7月15日重要市场传闻-更新中
2008年以来，美国经济滞胀苗头初现，随着欧盟央行在内的一些国家货币当局近期开始加息，分析人士几乎一致认为全球经济将进入"高通胀、低增长"时代。在国内，包括不少官方机构人士目前也认为，中国经济下半年也将步入高通胀低增长的态势--说白了就是"滞胀"状态。然而，事情真会如此发展么？我们对此表示怀疑。 首先，美联储是否加息让利率回复到中性，现在还不能完全确定。美联储现在还考虑不到天文数字的万亿外债问题，光是次贷危机带来的金融动荡就够他们伤神了。美联储的如意算盘是等到金融市场平稳下来，美国经济下半年多少有点起色的情况下，再腾出手来大幅加息平稳通胀形势。无奈美国经济数据近期越来越糟，要是大幅加息，不但让经济非"滞"不可，而且可能再次引发包括信用卡危机在内的一系列市场动荡。更重要的是，美联储估计，能源和食品的核心通胀率今年将为2.1%~2.4%，高于它原来预测的1.8%~2.1%。这一通胀水平，美国人虽然不舒服，但总比企业关门，大批工人失业下岗的结果强。所以只要不是"胀"得难受，美联储下半年大幅加息的可能性就值得怀疑。 对于中国经济而言，自2001年以来的经济繁荣，既来自于劳动生产率大幅提高的因素，但主要根源还是信贷扩张。这里面的逻辑是：中国通过低估人民币币值的方式，让国民经济其他部门补贴出口部门来刺激出口，而又通过强制结汇然后购买美元债券方式，将资金再次借给美国消费者购买中国商品。天底下绝没有赔本生意无止境做下去的道理，中美之间信贷消费带来的繁荣肯定是有个尽头的，美元持续贬值就预示中国经济在未来会有大麻烦。这一点，只要想象一下就明白了：一个公司的下属部门消耗大量的本钱，最后被发现数十年来一直做亏本生意，这个公司的财务下场会是什么？但至今为止，任何导致经济"大落"的措施，在政治上是不受欢迎的，只要通胀不上两位数，那么也可算在可控制范畴之内。因此汇率和利率政策是不会做太大变动，数量型调控不可能立即转移到价格型调控方式上来。 中美货币当局要是出台加息等价格手段紧缩措施，要么是美国核心通胀高得让美联储胆战心惊，要么是中国国内通胀形势恶化到今年越南发生金融危机的那种地步。不痛，是下不了最后决心的。因此2008年下半年的中国经济形势可以推测：高通胀估计是下不来，但也不至于马上恶化到信用体系崩溃的地步，因为数量型紧缩这副药多少也能管点用，中国经济低增长的概率不大。 $$$ 今年以来，经济趋热苗头开始转向趋降，为此，宏观经济政策宜相机微调。 首先，在食品价格和生活费用价格涨幅趋稳的前提下，应加快理顺市场价格关系，发挥市场机制调节市场供求的作用，改变成品油等产品供给不足的状况；其次，针对通胀压力减弱、经济增长趋降的变化，稳定经济增长，加大对企业经营的支持力度应成为财政政策和货币政策的重点。 一方面，需尽快理顺能源价格体系。能源是我国经济发展的重大战略资源，工业化、城市化的快速推进和人民生活的较快改善，对能源提出了越来越大的需求，也带动了能源结构的不断改变，主要立足国内、价格比较低廉的能源供给模式受到越来越大的冲击。 随着食品供给改善和翘尾因素减小，应考虑在下半年择机推出成品油价格与国际市场接轨的实施方案，考虑节能的要求，宜将燃油税的改革同步推出。据有关研究，成品油价格调整，对CPI和经济增长影响都不大，主要因为我国仍是以煤为主的能源结构，成品油对社会生产生活的覆盖程度远低于发达国家。这样做既有利于根据能源供给条件促进形成合理的能源结构，也有利于依靠市场调节改善国内成品油供给。 积极发挥市场价格对供求关系的调节作用，引导煤炭产品供求平衡；同时继续按照合理利用资源和保护环境的方针加强煤炭勘查、开采的管理。对电价则宜根据行业利润水平适度控制涨幅。 再有，要加快资源税改革，加快完善差别电价等促进节能的定价方式。 另一方面，稳定从紧货币政策力度，加大财政政策对结构调整的支持。 实际上，近年来货币政策要点是解决由于外贸顺差过大引起的资金流动性过剩问题，但由于其不能直接消除外贸顺差，因此不能从根本上解决流动性过剩问题。值得注意的是，伴随流动性过剩问题的发展，货币政策重新实行了额度控制办法，导致了金融市场的扭曲，对生产企业，尤其是中小企业的现金流积聚着不利影响。 在通胀压力开始减缓、经济增长率出现回调的形势下，从紧的货币政策一方面不宜明显松动，防止货币信贷规模强烈反弹，另一方面也不宜继续加大力度。应着力优化贷款结构，按照区别对待，有保有压的原则，加强对企业和产业的支持，以兼顾稳定经济增长的目标。在操作上，则宜减少额度控制等行政手段，更多地使用经济和法律手段。 稳健的财政政策应加大对结构调整的支持，通过减税增支措施，改善企业的经营环境，有针对性地引导产业结构调整升级，促进经济发展方式转变。对中小企业建立必要的贷款担保、贴息等扶持措施。 $$$ 从紧货币政策实施半年来，央行拿出了一份令人欣慰的答卷。央行昨日公布了上半年货币信贷数据，结果显示，广义货币供应量（M2）增幅回落至17.37％，狭义货币供应量（M1）更是回落至14.19％，为2006年6月份以来的最低值。与此同时，上半年新增贷款为2.4525万亿元，贷款增速降至14.12％，为27个月以来的最低值。从紧货币政策取得了显著效果。业内人士指出，在当前的经济环境下，未来仍需坚持从紧货币政策的方向不变，但在调控过程中应更加注重结构性因素。 从紧货币政策或继续实施 尽管从紧的货币政策导致了部分企业的资金缺口，及部分银行的流动性短缺，但从整体来看，银行间体系的流动性仍然较为充裕，通胀压力仍然较大，坚持从紧货币政策的条件未发生改变。 高盛指出，目前中国货币政策没有放松空间。一是因为总体通胀水平仍保持在7%的高位；二是因为大范围的供电短缺局面已经出现，对能源价格的严格管制亟待调整。政府部门应该而且也很可能会利用未来几个月CPI涨幅回落的时机上调能源价格。与此同时，货币政策应继续保持紧缩以控制通胀预期。 高盛认为，当前中国实体经济增长有所减缓，但仍处于较快水平且需要进一步放缓。然而，最近油价攀升导致短期内实体经济增长与通胀之间的关系明显恶化。在相对价格和需求模式完成应对油价变动的调整之前，油价的大幅上涨已经造成潜在增长水平下滑。因此，要使得通胀率维持在5%或以下水平，经济增长率可能需要回落至9%附近，直到油价的全部影响能够转移至经济领域。 高盛认为，虽然CPI同比增幅开始回落，但能源价格管制导致了相对价格扭曲加剧。随着上半年国际油价和国内煤价翻倍，限价措施已经难以为继。石油和供电企业的持续亏损不断加大，影响了它们的正常生产。此外，抑制总体通胀水平是确保中国粮食价格有序相对上调的关键所在。 申万认为，M2和M1差的扩大，意味着货币流动性减弱，这也是经济活动萎缩和企业经营收缩的重要标志。 申万指出，M1大幅下降，为宏观调控的重点从防通胀转向保增长创造了条件。但是由于通胀水平仍处于高位，为避免通胀反弹，从紧的货币政策未必会现在就开始放松。总体上，紧缩政策可能要到奥运会之后或者四季度才会放松。在货币政策放松之前，出口相关政策可能会先调整，以灾后重建为重点的财政政策等将在确保经济增长方面发挥更大的作用。 $$$ 证监会昨天下发《证券公司合规管理试行规定》，并规定于8月1日起实施，原来仅在个别公司推行的设立合规总监将成为证监会考核券商的一项指标。《试行规定》还要求券商建立违规举报制度。 在《试行规定》中，证监会首次明确：证券公司应设立合规总监，合规总监是公司的合规负责人，对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合法合规性进行审查、监督和检查。 合规总监的具体工作包括：对公司内部管理制度、重大决策、新产品和新业务方案出具合规审查意见；督导相关部门根据法律、法规和准则的变化，及时评估、完善公司内部管理制度和业务流程；对公司及其工作人员经营管理和执业行为的合法合规性进行事中监督，进行定期、不定期的检查；处理涉及公司和工作人员违法违规行为的投诉等。 《试行规定》还特别规定，证券公司的股东、董事和高级管理人员不得违反规定的职责和程序，直接向合规总监下达指令或者干涉其工作；证券公司的董事、监事、高级管理人员和各部门、分支机构应当支持和配合合规总监的工作，不得以任何理由限制、阻挠合规总监履行职责。一旦出现合规总监支持、纵容公司的违法违规行为，或者无合理理由未能按照规定履行制止、报告职责的，依法对其采取监管措施或者追究法律责任。 按照规定，证券公司应当于每年8月31日前向住所地证监局报送中期合规报告；每年4月30日前报送上一年的年度合规报告。合规报告应当由公司董事会通过，包括以下内容：公司合规管理的基本情况； 合规总监履行职责情况；公司违法违规行为、合规风险的发现及整改情况等内容。 $$$ 在大盘上涨的带动下，商业连锁板块１４日超过九成股票上涨，资金净流入１．６亿元。统计显示，昨日商业指数收盘为２８８２．７７点，上涨１．４７％，上涨幅度几乎是上证指数的两倍。５８只商业连锁类股票出现上涨，其中宝商集团、长百集团两只股票涨停。从上半年整体来看，商业板块涨幅一直在沪深３００指数之上，跑赢大盘。 海通证券分析师认为，在整个市场大环境不是很好的情况下，商业板块的确定性和增长性比较明显。今年整个批发零售板块，特别是零售业这一块，没有出现大的跌幅，整体走势要强于大盘。所以从中长期来看，建议投资者可以增持该类股票。 国海证券认为，温和通胀伴随通胀扩散，作为渠道终端的批发零售业获得实质性收益；ＣＰＩ／ＰＰＩ增速差扩大，利润向快速消费品和耐用消费品等下游行业转移；我国居民收入水平不断提高引发消费增量，促进第三次消费升级；二三线城市和广大农村消费市场为消费增长提供了巨大的市场容量和市场机会；奥运会和人民币升值对消费的刺激作用为零售业繁荣锦上添花。但是该板块同时也面临系统性风险，行业周期性的兴与衰同样超乎预期。该机构认为，对于处于导入期和成长期的百货、超市业等子行业的发展空间应给予充分想象力，而对于即将或者已经进入成熟期的家电连锁等子行业不应再寄予过高的预期，而应保持足够的警醒。 长江证券认为，投资者应搜寻具备低成本经营优势的优质零售公司，苏宁电器、步步高等都值得关注。同时，一些超跌的零售公司也存在估值优势，如鄂武商、百联股份等都能够带来一些投资收益。 $$$ 尽管2008年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出。近期，国家主要领导人五省调研大中小型企业的微观生态。中央高层如此密集、高规格的调研行为，被市场解读为宏观调控思路改变的又一重要信号，下半年调控放松值得期待。但是美国两大地产按揭商房地美、房利美再度传出750亿美元天量增资缺口，再次引发市场对次贷危机的担忧。 正是由于一系列不明朗因素的存在，使得市场缺乏明显的主基调，但是仍然有一些方向值得投资者关注： 第一，中报表现较好的行业板块。未来两个月内是中报披露的高峰期，在当前市场情绪偏谨慎的情况下，业绩表现超过预期的行业或个股，极容易引起市场的关注。如上面提到的造纸行业，由于行业的景气度将有所回升，部分造纸企业的盈利增速往往超过预期。此外，根据Wind统计，化工、机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数相对较多，后市也值得关注。 第二，被市场严重错杀的强周期性行业，2007年底实施从紧货币政策以后，银行、地产、机械、钢铁、汽车、建材等强周期性行业被投资者大量抛售，股价也随之大幅下跌。如果下半年调控政策有所放松，那么这些行业的情况将好于预期，从而有望出现纠错行情。 第三，符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业，以及细分行业的龙头企业，将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。 $$$ 东方证券认为，受上周五美国股市下跌的影响，A股市场在周一跳空低开，随后展开小幅反弹，一举收复5日均线。尽管盘中呈现窄幅震荡，但最终沪深股指均以小阳线报收。农业、造纸印刷、数字电视、新能源等题材股板块表现相对活跃。 受到国际原油价格持续上涨的刺激，能源板块持续走强，汇通能源、通威股份、川投能源等个股在近期均有不俗表现，昨日更是涨势凌厉。同时，造纸印刷业由于行业整合预期较强，在昨日也集体上涨，预计未来仍能持续。在跌幅榜上，券商板块和机械、通信板块走势相对较弱。券商首份半年报终于亮相，华安证券2008年上半年实现净利润仅占2007年全年的21.2%，投资者更是预期其他券商的状况会更差，因此导致券商板块全线走弱。 从均线系统看，5日均线已先后与10日、20日均线形成"金叉"，10日、20日均线已开始黏合，将在下档支持大盘继续反弹。不过，在经过上周的连续反弹后，上证综指已面临30日均线和3000点整数关口的双重压力；同时，股指在成功突破20日均线的技术压制后，短线也存在回抽确认的过程。因此，股指在目前点位出现震荡整理的可能性在加大。 从技术指标来看，MACD中的DIF在上穿DEA线后继续保持上行趋势，同时MACD红柱逐步放大，预示大盘中期走势依然乐观。随机指标KDJ从低位快速上行至强势区域，目前J线虽然在强势区域略微回落，但KD线继续上行，表明股指存在进一步反弹的潜力。相对强弱指标RSI经过短期快速上升后略微回落，但总体依然处于高位强势区域，同样预示股指在经过短线强势整理后，仍有望继续上涨。 基于奥运会临近的因素，政策面维稳心态浓厚，在一定程度上封杀了股指大幅下跌的空间。因此，投资者可以在短期震荡中、在回避短期涨幅较大个股风险的同时，适当逢低关注银行、通讯设备及软件服务、医药生物、电力和新能源等五大行业中优质股票蕴含的投资机会。 $$$ 尽管2008年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出，这使得市场缺乏明显的主基调。但是，仍然有一些方向值得投资者关注。中报表现较好、被市场严重错杀、符合产业升级方向等品种值得进一步跟踪。 中报大幅预增 在半年报开始陆续亮相的时候，部分造纸企业交出不错的中报，福建南纸上半年净利润同比增长700%以上，晨鸣纸业上半年利润同比增长50%以上，博汇纸业上半年利润同比增长150%以上，岳阳纸业上半年利润同比增长164%以上，太阳纸业上半年利润同比增长30%以上。我们认为，部分造纸企业的利润大幅上升的背后，反映出造纸业正渐渐走出低谷，步入景气度回升的阶段。 在人民币升值的大背景下，作为受益行业之一的造纸板块，市场的关注度一直不是太高。其中的主要原因，就是本币升值带来的盈利空间，基本上被进口纸浆价格的上涨所抵消。但是，从2008年以来，这种情况有所改观，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续进入投产期，供给迅速增加，预计国际市场阔叶浆价2008年下半年将可能进入下降通道。也就是说，从2008年下半年开始，造纸行业所面临的成本压力将减小。 此外，按照2007年10月发改委颁布《造纸产业政策》，未来造纸产能扩张的规模被严格限定，政策严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于2008-2010年年复合增速仅为6.27%。 此外，"十一五"期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化纸，60%为普通瓦楞纸。按关停的实际力度来看，大规模关停集中于2007、2008年。供给增速的下降，将可能扭转过去几年来供给过剩的局面，从而使得纸价上涨的动力大大增强。 综合而言，经过前期的低迷阶段后，造纸行业的景气度在不断回升，预计二季度造纸行业的表现持续向好。 具体看，文化纸、铜版纸、白卡等细分纸相对较好，上涨的空间相对较大。而新闻纸、箱板纸由于产能释放较快，价格主要是由成本推动。此外，具有林业资源的造纸企业由于成本优势明显，值得重点关注。 $$$ 长百集团(600856)：公司在长春市最繁华的商业地段经营高档百货、影城和合家欢宾馆，是吉林省最大的百货商店，建筑营业面积达6万平方米，其规模、设施在吉林省乃至全国属一流，具有价值重估题材。公司持15%股权的长生基因公司属于基因制药业，目前在研产品包括干扰素新剂型、碱性成纤维细胞生长因子(bFGF)系列产品。作为汽车后市场的主渠道前端，"汽配城"这种业态正处于前所未有的发展好时光；一旦高力集团成功掌控长百集团，该公司基本面将发生翻天覆地的变化，在短期内就能大幅提升投资价值，如果连锁扩张顺利实现、盈利模式成功转换，有望成为连锁汽配城巨头。汽配城发展空间巨大：根据国际经验和我国汽车行业的发展趋势，汽车后市场发展空间巨大，汽配城同样具有广阔的发展空间。技术上看，目前该股严重超跌，近4个月最大跌幅达到73%，在两市中相当罕见，后市可继续跟踪。 永安林业（000663）：永安林业是集林木培育、采伐、人造板及强木地板生产、加工、销售为一体的上市公司，主要产品有木材、中密度纤维板，强化木地板等。1994年公司引进德国连续压机生产中密度纤维板，成为国内首家引进该先进设备的企业。公司最大的特点是，资源优势明显。随着国家天然林保护工程的实施，林产品供给增长放缓，而市场需求持续增长，供需矛盾推动林产品价格行情看涨。公司分别被福建省和国家确定为福建省级和国家级创新型试点企业。同时公司荣获了全国"守合同，重信用"企业称号。公司还获得产品"出口免验企业"资格。是目前为止全国唯一一家中纤板和木地板均获得"出口免验"资格的企业。公司被福建省政府授予省级品牌农业金奖企业称号。公司分别被福建省和国家确定为福建省级和国家级创新型试点企业。公司生产的木地板还被中国国际林业产业博览会组委会授予2007中国国际林业产业博览会金奖荣誉称号。 大冶特钢（000708）：公司所属行业为特种钢铁行业，全部收入均来自特殊钢的生产和销售。作为早在张之洞时代所建历史悠久，底子厚，生产技术力量强的华中特钢企业，大冶特钢以其钢种多，质量高，规模大而具特殊的区域性战略意义。在实力强劲的中信泰富的推动下，大冶特钢完全有望整合这一重工业发达，大量需求特钢的华中地区业务，成为区域性龙头企业。公司获得湖北省高新技术企业称号；高合金钢等7种产品被认定为高新技术产品；高碳铬轴承钢等三项产品荣获国家冶金产品实物质量金杯奖；弹簧扁钢、船舶用钢等五项产品荣获中国质协、英国劳氏船级社等第三方权威机构的认证。随着国家工业化、城镇化、振兴制造业和全面建设小康社会速度的加快，特钢行业的需求在未来数年能够保持10-15%的增长速度。欧、美、日等发达国家的经济发展证明，普钢需求量达到饱和之后，特钢需求将大幅上升。该股日后仍可关注。 岳阳纸业(600963)：随着国家关闭环保不达标纸厂力度的加大，非木浆为原料的文化纸的供给将继续减少，公司颜料整饰胶版纸和轻涂纸的价格和盈利能力提高。另外，公司业绩增长来自产品盈利能力和经营效率的提高。 业绩增长一是销售收入的增长；二是产品盈利能力的提高，由于公司所有产品盈利能力提高，公司营业利润增长 幅度大大高于营业收入增长幅度；三是经营效率的持续提高。广发证券预计公司2008 年EPS 为0.423 元，考虑到公司未来成长性和扩张能力，我们给予08 年30 倍的PE，半年内目标价位12.69 元，给予持有评级。 步步高(002251)：步步高拥有一支卓越的管理团队，主要体现在：第一，业务骨干在集团公司持股，充分体现了"利益共享、厚德载物"的经营理念；第二，连锁超市经营更专业、更执著；第三，战略定位符合行业发展规律；第四，扩张步伐、经营效率、管理水平等处于行业领先水平。国信证券预计公司2008-2010 年每股收益分别为1.40元/股、1.88 元/股、2.45 元/股。在不考虑收购扩张的情况下，对应08 年35 倍PE，公司合理价值在50 元左右。我们选取偏低的0.65 倍市销率计算当时市价，以冲抵股权摊薄的影响），按照每年15%的折现率，那么对应2008 年的股价在60元/股左右，给予"推荐"的评级。 中财网
 |
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN