方圆支承（002147）产能释放保障业绩增长

时间：2008年10月27日 15:15:59 中财网

　　明年公司将迎来质的飞跃，其精密级中圈和大圈产品将逐步投放市场，届时公司的业绩将伴随产品结构显著提升。
　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★★
　　事件：
　　10月21日发布2008年三季报：公司2008年1-9月实现营业总收入2.79亿元，归属于母公司所有者的净利润7428万元，基本每股收益0.40元。其中，公司7-9月营业总收入为9464万元，归属于母公司所有者的净利润为2381万元，基本每股收益0.13元。
　　评论：
　　三季度环比增速略有下滑
　　从公司单季度环比增速情况看，公司业绩增长具有一定的波动性：二、四季度，无论是营业收入还是净利润环比增速都快于一、三季度。尤其是每年四季度的净利润增幅均有大幅提高。从08年三单季度情况看，公司营业收入、净利润环比增速均出现了负增长，其中三季度较二季度环比下降了13.45％。
　　三季度同比增长依然强劲
　　从公司的同比增速看，公司营业收入均维持了稳定而有快速增长的势头，从07年起，公司各个报告期内的同比增速均处于60％左右；而公司净利润同比增长虽然有所起伏，单始终保持在100％以上的高增长速度。08年1－9月份，公司净利润同比增长135.09％，达到7428万元。
　　公司募投项目顺利产，产能释放
　　由于公司60300套/年募集资金项目于上半年顺利达产，公司产能得到释放，08年前三个季度回转支承产量同比增长55.48％，仅上半年为公司贡献3068万元的收益；根据公司中报披露的项目进展情况，我们预计精密级回转支承生产线项目也有望于年内进入收获期。募投项目的投产有利于公司突破产能瓶颈，业绩得到释放。由于产能问题，过去国外市场基本放弃，而08年上半年，公司出口收入同比增长133.9％。
　　预计全年毛利率维持在45％左右
　　1－9月份，公司销售毛利率为45.77％，而上年同期，公司销售毛利率为42.08％，由于公司产能的提升降低了固定成本，产品单位成本下经，公司销售毛利率得到提高。
　　公司自上市以来，产品毛利率持续提高，08年上半年公司主营业务回转支承毛利率达到45.67％（较上年同期提高了4.99个百分点）；目前，钢材价格持续走低，这大大缓解了公司的成本压力。所以我们业绩公司08年主营毛利率可能达到45％左右。
　　公司费用控制得力
　　公司费用控制能力突出，在营运收入同比增长59.79％情况下，公司费用没有同比例提高，公司营业费用占营业收入的比重同比下降1.76％，而管理费用占营业收入的比重同比下降0.47个百分点。
　　受益于所得税率调整
　　按照2008年1月1日起实施的新所得税法，公司所得税率适用25％。由于所得税率下调的影响，虽然公司利润比上年同期增加了93.59％，但公司所得税费同比仅上升了20.16％。税率下调对公司净利润增长影响较大。
　　投资建议：集资金项目的顺利达产，公司的产能瓶颈得以突破；钢材价格的回落使得公司的成本压力得以缓解。
　　预计公司08、09年每股收益分别为0.55元和0.96元，对应PE分别为18倍和10倍，考虑到公司成长性突出，我们维持对公司"推荐"评级。
　　风险提示：1）公司下游工程机械行业受固定资产投资的影响较大，宏观紧缩政策可能对公司业绩产生不利影响。2）钢材涨价已经成为困扰公司发展的重要因素，未来如果钢材等原材料超预期增长，将直接影响公司的盈利能力。3）大盘持续下行的系统性风险。