军工板块：开辟新能源新天地
2008年05月10日 09:03:09 中财网
国际军工产业发展经验表明，发展民品是保军、促军的战略举措。军工企业发展民品不仅可以减轻政府的采购成本和经济负担，而且可以促进军工企业的健康持续发展，并且为整个社会经济创造更大的外部效应。我们认为，着眼新时代产业发展趋势，新能源将取代汽车制造，成为我国军工企业民品业务新的制高点，而这将给相关上市公司带来投资机会。维持对行业"看好"的投资评级。
新能源成为发展方向
近年来国防科工委逐渐将新能源产业作为军转民新的发展制高点。我们看好军工企业未来在新能源方面的发展主要基于四点原因：
首先，经过二十几年的发展和历练，现阶段的军工企业无论在内部管理上，还是在适应外部市场环境方面，都有了长足的进步。特别是通过众多的上市公司，军工企业获得了学习和实践现代企业管理体制的机会，良好的体制是激活军工企业积累的技术和人力资源的前提。
其次，军工集团大力支持新能源业务发展。在国防科工委的大力推动下，各个军工集团都将新能源作为民品发展的重要内容。据不完全统计，十一个军工集团中有六个都开展了具体的新能源业务。未来军工集团还将积极以上市公司为平台，通过重组和注资等方式进一步集中集团的新能源业务资产，提高企业竞争力。
第三 ，新能源业务开辟新天地。比如发展太阳能，航天科技集团就有卫星太阳能应用技术方面的长期积累；而发展风能，一、二航集团也可以利用在空气动力学设计和叶片制造方面的优势。
重点上市公司推荐
天威保变（600550）：纵向整合使得天威英利新能源业务竞争优势凸显，2008年净利润增长率有望接近90%。产业链结构完整、充足的多晶硅供应是公司毛利率继续维持高位的关键。2008年天威英利出货量将再翻一倍到280MW以上，毛利率水平也将与2007年基本相当，预计未来三年将分别为上市公司贡献每股收益0.49元、0.75元、1.10元。
充分考虑多晶硅价格下降的风险，天威保变的多晶硅业务仍将保持成长。新光硅业的技术优势相对国内厂商将比较明显，成本和品质优势将领先其他厂商，新津和乐山的项目成本将进一步降低。天威保变权益产能将达3450吨，比目前的450吨增加近7倍，随着产能不断释放，多晶硅业务净利润仍将保持年均30%左右的增长，预计未来三年将分别为上市公司贡献每股收益0.63元、0.82元、1.02元。
薄膜电池项目已经掌握核心竞争力，2009年即可释放业绩。薄膜电池成功的关键在于能够生产高转换率、低衰减的产品，两位重量级技术专家的加盟保证了公司拥有绝对的竞争实力，预计2009年、2010年将分别贡献每股收益0.03元、0.24元。
力源液压（600765）：公司通过一次增发注入集团资产，形成了四大主业发展方向，确立了我国航空重机资产整合平台的重要地位。目前公司已经步入二次增发注入资产和技改扩产阶段，主业高速增长和巨大的航空重机资产整合潜力是其高增长的驱动因素，预计未来三年公司净利润复合增长率将达到70.45%。
液压件业务（柱塞泵/马达）军工体系的技术与质量保证为公司打开了巨大的替代进口空间；下游配套行业汽车起重机、小型挖掘机等产能的迅速膨胀，则拉动需求高速增长。公司航空锻件业务国内市场占有率约为60%，在大航空、大飞机的行业背景下，市场需求迅速膨胀。二次增发技改扩产后，公司将大力拓展民用中高端锻件和国际航空锻件外包市场，进而打开该项业务的巨大增长空间。公司散热器业务技术已达到国际先进水平，约80%出口，二次增发进行技改扩产和收购资产后，产能瓶颈将逐步得到解决。此外，燃机业务是公司重机资产与新能源资产的整合平台。
成发科技（600391）：公司在2007年搬迁完成后的第一年将呈现出产能释放的状况，而生产规模的扩大也使公司接受订单的信心倍增。公司在航空发动机及燃气轮机零部件领域的加工技术已经深得全球几大发动机制造商的认可，过往5年外贸航空产品的高增长趋势依然持续，这也是公司最主要的看点。
公司原有业务中的外贸航空产品业务，预计2008年－2010年这部分收入复合增长率为37%，而军品业务萎缩使原有业务总收入的复合增长率为33%。正进行的房地产项目将给公司2008年、2009年带来收益，预计大部分收益会集中在2009年体现，将分别增厚公司2008年、2009年每股收益0.12元、0.55元。
新能源成为发展方向
近年来国防科工委逐渐将新能源产业作为军转民新的发展制高点。我们看好军工企业未来在新能源方面的发展主要基于四点原因：
首先，经过二十几年的发展和历练，现阶段的军工企业无论在内部管理上，还是在适应外部市场环境方面，都有了长足的进步。特别是通过众多的上市公司，军工企业获得了学习和实践现代企业管理体制的机会，良好的体制是激活军工企业积累的技术和人力资源的前提。
其次，军工集团大力支持新能源业务发展。在国防科工委的大力推动下，各个军工集团都将新能源作为民品发展的重要内容。据不完全统计，十一个军工集团中有六个都开展了具体的新能源业务。未来军工集团还将积极以上市公司为平台，通过重组和注资等方式进一步集中集团的新能源业务资产，提高企业竞争力。
第三 ，新能源业务开辟新天地。比如发展太阳能，航天科技集团就有卫星太阳能应用技术方面的长期积累；而发展风能，一、二航集团也可以利用在空气动力学设计和叶片制造方面的优势。
重点上市公司推荐
天威保变（600550）：纵向整合使得天威英利新能源业务竞争优势凸显，2008年净利润增长率有望接近90%。产业链结构完整、充足的多晶硅供应是公司毛利率继续维持高位的关键。2008年天威英利出货量将再翻一倍到280MW以上，毛利率水平也将与2007年基本相当，预计未来三年将分别为上市公司贡献每股收益0.49元、0.75元、1.10元。
充分考虑多晶硅价格下降的风险，天威保变的多晶硅业务仍将保持成长。新光硅业的技术优势相对国内厂商将比较明显，成本和品质优势将领先其他厂商，新津和乐山的项目成本将进一步降低。天威保变权益产能将达3450吨，比目前的450吨增加近7倍，随着产能不断释放，多晶硅业务净利润仍将保持年均30%左右的增长，预计未来三年将分别为上市公司贡献每股收益0.63元、0.82元、1.02元。
薄膜电池项目已经掌握核心竞争力，2009年即可释放业绩。薄膜电池成功的关键在于能够生产高转换率、低衰减的产品，两位重量级技术专家的加盟保证了公司拥有绝对的竞争实力，预计2009年、2010年将分别贡献每股收益0.03元、0.24元。
力源液压（600765）：公司通过一次增发注入集团资产，形成了四大主业发展方向，确立了我国航空重机资产整合平台的重要地位。目前公司已经步入二次增发注入资产和技改扩产阶段，主业高速增长和巨大的航空重机资产整合潜力是其高增长的驱动因素，预计未来三年公司净利润复合增长率将达到70.45%。
液压件业务（柱塞泵/马达）军工体系的技术与质量保证为公司打开了巨大的替代进口空间；下游配套行业汽车起重机、小型挖掘机等产能的迅速膨胀，则拉动需求高速增长。公司航空锻件业务国内市场占有率约为60%，在大航空、大飞机的行业背景下，市场需求迅速膨胀。二次增发技改扩产后，公司将大力拓展民用中高端锻件和国际航空锻件外包市场，进而打开该项业务的巨大增长空间。公司散热器业务技术已达到国际先进水平，约80%出口，二次增发进行技改扩产和收购资产后，产能瓶颈将逐步得到解决。此外，燃机业务是公司重机资产与新能源资产的整合平台。
成发科技（600391）：公司在2007年搬迁完成后的第一年将呈现出产能释放的状况，而生产规模的扩大也使公司接受订单的信心倍增。公司在航空发动机及燃气轮机零部件领域的加工技术已经深得全球几大发动机制造商的认可，过往5年外贸航空产品的高增长趋势依然持续，这也是公司最主要的看点。
公司原有业务中的外贸航空产品业务，预计2008年－2010年这部分收入复合增长率为37%，而军品业务萎缩使原有业务总收入的复合增长率为33%。正进行的房地产项目将给公司2008年、2009年带来收益，预计大部分收益会集中在2009年体现，将分别增厚公司2008年、2009年每股收益0.12元、0.55元。
□ 陈刚 王天一 今日早报
