白云机场(600004)需求短期放缓不改公司业绩快速增长趋势

时间：2008年07月21日 09:40:06 中财网

　　◆综合各种估值方法，公司目前已相对便宜：
　　从相对估值、绝对估值、重置成本等视角出发，并结合白云机场未来的业绩增长趋势，我们认为白云机场在估值上已经相对便宜，反映了市场对于未来中国航空吞吐量增速下降幅度以及中国航空吞吐量增速下降对于公司未来业绩影响的过分担忧。
　　◆未来几年珠三角机场竞争形势对公司较为有利：
　　目前深圳机场已基本饱和，香港机场也接近饱和，而白云机场硬件设施相对宽裕，同时结合其在航线网络连接性方面的建设步伐，我们认为未来几年公司在珠三角竞争中占据较为有利的竞争形势。
　　◆2010年之前公司无大规模资本指出：
　　由白云机场集团承建的中性货站、东三西三指廊预计将分别于09年中期、09年底投产，预计最终投资总额约为15亿元，建成后可能进入上市公司运营，同时远期规划的第三条跑道、第2航站楼建成时间分别为2011年、2012年，因此公司在2010年将无大规模固定资产投资支出。
　　◆其它业务各有亮点：
　　07年底公司大部分对外租赁商业区域合同的重新签订预计在08年给公司租赁收入带来约5000万增量；08年底将投产的Fedex亚太转运中心将在09年至少给公司带来3000万额外起降费收入；东三西三指廊的投产扩大航站楼面积约10万平方米，能较大幅度提升公司10年的租赁和广告收入，同时公司特许经营权项目的逐步展开有可能在未来给公司非航业务带来惊喜。
　　◆盈利预测与投资评级：
　　预计白云机场08年、09年、10年的EPS分别为0.54元/股、0.68元/股、0.80元/股，结合国际主要机场估值水平及公司08至10年近30%复合增长率水平，给予其09年20倍市盈率水平，并结合DCF绝对估值，公司合理估值13.60元，给予"增持"的投资评级。