中国太保(601601)公司业绩呈现高速增长

2008年04月25日 14:26:40 中财网

　　中国太保一季度实现净利润17.9亿（EPS 0.23元），同比增长33.88%，保费收入增长、投资收益增长和所得税下降是一季度净利润增长的主要来源。公司前十大可供出售股权投资的浮盈已经由87亿下降到25亿，故而我们暂时不调整我们对于全年每股收益的预测。
　　市场担心寿险公司保费高速增长的结构变化使得公司新业务利润的增长将可能出现减缓。我们认为，新业务规模的高速增长可以抵御新业务利润率下滑带来的影响，因此我们仍给予中国太保"买入"评级，目标价34.80元。
　　保费收入呈现高速增长。公司一季度实现保费收入306.6亿，同比增长53.53%，占07年全年保费的41%。保费增长主要源自于寿险业务，公司寿险保费收入228亿元，同比增长约70%。
　　投资规模增长和浮盈释放使得投资收益有大幅增长。投资收益由于投资规模的上升达到65.75亿，同比增长47.26%。公司交易类、可供出售类、持有到期类资产规模较07年都有了一定的下降，这其中既有证券市场回调带来的资产减值，也有资产出售实现浮盈。一季度每股收益占我们全年预测的31%，但可供出售部分浮盈下降62亿元，使得后三个季度可供出售部分可释放的浮盈有所减少，我们暂时不调整公司的盈利预测。
　　税制改革使得公司实际所得税率大幅降低。在税制改革后，有效税率从26.14%降为今年一季度的18.65%，所得税较07年一季度下降1.47亿元，占净利润的增长的65.33%，对公司净利润增长有较大贡献。
　　我们预测一季度新单保费增长将带来可观的新业务价值增长。我们预测，一季度新业务利润率下降到6.15%，但借助新业务规模的大幅增加，我们预测新业务价值约为10亿元左右，占07年全年的36%。一季度保费超预期的增长，为公司后期业务的开展提供了较大的余地，我们认为之后三个季度公司将可能进行业务结构的优化，从而提高新业务利润率水平，从利润率的角度提升新业务价值。

　 国金证券