涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2019年03月15日 14:50:59 中财网
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  卫星石化(002648)2018年报和2019Q1预增点评:2019年增长可期,乙烷裂解项目有序推进
  事件:
  3月12日,公司发布2018年报,实现归母净利润9.4亿,同比-0.2%;即四季度净利润3.2亿。同时公司发布2019Q1业绩预增公告,预计盈利2.3-3.3亿,同比+103%-192%。

  点评:
  2018年PDH盈利提高,丙烯酸盈利收窄。

  2018年Q1-Q4分别盈利1.1亿、2.1亿、3.0亿和3.2亿,其中2018Q1嘉兴生产基地受园区蒸汽供应商事故影响,造成装置停产,业绩受损。根据我们跟踪的行业数据,2018年PDH价差同比+435元/吨,景气度显著提高;子公司卫星能源2018年实现净利润3.8亿元,同比+0.9亿。丙烯酸价差同比-657元/吨,丁酯和酸价差同比-263元/吨,景气度下行;其中子公司平湖石化2018年实现净利润2.6亿元,同比-0.9亿。除丙烯酸及酯业务外,公司其他板块毛利均同比增长,其中高分子乳液、SAP、颜料中间体毛利分别同比+0.1亿、+0.7亿、+0.7亿,并新增双氧水业务毛利0.2亿。

  PDH二期顺利投产,保障2019年业绩增长。

  公司在C3上稳步扩张,22万吨双氧水项目于2018年8月投产,45万吨PDH二期项目已于2019年2月投产,PDH二期的顺利投产将保障公司2019年业绩增长。公司丙烯产能已增加到90万吨,盈利和现金流入稳定,是公司迈入C2行业和提升C3综合竞争力的基石。

  2019Q1丙烯酸盈利好于市场预期,C3扩产有序推进。

  2019Q1截止目前,丙烯酸盈利情况好于市场预期。其中PDH价差同比-456元/吨,环比-436元/吨;丙烯酸价差同比+884元/吨,环比-65元/吨;丁酯和酸价差同比+263元/吨,环比+92元/吨。此外PDH一期和聚丙烯装置在1月份进行了年度检修,对一季度业绩略有影响。公司预计2019Q1盈利2.3-3.3亿,同比2018Q1大幅提升,但环比难有增长。

  公司15万吨聚丙烯、6万吨SAP和36万吨丙烯酸及酯的扩产项目有序推进,将在2019年陆续建成。未来,公司将拥有从90万吨PDH到45万吨聚丙烯、81万吨丙烯酸和84万吨丙烯酸酯、15万吨SAP、22万吨双氧水的完整C3全产业链,在C3板块成本和竞争力具有显著优势。

  C2历史性机遇的先驱者,项目回报高值得期待。

  我们认为乙烷裂解制乙烯项目是公司未来3年最大的看点,卫星石化有望通过该项目实现在大型石化装置方面的弯道超车。目前中美贸易摩擦在产生积极的变化,公司项目的不确定性风险有望减少。

  项目进度方面,2018年3月公司完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,实现原料供应保障。连云港乙烷储罐项目、码头项目已开工建设,各项工作按时间节点推进。

  上调盈利预测,维持“买入”评级,维持目标价15元。

  基于2019Q1丙烯酸及酯景气度略超预期,我们上调公司2019-2020年EPS为1.29元和1.46元(原为1.28元和1.43元),新增2020年EPS为3.47元,当前股价对应PE为11/9/4倍。维持“买入”评级和目标价15元。

  风险提示:
  PDH价差收窄的风险;乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;丙烯酸景气度下行的风险。

  
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