人民币升值预期乱“牛”步伐

时间：2008年04月10日 09:39:50 中财网

　　编者按：
　　人民币兑美元升值破7在即，再次我们先不讨论是什么推高人民币汇率，无论是国内经济的需要还是热钱的推动，反正现在人民币已经升值到了现在的程度，我们就此讨论一下人民币升值到底如何影响资本市场。新闻视角用新闻事实为您解读。
　　其实汇率变化是从两个层面来影响证券市场的，一、是直接影响金融市场的资金流动性，二、是实体经济体，本文将为您以真实的新闻事件讲述人民币升值对股市的影响。
　　新闻视角将在接下来的几期连续推出，用新闻事件解读宏观经济对证券市场的影响。
　　理论上人民币升值是这样的，如果加息就会使资金成本上涨，然后推动资产价格上涨，并传导至消费价格上。而当人民币进一步升值时，出口将受到影响，可能暂时影响上市公司利润，等人民币升值效应再度传导后，一部分生产能力就会转向国内，相当增加了供给，就有可能助于平抑物价，而后可能再次催生上市公司的利润上升，实体经济的繁荣可能再次回来支撑牛市。可现在中国很可能面临的局面是实体经济没有去那么强硬（雪灾等影响），股市资金面也已经不像原来那么宽松了（次贷危机、大融资等影响）……
　　"人民币升值"的大事汇：
　　去年热钱流入远超3000亿美元
　　从进入2008年开始，中国外商直接投资额（FDI）始终居高不下。这其中包含着大量的投机资金，是一个不争的事实。
　　广东省社科院《境外资金异常流动研究》重点课题组组长、经济学教授黎友焕博士，在其课题组研究的《境外热钱在国内的非正常流动调查报告》中表示，去年大约有3000亿美元的热钱已经进入大陆境内，并主要流向楼市、股市。
　　"根据我们进一步的研究，目前进入中国的热钱已经远远超出了这个数字，并且总量有不断加大的趋势。"黎友焕3月27日接受本报记者采访时表示。
　　同时，黎友焕还透露，通过对热钱的追踪研究，他发现最近境外热钱的投资方向正在发生新的变化，很多都是在"严重关注A股市场"。
　　记者采访到的多位专家均表示，境外热钱看中的是人民币升值和资产价值升值的收益。最近美元贬值步伐明显加快，加之中美利率倒挂，热钱大举涌入也就不难解释了。
　　流入动力增强
　　今年热钱博取人民币升值收益的热情空前高涨。3个月以来人民币兑美元连破重要关口，累计升值幅度已超过3.6%。国际投行的主流预期是，今年人民币升值的幅度在10%左右。加之利息，热钱进入之后便可获得接近15%的无任何风险的年收益率。这在全球金融市场动荡的背景下，颇具诱惑力。
　　"哪里回报率高，热钱就流向哪里。" 上海易居房地产研究院发展研究所副所长杨红旭接受记者采访时表示。可以说，现在中国的吸引力主要是人民币升值和中美利率倒挂。
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　　保尔森
　　保尔森多次要求人民币升值：
　　2007年10月23日：
　　美国财长保尔森：中国应加快人民币升值步伐
　　美国财长保尔森22日敦促中国加快人民币升值步伐，称这将有助于中国实现经济的持续以及均衡的增长。
　　综合外电10月23日报道，美国财长保尔森(Henry Paulson)23日称中国应当允许人民币以更快的速度升值，并表示中国应进行结构性改革以保证经济的可持续增长。
　　保尔森表示，允许人民币以更快的速度升值将是在中期内实施"完全以市场为导向的汇率政策"的第一步。
　　他表示，加速人民币升值速度并引入弹性机制将帮助中国处理经济中日益增长的不平衡状况，并使其货币政策针对通胀更加有效。
　　2008年01月08日：
　　美国财长保尔森：中国应加快人民币升值步伐
　　美国财长保尔森称，中国应该加快人民币升值步伐，以解决人民币汇率和其他经济失衡的问题。
　　综合外电1月8日报道，美国财政部长保尔森(HenryPaulson)8日表示，虽然中国已允许人民币升值，但在解决人民币汇率和其他经济失衡的问题上，中国政府需要更快地采取行动。
　　保尔森在CNBC电视频道上称，虽然过去一年中国政府一直允许人民币升值，但他认为人民币的升值步伐应该更快。
　　他指出，目前的首要任务是实现中国经济的平衡增长，通过改革来加快自由化和市场开放的步伐。
　　保尔森48小时旋风访华 施压金融市场开放
　　前后不超过48小时的逗留，并不妨碍美国总统布什的特别代表、美财长保尔森北京之行内容的丰富。他不仅和中国国家主席胡锦涛、国务院总理温家宝会面，也和新近接替吴仪出任中美战略经济对话的胡锦涛特别代表、国务院副总理王岐山以及财政部长谢旭人等进行了磋商，并在中国科学院发表演讲。当采访他的记者们正在苦心撰文时，他乘坐的专机已经在夜色中向大西洋(600558)方向飞去。
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　　打消中国的疑虑
　　温家宝总理不久前在两会记者招待会上曾表示，中国政府对美国市场动荡、美元下跌以及美国经济今后的走向等问题深感忧虑。（ 据悉，保尔森此次向胡锦涛主席和温家宝总理介绍了美国经济的运行情况和今后的发展趋势。他解释说，美国正在经历一个动荡时期，但本质上仍然是一个非常强劲的经济体。在解决次贷危机方面，美国正在取得进展。不过市场信心的恢复还需要更多的时间，以及付出更多艰苦的努力，还会出现一些波折。
　　保尔森表示，目前国际上对美国经济衰退的担心有点过头。美国经济的确存在下行风险，而且次贷危机何时才能结束也不好说，但他仍然对美国市场充满信心。
　　继续施压人民币升值
　　尽管保尔森自有解释，但无法回避的现实是，美联储防止经济衰退连续降息，向金融体系大量注入流动性，导致美元持续贬值，而拥有世界最多美元储备的中国，成为最大的受害者。因此舆论强烈呼吁，美元必须立即停止自杀式贬值。
　　尽管如此，保尔森还是要求中国进一步放开汇率。他称赞人民币在更快升值方面取得了重大进展、是"可喜的"同时，要求"还应继续"，并称只要人民币汇率没有实现可自由浮动，他的要求就永不会停止。
　　与以往保尔森访华前人民币汇率短暂发力快速上扬的形势不同，这次人民币汇率的"保尔森效应"没有发生。保尔森抵达北京当日，有关人民币将加快升值"破7"的预言不仅没有兑现，相反还出现下跌。
　　这印证了中国政府在人民币升值问题上的立场，即中国允许人民币以更快速度升值，不光是迫于国际压力，更有国内因素。人民币走强能够降低进口成本，从而抵消掉一部分通胀压力。但仍有专家明确表示，基于人民币盯住主要为美元的一揽子货币，基于美元仍然在贬值，那么建立在一种不断贬值货币基础上的温和升值，其实不是升值，反而是一种贬值。人民币兑欧元汇率今年以来贬值了大约4%，就是最好的证明。
　　温家宝总理谈汇率：人民币升值对中国是极大的考验
　　在回答美国彭博新闻社记者关于股市和汇率的提问时，温总理表示，最近因为美国次贷危机的影响，造成美元贬值，几次降息，石油价格居高不下，已经达到每桶110美元，这对世界的股市也造成很大的影响，出现了震荡。我对世界经济，特别是美国的经济十分关注，而且深感忧虑。中国实行从紧的货币政策和稳健的财政政策，是从中国的实际出发，主要是投资增长幅度过快、货币和信贷增长过大、外贸的顺差增长过快。但是中国经济已经走入全球化，世界经济的各种变化不可能不反映到中国经济上来。因此，我们在实行这些政策的同时，要密切关注国际经济的走势。
　　温总理表示了自己的担忧，"我现在所忧虑的是，美元不断贬值，何时能够见底？美国究竟会采取什么样的货币政策，它的经济走势会走到什么地步？"
　　温总理接下来表示，关于人民币汇率形成机制的改革，我们已经确立了汇率的形成是依照市场供求变化，并参照一揽子货币加以确定。到目前为止，两年多来，我们对美元已经升值15%，而且最近升值的幅度越来越大。关于人民币汇率形成机制的改革，我们已经确立了汇率的形成是依照市场供求变化，并参照一揽子货币加以确定。到目前为止，两年多来，我们对美元已经升值15%，而且最近升值的幅度越来越大。我深知，这对中国是极大的考验，但是我可以向大家讲明一点，就是中国经济的基本面还是好的，中国市场的潜力，特别是农村市场的潜力还是巨大的。我们在发展的过程中有着很大的回旋余地，这是中国的优势。因此，我们对中国经济的发展还是抱有信心的。

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　　国际热钱在中国：不在同一级别上的博弈
　　这次沪深股市非理性暴跌的成因甚为复杂，一方面，美国次贷危机没完没了的灾情让几乎所有的盲目抄底者尤其是缺乏国际投资经验的中国投资者成为前赴后继的套牢者，另一方面，实际上已成全球最具投资价值的中国股票却被那些国际资本持续唱空，又为国际资本提供最佳的抄底机会。这两者一而二，二而一，不啻一个相辅相成的圈套。所有这些，难道不值得深思吗？
　　下泻已超过4成的沪深股市一次又一次跌破了那些所谓的防线，在多种多样的评论分析中，笔者还较少看到对国际热钱动向的细致考察。笔者因此在此提请大家特别留意，有多种迹象表明，这次沪深股市非理性暴跌的成因甚为复杂，那些刚从美国次贷危机中撤出的那些国际投机热钱，或许就是在那里瞪大眼睛早早候着抄底。
　　沪深股市虽然目前尚不存在与美国股市的联动机制，但是，在美元的暴跌逼人民币升值和美联储的减息挑战中国央行加息的背景下，实际上已经成为全球最具投资价值的中国股票却在被那些国际资本持续唱空，这难道不值得深思吗？
　　与华尔街素来不联不动的沪深股市，因为A、H股的关系跟香港股市有所联动，而香港股市向来是看华尔街脸色行事的，于是沪深股市也就变得跟华尔街似乎有联有动起来。现在看来，这正是华尔街国际资本大佬做空香港股市的动机所在。在去年香港股市的历史性上升行情中大捞了一把的国际资本反手做空，三波次贷冲击波，香港股市非但一波也没逃过，一波比一波跌得更凶，而且比美国股市跌得还猛。恒指自去年10月底近32000点高位回落以来，至今累积跌幅逾33%，其间国企指数跌幅更达46%，而美国道指同期累计跌幅不足15%。上周美股跌了一百多点，而港股居然下跌一千多点，明显有被过度做空之嫌。
　　"醉翁之意不在酒"。做空港股所针对的与其说是港股H股，不如说是沪深A股。在新加坡和我国香港上市的中国股指期货被当成了做空A股的工具，香港股市的中资股尤其是含A股的H股更是成了重点打劫对象。在A股和H股走势不同步的情况下，H股单边暴跌一度拉开了A、H股的股价差距，在今年年初恒生A、H股溢价指数历史性突破200点整数关口，意味著A、H股之间的整体价差已超过一倍。而到了3月12日，恒生A、H股溢价指数收报165.38点，相对于高位大跌了36点或18%。其中中国中铁(601390)(601390行情，股吧)A股的大跌造成其对H股负溢价2%，成为自去年7月24日以来首度出现负溢价的个股。而特别值得注意的是，许多含H股的A股均为权重股，例如中石油，对于相关A指堪称"牵一发而动全身"。国际资本就是这样通过打压H股把A股拉下了水。
　　"人民币升值"对实体经济的影响：
　　陈德铭：人民币升值导致2月我国出口增幅下降
　　人民网北京3月12日电 今天下午，商务部部长陈德铭及商务部其他有关负责人接受中外记者集体采访。
　　有记者问："根据海关最新公布的数据，在今年2月份我国的出口增幅明显下降，而进口增幅是上升的。我们想知道，这样的数据是否表明我国的外贸形势出现了转折？"
　　一个是春节的因素，大家都知道，今年的春节是2月6号放假，而去年是2月19日，也就是说，今年的春节比去年提前了半个月。这样，很多企业在过节前就会抢关出口，把很多东西在1月份就出去了，所以1月份的增幅就会比较大。现在看来，2月份的出口比1月份要少200多亿美元，有这样的一个道理。同时还要注意的是，去年2月份因为春节比较靠后，所以去年和前年比较，去年增幅了51.6%，增幅比较大，所以也相应地导致了今年增幅比较小。
　　第二个原因，可能是比较重要的和长期原因，也就是国际因素。今年受次贷危机的影响，美国经济明显放宽，美国的消费支出也在减少，我们对美的出口，去年12月份只增长了6.8%，今年如果一月、二月两个月统计，只增长0.4%。同时，2月份对欧盟的出口也增长1%。所以，对美和对欧的出口回落带动整个出口增幅减少12个百分点左右，所以，国际因素也是一个比较大的因素。
　　第三，政策因素。去年我们相继出台了一些外贸调控的政策，这些政策效果在今年逐步展现出来。2月份，我们原油、钢坯基本是零出口，我们钢材的出口也由1月份的564万吨下降到只有311万吨，前两个月总的累计下降17.2%，降低出口退税的服装、鞋帽、箱包这些劳动密集型的产品，2月份的出口增幅也进一步下降。
　　还有一个重要的原因就是人民币升值，今年以来人民币1、2月份就升值了2.9%，从05年7月人民币改革开始到现在，共升值了16.5%，大概这些升值的因素要占出口成本的1/3。另外还有原材料的涨价、工资的上涨、环保成本的上升等等。我们作了一下分析，这些原因可能是影响今年出口，特别是2月份出口的原因。
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　　2月份我国钢铁出口继续大幅下降
　　海关总署3月10日发布的数据显示，2月份我国钢铁出口继续大幅下降。2月份钢材出口311万吨，同比下降27%，降幅远远高于今年1月份钢材出口同比下降5.4%的数据。
　　与此同时，2月份我国铁矿石进口达3820万吨，总量继续增长，1月至2月累计进口7500万吨，同比增长了16.2%。
　　东方证券钢铁分析师杨宝峰认为，1月份钢铁出口下降主要是钢材出口税率政策调整发挥作用，而2月份钢铁出口大幅下跌则主要由两个特殊因素造成。一是春节期间很多企业限产、检修，同时货运受限；二是南方雪灾影响较大，许多厂家产量受限。他指出，"2月份的数据不足以判定我国钢铁出口是否已形成趋势性下降。"
　　人民币升值对贸易顺差影响有多大
　　进出口因人民币对不同货币升幅不同而各异
　　我们选取美国、日本、欧盟和香港作为贸易区域结构分析的对象。选取这些经济体的理由是：与中国经济关系紧密、贸易额大、主要国际货币的发行国(区)。2007年，这些经济体都是我国排名前五的贸易伙伴。
　　进出口的剪刀差只是在2008年1-2月才出现，以如此短期的数据推断中长期趋势，需要更多方面的理由。而且，其中还有春节和雪灾等临时性因素，这种趋势的持续性就更值得推敲。既然人民币对不同货币有不同的升值幅度，那么中国与不同货币发行国(区)的贸易增长变化情况如何？回答了这个问题，我们对2008年的进口、出口和贸易顺差的预测就有了更坚实的基础。
　　随着人民币对美元和港币的持续升值，中国出口美国和香港的增速也持续下降，2008年2月中国出口美国增速甚至接近0。但中国对日本和欧盟的出口增速从2006年开始就处于缓慢上升过程中，这是因为，2006年以来人民币对日元和欧元实际上有所贬值，而不是升值。也就是说，我国出口总体上快速增长是因为人民币有效汇率升幅不大。对于不同货币，人民币升值则出口增速下降(如美国和香港)，没有升值甚至贬值的，出口则有上升趋势(如日本和欧盟)。
　　在对香港和美国的出口中，2008年2月的雪灾加速了出口的下降趋势，而在对欧盟和日本的出口中，临时性的雪灾改变了出口的缓慢增长趋势。汇率变动和出口增速变化有一定的正相关，我们认为雪灾只是临时性地缩小了出口规模，不会改变受汇率变动影响的出口增速的基本趋势。
　　理论上，进口增长与本币升值负相关。在人民币与美元和港币的显著升值过程中，这一规律得到了验证。2005年以来，中国从美国和香港的进口增速明显大幅增加。这个趋势也可以从日本和欧盟的进口中得到体现，只是增速的上升相对缓慢，其原因主要是因为人民币对欧元和日元没有明显升值。如果考虑雪灾对经济规模的紧缩性影响，进口增速上升的趋势应该更明显。
　　通过对进出口的区域结构分析，我们发现两个值得注意的结论：
　　第一，人民币的汇率变动确实对中国的进出口产生了较为显著的影响。这表现在，当人民币对某一货币明显升值时，中国与该货币发行国(区)的出口增速就明显下降，而进口增速明显上升，这主要发生在美国和香港方面。而对日本和欧盟，由于人民币对日元和欧元汇率变化不大，中国与日本的进口和出口增速都缓慢上升。这主要是由中国工业化加速、经济全球化程度日益加深所决定的。
　　第二，综合看来，出口增速将继续下降，进口增速将继续上升，我国贸易顺差快速增长的趋势难以延续。这主要基于上面分析到的理由：首先，随着人民币对美元继续升值，中国对美国和香港出口增速将继续下降，对日本和欧盟的出口增速即使上升也较为缓慢；其次，中国从美国和香港的进口增速将继续快速上升，从欧盟和日本的进口也将不会下降；最后，随着美国次贷危机的日益加深，外部需求下降的可能性越来越大。
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　　2008年贸易顺差将下降
　　按汇率变化的常规估计，2008年顺差将达2500亿美元，同比减少超过4%。预测2008年的贸易顺差关键在于判断人民币的汇率走势，但2008年全球经济面临较大的不确定性，国际主要货币之间的比价关系可能会发生难以预料的变化，我们按照一种保守的情形，即人民币只对美元和港币常规性升值8%，对欧元和日元汇率维持2007年走势。我们估计：我国2008年对四个经济体的出口将增长14.9%，进口增长20.2%，而2007年的增速分别为20.9%和18.5%。其中，对美贸易出现逆差，对日贸易逆差扩大，对欧盟和香港的贸易顺差增长35%和14%。如果2008年我国出口增长14.9%，进口增长20.2%，则我国2008年的贸易顺差为2506亿美元，同比减少4.4%。
　　美国经济疲软将使中国整体出口下降2%左右。美国是当今世界首屈一指的经济大国，仍然是世界经济增收的首要引擎。美国经济增长的变动对世界出口将产生重要影响。美国经济增速的涨落对美国消费和进口有着明显的拉动作用，从而与世界贸易的增长变化有显著的正相关性。
　　利用1990-2007年来的年度数据进行回归，我们发现，如果美国经济增速降低1个百分点，美国消费增速将降低0.77个百分点，进口增速降低3.41个百分点，世界市场需求增速将降低1.36个百分点。
　　美国次贷危机的蔓延已经把美国经济拉近衰退的边缘。2月20日，美联储再次调低美国2008年经济增长率至1.3%-2%。相对于官方预期，市场人士更为悲观，许多分析家认为美国经济已经步入衰退。而且，无论在官方还是民间，这种预期恶化的趋势还在延续。
　　美国2007年的GDP增长率为2.2%，保守估计，2008年美国GDP增速将减少1-2个百分点。这样，2008年美国消费增速减少0.8-1.6个百分点，进口增速减少3.4-6.8个百分点，世界需求将减少1.4-2.8个百分点。因此，合理估计，美国的次贷危机将在2008年使中国出口降低1.4-2.8个百分点。即使中国进口增速不再上升，这也将进一步减少中国的贸易顺差。 （来源：中国证券报）




　　3月顺差或仍低位 出口商面临更多洗牌
　　3月顺差可能仍在低位 人民币升值加速放缓出口
　　本周即将公布的3月份外贸数据，正牵动着中国企业和决策者的心弦。按照今年的统计数据发布时间表，4月11日海关总署将发布3月份的进出口统计快报。多家机构近期预测，由于出口压力增大，贸易顺差增幅将继2月份后保持低位。
　　高盛中国经济研究团队昨天发布报告预计，3月份中国出口同比增幅可能从2月份的6.5%大幅反弹至32%左右。同时，旺盛的国内需求可能使得进口增长保持强劲势头，贸易顺差可能保持在约110亿美元的相对较低水平。
　　因为出口政策和春节因素影响，去年3月单月贸易顺差是68.71亿美元，同比下降38.59%。今年的2月份，由于出口增长放缓和进口猛增，中国的贸易顺差从前一个月的194.9亿美元骤降到85.55亿美元，为一年来最低点。
　　中金首席经济学家哈继铭在上周发布的"今年一季度经济回顾与展望"中，将今年中国出口增速预期由10%下调到7.3%，同时鉴于美元贬值带来的大宗商品价格通胀超过预期，将进口增速预期由10%上调至10.9%。
　　贸易顺差放缓迹象始于去年下半年。由于月度出口增速逐步放缓，进口增速加快，当年累计贸易顺差增速由第三季度末的69.4%迅速回落到年末的47.7%，回落21.7个百分点。
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　　升值加速促上市公司股价加剧分化
由于不同行业对人民币升值的敏感度不同，相关上市公司所受影响也会有所差异。整体来看，出口导向型企业的产销量可能因为产品价格上升而缩减，从而导致经营业绩在短期内受到较大冲击；而以进口原材料为主的企业则会因为原材料成本降低而不同程度受益，如房地产、航空、高科技等产业。业内人士称，从这个角度讲，人民币升值将会推动上市公司股价走势呈现更大分化。
　　航空业：受益匪浅。作为大量持有以外币计价的资产/负债的行业，航空业可以说是人民币升值的最大受益者。业内人士表示，国内航空公司持有大量外币负债，尤其是美元负债。以南航为例，其资产负债率基本维持在70%左右，其中融资租赁款78%左右为美元负债，20%为日元负债，银行借款中54%为美元负债，人民币升值会增加航空公司的汇兑损益，此外，升值带来的航油、航材等成本的下降也将使所有航空公司普遍受益。但在竞争比较充分的情况下，能给航空公司带来的业绩增长非常有限。
　　银行业：总体影响有限。人民币升值对银行的影响主要有5个方面，即资产负债净额、资产负债币种结构调整、收入结构、资本充足率以及来自客户的间接影响。从收入结构上看，人民币升值将导致各银行的汇兑收益增加，外汇理财风险上升。人民币升值对银行资本充足率的影响则主要包括两个方面，一是外币资产贬值导致资本减少；二是汇率风险加大，使衍生产品的市场风险增加，从而扩大风险资产总额。
　　石化行业：影响稍偏正面。石化行业对国际市场的依赖性比较强，特别是大宗原材料部分，因此，人民币汇率变动会直接构成对企业利润的影响。但是，不同子行业对国际市场的依赖程度不同，人民币升值对这些子行业的影响也有所差异。业内人士认为，对于资本和技术密集型的石化产品，我国基本上是以进口为主，例如合成橡胶和合成树脂，而出口则主要集中在基础化工原料，在这方面的优势是资源，而不是技术。因此，人民币持续升值必然进一步强化附加值高的产品进口，提高国际产品在国内市场的占有率，与此同时，资源类化工产品的利润空间会进一步压缩。
　　钢铁行业：中性偏良好，但影响程度有限。汇率调整对钢铁行业的影响集中体现在原料进口和产成品的进出口。对于产成品的进口，人民币汇率上升将导致进口产品的价格下调，如果忽略交易成本，汇率升值的比例即是进口价格下跌的比例。对于产成品的出口，人民币汇率上调将产生不利影响，削弱国内产品出口的动机，但程度也很有限。
　　房地产行业：推动房地产价格上扬。人民币升值有利于提高内资和外资对房地产的需求，并且外资需求效应大于内资需求效应。人民币升值还有利于提高房地产公司存货价值，降低建筑成本。业内人士称，汇率变动和房地产价格基本成正相关关系。在房地产类上市公司中，物业持有类的上市公司如金融街、招商地产(000024)、小商品城(600415)、华侨城等，以及拥有大量土地储备的上市公司如万科、金地等都将最大程度上享受到汇率升值的好处。
　　纺织行业：负面影响不可忽视。整体来看，人民币汇率升值对纺织行业有较大冲击，但龙头企业的利润率较高，且与国际厂商和零售商的议价能力较强，因而受升值的负面影响小于全行业。根据相关数据，纺织行业的国际依存度是40%，而服装行业更高，仅从产品价格而言，人民币升值将不可避免地削弱纺织行业的国际竞争力。例外情况是我国的毛纺类上市公司，这些公司所需羊毛70%以上从澳州等地进口，产品以内销为主，因此，这部分上市公司将受益于人民币升值，如江苏阳光(600220)、凯诺科技(600398)、三毛派神等。
　　电力行业：总体影响正面。部分电力公司将从人民币升值中受益，大致可以分为以下几种情况。公司外币负债大于外币存款，升值获取汇兑收益，如漳泽电力(000767)、华能国际(600011)、国电电力(600795)、上海电力(600021)和申能股份(600642)等。燃油发电机组重油依赖进口，升值后燃料成本压力略有缓解，如深南电和深能源。总体看来，多数发电类公司产销均在国内，人民币升值对发电业务直接影响不大。因此，除个别公司外，人民币升值对相关电力公司名义利润影响不大，且相对间接。
　　 有色金属：利好因素居多。对于矿石进口比例较大的有色金属类上市公司来说，人民币升值是个很大的利好，尤其是那些原料以进口矿石进口、产品以内销为主的上市公司。业内人士认为，每年我国有色金属矿石的进口额度接近200亿美元，而且呈逐年增加趋势，如果人民币汇率持续向上调整，将有效减少以人民币计价的相关上市公司矿石进口成本，增加企业利润。
　　商品零售类企业：直接受益。人民币升值在降低进口商品价格的同时，也增强了国内消费者的实际购买力，从而使商品零售类企业直接受益。
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　　编者视角：
　　如果贸易顺差真的像预期那样，那么在现在全球经济是这样一个不那么景气的环境里，中国只能靠内需来解决问题，希望中国的内需会像厉以宁说的那样内需会"爆炸"。
　　厉以宁称中国内需可能有爆炸性突破
　　2007年03月05日 著名经济学家厉以宁教授在接受记者的采访时，发挥己长，为解决民生问题支招。厉委员认为，随着民生问题的逐步解决，中国的内需可能在最近几年内有爆炸性突破。
　　就业 限制没有市场的专业
　　厉委员表示，解决就业问题依旧是中国的第一要务。解决就业问题首先要下决心解决"零就业"家庭的就业问题。针对大学生毕业就失业的问题，厉委员建议高等教育专业设置一定要和就业挂钩，对没有就业市场的专业一定要予以限制。
　　住房 房租补贴困难群众
　　解决住房问题，厉以宁委员认为就应该"市场管市场、政府管政府"，这是政府的责任。
　　廉租房规格不要高，一屋一厕一厨30多平方米，资格审核一定要严。对于可能出现的廉租房住户经济水平提高后拒不退出廉租房的情况，厉委员支招：廉租房房租定得要高，政府直接以较高比率的房租补贴形式给符合廉租房条件的承租人，一旦承租人收入提高，就取消房租补贴。
　　发展 内需可能有爆炸性突破
　　厉以宁委员说，现在中国靠投资拉动经济增长，将来消费对经济的拉动力将大于投资，随着民生问题的逐步解决，中国内需可能在最近几年内有爆炸性突破。厉委员分析说："目前宏观经济这么好，有什么理由担心股市呢？任何股市都会有波动，在目前股市波动的情况下政府应该做什么呢？不干预股市，股市是市场经济的东西；加强监管，预防诈骗、黑幕是政府的责任；提醒广大市民股市是有风险的，进行风险教育。"
　　摩根大通：11月零售数据表明中国内需强劲
　　摩根大通周三表示，强劲的中国11月社会消费品零售数据表明，中国的私人消费能力正在不断增强。
　　中国统计局周三公布的数据显示，中国11月社会消费品零售总额年增18.8%，并创下1997年1月以来最快增速。
　　摩通大通表示，中国国内消费持续稳定增长，这得益于家庭可支配收入的持续增长。与此同时，中国政府促进国内需求的战略性政策，也将为进一步促进国内消费力增长提供有力支持。摩通大通认为，在中国政府大力抑制固定投资增长过快的情况下，强劲的国内消费有助于抵消投资下降带来的不利影响。（来源：理财18）
　　编者视角：
　　宏观分析的出口PK内需可能暂时还无法定论，反正对于中国这样一个原来经济发展那么依赖出口的国家来说，想顺利转轨可能不是那么容易。现在人民币升值在有些方面可能已经给上市公司带来了好处。上市公司也应该转变汇兑思路，迎接人民币升值的挑战。
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　　受益人民币升值 876家公司汇兑收益35.7亿
　　随着国际贸易的迅速发展，上市公司的外币业务往来日趋频繁，外币风险防范在其日常经营管理和财务管理中越来越重要。自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。2005年人民币对美元升值2.56％，2006年升值3.35％，2007年升值6.9％。预计今年人民币升值的速度还会加快。随着人民币升值速度的加快，部分上市公司的汇兑损益对于业绩影响的程度也逐渐加重。
　　截至今年4月3日，已公告2007年年报的876家上市公司中，有480家存在汇兑损益，占比为54.79%。这些上市公司汇兑净收益合计35.73亿元，比上年同期可比公司的23.48亿元增加了12.25亿元，增幅为52.18%，整体看上市公司在应对汇率变化方面的表现要好很多。取得这种变化，一定程度上也说明，上市公司开始逐渐学会应对人民币升值过程中控制汇兑风险的问题。
　　在这些存在汇兑损益的公司中，有151家公司的汇兑净损益为正值，其中汇兑净损益占到公司扣除汇兑净损以后所有财务费用的10%以上有64家；329家公司的净损益为负值，汇兑净损益占到公司扣除汇兑净损以后所有财务费用的10%以上有146家。但为正值的总数有63.69亿元，远大于为负值的总数-26.96亿元；且汇兑净损益中超过千万元的共有85家，为正值的有45家，其余40家为负值。产生大量的汇兑损益，最主要原因就在于这些上市公司持有大量的外币货币性资产或负债较多。但具体到行业和公司来看，除了航空运输业由于普遍借外债较多和造纸业普遍进口纸浆原材料从而受益人民币升值外，其他各行业的公司都要分不同情况来详细分析。
　　首先，人民币不断升值后，使得拥有大额外币货币性负债的上市公司获得了数额不菲的汇兑收益。其中最典型的是民用航空公司，其在购买或租赁飞机形成资产的同时，负担了巨额的付款期较长的外币债务。中国国航2007年产生的汇兑净收益高达19.75亿元，使得公司当年财务费用为-5262万元；海南航空产生汇兑净收益3.89亿元，占当年财务费用的32.41%；同时，他们当年的汇兑净收益都占当年净利润的一半以上，分别为50.90%和50.73%。
　　其次，拥有大额外币货币性资产权益的上市公司大多都会产生汇兑损失。此类公司除了那些拥有B股或在境外同时上市从而具有较多外币货币性资产权益的上市公司，更多为产品出口贸易型企业，或者上市公司承担大量的国际工程或业务，形成外币货币性资产，如中国石油、中海集运、中海油服、宜华木业等。这些上市公司的汇兑净损益都为负值且金额都较大。其中最大的中国石油的金额为-8.66亿元。他们在年报中净损益金额一般也都超过财务费用的40%，但在净利润中的比例都不高，很少有超过10%的比例。
　　在人民币升值的大背景下，分析汇兑损益时，除关注上市公司外币货币性资产和负债数额的同时，必须对不同的币种也要详细分析，同时，企业产品的出口也会带来较大的经常性的外币货币性资产，其汇兑损益金额可能并不很高，但变化会很快，如中国石油2007年的汇兑收益为-8.66亿元，而2006年为净收益7400万元；一汽轿车更是从2006年的汇兑净收益4314万元变为2007年汇兑净收益-1088万元；广船国际也是由2006年的-1103万元变为2007年的9989万元。（来源： 中国证券网）
　　四条跑道助中小企业与人民币升值赛跑
　　人民币汇率浮动机制实行两年多以来，出口、进口、国内外经济合作的中小企业受其影响非常之大，特别是对一些出口企业带来了风险。其实，善用金融渠道和工具，中小企业也可与人民币升值赛跑。
　　戴巧琳是本地一家箱包出口企业的财务经理。她告诉记者，其所在企业每年的出口额大概在100万美元以上，过去一年多时间里，仅仅是人民币对美元汇率的变化，就给企业带来了几十万元人民币的损失。"现在每天去看中间价，每跌一点，我们财务报表上的损益就增加了一点。"
　　很多像戴巧琳服务的这类出口加工企业，利润率本来就不高，出口又是公司重要业务，人民币升值无疑压缩了这些企业的利润空间。
　　另一家出口贸易有限公司财务部陈鸿章对记者说，公司主要销售汽车零配件，人民币汇改前，这家公司产销两旺，不愁接不到订单。可现在，公司面对很多订单开始犹豫不决。陈鸿章说，现在其公司出口的放账期限一般是三个月，按目前的中间价，每出口一美元的货物，和以前相比，就会有几毛钱的损失。
　　对于出口、进口、国内外经济合作的中小企业，汇率的变动对他们的影响非常之大，特别是人民币升值对一些出口企业带来了风险。通过金融渠道和工具规避汇率风险，在国际外汇市场已非常普遍。但人民币汇率浮动机制实行两年多以来，这一避险方式在中国出口企业中的认知和使用度仍很低。其实，善用金融渠道和工具，中小企业也可与人民币升值赛跑。（明日将继续分析人民币升值对证券市场的直接影响）