首旅股份(600258)南山分成负面影响初显 下调未来3年盈利预测

时间：2008年04月29日 10:31:50 中财网

　　南山分成比例高于预期，下调08年盈利预测21.6%由于三亚市政府60%的分成比例高于市场普遍预期的35%，我们将未来3年首旅股份盈利预测分别下调21.6%、12.2%和12.7%。不考虑增发收购集团酒店资产影响，预计2008－2010年EPS分别为0.42元、0.48元和0.51元。
　　根据首旅股份与三亚市政府最终商定协议，2008年－2010年，三亚市政府将分得南山文化公司门票收入的60%，2011年和2012年三亚市政府分成比例为50%，2013年－2017年分成比例为40%，2017年后分成事项届时再定。与此前市场普遍预期的三亚市政府分成35%相比，最终分成比例要高许多。我们认为，这主要是用于补偿三亚市政府前期未能分得款项。
　　旅游服务业和酒店投资的实际收入也高于我们的预期，前者主要是北京旅游市场发展速度超过了我们的预期，后者是因为民族饭店装修对营业收入的负面影响小于我们的预期。
　　奥运负面影响开始体现，下调2008年收入预测值8.7%随着奥运临近，大型公共活动带来的社会管理风险开始体现，其对北京市旅游业的负面影响也开始体现。根据最新信息，我们将首旅股份酒店业务和旅游业务2008年预测收入增速分别下调至17.3%和10%，以反映奥运会前后政府加强管理可能带来的负面影响。另一方面，南山分成比例超出我们此前预测，我们预计该项业务收入将比07年同期下降25.4%，比此前预测值下调18.8%。据此，我们将首旅股份2008年营业收入预测值下调至18.9亿元，同比增长3.9%，较此前预测值下调8.7%。