孚日股份(002083)宏观经济下滑，盈利能力略有下降

时间：2008年10月22日 14:32:49 中财网

　　第一，收入增长放缓，盈利能力略有下降
　　在次贷危机影响下，纺织服装行业需求下降，公司出口产品虽然有一定程度提价，但不能完全抵消人民币升值的影响，且原材料成本、燃料动力及人工等成本的上升均使公司毛利率受到负面影响。在费用控制方面，虽然管理费用率和财务费用率均有下降，但公司通过品牌宣传开拓国内市场策略使销售费用有较大提高，因此期间费用率同比有所增加
　　第二，宏观经济下滑对行业的影响已经显现
　　公司综合毛利率由去年同期的23.73%下降到22.65%；
　　存货由去年同期的10.4亿增加到13.6亿元，同比增加30%；
　　经营活动现金流入增加了2.5亿，而流出增加了3.36亿，经营活动现金净流入减少8500万元。
　　今年次贷危机使美国经济下滑，对纺织服装需求增速放缓，再加上人民币升值、各项成本上升使我国纺织行业步入冬天，公司数据显示这种负面影响已经显现。
　　我们担心明年欧洲、日本经济下滑将同样抑制其对纺织品的需求，因此下调了未来2年收入增长预期。
　　第三，维持公司"谨慎推荐"的评级
　　在没有考虑公司光伏项目业绩条件下，我们预计公司未来三年EPS为0.17、0.21、0.24元，对应的PE为19、16、14倍，虽然估值偏高，但考虑到公司光伏项目已经开始投产，未来对公司的业绩支持尚不确定，暂不下调公司评级，维持"谨慎推荐"评级。