三全食品(002216)机遇与不确定性并存

时间：2008年04月11日 13:40:30 中财网

　　行业前景看好，存在良好发展机遇：公司产品以便捷为诉求基础，在日渐忙碌的现代社会，行业空间较为宽广。方便面、立顿红茶、常温奶等产品皆以便捷为主要特征，其在国内市场都取得了成功。现在整个行业的规模还较小，2006 年销售收入只有30 亿元，对于三全等处于其中的行业龙头企业，未来皆有较大的成长空间。
　　公司能否脱颖而出还存在不确定性：行业机遇客观存在，但对公司来说，能否脱颖而出还存在不确定性，尽管目前市场份额领先，但销售规模还很小，行业未来的竞争格局可能还存在较大的变数。我们认为，三全能否脱颖而出的关键在于管理，这几乎是所有食品饮料行业最核心的竞争力，牛更生于蒙牛，万隆于双汇，皆是如此。对现任管理层的能力和魄力，我们认为还需要时间来观察。公司认为产品、品牌和渠道是最为关键的三个方面，其实，背后都是管理。
　　通过提价和费用投入对冲原材料涨价：我们在调研中我们了解到，受原材料价格上涨的影响，公司2007 年成本上升超过23％，相应的公司通过提价，产品价格也上升了21.8％，保持了毛利的相对稳定。加上2007 年超过10％的销量增长，2007 年公司销售收入增长35％左右，但由于要通过费用的投入来对冲提价对销量的抑制作用，我们判断公司的净利润虽保持增长，但幅度会远小于收入的增长幅度。
　　产品和区域结构仍在优化：我们在调研中了解到，公司的状元系列产品继续保持着100％以上的增长速度，这对提升公司的盈利水平起到了很大的作用。针对今年的端午市场，公司做了详尽的准备，推出了一系列新的产品，特别是礼品市场，龙舟产品6 个粽子的市场零售价达到了280 元。此外，公司在县乡市场的增长明显快于整体的速度，这说明公司的销售区域结构也在优化。
　　暂无评级：由于需要对整个公司和行业进行深入的研究，我们暂不给予评级和盈利预测，仅将本次调研的成果与投资者分享。