科华生物(002022)毛利持续提升推动盈利大幅增长

时间：2008年07月28日 09:18:25 中财网

　　营业收入增速逐渐加快。在经历了2006年的主营收入增速回落至13.23％低点以来，近三年来随着新产品的不断推出，公司主营收入同比增速不断加快。1～6月主营收入的增速较去年同期的20.15%大幅增加6.41个百分点。
　　毛利率提高推动盈利大幅增长。盈利增速远高于收入增长的主要原因整体毛利率的提升。今年1～6月，整体毛利率达63.03％，同比提高了4.98个百分点，直接增加税前利润1152万元。综合毛利率快速提升的主要原因在于1）高毛利的制剂销售收入增长达34.02%，远快于整体销售收入的增长。2）医疗仪器的毛利提高6.94个百分点也直接提升了整体毛利。
　　三项费用率同比下降提升盈利能力。1～6月三项费用合计约5383万元，三项费用率为23.31％，同比下降1.66个百分点。其中，受益于良好的费用控制，销售费用率和管理费用率分别仅为14.54％和8.76％。以此测算，三费下降直接带给公司税前利润增加额为385万元。
　　步入快速增长期。受益于医改带来的就诊人群的增加、国家推行的强制性血筛对扩大诊断试剂市场的推动、新产品的推出，以及长期通过诊断仪器搭配试剂的销售模式的变化，公司的进入了快速增长期。预计未来三年的销售收入增速有望达到30％。
　　盈利预测：预计08～10年EPS分别为0.57、0.7、0.97。虽然目前公司的动态估值已经达到了09年的35倍，但是考虑到公司未来的成长性确定，仍然给予长期推荐的评级。