短期外债创新高是热钱冰山一角

时间：2008年07月07日 08:51:28 中财网

　　国家外汇管理局公布数据显示，截至2008年3月末，我国外债余额为3925.89亿美元，其中短期外债占比首次突破60%，以60.30%刷新历史纪录。短期外债余额为2367.25亿美元，比上年末增加166.41亿美元，增长7.56%（7月5日《新京报》）。
　　短期外债是指从境外借入的所有约定期限在1年（含）以内的短期债务资金。短期外债激增意味着跨境资本流动规模增大，速度加快，由此带来的潜在风险不断上升。按照国际标准，短期外债占比的警戒线是25％。也就是说，我国短期外债规模超过国际警戒线的35个百分点。从这个角度说明我国短期外债风险正在大幅增加。但是，仅从短期外债规模来看，对其风险不必大惊小怪：一是新兴市场体国家是各种投资、投机资本的热土，短期外债增加的快一点也属正常现象；二是从另外一个国际标准来看，外汇储备与短期外债的安全比率为1∶1。截至3月底，我国外汇储备余额为1.68万亿美元，短期外债只有2367.25亿美元，仅占外汇储备的14%，风险完全可控。
　　然而，短期外债折射出来的一个现象，表现出来的金融风险，却必须引起我们高度重视。那就是，短期外债的大幅增加说明中国内地跨镜短期资本（热钱）流动加剧，很可能对我国金融安全构成严重威胁。热钱进入中国内地的规模可能已经相当大。较早有专家预测为6000亿美元、8000亿美元，最近，社科院专家张明表示在一定经济假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元，几与中国外汇储备匹敌。虽然，无论从官方或者民间都没有一个准确数据，但是可以肯定的是热钱进入中国决不是一个小数。有经济调查公司认为，前五个月，中国内地贸易顺差和FDI只占到外汇储备的30%，如果扣除投资收入以及非美元储备的升值额度，仍然剩下无法解释的2140亿美元结余。扣除其中的非投机交易因素，估计2008年头5个月中接受的热钱规模最高可达1700亿美元，这大大超过了以往任何一个新兴经济体所经历的情况。仅前五个月新增疑似热钱就达到1700亿美元。
　　一般情况下热钱流入的渠道有三个：虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄。但是，一些特殊情况不可忽视：一是个人换汇。通过个人换汇机制，目前港澳地区居民可较方便地将境外外币兑换成人民币，并存入国内的银行账户。香港地区居民在内地取出人民币，除了每天最高取现8万元的约束外，没有其他限制条件。这已经成为一种新的热钱流入方式，有专家估计，在2008年上半年，通过私人换汇流入的热钱，正在以百分之几百的增速上升。这使笔者想起一次作为嘉宾参加香港凤凰卫视《一虎一席谈》关于人民币升值利弊谈节目时，中间休息时胡一虎告诉我，现在许多香港人都希望以人民币支付工资，而不愿意以港元支付了。因为港元是盯着美元汇率的，对人民币一直在贬值。所以，发了港元工资后，许多人马上换成人民币存起来。二是服务贸易。由于操作隐秘、手法简单，不像货物贸易形式那么繁琐，通过服务贸易形式流入的热钱也在大幅增加。"比如有500万热钱要进入内地，通过CI设计、项目论证、课题转包、委托费用等，其中的操作空间非常大。在合同上，你愿意给，我愿意接受，10万不算少，100万不算多，1000万也合理，这怎么监控？"
　　热钱大量进入，推高我国金融风险，包括股市、楼市、汇市风险，热钱一旦撤离金融风险必将爆发；热钱大量进入推高我国通胀压力。国际热钱大量进入新型市场经济体国家特别是中国的原因是，这些地区有巨大的投机机会。实际上，国际热钱主要是以量大来投机汇率变动赚取利润的。通过在外汇汇率上的对冲，最终获得回报。而新兴市场体国家特别是中国正恰给其提供了机会。可以说，热钱进入中国的主要目的是豪赌人民币升值的。至于投机中国股市、楼市那只是"放羊拾柴火，捎带而已"。阻止热钱大量进入，就决不能让人民币过快升值。只有让人民币非常缓慢的升值，消耗热钱的时间成本，增加其期限过长风险预期，一些热钱才能望而却步。