深天马A（000050）奥运负面效应体现，预计4季度业绩反弹

时间：2008年10月28日 16:36:31 中财网

　　事件描述
　　深天马A今日公布了三季报，主要会计指标为：

　　事件评论第一，奥运负面效应体现，当期业绩亏损深天马3季度单季小幅亏损251万元，前三季度累计实现净利润3977万元，比上年同期下降近40%，而中报时公司业绩同比下降20%左右，考虑投资收益后业绩下滑的幅度还要大一些。
　　上半年公司主要受累于上海天马产能爬坡期的亏损。由于液晶面板大幅度下滑，加之良品率、订单均处于爬坡期，在较大的折旧压力上海天马亏损造成了公司主营业务下滑。3季度由于奥运期间对山寨机的严厉打压，公司模块业务又受到了较大影响。
　　事实上，公司由于兼具小尺寸面板业务和模组业务，对行业周期性的抵御较好。随着上海天马亏损逐渐减少，模块业务成本压力的缓解，我们预计公司最坏的时间已基本过去。
　　第二，业务模式创新效果明显，4季度业绩有望反弹由于手机制造商推出新款手机的速度不断加快，手机样式日见多样，手机市场竞争加剧，导致对显示模块订单价格压力加大，批量更多，要求的反应速度也更快。以往的订单式模块生产方式面临库存风险加大，供应链管理难度增大，生产难以协调等诸多问题。
　　深天马根据市场特点，推出"模块超市"的概念，常备十余种"标准化"的显示模块，不再接受订单式的生产，从而大幅度缩短了了产品开发周期、采购周期和生产周期。这种经营模式可发挥深天马强于小厂商的规模优势，同时，由于深天马尚不具备大批量向领先手机厂商供货的能力，此举充分发挥了深天马相对一流厂商规模较小的灵活性。事实上，充分个性化的一个有效手段就是各模块的标准化，在山寨式DIY手机的潮流中，我们十分认同深天马这种经营模式的创新。
　　我们预计经营模式的创新将逐步体现在经营效益上，对深天马4季度业绩反弹持乐观态度。

　　第三，调低盈利预测，维持"谨慎推荐"评级公司业绩增速略慢于预期，我们下调公司2008-2010年盈利预测为0.32，0.39和0.47元，维持"谨慎推荐"评级。