烟台氨纶股份有限公司首次公开发行股票招股意向书摘要

时间：2008年06月05日 08:03:00 中财网

　　（烟台经济技术开发区黑龙江路10号）
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　　（上海市静安区新闸路1508号）
　　发行人声明
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　　第一节 重大事项提示
　　1、2008年氨纶纤维价格下降引致业绩下滑的风险。受市场竞争加剧的影响，近年来氨纶纤维价格波动较大，以40D常规氨纶为例，2005年末较年初价格下降幅度约为20%，从2006年初氨纶价格企稳并从6月份开始回升，此后2006年12月和2007年2月又分别经历两次较大幅度的价格上涨，至2007年3月较2005年底涨幅约为109%；2007年4月起氨纶产品价格又开始回落，至2008年3月底下降了约35%。本公司氨纶纤维的平均销售价格近年来也有较大幅度的波动，2007年度、2006年度、2005年度本公司每公斤氨纶纤维产品的平均销售价格（不含税）分别为75.45元、46.66元、45.56元，2008年1季度本公司每公斤氨纶纤维产品的平均销售价格约为65.90元，较2007年全年的平均售价下降12.66%。2005年、2006年、2007年度及2008年1季度氨纶纤维的毛利率水平分别为6.77%、7.67%、39.29%和29.97%（2008年1季度数据未经审计）。2005-2007年氨纶产品所贡献的主营业务毛利占公司全部产品主营业务毛利的比重分别为37.35%、38.69%、83.17%。如果2008年1季度后氨纶价格继续延续下跌行情，将导致本公司的业绩较大下降。
　　2、芳纶1313市场推广风险。报告期内本公司的芳纶1313纤维外销比例较高，2007年、2006年、2005年出口销量约占到总销量的52.34%、50.29%、60.69%。本公司的芳纶1313纤维从2004年开始产业化，在国际市场上还需要一个逐步为客户认知和接受的过程。在国内市场，芳纶纤维长期以来由国外少数厂商提供，供货量有限，价格较高，受制于国内经济水平的发展，芳纶的应用还不广泛，尽管该产品的市场前景广阔，目前的竞争对手较少，但该产品在国内的应用领域仍待开拓。如果本公司芳纶1313新增产能不能及时得到市场消化，产量增长可能趋缓，影响公司的发展速度。
　　3、芳纶1414的市场开拓风险。本次募集资金项目对位芳纶产业化工程将生产芳纶1414纤维，芳纶1414纤维是公司新推出的产品，目前尚未形成销售，虽然该产品在全球范围内厂商有限，竞争环境较为宽松，且本公司在进行项目可行性分析时已对项目的市场进行了充分的调研和论证，但新产品的市场开拓工作仍存在一定的不确定性。
　　4、公司是一家高新技术企业，国内领先的技术创新能力是公司的核心竞争力。公司的核心技术人员倍受国内同行关注。尽管公司已经采取了有效的激励和约束机制，并尽可能地通过建立技术防火墙制度来防止个别人对公司核心技术的垄断，但仍然可能存在因核心技术人员的流失而产生的风险。核心技术人员的流失，一方面会在短期内影响公司的技术创新能力、新产品、新工艺的开发进程，另一方面会缩小本公司与同行业竞争对手在技术创新方面的相对优势。特别是芳纶核心技术人员的流失，可能会使国内产生新的竞争对手，打破现有的竞争格局，影响本公司健康持续发展。
　　第二节 本次发行概况
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　　第三节 发行人基本情况
　　一、发行人基本资料
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　　二、发行人历史沿革及改制重组情况
　　（一）发行人的设立方式
　　1993年3月17日，经烟台市体改委烟体改[1993]43号文《关于同意组建烟台氨纶股份有限公司的批复》批准，本公司是由原烟台氨纶厂进行股份制改造以定向募集方式设立的股份有限公司。
　　（二）发起人及其投入的资产
　　烟台氨纶厂为本公司独家发起人。本公司成立时，烟台氨纶厂将经评估确认的全部生产经营性资产、负债（不含土地使用权）投入本公司，资产总额为10,753.86万元。根据山东审计师事务所鲁审事字[1993]第26号《关于对烟台氨纶厂资产评估的报告》，其投入的资产具体如下表:
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　　上述评估结果经烟台市国有资产管理局（93）烟国资评字20号《关于确认烟台氨纶厂资产评估价值的通知》予以确认。
　　三、有关股本的情况
　　（一）总股本、本次发行的股份、股份流通限制和锁定安排
　　发行人发行前总股本为9,350万股，本次发行3,200万股，占发行后总股本的25.50%。本次发行前后的股本结构情况如下：
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　　本次公开发行前股东所持有的股份，自公司股票上市交易之日起十二个月内不转让。本公司控股股东烟台氨纶集团有限公司承诺：自股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其本次发行前持有的本公司股份，也不由发行人回购该部分股份。公司董事长朱敏英女士、副总经理于李强先生承诺：所持本公司股份自公司股票上市交易之日起三十六个月内不转让；在其任职期间每年转让的股份不超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；离职后半年内，不转让其所持有的本公司股份。烟台裕丰投资有限公司、烟台裕和投资有限公司的股东汤光武、周国永、张德广、宫强、邵正丽、周兴琴、刘作义、刘丽华、王中平、张曙光、林荣、常勇、张钢、张军岩、王志新、顾裕梅、王国强、姜茂忠、蔚海星、刘永锦、王加强、王超、田威、王学、杨文杰、高昆伦、李卫、李忠山、曹德龙、侯方震、赵德亮、曹健萌承诺：所持烟台氨纶股份有限公司内部职工股自公司股票上市交易之日起三十六个月内不转让。
　　（二）主要股东的持股情况
　　1、前十名股东持股情况
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　　注：SLS，即State-own Legal-person Shareholder，国有法人股股东。
　　上述前十名股东中，氨纶集团与公司其他前九名内部职工股股东之间无关联关系，公司未知其他前九名股东之间是否存在关联关系。
　　2、前十名自然人股东持股情况
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　　（三）发起人、控股股东和主要股东之间的关联关系
　　1998年9月24日，为进一步加强国有资产管理，经烟台市人民政府烟政函[1998]109号文《关于组建烟台氨纶集团有关问题的批复》的批准，原烟台氨纶厂改建为国有独资的烟台氨纶集团有限公司。根据该批复，烟台市人民政府将烟台市国资局持有的本公司国家股股权授权氨纶集团持有，依法行使国家股股权，承担国有资产保值增值的责任。
　　2006年12月4日，烟台市人民政府办公室以烟政办函[2006]44号文《关于划转烟台氨纶股份有限公司国有股权有关问题的复函》批准，同意将烟台市国资委授权氨纶集团持有的本公司4850万股国家股划转给氨纶集团持有，股权性质相应变更为国有法人股。
　　四、发行人主营业务情况
　　（一）主营业务
　　公司的主营业务为氨纶纤维、芳纶纤维系列产品的开发、制造和销售，主要产品为氨纶丝和芳纶丝。氨纶纤维主要应用于生产针织和机织弹力织物，能显著改善织物的服用性能；芳纶1313纤维以其出色的耐高温、阻燃和绝缘性能，成为高科技特种化学纤维，主要应用于环保、安全及电气绝缘。
　　（二）主要产品及用途
　　1、氨纶
　　氨纶丝主要应用于针织、机织弹力面料以及各种内衣、泳装、运动装、袜类、高档西服和装饰花边等。氨纶丝优异的性能使得其成衣保型性好，无压迫感，穿着舒适、悬垂，是纺织产品的高档原料。
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　　2、芳纶1313
　　芳纶1313纤维作为一种有机耐高温纤维，广泛应用于特种防护服和高温过滤材料等领域。
　　（1）特种防护服
　　传统的阻燃纯棉防护服强度太低，燃烧后产生熔滴，不适合实战要求，经阻燃处理后只能达到暂时性阻燃，经不起时间和洗涤的考验，而且防火剂对人体有毒害作用，还会严重污染环境，早已在欧盟25个成员国中全面禁用。
　　间位芳纶则属于永久阻燃纤维，它的阻燃性是建立在内部分子结构之上的固有特性，不会因反复洗涤而降低，并且无毒无害，完全符合绿色环保要求。
　　间位芳纶最优异的特性就是遇火不燃烧、不滴熔、没有燃烧后粘结皮肤的弊端。尤其在突遇900℃-1500℃的强温时，布面会迅速碳化并增厚，形成一种特有的绝热屏障，防火效果十分突出。
　　间位芳纶还是一种柔性高分子材料，纤维柔软蓬松，耐磨耐用，具有良好的服用性能，可制成消防战斗服、防化作战服、飞行服及炉前工作服、电焊工作服、均压服、防辐射工作服、化学防护服、高压屏蔽服等一系列防护服装，广泛用于航空、航天、军服、消防、石化、电气、燃气、冶金、赛车等特殊领域。
　　在发达国家，工商、税务、海关、卫生检疫等部门的工作人员普遍装备有间位芳纶制服。间位芳纶还被大量用作宾馆纺织品、救生通道、家用防火装饰品、熨衣板覆面、厨房手套以及保护老人儿童的难燃睡衣等，为人们提供可靠的安全保障。
　　（2）高温过滤材料
　　特殊的化学结构赋予间位芳纶无可比拟的长期耐高温性、优异的耐腐蚀性和尺寸稳定性，使它在耐高温过滤材料领域占据了主导地位。现在，本公司芳纶滤材（包括长丝滤布、长短纱交织滤布、短纤滤布、针刺滤布，可单独使用或混合使用）已广泛用于化工厂、火电厂、碳黑厂、水泥厂、石灰厂、炼焦厂、冶炼厂、沥青厂、喷漆厂以及电弧炉、油锅炉、焚化炉的高温烟道和热空气过滤，既能有效除尘，又能抵抗有害烟雾的化学侵蚀，并且有助于贵重金属的回收。
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　　（三）产品销售方式
　　目前，公司产品采取"经销+直销"的复合销售模式。"直销"模式是指公司直接向氨纶产品的终端用户（经编、纬编等纺织企业）销售的模式。"经销"模式是指根据公司与经销商签订的《经销协议》，经销商在规定的销售区域、约定的时间内自主销售本公司产品的模式。
　　在国内，公司氨纶产品销售采取"经销"和"直销"的复合销售模式，芳纶产品主要采取"直销"模式。在国外，公司芳纶和氨纶产品采取以"经销"为主，"直销"为辅。
　　公司今年正在逐步转变营销理念，特别是针对氨纶的国内销售，从产品营销向服务营销转变，以"为客户提供优质产品，为客户提供优质服务"为原则开展营销工作，提高客户价值，变售后服务为售中和售前服务，用优质的产品和服务增强客户忠诚度，增强企业产品的信誉度和竞争力。细化销售考核指标，向资金回收和效益倾斜，有效促进货款回收。公司还加强品牌的动态宣传，扩大"纽士达"品牌的知名度。
　　（四）生产所需主要原材料
　　1、氨纶生产原材料及能源供应情况
　　公司生产氨纶丝的主要原材料为PTMG（聚四亚甲基醚二醇）和MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯），除此之外，在生产过程中还耗用较多电力、燃料和水。
　　PTMG作为一种比较常用的化工原料，国际上著名的大公司如德国的巴斯夫公司和韩国的三星公司都大批量生产该种产品。公司与上述企业在长期合作过程中建立了良好的商业关系，PTMG的供应可得到充分保障。
　　公司目前氨纶丝生产消耗MDI主要由烟台万华聚氨酯股份有限公司供应。
　　本公司电力供应全部来自烟台电业局，本公司同烟台电业局在长期合作的基础上建立了稳定的供求关系，可充分保证本公司的全部用电。
　　公司用水由开发区自来水公司市政管网供给，为充分保障生产的顺利进行，公司兴建了1,000吨的蓄水池，并投资兴建了2,050吨的废水处理装置，生产用水循环使用，降低了生产成本，在水资源方面可以得到保障。
　　公司生产用蒸汽大部分由公司自建锅炉供给，所需的燃料为煤炭，主要来自省内及本市煤矿，所需燃料供应可得到充分保障。
　　2、芳纶生产所需的原料及能源供应情况
　　生产所需的间苯二胺全部国产，主要供应商为天津染化五厂。公司与该企业在长期合作过程中建立了良好的商业关系，间苯二胺的供应可得到充分保障。目前公司正在积极探讨扩大间苯二胺供应渠道。
　　生产所需的间苯二甲酰氯全部为国产，主要供应商为青岛三立、常州科丰、烟台裕祥、江西麒麟等。公司与以上企业在长期合作过程中建立了良好的商业关系，间苯二甲酰氯的供应可得到充分保障。
　　二甲基乙酰氨（DMAc）主要为进口，主要供应商为德国BSF、韩国三星、日本三菱等，公司与以上企业在长期合作过程中建立了良好的商业关系，供应可得到充分保障。目前，公司正在积极实验国产，并且已经部分替代进口，并将继续扩大国产应用数量和范围，降低成本。
　　芳纶事业部蒸气消耗全部来自烟台西部热电厂，本公司同烟台西部热电厂在长期合作的基础上建立了稳定的供求关系，可充分保证本公司的全部用汽。
　　芳纶事业部用水较多，为充分保障生产的顺利进行，公司高新技术园区兴建了1,500吨的蓄水池，并投资兴建了1,000吨的废水处理装置，生产用水循环使用，降低了生产成本，在水资源方面可以得到保障。
　　（五）行业竞争情况
　　1、氨纶
　　至2007年底，行业内前5名企业合计产能占总产能的51%，行业的集中度大大提高。在中低端产品市场，行业内企业生产的氨纶产品的差别化程度不高；而在高端产品市场，受投资规模和技术要求的影响，产品市场存在着一定的壁垒。总体来看，除了少数特定规格和用途氨纶产品的价格会受到某些企业一定程度的控制，大部分氨纶产品的价格反映为市场供求竞争的结果，价格受控制程度较小。
　　受前些年氨纶产品高利润影响，氨纶行业内投资呈现加速增长态势，导致近年来氨纶的产能增长过快，超过了同期需求的增长，造成2005年氨纶行业利润大幅度下滑。经过近几年的竞争，氨纶行业整体已逐步进入成熟期。
　　2、芳纶
　　目前，国内芳纶1313生产企业仅本公司和广东彩艳股份有限公司，其中本公司的产能经已经达到2,500吨/年，广东彩艳股份有限公司产能为1,000吨/年，两家企业产能占国内总产能的100%，行业的集中度较高。从全球角度来看，形成规模化生产的企业还有美国杜邦公司和日本帝人公司，存在明显的垄断格局。
　　目前国内尚无芳纶1414生产企业，国内市场所需的芳纶1414均需进口美国杜邦和日本帝人公司的产品。
　　（六）发行人在行业中的竞争地位
　　1、氨纶
　　近三年在国内氨纶产能高速扩张、市场竞争日益激烈的市场环境下，大批新企业进入氨纶行业，瓜分市场份额。本公司通过迅速增加产能、改进工艺技术和产品性能、积极开拓市场等措施，将市场占有率一直稳定在9%以上。
　　2、芳纶
　　2005年国内表观消费量为850吨，公司的市场占有率为70%左右。2006年国内表观需求1600吨，本公司的市场占有率为50%左右。2007年国内表观需求2000吨，本公司的市场占有率为60%左右。
　　五、发行人业务及生产经营有关的资产权属情况
　　（一）商标
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　　注：第1项为发起人无偿转让给本公司的商标，第2、3、4、5、6项为公司设立后取得的商标。在世界知识产权组织注册的商标"■"使用声明为英国和美国。
　　2006年8月22日，本公司"■"商标和" ■ "已向印度尼西亚商标局申请注册，并取得D00 2006 026975号和D00 2006 026989号受理通知书。
　　（二）土地使用权
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　　截至目前，公司生产经营用地均已取得土地使用权。
　　（三）专利
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　　（三）非专利技术
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　　六、同业竞争与关联交易情况
　　（一）同业竞争
　　1、同业竞争情况
　　1993年公司定向募集设立时，发起人原烟台氨纶厂的生产经营性资产（不含土地）、业务和员工全部进入了本公司，原烟台氨纶厂仅保留了非经营性资产，并不再从事任何生产经营活动，从根本上杜绝了与公司产生同业竞争的可能性。
　　（1）主要股东与本公司之间不存在同业竞争
　　烟台氨纶集团有限公司为本公司唯一法人股股东，且为本公司控股股东，氨纶集团原为控股型公司，其本部不从事具体的生产经营业务。2006年，氨纶集团新增芳纶造纸项目，目前该项目尚处于建设期，所生产的产品为芳纶1313绝缘纸。就该业务而言，从产品用途、生产技术、生产工艺、生产设备以及面对的客户群体等方面来看，氨纶集团与本公司之间不存在同业竞争。
　　（2）控股股东控制的其他企业与本公司之间不存在同业竞争
　　作为集团公司除本公司外的唯一控股子公司，烟台裕兴纸制品有限公司目前主要从事各种纸管、纸板及相关纸制品的生产和销售，该等业务与本公司从事的特种化纤制造业无相同或相似之处。
　　综上所述，氨纶集团及其控制的其他企业与本公司不存在同业竞争。
　　2、避免潜在同业竞争的承诺
　　本次股票发行上市前，集团公司就避免同业竞争向本公司作出承诺："本公司现时及将来均不会在中国境内外任何地方，以任何形式（包括但不限于独资经营，合资经营和拥有在其他公司或企业的股票或权益）从事与贵公司的业务有竞争或可能构成竞争的业务或活动"。
　　（二）关联交易
　　1、近三年关联交易
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　　2、关联交易对财务状况的影响
　　近三年关联方应收应付情况表
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　　七、董事、监事、高级管理人员
　　截至本招股意向书签署日，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员兼职情况见下表：
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　　八、发行人控股股东及其实际控制人的简要情况
　　（一）控股股东的简要情况
　　1、氨纶集团基本情况
　　公司名称：烟台氨纶集团有限公司
　　注册地址：烟台经济技术开发区黑龙江路9号
　　法定代表人：孙茂健
　　注册资本（实收资本）：9,573万元
　　成立时间：1998年10月21日
　　经营范围：装饰布、针织内衣、毛巾、服装及其它纺织产品、化工产品（不含危险化学品）、绝缘纸、各种纸管、纸板及其它纸制品的制造、销售；机电产品（不含小轿车）销售；化工及机械工程技术设计、咨询、服务；货物和技术的进出口（国家禁止的除外，须凭许可经营的凭许可经营）；国家政策允许范围内的产业投资。
　　2、氨纶集团的组织结构
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　　3、氨纶集团经营情况
　　氨纶集团目前主要从事各种纸管、纸板及其它纸制品、绝缘纸的制造和销售。截至2007年12月31日，氨纶集团总资产为171,532.43万元，净资产为62,588.79万元，2007年度实现净利润27,961.24万元（以上数据经山东正源和信有限责任会计师事务所审计）。
　　4、集团改制
　　根据烟台市人民政府办公室烟政办函[2006]48号《关于同意烟台氨纶集团有限公司实施投资主体多元化改制的复函》的批复，氨纶集团以存量转让部分产权的方式实施投资主体多元化改制，改制后氨纶集团国有股占注册资本的51%，拟转让的国有产权占注册资本的49%；拟转让的国有产权通过产权交易市场广泛征集受让方，实行竞价转让；烟台氨纶集团有限公司内部职工可自愿组成一个受让方到产权交易市场参与竞买；改制评估基准日确定为2006年9月30日；改制后企业必须接收安置现烟台氨纶集团有限公司全部职工、必须承继现烟台氨纶集团有限公司的全部债权、债务。
　　烟台市国资委于2006年委托北京天圆全会计师事务所、山东正源和信会计师事务所对氨纶集团进行审计和评估，基准日为2006年9月30日。氨纶集团评估结果为：账面净资产为人民币35,565.30万元，评估价值为人民币40,700.88万元，评估增值人民币5,135.58万元，增值率为14.44%。
　　2007年1月22日，烟台国资委出函委托烟台联合产权交易中心将氨纶集团49%的国有产权以不低于19,943.43万元的价格公开征集受让方，挂牌公告20个工作日。2007年4月2日，氨纶集团49%的股权在烟台联合产权交易中心挂牌转让，仅有由氨纶集团及本公司的管理层间接控制的烟台裕泰投资有限责任公司（以下简称"裕泰公司"）在挂牌期间向烟台联合产权交易中心提交了《购买产权申请书》，最终取得该股权。
　　2007年6月8日，烟台国资委和裕泰公司签订了《股权交易合同》，根据该合同，烟台国资委将其持有的氨纶集团49%的国有股权转让给裕泰公司，转让价格为人民币19,943.43万元，转让价款的确定依据为经国资评估[2007]4号文核准的氨纶集团评估净资产40,700.88万元。2007年6月12日，裕泰公司一次性向烟台联合产权中心有限公司交纳了产权转让价款14,943.43万元（前期缴纳了5,000万元保证金）。2007年6月14日，氨纶集团完成工商变更登记。
　　至此，氨纶集团的股东结构变更为烟台市国资委持有51%，裕泰公司持有49%，该公司的实际控制人未发生变更。
　　2007年8月1日，山东省人民政府出具鲁政字[2007]124号《山东省人民政府关于报送烟台氨纶集团有限公司改制情况的函》认为，烟台氨纶集团有限公司改制符合国家有关法律法规和政策规定，没出现委托持股或信托持股的情形，未发现存在潜在问题及风险隐患。如因此次氨纶集团改制出现问题，将责成烟台市政府负责解决。保荐人、发行人律师及会计师针对本氨纶集团改制的相关情况进行了核查。
　　（二）实际控制人的简要情况
　　烟台市国有资产管理委员会为本公司最终实际控制人，该委下设办公室、政策法规科、统计评价与业绩考核科、产权管理科、资产评估管理科、规划发展与企业分配科等11个职能科室，其主要职责为依照《公司法》、《企业国有资产监督管理条例》等法律和行政法规，履行出资人职责，指导推进国有及国有控股企业的改革和重组，对所监管企业国有资产的保值增值进行监督，推进建立国有及国有控股企业的现代企业制度，完善公司治理结构，指导和推动本地区国有经济结构和布局的战略性调整。
　　九、发行人简要财务会计信息及管理层讨论与分析
　　（一）最近三年简要财务会计信息
　　1、合并资产负债表
　　单位：元
　　■近三年合并资产负债表（续）
　　单位：元
　　■
　　2、合并利润表
　　单位：元
　　3、合并现金流量表
　　（二）最近三年的非经常性损益表
　　单位：元
　　（三）主要财务指标
　　1、主要财务指标
　　2、净资产收益率和每股收益
　　注：以上指标均采用归属于公司普通股股东的净利润计算
　　（四）管理层讨论与分析
　　1、财务状况分析
　　（1）资产结构
　　2005年、2006年和2007年，公司的流动资产占总资产的比例分别为26.26%、23.27%和35.87%，流动资产占总资产的比重呈上升态势；非流动资产占总资产的比重分别为73.74%、76.73%和64.13%，非流动资产占总资产的比重有所下降，非流动资产占总资产的比重较大。非流动资产的比重较大但在2007年出现下降趋势的主要原因是由于本公司最近三年加大对氨纶和芳纶产业投资以及2007年氨纶行情的好转所致。氨纶和芳纶产业均是资金密集型行业，固定资产投资较大。报告期内公司主要投资了氨纶九期工程、间位芳纶工程、高品质细旦氨纶工程和对位芳纶中试等，从而使固定资产和在建工程增加。上述投资增加了公司的氨纶及芳纶产能，同时改善了产品单一的格局。
　　（2）负债结构
　　近三年，公司负债以流动负债为主。2007年12月31日和2006年12月31日流动负债占负债总额的比例分别为99.26%和96.86%，相比2005年12月31日有所提高。主要是公司于2006年12月25日召开股东大会通过每1股派发2元股利的分配方案，由于股利尚未完全派发，流动负债中应付股利大幅度增长所致；同时公司的长期借款中，有30,000,000.00元于2007年12月11日到期，20,000,000.00元将于2008年5月30日到期，还款期限少于一年，公司将其归入一年内到期的长期负债，2007年末，长期借款余额为零。
　　（3）偿债能力
　　2005、2006年，本公司的流动比率和速动比率较低，且呈下降趋势。主要原因是本公司所在行业属资金密集型产业，固定资产投资比重较大，同时由于公司近几年固定资产投资规模不断扩大所致。另外，因本公司的间接融资环境较为宽松，公司近几年的负债结构以短期负债为主，存在一定的短债长投现象。但由于本公司的盈利能力较强，利息保障倍数较高（2007年、2006年、2005年分别为40.93倍、8.36倍、8.16倍），且公司的经营现金流量状况良好，与借款行之间建立了长期良好的合作关系。因此，尽管公司的流动比率与速动比率偏低，但公司的资产负债率水平不高，偿债能力很强，财务风险不大。2007年，随氨纶行业形势的好转和公司同期固定资产建设规模的减少，公司的流动比率和速动比率比2006年末均有较大幅度的增加。
　　（4）资产周转效率
　　近三年，本公司应收账款、存货、净资产和总资产均保持了较高的周转率，本公司的资产周转能力较强。
　　2、盈利能力分析
　　近三年，氨纶产品在主营业务收入中的比重呈略有增长，2005年、2006年和2007年分别为78.94%、79.24%和81.83%。2005年芳纶销售收入比重提升较快，主要是由于公司间位芳纶工程于2004年中期投产，并在2005年全年正常运营，芳纶产品产量相应增加。同期，氨纶产能未能同步扩张、产品价格下滑，导致氨纶产品在主营业务收入中的比重下降，芳纶在主营业务收入中的比重大幅提高。2006年氨纶和芳纶在销售收入的比重相比2005年基本保持均衡，主要原因是：氨纶产品销售数量和销售价格的上涨使氨纶产品的销售收入增长34.88%，尽管芳纶的销售数量涨幅较氨纶更大，但同期芳纶的销售均价有小幅下跌，芳纶销售收入同比增长32.49%，氨纶和芳纶销售收入增幅接近导致两者在主营业务中的比重基本保持均衡。2007年，氨纶产品占销售收入的比重相比2006年度有所提升，主要是2007年氨纶销售均价的大幅度上升,2007年单位氨纶销售均价比2006年全年增长61.70%。
　　3、影响盈利能力的主要因素
　　（1）产品价格变动
　　公司经营业绩对氨纶和芳纶的销售价格变动十分敏感，因氨纶产品占主营业务收入的比例较高，在氨纶和芳纶产品价格变动同样幅度的情况下，氨纶价格变动的敏感性更强。根据敏感性分析，假设其他条件不变的情况下，如当氨纶平均价格下跌10%时，公司2007年合并净利润从396,325,953.32元变为300,689,413.14元，降幅为24.13%；当芳纶产品价格降低10%时，公司2007年合并净利润从396,325,953.32元降为387,116,963.82元，降幅为2.32%。
　　（2）产品结构的变化
　　公司目前的主要产品为氨纶和芳纶系列产品。2005年，国内氨纶产品价格出现大幅度下滑，公司芳纶产品较高的毛利率水平，部分抵消了因氨纶价格下滑、成本上涨所带来的业绩下滑压力。以2006年度为例，本公司氨纶产品的平均毛利率为7.67%，芳纶产品的平均毛利率为46.39%。即使在氨纶产品经营毛利很低的情况下，公司仍保持着较好的盈利能力。随着募集资金项目的投产，芳纶产品比重的上升，公司的盈利水平将有较大改善。
　　公司主营业务盈利能力不仅受芳纶产品和氨纶产品在主营业务收入中的比重影响，同时亦受氨纶产品内部结构的影响。总体而言，目前国内氨纶常规产品阶段性呈现供过于求的格局，产品销售的毛利率较低，但一些高端产品如耐氯氨纶、耐高温氨纶、细旦氨纶等差别化氨纶产品，因国内市场的供应偏紧，产品相比常规氨纶产品具有较高的毛利率。随着公司氨纶产品结构的逐步优化，公司氨纶产品的盈利能力将进一步增强。
　　4、现金流量分析
　　本公司经营活动产生的现金流入主要为销售氨纶和芳纶所收到的货款。2005年、2006年和2007年销售产品收到的款项分别是943,711,431.91元、1,154,115,582.25元和1,610,688,841.94元。2006年销售收款与2005年相比，同比增加210,404,150.34元，主要是由于生产规模扩大，销量增长致使营业收入增加了267,334,631.24元。2007年销售商品增加的现金流量为456,573,259.69 元，主要因氨纶销售价格大幅度增长、氨纶和芳纶销售数量同比增加，主营业务收入同比增加656,235,846.33 元，因公司2007年部分主营业务产品销售采取票据结算方式，现金流量的增加较主营业务收入增长。
　　本公司投资活动产生的现金流出主要为购建固定资产。2005年现金流出177,970,413.76元，是由于公司支付氨纶九期工程项目、间位芳纶工程项目和高品质细旦氨纶工程项目三项工程和其他零星工程投资所致；2006年上述三项工程、芳纶造纸厂房工程、对位芳纶中试工程和零星工程合计投资额为80,675,598.93元，公司实际支出现金102,182,459.31元；2007年，投资活动现金流出为63,949,339.76元，主要是A区高品质细旦工程投资、服装用间位芳纶工程、氨纶九期工程支出和对位芳纶中试工程支出。
　　5、财务趋势分析
　　（1）财务状况
　　2006年上半年以来，氨纶行业开始止跌回升，价格持续上涨，40D氨纶的价格至2007年3月末价格较2005年底约上涨109%；自2007年4月以来，氨纶产品的价格开始从高点回落，40D氨纶的价格至2008年3月底较2007年3月约下降了35%，预计2008年的氨纶产品的价格将继续走低，届时公司的应收账款周转次数将较2007年下降。
　　随着氨纶原材料供应的增加，供求紧张局面已逐渐缓解，但由于氨纶产品价格的回落，氨纶的产成品库存将增加，预计存货周转率将较上年有所下降。
　　募集资金到位以后，公司总资产规模将出现大幅度的增长，公司的股东权益增加，资产负债率将会显著降低。随着募集资金投资项目的实施，固定资产规模将会大幅增长。同时，公司产能扩张，销售增长，将可能使公司流动资产包括货币资金和应收账款增加。
　　预计未来公司销售将继续增长，采购规模将进一步扩大，应付账款和应交税金将进一步增加。随着募集资金投资项目的实施，同时随着企业的持续盈利，公司盈余公积和未分配利润将会大幅增长，股东权益将会进一步增加。
　　（2）盈利能力
　　自2005年氨纶产品价格下跌以来，公司毛利率有所下降，对公司的盈利能力造成了不利影响。2007年因市场供需关系的变化，氨纶产品的售价大幅度回升，公司的毛利率水平大大提高。根据本节所做的氨纶销售价格的敏感性分析，如果2007年氨纶产品的平均售价下降10%，其他条件不变的情况下，公司合并净利润降幅将达到24.13%。
　　管理层经过分析讨论后认为，预计2008年氨纶价格将会波动下行至合理的利润水平，本公司氨纶产品的全年平均售价预测将保持5.90万元/吨的左右；而受氨纶市场的拖累，预计主要原材料会是一个稳中稍有下降的表现。但从中长期来看，由于国内外对氨纶的需求仍然会保持稳定的增长态势，因此，估计2008年公司的氨纶产品平均毛利率能够保持约20%的水平。同时，由于公司凭借已有的品牌优势和得天独厚的市场网络优势，公司全年预计可以实现19,000吨的氨纶销售量。另一方面，经过前几年的努力，公司的芳纶产品市场已经完全打开，新的应用领域不断拓展，加上公司产品技术的高垄断性，短期内市场会延续这种供不应求的局面，预计2008年销售价格会逐渐企稳，随着上游主要原材料的生产厂家的生产日趋稳定，原材料价格也将基本平稳，预测2008年全年芳纶产品毛利率将保持在45%以上。同时，由于公司在2007年对芳纶1313生产线进行了技改，产能得以提高，预计全年销售量将在3,000吨左右。综上因素，预计2008年公司芳纶产品的效益有较大幅度地提高，但可能仍不足以完全弥补氨纶产品效益的下滑。因此，预计公司2008年效益将比2007年度下降。
　　随公司募集资金投资项目的建成，将进一步提高公司芳纶产品的生产规模和市场占有率。由于芳纶产品的技术壁垒较高，预计在未来几年内芳纶产品仍将维持较高的毛利率水平，届时芳纶产品的收入和毛利占比较大大提高，公司前景将区别于单纯的氨纶企业，盈利能力将大大增强。
　　（五）最近三年股利分配政策和实际分配情况
　　1、股利分配政策
　　本公司股票目前均为人民币普通股，股利分配遵循同股同权、同股同利，按照各股东持有的股份数额同时派付。本公司将采取现金或股票的形式派发红利或采取股票和红利相结合两种形式。公司历年的股利分配政策保持了一贯性，股票发行后，将维持现有股利分配政策不变。
　　公司股利分配方案均由董事会提出，提交股东大会审议批准。公司股东大会对利润分配方案做出决议后，公司董事会须在股东大会召开两个月内完成股利（或股份）的派发事项。
　　2、最近三年分配股利情况
　　（1）2005年4月8日，经公司2004年度股东大会决议通过，以2004 年度末公司总股本9,350万股为基数，向全体股东每 10股派现金股利3元（含税），本次共分配现金股利28,050,000.元。
　　（2）2006年6月30日，经公司2005年度股东大会决议通过，根据公司目前的状况合未来发展的需要，2005年度不进行利润分配也不进行资本公积转增股本。
　　（3）2006年12月25日，经公司2006年临时股东大会决议通过，以2005 年末总股本9,350万股为基数，每 10股送红股股派20元（含税）， 共计分配187,000,000元。
　　（4）2007年3月30日，经公司2006年度股东大会决议通过，2006年度不进行利润分配也不进行资本公积转增股本。
　　3、本次发行前的滚存利润分配安排
　　2004年5月18日，公司召开的2003年度股东大会通过《关于首次公开发行股票并上市的决议》，在本次新股发行完成后，公司新老股东共享发行前滚存的未分配利润。2005年4月8日，公司召开的2004年度股东大会通过关于延长《关于首次公开发行股票并上市的决议》。2006年6月30日， 2005年度股东大会审议通过，《关于首次公开发行股票并上市的决议》的有效期再延长两年。
　　公司首次公开发行股票完成后，本次A股发行当年实现的利润以及以前年度经审计的滚存未分配利润由本次发行后的新老股东共同享有。
　　（六）发行人纳入合并报表的控股子公司情况
　　被投资单位
　　投资期限
　　初始投资额（元）
　　期末投资额
　　（元）
　　
　　投资比例
　　核算方法
　　烟台星华氨纶
　　20年
　　1,375美元
　　1,375美元
　　55%
　　成本法
　　烟台星华氨纶有限公司成立于2003年12月30日，是经山东省人民政府"外经贸鲁府烟区[2003]3208号"批准成立的中外合资企业，由本公司和英属开曼群岛大华国际（集团）有限公司、大华大陆投资有限公司共同出资设立，在烟台市工商行政管理局注册登记，注册资本为2,500万美元，其中：本公司以人民币现金11,380.60万元出资，折合1,375万美元，占注册资本的55%；英属开曼群岛大华国际（集团）有限公司以现汇出资625万美元，占注册资本的25%；大华大陆投资有限公司以人民币现金出资，折合500万美元，占注册资本的20%，公司经营范围为：生产氨纶丝产品，销售公司自产产品。
　　2007年5月27日，根据烟台星华氨纶有限公司第一届第十次董事会书面决议，公司同意大华大陆投资有限公司将其所持有的烟台星华氨纶公司20%的股权转让给山东高新技术投资有限公司；同意大华国际（集团）有限公司将其持有的烟台星华氨纶公司25%的股权转让给鲁信投资有限公司，其中：鲁信投资有限公司系外商投资企业；截至到报告日，公司尚未完成工商变更登记手续。
　　烟台星华氨纶有限公司2004年5月起已正常开展生产经营活动，2004年开始将其纳入合并会计报表范围。
　　第四节 募集资金运用
　　一、募集资金投资项目安排和计划
　　（一）募集资金投资计划
　　2006年6月30日，公司召开的2005年度股东大会通过了该募集资金投资计划。
　　（二）服装用间位芳纶工程技术改造项目
　　以国内市场为例，随着中国消防投入和军队战斗服投入的增加，以及炼钢、石油等行业的劳动防护意识的增强，我国用于防护服领域的芳纶1313纤维用量将以每年30%以上的速度递增, 作为生产防护服以及其他室内装饰用品的芳纶有色纤维用量也随之增加。
　　以"纽士达"间位芳纶为主要材料的消防面料已经开始部分装备国内消防警察。本公司配合国家武警森林部队开发的新型灭火战斗服面料，通过了武警总部技术鉴定，并在2006年云南、东北森林灭火战斗中使用，防护效果显著，受到军方领导的好评，目前新型芳纶灭火防护服已在森林武警中推广应用。
　　本项目已经在山东省经济贸易委员会备案（鲁经贸投备[2005]297号），按照该项目的可行性研究报告，该项目的总投资为1,7500万元，其中建筑工程投资3,000万元，设备购置费10,300万元，安装工程费700万元，其他费用为2,000万元，流动资金为1,500万元。
　　本项目建设周期2年，达产后年产各种规格服用间位芳纶短纤1,500吨，全部直接外售。国内市场采取直销方式，海外市场根据情况划定不同区域，通过经销商进行分销。
　　（三）1000吨/年对位芳纶产业化工程项目
　　对位芳纶由于技术上的高难度和广阔的应用前景，在近几年之内将面临着严重的供应短缺。本公司的对位芳纶项目将充分利用公司在间位芳纶市场上取得的优势，在光纤、个体防护和造纸等领域进行拓展。目前已经有数家海内外的客户对对位芳纶具有积极的采购意向。
　　本项目已经在山东省经济贸易委员会备案（鲁经贸投备[2005]296号），按照该项目的可行性研究报告，本项目总投资25,000万元人民币，固定资产投资21,880万元，其中设备投资20,200万元，土建1,680万元，占总投资的87.52%；流动资金2,800万元。
　　年产800吨对位芳纶长丝和200吨芳纶浆粕纤维。销售方式以直销为主，经销为辅。国内市场全部采取直销方式，国际市场采取直销和经销相结合方式。
　　二、募集资金超出项目需求或不足时的安排
　　发行人本次发行股数为3,200万股，预计筹集资金数额约为项目总投资42,500万元。如本次发行募集资金超过投资项目所需，公司将根据实际情况和有关的管理制度，将多出部分用于补充运营资金。
　　如本次募集资金不能满足拟投资项目所需的资金要求，则不足部分由公司通过银行借贷及其它方式筹集。公司和银行等金融机构一直保持着良好的合作关系，本次发行后公司的资产负债率进一步降低，可确保银行融资渠道畅通。
　　第五节 风险因素和其他重要事项
　　一、风险因素
　　除本招股意向书摘要的重大事项提示中所提及的风险外，公司的其他主要风险如下：
　　（一）技术泄密风险
　　公司目前生产的芳纶1313纤维具有较高的技术壁垒，该技术经过公司技术研发人员若干年的吸收消化和不断地改进创新，并经过了小试和中试，研发的投入很大，目前国内掌握该技术的机构极少。除本公司彩艳股份外尚未有其他已进入产业化的生产企业，本公司芳纶1313纤维在市场上有较高的知名度。该产品及募集资金拟投资的芳纶1414纤维在公司目前主营业务结构中的比重随募集资金项目的实施将不断提高。一旦芳纶纤维的研发及制造技术泄密，将会加大公司芳纶纤维的市场竞争。
　　（二）技术产业化的风险
　　本公司目前所生产的产品技术涉及多个学科，试验室已经成形的技术在进行产业化时，仍然需要在设备选配、工艺流程设计等方面进行研究，也可能出现新设备不能完全适应和满足技术的要求或者工艺流程设计不够完善造成不能出产品或次品率高等情形，因此通常新产品或新技术在实施产业化时会有一个试生产阶段，这个阶段的产品可能出现质量不稳定、次品率高、不能达产等情形。如果技术人员不能及时对设备进行调试、对工艺进行改进使其适应技术要求，将会使试生产的周期拉长，从而使得投入加大，成本增加，从而给企业的发展带来暂时的困难和盈利影响。
　　（三）项目组织实施的风险
　　公司本次募集资金拟建的对位芳纶工程项目已于2006年完成小试，并已进入中试阶段，截至目前已顺利完成精制和聚合工序，纺丝工序预计将于2008年上半年内完成。如果中试达到预期效果，则可以顺利进入产业化生产，根据中试进展情况，本公司认为该产品成功的把握性较大，但仍不排除在中试中因为设备调试等问题而影响到该产品实施产业化的进程，使募股资金项目的开工滞后，影响本次募集资金投资项目的如期完成。即使项目如期投产，也可能存在新设备运行稳定性等问题导致产品质量不佳、产能无法达产等风险。
　　本次募股资金拟投资于服装用间位芳纶项目和年产1,000吨对位芳纶工程项目，由于各种不确定和不可预期因素，不排除在项目建设中可能会出现诸多因素对施工进度、工程质量等方面产生一定的影响。
　　（四）原材料价格上涨的风险
　　PTMG及MDI为本公司生产氨纶纤维的主要原材料，占原材料成本约80%，占总生产成本约60%，这两种原材料均为石油化工产品。近年来国际原油市场价格的上涨及氨纶行业的发展带动了原材料价格的上涨，2004年价格上涨幅度较大，2005年一季度末PTMG和MDI的价格比2004年年初分别上涨了约50%和100%，2006年底国内市场上PTMG的售价相对当年中期上涨了约20%（但全年平均的涨幅并不高），2007年进口PTMG价格涨幅达12.58%，原材料价格的上涨挤压了公司产品的利润空间。随着原油价格的波动，不排除原材料价格继续上涨。
　　（五）大股东控制的风险
　　本次发行前，氨纶集团持有本公司51.87%的股份，本次发行3,200万股流通股，发行后氨纶集团将持有本公司38.65%的股份，仍为最大股东，对本公司有相对控股权。氨纶集团有可能通过其控股地位作出不利于其他股东利益的决策。
　　二、重大事项
　　2005年1月19日，公司在中国农业银行烟台市分行世回尧办事处（简称"农行世回尧办事处"）开立存款账户，并于2005年1月21日在该账户存入1,000万元。后公司对账发现银行对账单余额为2,284.28元。公司自查后认为并未从该账户支取过存款，2005年8月15日，公司为索要存款本息向山东省烟台市中级人民法院起诉中国农业银行烟台市分行，另烟台市公安局经济犯罪侦查支队对山东省烟台市中级人民法院来函称：公司在农行世回尧办事处存款1,000万元被人以真支票盖假章手段骗走，公安局经侦支队已于2005年7月8日以涉嫌票据诈骗罪对此立案侦查。
　　2005年12月15日，根据山东省烟台市中级人民法院（2005）烟民二初字第253号民事判决书，判决中国农业银行烟台市分行向公司支付存款本金1,000万元及利息30,000.00元，后中国农业银行烟台市分行不服判决向山东省高级人民法院提起上诉。2006年4月10日，根据山东省高级人民法院（2006）鲁民二终字第90号民事裁定书，由于上述票据诈骗刑事案件的相关行为人已被司法机关立案调查，农业银行与本公司是否存在过错及过错的大小和责任的分担，属于民事诉讼的范畴，故根据相关法律的规定，该案件需待刑事案件认定后才能确定，故本案中止诉讼。截止到目前，该事项尚无进展。
　　公司于农业银行烟台市分行1,000万元存款的刑事案件一审经烟台市中级人民法院判决，被告人构成金融诈骗罪。被告人对烟台市中院的判决不服，上诉到山东省高级人民法院。山东省高级人民法院二审认定，本案尚有部分事实未查清，裁定发回重审。目前此案正在烟台市中级人民法院刑事审判庭重新审理（一审程序），待此案审理终结后，山东省高级人民法院即恢复公司诉农行存款纠纷案的审理。
　　截止本招股意向书签署日，除以上事项外，本公司未发生其他可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。
　　第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排
　　一、各方当事人情况
　　二、本次发行的日程安排
　　第七节 备查文件
　　招股意向书全文及附件在深圳证券交易所网站全文披露，投资者可以通过巨潮网查询（网址：www.cninfo.com.cn）。招股意向书的备查文件投资者可以到发行人和主承销商住所查询。