私募:现在割肉是笨蛋 机构:3000点后续跌 热评暴跌破发

时间：2008年03月27日 14:31:10 中财网

　　导读：
　　私幕精英花荣：A股遍地是黄金
　　谢百三：破发很正常 资金不能只给一两个企业
　　信达证券：蓝筹或轮番破发 3000点后可能继续跌
　　仇彦英：不能轻言牛市终结
　　海通证券：A股可能会出现大面积"破发"
　　国都证券：破发后或破净 3500点后还会继续跌
　　全面杀跌段还没开始 09年冬才能结束调整

　　私募精英花荣：A股遍地是黄金
　　花荣对表示，现在市场上遍地黄金，70%个股都有成为大黑马的大机会，只要行情一启动都是大黑马。等大黑马轮炒完才是作大牛股的时候，近日大盘随时可能见底，见底需要不需要利好政策配合我不知道，我们的资金已建部分仓位，主力资金随时准备满仓。谁现在割肉才是笨蛋。正是这些笨蛋，在五千六千点追高买，现在又慌作一团把黄金当垃圾卖。下周初可以来和讯作沙龙到时为投资者细解大盘情形。
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　　谢百三：破发很正常 资金不能只给一两个企业
　　您怎么看昨天和今天的破发？
　　谢百三：破发是很正常的。这些股当时发行时是大牛市，估值比大家预期的要高。现在货币政策从紧、资金面紧张，这些都是在当时不存在的。大盘这样跌，这些股破发就很正常了。
　　破发时代来临了吗？
　　这个没必要讨论。新股发行时，大盘是1000点、2000点、3000点，就不会破发，若是4000、5000、6000点，那就破发。它们的估值并非正常，发行价高了，企业就可以拿到更多的钱。但市场的资金不能只让一两个企业拿去。
　　大盘破了3500点，您怎么看？
　　谢百三：任何分析，都可能失误。市场的供求，要在一个新的区间里找到新的均衡。选好个股，控制好仓位很重要。
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　　信达证券：蓝筹或轮番破发 3000点后可能继续跌
　　步昨日太保破发后尘，今日早盘中海集运、中煤能源再度破发，建设银行、中国石油也濒临发行价，破发之势似乎愈演愈烈。虽有漂亮业绩公布，但宝钢惊现跌停，太保继续狂泻，蓝筹股纷纷砸盘，沪指早盘在3500附近反复挣扎，最终失守，午盘收于3470点。中国人寿首席投资官刘乐飞昨日表示公司今年将减持手中所持股票，数百亿险资或撤出A股市场。连续破发是否意味着破发时代来临？蓝筹股为何疯狂砸盘？跌破3500后还会继续跌吗？第一时间连线信达证券副总经理刘景德，为投资者实时解盘。
　　您是怎么看这两天的连续破发？会成为一种趋势吗？
　　刘景德：从以往的行情来看，在大盘调整后期，股票一般跌破增发价。像前段时间，就有一大批股跌破了增发价，现在出现了大盘蓝筹跌破发行价，这是正常的。熊市来临的时候一般都这样。大盘蓝筹跌50%，多的70%，从幅度上来讲，也就调整得差不多了。接下来大盘蓝筹可能会出现轮番破发，但破净还是比较困难的。
　　怎么看中国人寿减持A股的言论？
　　刘景德：保险业作为机构投资者，并不一定持有很多股票，即使减持也不一定减持很多。对市场而言，又增加了一个压力。
　　今天蓝筹纷纷砸盘，您是怎么分析的？
　　刘景德：一轮大行情后必定是一轮大调整，只是在调整的初期，大家不太相信，而到了后期，认识趋同了，这时纷纷夺路而逃、看谁跑得快，抛盘导致今天的蓝筹砸盘。具体来看，首先基金有赎回压力，于是卖股票，导致暴跌，市值下降，由此投资者要求进一步赎回，从而形成一个恶性循环；另外，个人、机构的承受能力有限，有些人一开始受不了就跑了，一些人坚持了一段时间，受不了时也跑了，因此形成逐步下跌。
　　现在大盘跌倒了3400多点，还会继续跌吗？
　　刘景德：若控制不住局面，就还会继续跌。
　　谁来控制局面？
　　刘景德：外力很难。要大家认识一致才能控制住局面。现在大家都在盼管理层出台救市措施，若一个重大利好出来，让大家都认为3000点是一个底，那么这个局面控制了。
　　若大家达不成一致认识，3000点以下还会继续跌？
　　刘景德：可以这么说。一般的利好是没什么效果的，要有重大利好才行。
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　　仇彦英：不能轻言牛市终结
　　3月27日，上证指数以3541.28开盘，随即指数一路下滑，十分钟后毫无悬念地跌破3500点的整数关口，至3484.42点。之后多方发起反攻重新占领了3500点，但是无奈空头力量过于强大，再次创下本轮调整中的3419.03点的新低，到午间收盘，上证指数收于3470.08，离开盘价跌去了136.77点，跌幅为3.86%；深证成指收于13198.01，下跌了291.08点，跌幅为2.21%。两市上涨家数不过135，而下跌家数达到了1451家，可谓哀鸿遍野。而这离上证指数击穿4000点心理大关相隔了不过半个月之久。
　　26日，中国太保跌破IPO发行价，今天中煤能源和中海集运尾随其后接连破发，有分析师称大盘蓝筹破发意味着牛市终结。而市场普遍认为，导致牛市终结的罪魁祸首为大小非解禁。
　　为此，采访了天相投顾高级分析师仇彦英。请他就市场下跌原因以及未来趋势问题作出解析。
　　仇彦英说，本阶段股市狂泻体现了大小非减持的杀伤力。而对大小非减持本身具有制度缺陷，目前无法对该行为进行约束，在对宏观经济、企业利润增长等因素不能确定的时候，大小非自然要进行减持，因此造成了目前股市接连暴跌。但是，大小非也不会毫无理性地抛售，在他认为价值进入合理区域的时候就会谨慎，认为手中股票价值低估的时候就会惜售；与此相对应，对于承接盘来说，也在对企业进行价值衡量，目前可以说大小非和承接盘处在交战的状态，如果双方能够在价值上取得一个交点，卖者愿意卖，而买者愿意买的时候，股市将止跌企稳。
　　对于牛市拐点问题，仇彦英的观点是，判断牛市的标准不能以大盘点位来衡量。而是要站在投资者角度来看，还有没有值得买入的股票，如果有，那么就不能说牛市终结。今年宏观经济处于一个调整周期，那么与之相对应，股市也有一个调整周期，目前可以说股市进入了一个调整周期。就宏观经济层面来说，我国经济运行态势依然良好，因此股市在经历周期性调整之后依然值得看好，这与欧美市场不可同一而论。仇彦英说，目前下跌主要由于大盘蓝筹的暴跌造成，如果把这个因素剔出，目前沪市点位大约在4500左右，中小市值股票的振幅并不是太大。
　　造成大盘蓝筹跌幅巨大的重要原因是前期涨幅过高，与实际价值严重背离。很多蓝筹股IPO定价过高也是当时市场整体状况造成，比如中石油，上市当日开盘价为48.6，这个绝对高估的价格造成了之后股价的一路下挫趋势。反之，如果中石油上市开盘价为8块，目前的现象就不可能出现。中国太保的破发现象也是如此，公司价值不足以支撑上市时的定价。因此不能说蓝筹破发是牛市终结的标志。
　　在操作建议上，仇彦英认为，普通散户在情况不明朗或者对公司盈利状况不是很了解的情况下，最好离场；对于价值投资者来说，最好的行为就是等待和买入，前提是不要希望股票在短期取得收益，要放在一个相对长期的周期中来看。比如万科、招商银行，在前几年每一个买点都是对的，都能给投资者带来可观的收益。$$$
　　海通证券：A股可能会出现大面积"破发"
　　海通证券研究所分析师吴一萍认为，今后Ａ股市场有可能会出现大面积的破发现象，主要是由"小非"抛售引发的市场供求关系失衡导致。
　　吴一萍指出，在市场没有解决存量筹码的情况下，又增加了很大一块增量，再融资又雪上加霜。因此，现在不是简单的破发问题，而是将来的供应量预计会越来越大，因为融资所供应的筹码大量增加，而市场的需求却赶不上。
　　她分析，供求关系不平衡，首先的表现是增发价格破发，这是因为当时增发时的溢价太高了；第二步便是IPO的破发。她认为，必须要出现一定数量的IPO破发，才能改变现在的问题；第三步，将会出现一定数量的A、H股股价倒挂，这将使得A股的融资功能低于H股的融资功能。
　　吴一萍指出，如果管理层出台相关政策，提前预防，则可以杜绝上述现象的发生；但如果没有政策控制，任由这样下去，那么这三步是必然看得到的。她认为，这一切都是因为没有规范和约束供求制度所造成的。如果在这种状况下，还不去考虑修正制度的话，市场只能很被动，股市的融资功能将逐渐减弱。
　　适当规范机构询价过程
　　上海证券分析师屠骏认为，管理层应该适当规范机构的询价。
　　屠骏认为，在询价过程中，单单依靠机构的市场化判断是不合理的。通常券商在定价时，更多考虑的是当时市场上同板块个股的情况，在市场的平均估值再打一个折扣，很少去参照成熟市场同类个股的估值。他认为，只要不按照一个相对固定的估值来衡量新股，那么跌破发行价是难免的。因为如果在股指高位时，定下了高估值，那么大盘下跌，必然要引发股票跌破发行价。
　　屠骏认为，对于我们国家这样的新兴市场，询价不能完全市场化。当年闽东电力(000993)以80多倍市盈率发行，就是询价市场化的恶果。目前市场应该反思，是否应该改进市场化程度太高的询价机制，管理层也应该考虑政策性的引导。（上海证券报,海通证券）$$$
　　国都证券：破发后或破净 3500点后还会继续跌
　　步昨日太保破发后尘，今日早盘中海集运、中煤能源再度破发，建设银行(601939行情,股吧)、中国石油也濒临发行价，破发之势似乎愈演愈烈。虽有漂亮业绩公布，但宝钢惊现跌停，太保继续狂泻，蓝筹股纷纷砸盘，沪指早盘在3500附近反复挣扎，最终失守，午盘收于3470点。中国人寿首席投资官刘乐飞昨日表示公司今年将减持手中所持股票，数百亿险资或撤出A股市场。连续破发是否意味着破发时代来临？蓝筹股为何疯狂砸盘？跌破3500后还会继续跌吗？第一时间连线国都证券市场策略分析师张翔，为投资者实时解盘。
　　近两天的三只股为什么接连破发？
　　张翔：破发的关键是当时在价值投资的旗帜下，前期估值过高。中字头的上市公司虽然在经济上占垄断优势、资源优势，但大企业要维持长期快速增长是很难的，像中石油、中石化这样的企业增长是有限的。要考虑到发行时的估值是在当时狂热的氛围下。
　　是否会迎来破发时代？
　　张翔：很可能延续。在熊市来临时，破发是很正常的，接下来不排除破净，也就是跌破每股净资产。在宏观经济面不太乐观情况下，趋势或将继续向下。
　　如何看今天蓝筹疯狂砸盘？
　　张翔：早盘蓝筹砸盘，我认为这主要与基金抛售有关。近两周来，基金看空越来越多，成为助涨助跌的力量。基金为何会这样做，我认为有两个原因。一个是基金已经认识到经济形势不太乐观，二个是面临赎回压力。因此基金在目前尽量保持一定仓位是可以理解的。
　　险资是否会撤出A股市场？
　　张翔：中国人寿不看好A股市场并不意味着它就会减持A股，有两个理由。一是保险公司资金量大，每天都会有新增资金，不看好A股可能是新增资金投入股市的减少，而不是撤出以前投入的资金；另一方面，中国人寿如果看空，也不是在目前这个点位看空，作为机构，它先是偷偷减持，然后再公布自己看空，这是常规逻辑。而牛市忽略利空，熊市则放大利空，中国人寿看空A股对市场的实质性影响没那么大，也没有想象中的那么悲观。
　　跌破3500后还会继续跌吗？
　　张翔：之前大家普遍认为3500是一个踏实的底部，现在看来，是另一番景象了。这种下跌趋势抵挡不住，一时半会还止不住，除非有外力，比如管理层救市。现在市场信心完全消散，管理层至少应出来表态，给市场信心。$$$
　　全面杀跌段还没开始 09年冬才能结束调整
　　一、大盘运行的三个时期
　　998点以来的行情，至今为止，可以分为三大时期。
　　第一个时期，是恢复上涨时间。从05年6月6日的998点到06年7月的1757点。这是在中石化，万科，招行的带领下，恢复上涨的时期。之所以定义为恢复上涨，是因为在01年到06年，中国经济一直在增长，速度还比较快，但中国股市一直在倒增长。这是宏观背景。另一个背景，就是股改，股改以牺牲长期投资者利益的做法，换得短期投资者和外国资金入场的支持。第三点，就是神秘资金的入市。深圳方面，他们最先进入的是中集，被基金打了个措手不及，后来从中集转入万科，才取得全面的主动。
　　第二个时期，06年8月1541点到07年10月6124点。这个时期，是牛市最好挣钱的时期，不少个股10倍以上的涨幅，正是发生在这个时期。
　　第二个时期，分为三个阶段。第一阶段，大盘蓝筹股打开上涨空间的阶段。以600028，0002，600036，宝钢，601398等为首的大盘蓝筹股，首先打开股价上涨空间。时间是06年8月到07年1月24日，点位是从1541点到2994点。第二个阶段，即是垃圾股、题材股鸡犬升天的低价股革命时期，到5.30结束。第三个阶段，是从07年6月5日的3404点到6124点，大盘蓝筹股进入泡沫阶段的时期。
　　第三个时期，全面调整时期。从6124点以来的下跌，为对998点以来的上涨进行总的调整的时期，个人预计时间是24到26个月。
　　这一时期，分三个阶段，有四大特点：
　　第一阶段，长线资金出局，即大A浪。它可以分为小三段：初跌段，从6124点到4778点，跌1346点。主跌段，从5522点到4195点，跌1327点。第三段，末跌段，从4472点，到四月初，点位应该在3368.77点以上（跌破这个点位，对调整行情的划分另作界定）。
　　第二阶段，为回吐段。有人认为现在已经开始，个人认为可能还没有开始，但为期不远了。回吐时间，三个月到半年。
　　第三阶段，全面杀跌段，有可能会到09年秋冬才结束。
　　这一时期的四大特点是：
　　第一，是长线资金出局时期，即长线资金逃顶。
　　第二，是中小盘股相对于大盘股而言更为活跃的时期，用本人的话说，08年到09年前半段，大盘蓝筹股只有一次中线机会，而中小盘股有一次中线机会和两三次中短线机会，短线机会不谈；出现这种现象的原因，在于机构与游资的博弈。但是投资者要注意，到下一次大行情来临前，很多中小盘股，依然是那里来的，回到哪里去。最终的跌幅，一样不少，甚至更多。用大家常用的术语来说，就是当大C浪杀到底的时候，很多股票应该只有两三块钱，三四块钱。
　　第三，是市场为三年前的全流通还账的时期。这是一个全新的特点，在A股前18年中没有过。当前的调整同97年的调整相比，幅度更深，时间也更长，其中的主要原因就是为股改还欠账。这也表现在两个方面：一是高价增发（97年那会儿是配股）；二是大小非套现。这是股改带来的新问题。它之所以成为问题，在于大小非的成本太低，很多在一块钱以下。比如平安，从74块钱杀到48块钱，量一直很大。原因在于大小非成本太低，几十倍的盈利，平安打到20块去它们还有很厚的利。这在外国市场上也没有过--当然，笔者当初不看好平安，说50块才是它的支撑，并不是这个原因。
　　第四，是向管理层讨还政策欠账的时期。比如印花税，是5.30的欠账。笔者当时指出，主力太操之过急了，没有把这个政策打下来，是有问题的。现在大家可以看到，给后面的运行带来了多大的被动。06年分红1800亿，算到流通股东头上，去掉税以后，只有500个亿，却要缴2005亿的税，还有2000亿的佣金，这个市场那就是个婊子市场。可惜一些大经济学家都不懂。再比如大非的减持政策，应该有个约束。再如高价增发，应该有个约束。再比如类似于中石油这样的大盘股的发行，得有个节制。这些都是管理层的欠账。不能弄个干净的市场，大家就谈何投资？
　　二、当前行情已运行到什么时期什么阶段？
　　第三个时期，第一阶段之末跌段。在末跌段大家该做什么？深套的投资者，不要盲目割肉，等待第二个阶段的到来，等待大B浪的回吐。空仓的投资者该干什么？中线资金可以寻找合适的股票，适当建点仓，但不能重；然后不要忘记军规，等四月初，或者等22天均线。长线资金，依然可以空仓。
　　三、第三个时期第二阶段的到来，需要四个条件
　　一是外围股市企稳，这个条件目前满足了。
　　二是时间条件，目前似乎还没有满足。
　　三是政策因素，目前还不满足。政策面，多少该有点动静，比如大非减持规定，增发规定等。
　　四是中石油等大盘蓝筹股企稳，目前似乎还不完全具备。