规范“大小非”减持　利于市场发展

时间：2008年07月23日 07:07:45 中财网

　　昨日，证监会再出规范"大小非"减持的规定，虽然不少投资者认为对市场利好有限，但从长远发展来看意义深远。
　　2005年拉开股改序幕，就决定了"大小非"解禁之后流通的命运。当时股改对价造就了一轮长达两年的大牛，往昔的非流通股在为流通权买单之后，"大小非"解禁之后的抛售也就理所当然。但如今"大小非"解禁的抛售成为市场关注的焦点，其根源并不在"大小非"是否解禁流通，而在于目前股市之外的大环境不佳--宏观经济发展形势不如前两年，境外的次贷危机叠加作用于A股市场，再加上前两年A股市场巨大涨幅营造过浓泡沫，碰巧"大小非"解禁流通的高潮又在这个时候出现，由于"大小非"解禁流通导致整个市场的供求关系发生根本逆转，从而使得人们把股市大跌归结为"大小非"解禁流通惹的祸。诚然，当初股改，对"大小非"解禁流通并没有进行详细的规范是一个漏洞，导致如今"大小非"解禁之后，一窝蜂地抛售给市场带来巨大压力，但如果重回到"大小非"禁售的老路上，也是完全行不通的。
　　许多老股民都知道，在2005年之前，中国经济增长每年平均都不低于10%，但股市依然一熊到底，其根结就在于历史造成流通股与非流通股之分。由于非流通股占总股本三分之二，大股东利用控股权的地位，常常干有损流通股东利益的事情，因此A股市场才长期呈现出与经济快速发展相背离的表现。自2005年股改之后，大小股东的人为障碍被打破，解决了大小股东根本利益非一致化的问题，从而才诞生出2006年、2007年长达两年的大牛市。如今到了"大小非"解禁流通的高峰阶段，又恰逢股市所处的大环境不好，人们把股市大跌归罪于"大小非"解禁流通，其理说不通。当然短短半年时间大盘跌幅近60%，投资者情绪低落，情绪发泄而归罪于此也可以理解。
　　其实要说今年上半年市场巨大下跌，与"大小非"流通完全不相关也不准确。众所周知，持有"大小非"的股东，其成本远远低于流通股东。过低的成本对二级市场的冲击就可想而知。正基于此，投资者情绪不满也才可以理解。不过，"大小非"流通给市场带来的冲击，也是A股市场必须经历的成长代价。事实上，在"大小非"禁售阶段，二级市场的核心--定价机制始终处于畸形，常常处于高估状态，如今"大小非"流通的到来，本质上就是打通了产业资本与金融资本的渠道，产业资本与金融资本实现了对接。只有产业资本与金融资本实现对接，整个资本市场的定价体系才回归正常与完备，股市走向成熟才有了坚实的基础。
　　但是，必须对"大小非"解禁之后流通进行规范。因为目前恰恰到了股改之后，"大小非"解禁流通高潮期，如此庞大的"大小非"都要变成流通股 ，没有一个规范有序的流通渠道，全都一窝蜂涌入市场，岂不是成了"堰塞湖"溃堤了。让"大小非"有序流通并公示于众，不但符合三公原则，而且也让投资者心里有数，化解市场的担忧，这对稳定目前市场确实必要。而且就更长远来看，由于IPO会永远伴随股市的发展，IPO之后都会面临有"大小非"流通的问题，因此目前规范"大小非"流通意义更加深远。相信在经历了"大小非"集中流通这个节点之后，在股市所面临的大环境出现好转的时候，牛市一定重回A股市场。（记者 孙强）