的状态。
　　个股点评：
　　中国太保（601601）
　　公司是中国领先的综合性保险集团公司之一，是我国第二大财产保险公司，主要通过下属的太保寿险、太保产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太保资产管理公司管理和运用保险资金。
　　根据中国保监会公布的数据，公司08年上半年人寿保险业务和财产保险业务市场占有率分别为9.1％和11.6％，行业排名分别为第三位和第二位，公司大多数产品集中于机动车保险、企业财产及工程保险，以及短期意外保险，根据保监会公布的中国保险业数据，财产保险业务市场占有率11.6％，保持稳定，行业排名第二；08年上半年财产保险业务实现保费收入157.65亿元，较上年增20.2％，稳健的赢利增长也依赖于公司拥有中国领先的保险营销和服务网络，营销网络覆盖了全国几乎所有的省、自治区和直辖市。
　　中国平安(601318)
　　公司是全国领先的综合性金融服务集团，公司经营区域覆盖全国，是以保险业务为核心，以统一的品牌向客户提供包括保险、银行、证券、信托等多元化金融服务的全国领先的综合性金融服务集团。公司的业务主要集中在中国经济比较发达，相对富裕的沿海地区，包括北京、上海、天津等。
　　中国人寿(601628)
　　公司是国内最大的人寿保险公司，通过由保险营销员队伍、团险销售队伍以及专业和兼业代理机构组成的遍布全国的广泛分销网络，提供个人人寿保险、团体人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务。公司今年上半年个人寿险保费增长率为60.4％，较上年同期66.2％。其中投资型保费收入增长较快，同比增速达到101.1％。值得注意的是个人寿险的风险型保费增速达到23.1％，恢复到了2003至2006年的历史平均水平。另外公司是中国最大的保险资产管理者和最大的机构投资者之一，通过资产管理公司，公司还可以为其他保险公司提供资产管理服务。随着我国国民生活水平的逐步提高，人们对于寿险行业的认识以及需求正在快速的提高，公司未来的发展前景值得我们期待。
　　经过仔细考究，值得注意的是，三家保险公海外投资的情况还是各有不同。中国平安、中国人寿、中国太保QDII 额度分别为上年末总资产的15%、2%和0%，太保因为没有QDII 额度而避免受到大的影响，平安投资富通的股票则因为富通股价大幅下跌亏损超过200 亿元人民币，并在第三季度计提157 亿元减值损失。因此，相比较之下我们认为--中国太保（601601）投资价值更明显！