中财独家:两会闭幕 A股新题材渐浮出水面 机构预测

时间:2019年03月15日 16:50:39 中财网
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  中国联通(600050)4G深化5G播种,混改推进效率提升
  业绩符合预期,维持"增持"评级。公司发布2018年度业绩公告,全年实现营收2637亿元,同比增长5.9%;归母净利润40.8亿元,同比增长858.3%。经营情况持续改善。我们继续看好公司受益4G深化和5G建设,竞争力提升,维持2019-2021年EPS预测为0.19/0.26/0.37元,维持"增持"评级,目标价8.4元。

  混改持续推进,借力外部资源,经营效率提升。我们认为混改仍将是公司未来主要看点之一。公司加强与BATJ、滴滴等合作,2I2C用户全年净增4400万户,总数约9400万户。在视频内容、云计算、大数据、物联网及AI领域与业内优秀企业合作,以轻资产模式加快业务拓展。云南分公司探索的混改新模式,具备推广条件,会在更大地区范围进行推广。

  补强4G网络,深化互联网转型,持续模式创新。公司大力推进4G低频重耕,此前启动的41.6万LTE基站招标为近年来最多,将有效弥补短板。同时公司打造专属的互联网化产品,全面推广腾讯王卡、冰激凌等产品创新,持续改善用户体验。2018年公司4G用户净增4505万户,总数达到2.2亿户,4G用户市场份额同比提高1.3个百分点。我们认为,低频重耕用较低成本提高覆盖广度,最大化利用频谱资源,为5G、物联网发展打下坚实基础。

  合理布局5G,股权激励推动,即将进入发展快车道。公司2018年资本开支为449亿元,较原预算500亿节约10%,符合我们对5G前期资本投资一定幅度的降低的判断。同时,中国联通已经在17个城市5G开展示范和试点,并将根据测试效果及设备成熟度,适度扩大试验规模。公司已经明确当前主要推进NSA组网,2019年580亿资本开支中60-80亿是用于5G试验。结合3G/4G时代的发展经验,我们判断,在5G牌照发放初期,随着车联网、AR/VR等5G应用场景拓宽,流量增长和高附加值服务创新落地,将带动ARPU值提升,叠加用户数量增加,将实现业绩快速增长。公司2018年发布的首期限制性股权激励方案,解锁条件为2018-2020年ROE分别为2%、3.9%、5.4%,同比持续增长,会激活公司动力,推动中国联通进入发展快车道。

  风险提示:5G资本开支压力增大;携号转网政策导致行业竞争加剧。

  
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