[发行]山下湖首次公开发行股票招股意向书（七）
2、按地区分部的毛利构成及变动情况 单位：万元 项目 2007年6月30日 2006年度 2005年度 毛利 比例 毛利 比例 毛利 比例 外销 4,670.36 86.18% 6,371.31 85.58% 3,347.97 78.40% 内销 749.04 13.82% 1,073.25 14.42% 922.27 21.60% 合计 5,419.40 100.00% 7,444.56 100.00% 4,270.24 100.00% ================续上表========================= 项目 2004年度 毛利 比例 外销 2,842.88 81.09% 内销 663.09 18.91% 合计 3,505.97 100.00% 3、可能影响发行人盈利能力连续性和稳定性的主要因素 （1） 报告期公司的盈利能力分析 报告期公司盈利能力的主要指标 主要指标 2007年1-6月 2006年 2005年 2004年 营业利润率 20.96% 16.49% 12.28% 17.27% 销售利润率 21.26% 17.13% 12.56% 17.80% 销售净利率 13.93% 12.69% 9.58% 13.73% 净资产收益率 18.12% 26.67% 19.73% 27.49% 每股收益(元/股) 0.44 0.52 0.31 0.34 报告期，公司的盈利能力较强，2005年公司的盈利能指标低于2004年，主要是公司2005年综合毛利率略低于2004年，而期间费用率高于2004年。 （2） 可能影响发行人盈利能力连续性和稳定性的主要因素 未来三年内，可能影响发行人盈利能力连续性和稳定性的主要因素包括： ① 公司能否采购并储备足够的优质珍珠 珍珠品质的高低，直接关系到珍珠出售的价格，也直接关系到公司的盈利水平。我国珍珠产量虽然有了很大的提高，但其中可以作为中高档饰品原料的约15%左右。能否以适当的价格采购到并储备一定数量的优质珍珠，直接影响公司盈利能力的连续性和稳定性。 从近几年淡水珍珠的国际市场价格看，国际市场对我国淡水珍珠的需求分化趋势逐步显现。中低档珍珠尽管需求稳定，但由于国内货源充足，供应量居高不下，使我国中低档淡水珍珠的价格从2005年起开始走低；高档珍珠由于每年的产量很低，尽管2005年珍珠价格普遍下降，但高档珍珠价格波动不明显,其毛利率仍维持在较高的水平。因此，珍珠加工企业产品中原珠品质的高低，或者说高档珍珠在产品中的比重，将直接关系到企业的毛利率，影响到利润总额。 ② 我国和发达国家经济能否保持稳定持续发展 公司淡水珍珠主要出口至香港的珠宝设计和生产商，由其销售至国际市场，主要消费大国的经济能否稳定发展，对珠宝饰品的消费量能否稳定上升，将对公司盈利能力连续性和稳定性产生影响。 随着我国经济的高速发展，我国珍珠首饰市场的规模有望保持较快增长，公司能否顺利开拓国内市场，对公司盈利能力连续性和稳定性也有很大影响。 ③ 公司期间费用能否继续控制在合理水平 报告期公司期间费用基本控制在合理的水平。未来3年，公司计划加大研发投入，重点拓展国内市场，与报告期相比，公司的期间费用可能会有明显的上升。公司能否将期间费用率控制在合理水平，对公司盈利能力的影响很大。 （三）报告期经营成果变化情况分析 1、报告期公司经营成果变化情况 单位：万元 项目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度 金额 金额 增幅 金额 增幅 金额 一、营业总收入 17,578.64 23,863.95 24.17% 19,218.90 26.93% 15,141.69 其中：营业收入 17,578.64 23,863.95 24.17% 19,218.90 26.93% 15,141.69 二、营业总成本 13,894.77 19,929.21 18.22% 16,857.65 34.57% 12,526.85 其中：营业成本 12,159.24 16,395.46 9.68% 14,948.66 28.47% 11,635.72 营业税金及附 170.03 279.87 -3.33% 289.52 87.97% 154.03 加 销售费用 184.17 287.94 30.49% 220.67 49.83% 147.27 管理费用 711.62 1,157.43 162.98% 440.12 26.45% 348.05 财务费用 759.42 1,427.58 96.01% 728.31 234.90% 217.47 资产减值损失 -89.71 380.93 65.35% 230.37 848.16% 24.30 加：投资收益 - - - -1.02 - -- 三、营业利润 3,683.87 3,934.73 66.71% 2,360.24 -9.74% 2,614.84 加：营业外收入 90.87 277.54 149.65% 111.17 3.04% 107.89 减：营业外支出 36.95 123.69 113.37% 57.97 116.60% 26.76 其中：非流动资 - - - 5.15 - -- 产处置损失 四、利润总额 3,737.80 4,088.59 69.41% 2,413.44 -10.48% 2,695.97 减：所得税费用 1,288.88 1,059.54 85.06% 572.52 -7.21% 617.03 五、净利润 2,448.91 3,029.05 64.54% 1,840.92 -11.45% 2,078.95 归属于母公司 所有者的净利 2,201.74 2,622.13 70.08% 1,541.69 -10.28% 1,718.35 润 少数股东损益 247.18 406.92 35.99% 299.22 -17.02% 360.60 近三年公司经营状况变动图 (单位 :万元 ) 报告期营业收入持续增加，主要是国际市场对公司珍珠产品的需求持续上升。参见“本节二、盈利能力分析（一）报告期营业收入构成及变动情况”。 2005年度，公司营业收入的增长率为26.93%，但同期营业利润增长率为-9.74%，主要原因是2005年度综合毛利率低于2004年度、主营业务税金与附加增长较快以及期间费用上升，其中财务费用较2004年度增加了234.90%。 2006年度，公司营业利润增长率为66.71%，远高于同期营业收入的增长率24.17%，主要是由于2006年度公司的综合毛利率比2005年度有较大提升。 2、报告期内公司营业成本变动情况： （1）销售费用 总的来看, 销售费用占公司期间费用的比重较小，历年平均值219万元。 2005年销售费用比2004年有所上升,增加73.40万元。主要原因是2005年公司销售规模扩大，相应的广告宣传费和展览费上升,2005年该项费用为78.47万元，同比增加35.33万元。 （2）管理费用 报告期内公司管理费用增加较快，上升趋势较明显。 2006年公司管理费用比2005年增加717.31万元，主要是公司随着销售规模的扩大,应收账款相应上升,计入坏帐准备的管理费用增加。2006年初公司研究所成立后，由于专业技术人员的引进，研发费用增加比较明显，研发费用和技术咨询费全年累计约171.87万元。 （3）财务费用 报告期内公司财务费用逐年增加，主要是随着借款规模的上升，利息支出相应上升，2004年-2006年公司利息支出分别为225.21万元、671.73万元和1,109.53万元。利息支出增长较快的原因主要是公司短期借款不断增加且贷款利率有所上升。 （4）报告期三项费用总额占营业收入比重的变化情况 项目 2007年1-6月 2006年 2005年 2004年 销售费用 1.05% 1.21% 1.15% 0.97% 管理费用 4.05% 4.85% 2.29% 2.30% 财务费用 4.32% 5.98% 3.79% 1.44% 合计 9.42% 12.04% 7.23% 4.71% 3、报告期公司营业利润、营业外收支项目、利润总额、净利润等项目分析 报告期内公司营业收入逐年增加，但2005年营业利润、利润总额和净利润皆有所下降，主要原因是当年期间费用和资产减值损失增长幅度较大。 报告期公司营业外收支项目总体上占利润总额的比重不大，增加幅度较大主要是由于基数较低。 报告期公司利润总额和净利润的变化情况与营业利润变化方向基本一致。 （四）报告期主要产品的销售价格和成本变动情况及对利润的影响 报告期公司的收入和利润主要来自于珍珠串和散珠，其平均价格2004年为5,286.79元/公斤；2005年为2,512.54元/公斤，同比下降52.48%；2006年为2,315.82元/公斤，同比下降7.83%；2007年1-6月为2,150.70元/公斤，比2006年度平均价格下降7.13%。 报告期公司的收入和利润主要来自于外销业务，外销产品价格呈稳趋升。 2004年-2006年及2007年中期，外销平均价格分别为：5286.79元/公斤、4304.24元/公斤、4607.19元/公斤和5711.12元/公斤。 珍珠串和散珠的主要成本是原材料统珠。2004年-2006年及2007年1-6月，珍珠串和散珠的平均成本分别为：3,688.55元/公斤、1,927.65元/公斤、1,589.24元/公斤和1,489.16元/公斤，2005年同比下降47.74%，2006年同比下降17.56%，2007年1-6月比2006年度下降6.30%。 珍珠串和散珠销售价格和成本变动会直接影响公司毛利率，是影响公司利润的主要因素，参见本节下文“（五）报告期毛利率分析”。 公司珍珠串和散珠销售价格及成本变动对毛利影响的敏感性分析如下： 项目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度 销售价格每变动1% 3.25% 2.94% 4.24% 3.86% 单位成本每变动1% -2.25% -2.03% -3.25% -2.69% （五）报告期毛利率分析 1、报告期公司毛利率情况 （1）按产品类别划分,公司主要产品毛利率和毛利所占比例情况: 产品 2007年1-6月 2006年度 2005年度 类别 毛利率 占总毛利 毛利率 占总毛 毛利率 占总毛 比例 利比例 利比例 珍珠 珍 串和 30.76% 90.90% 31.37% 92.48% 23.28% 101.83% 珠 散珠 产 下层 16.45% 1.31% -5.62% -0.27% -40.58% -3.15% 品 珠 小计 30.38% 92.21% 30.78% 92.51% 22.17% 98.68% 珍珠饰品 35.85% 4.76% 33.51% 4.86% 29.64% 1.32% 珍珠保健 36.54% 3.02% 52.70% 2.63% - - 品 珍珠蚌 5.14% 0.01% 合计 30.75% 100.00% 31.28% 100.00% 22.14% 100.00% ================续上表========================= 产品 2004年度 类别 毛利率 占总毛 利比例 珍珠 珍 串和 30.28% 116.75% 珠 散珠 产 下层 -44.64% -18.69% 品 珠 小计 22.94% 98.06% 珍珠饰品 43.42% 1.94% 珍珠保健 - -- 品 珍珠蚌 合计 23.15% 100.00% 公司2005年综合毛利率比2004年略有下降，2006年和2007年上半年综合毛利率则相对较高，分别为31.30%和30.75%，比2005年有较大幅度上升。 从产品类别来看，公司主要产品毛利率差异较大，其中饰品毛利率最高，珍珠串和散珠次之。 2005年度，公司主要产品的毛利率较2004年有较大幅度下降，但总体毛利率下降幅度很小，主要是2005年度，公司产品结构发生变化，毛利率很低的下层珠的业务收入所占比例大幅度降低。 （3） 按区域划分，公司内销和外销毛利率及其毛利所占总毛利情况: 2007年6月30日 2006年度 2005年度 2004年度 地区 毛利率 占总毛 毛利率 占总毛 毛利率 占总毛利 毛利率 占总毛 利比例 利比例 比例 利比例 外销 31.07% 86.18% 31.35% 85.58% 20.18% 78.40% 20.67% 81.09% 内销 29.40% 13.82% 30.29% 14.42% 35.13% 21.60% 47.74% 18.91% 合计 30.83% 100.00% 31.28% 100.00% 22.14% 100.00% 23.15% 100.00% 2、报告期毛利率变动分析 报告期公司毛利率变动主要是由于公司主要产品的销售价格和成本的变动引起。报告期公司主要产品珍珠串和散珠的价格和成本变化情况如下： 单位：（元/公斤） 珍珠串和散珠 2007年1-6月 同比变动(%) 2006年度 同比变动(%) 平均售价 2,150.70 -7.13 2,315.82 -7.83 其中:外销平均售价 5,711.52 23.97 4,607.19 7.04 平均成本 1,489.16 -6.30 1,589.24 -17.56 其中:外销平均成本 3,936.81 24.48 3,162.68 7.95 ================续上表========================= 珍珠串和散珠 2005年度 同比变动(%) 2004年度 平均售价 2,512.54 -52.48 5,286.79 其中:外销平均售价 4,304.24 -18.59 5,286.79 平均成本 1,927.65 -47.74 3,688.55 其中:外销平均成本 3,435.81 -18.08 3,688.55 注：2004年度珍珠串和散珠全部为外销，因此，平均售价与外销平均售价相同。 从上图可看出，报告期内公司珍珠串和散珠的平均售价与平均成本均呈现下跌态势，但下跌幅度不同。2005年与2004年相比，公司珍珠串和散珠产品平均售价下降52.48%，平均成本下降47.74%，导致2005年毛利率低于2004年。2006年与2005年相比，平均售价下降7.83%，平均成本下降17.56%，因此2006年毛利率比2005年又有所回升。 2006年度与2007年1-6月，公司外销毛利率维持在较高水平，主要是公司外销产品档次较高，产品价格维持在高位。 报告期公司内销毛利率呈下降趋势，主要是低档产品数量较多，导致内销产品价格呈下降趋势，并且下降幅度大于产品成本的下降幅度。 报告期公司毛利率波动大，主要与以下因素有关： （1）中国淡水珍珠产业的特点。近些年，我国淡水珍珠行业发展很快，目前已成为世界淡水珍珠的第一大供应国，出口量也稳居全球之首，但由于产业准入门槛较低，农户个体养殖的数量较大，养殖的随意性比较高，因此导致珍珠价格的周期性波动较为明显。我国自经济体制改革以来，尤其在1990年以来，淡水珍珠产业取得了快速发展，珍珠价格也一路走高。1996年和2000年珍珠价格相对较高，1998年和2002年珍珠价格相对较低。2002年以来珍珠价格开始回升，2004年达到较高水平，2005年有所回落，2006年开始珍珠价格处于上升趋势，但较为平稳。 目前，国际市场上对珍珠的需求开始出现分化，对中低档产品虽然需求量稳定在较高水平，但由于货源充足导致中低档产品价格波动很大，而高档珍珠因产量有限，价格基本较为平稳，甚至还有提高，波动幅度也明显小于中低档产品。 2005年-2006年海关按月份其他已加工养殖珍珠（海关代码71012290）出口单价走势 说明:上述图表根据海关数据整理2005年平均出口价格为414.46美元/公斤；2006年平均出口价格为294.83美元/公斤，其中通过杭州海关出口(公司主要出关地)2005年度的平均出口价格为499.89美元/公斤；2006年度的平均出口价格为448.26美元/公斤（数据来源：北京百研资讯有限责任公司）。 （2）淡水珍珠的养殖规律。淡水珍珠养殖一般要3年以上，受育珠蚌生长规律的影响，最佳采珠时间为每年的10月到次年的2月。公司当年出售的珍珠产品成本受上年度的采购成本影响较大，导致成本和销售价格变动幅度上存在差异，使主要产品毛利率变动情况与产品销售价格变动情况出现差异。 公司在业内拥有较强的竞争力，生产销售量逐年增长，采购量也达到较大规模，按2006年全国珍珠企业出口额来看，公司稳居全国同行之首，规模优势非常明显，公司可以通过规模优势弱化国际市场珍珠价格波动的影响。同时公司通过增设珍珠养殖基地，依靠公司在珍珠养殖领域多年的经验和公司技术研发中心的支持，努力提高育珠蚌和原珠的品质，使产品中优质珍珠的比重逐步提升，并使主要产品的毛利率和综合毛利率稳定在较高的水平。 （六）发行人报告期非经常性损益等情况 报告期公司无合并财务报表范围以外的投资收益。报告期公司非经常性损益及少数股东损益情况如下： 单位：万元 2007年 2006年度 2005年度 2004年度 1-6月 1、非经常性损益项目（损失-,收益+） 非流动资产处置损益 - - 3.45 -- 计入当期损益的政府补助，但与公司业务 密切相关，按照国家统一标准定额或定量 61.05 185.99 73.81 70.92 享受的政府补助除外 除上述各项之外的其他营业外收支净额 -30.29 -107.58 -39.52 -19.64 非经常性损益合计 30.75 78.41 37.74 51.28 2、少数股东损益 247.18 406.92 299.22 360.60 三、资本性支出分析 （一）报告期重大资本性支出情况 报告期，公司发生的重大资本性支出情况如下: 1、2006年6月公司购置湖南省常德市柳叶路的土地一块，面积为34,139.2平方米，价格为11,165,000.00元； 2、报告期控股子公司英发行自建办公楼及厂房总计支出金额为8,130,828.50元，全部转入固定资产。 （二）未来可预见的重大资本性支出计划 截止本招股意向书签署日，除本次发行募集资金有关投资外，发行人没有其他的重大资本性支出计划。本次发行募集资金投资项目具体情况参见本招股意向书“第十三节 募集资金运用”。 四、公司近三年又一期现金流量分析 公司近三年又一期的现金流量情况如下： 单位：万元 项目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度 销售商品、提供劳务收到的现金 16,057.90 24,488.55 17,657.94 15,927.87 收到的税费返还 2,201.80 456.35 1,652.95 1,886.96 收到的其他与经营活动有关的现金 304.69 911.19 137.80 142.92 购买商品、接受劳务支付的现金 12,663.30 21,725.36 24,048.54 15,038.67 支付给职工以及为职工支付的现金 446.93 669.64 557.51 280.80 支付的各项税费 1,314.84 1,301.90 1,129.55 521.60 支付的其他与经营活动有关的现金 943.68 1,808.70 1,063.47 2,636.11 经营活动产生的现金流量净额 3,195.63 350.49 -7,350.37 -519.44 投资活动产生的现金流量净额 262.32 -414.20 -2,431.10 -682.62 筹资活动产生的现金流量净额 -5,295.05 4,574.27 8,962.64 2,378.90 现金及现金等价物净增加额 -1,837.10 4,510.56 -818.83 1,176.84 每股经营活动的现金流量（元） 0.64 0.07 -1.47 -0.10 （一）经营活动现金流量净额分析 1、采购和销售模式的不同导致2004年-2006年公司经营活动产生的现金 流量净额低于公司同期净利润 （1）公司采购需要预付款或货到付款，并且采购期集中。受最佳采珠期的影响，公司的采购主要集中在第四季度和第一季度，同时公司主要向养殖户采购，要求货到付款，对于高品质的原材料，往往需要提前3-5个月支付一定的预付款预定。因此，公司采购活动需要集中支付大量的资金。 单位:万元 项目 2006年度 2005年度 2004年度 采购金额 比重 采购金额 比重 采购金额 比重 第一季度 1,892.69 10.60% 4,008.50 20.98% 2,361.25 16.48% 第二季度 351.04 1.97% 2,142.68 11.22% 2,452.94 17.12% 第三季度 1,355.14 7.59% 2,675.51 14.01% 3,008.31 20.99% 第四季度 14,252.10 79.84% 10,276.50 53.79% 6,509.57 45.42% 合计 17,850.97 100.00% 19,103.19 100.00% 14,332.07 100.00% （2 ）公司的产品主要外销，为应对市场竞争，扩大外销规模，公司依行业惯例给予较多的客户付款信用期，信用期一般在3-6个月左右。 （3）公司采购和销售不同的资金收付方式、采购活动的集中、采购金额的较快上升并维持在较高规模，使2004年-2006年公司存货和应收帐款的有较大幅度的增加，导致2004年-2006年公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润。 报告期公司存货、应收款项的增减与经营性现金流量情况如下： 单位：万元 2004年 2005年 2006年 2007年中期 存货增加额 2146.86 5619.41 3560.34 -3782.85 经营性应收项目增加额 71.36 3874.88 4640.82 2677.85 合计 2218.22 9494.29 8201.16 -1105 经营活动产生的现金流 -519.44 -7350.37 350.49 3195.63 量净额 保荐人认为：公司2004年-2006年净利润与经营性现金流严重背离的主要原因是公司在报告期内大幅增加了存货采购量，导致较多的经营性现金流量的流出，同时公司在扩大销售规模时，开发新的客户并适当延长了对客户的收款信用期，导致经营性流入的减少。公司可以通过适当控制采购规模、加强应收帐款的管理和催收等途径，改变净利润与经营性现金流严重背离的情况。 2、公司2005年度经营活动产生的现金流量净额为-7,350.37万元，主要是公司2005年度采购量增加以及应收帐款增加所致 单位:万元 项目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度 销售商品、提供劳务收到 16,057.90 24,488.55 17,657.94 15,927.87 的现金 购买商品、接受劳务支付 12,663.30 21,725.36 24,048.54 15,038.67 的现金 差额 3,394.60 2,763.19 -6,390.60 889.20 2005年度，公司产品购销产生的现金流量净额为-6,390.60万元。 为增加优质珍珠的储备，满足经营需要，公司抓住原材料价格在较低价位的有利的时机，在2005年度大幅加大了采购量，导致存货数额快速上升；为拓展市场，提升公司业务规模，公司对较多的客户给予了3-6个月的信用期，导致2005年度应收账款有一定程度的增加。存货和应收账款的增加使2005年度经营活动产生的现金流出现较大的负值。 3、2006年度和2007年1-6月公司经营活动产生的现金流量持续好转2006年度公司适当降低了采购金额，由2005年度的19103.19万元降低为17850.97万元，经营活动产生的现金流量明显好转，经营活动产生的现金流量净额由2005年的-7,350.37万元，增加到2006年的350.49万元。 2007年1-6月，公司一方面适当控制了采购规模（2007年1-6月采购数量为57.98吨，采购金额为6608.13万元）；另一方面公司进一步加强了应收帐款的管理和催收工作，在营业收入有较大幅度增长的情况下，应收帐款保持稳中有降态势，使经营活动产生的现金流量有明显的改善，经营性活动产生的现金流量净额与当期净利润基本匹配。 报告期公司原材料采购情况如下： 2004年 2005年 2006年 2007中期 数量（公斤） 137,850.00 265,270.00 202,610.00 57,976.92 金额（万元） 14,332.07 19,103.19 17,850.97 6,608.13 平均价（元/公斤） 1,039.69 720.14 881.05 1,139.79 公司已经开始规范化、规模化养殖基地的建设，着手提高原材料自给率，并储备了必要的在产品和产生品库存，预计未来3年内，公司的经营性现金流量将持续好转。 （二）投资活动现金流量净额分析 2004年-2006年内公司投资活动产生的现金流量均为负数，主要是为满足市场需要、扩大生产能力，公司购建了较多的固定资产以及投入在建工程项目。 （三）筹资活动现金流量净额分析 2004-2006年公司筹资活动产生的现金净额分别为2,378.90万元、8,962.64万元和4,574.27万元，主要是公司为满足原材料的采购需求银行借款增加所致。 2007年1-6月，公司筹资活动产生的现金净额为-5295.05万元，主要是公司归还了较多的银行借款。 五、重大担保等或有事项对公司财务状况、盈利能力及持续经营的影响 截止本招股意向书签署日，公司的对外担保情况如下： 被保证 业务类 担保期限 币 担保金额 担保余额 金融机构 企业名称 别 别 （万元） （万元） 浙江佳丽珍珠 2007年01月12 恒丰银行 首饰有限公司 贷款 日至2008年01 RMB 1,000.00 1,000.00 杭州支行 月12日 浙江佳丽珍珠 2007年01月18 深圳发展 首饰有限公司 贷款 日至2008年01 RMB 1,300.00 1,300.00 银行杭州 月18日 支行 合计 2,300.00 2,300.00 公司上述对外担保履行了必要的程序，公司对外担保对象与公司同处山下湖镇，所经营的业务与公司基本相同，担保对象的资产负债状况良好、经营情况稳定，公司认为对外担保不存在重大不确定和风险。 公司发起人股东于2007年6月26日出具承诺如下：“截止本承诺出具日，浙江山下湖珍珠集团股份有限公司（以下简称“公司”）为浙江佳丽珍珠首饰有限公司的人民币2300万元银行借款提供担保。为保护公司利益，作为公司股东承诺：如果公司因该担保发生损失，由公司股东按照发行前各自持有公司的股份比例承担。” 公司将严格按照公司章程的有关规定，尽可能减少对外担保。 六、公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析 （一）公司主要财务优势及困难 1、公司主要财务优势 报告期，公司保持了较高的盈利能力，资产规模和综合实力得到明显提升，公司的主要财务优势是: （1）报告期公司的资产质量较好。公司固定资产成新率较高；公司总资产构成中主要是流动资产，应收账款在流动资产和总资产中所占的比例较低，并且发生坏账损失的可能性很小；公司存货主要是在成品和产成品，发生损失的可能性很小。 （2）报告期公司盈利能力较强，公司息税折旧摊销前利润保持快速增长势头，主营业务利润率总体呈上升趋势，保持在较高水平。 （3）公司在行业内已确立了明显的规模优势，在淡水珍珠养殖及加工领域内，技术优势明显，具备较强的竞争力。 2、公司主要财务困难及对策 公司目前面临的主要困难是，淡水珍珠采购和销售的行业特征要求公司业务发展需要大量的流动资金。报告期，除自身积累外，公司主要通过银行贷款补充业务扩展所需要资金，导致公司目前的资产负债率偏高，仅靠银行借款方式筹集资金，公司的业务规模和成长速度将受到制约。 为克服上述困难，公司将通过公开发行股票方式筹集资金，迅速扩大公司资本实力，满足公司业务发展需要。 （二）公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析 公司的主营业务属于绿色产业，在未来较长时间内受到国家和各级政府的大力支持；公司的产品属于消费升级产品，随着经济的持续发展，国内市场对珍珠产品的需求也将持续增长，公司产品的市场规模将保持稳定增长态势。 公司本次发行募集资金项目完成后，将使公司的业务链更加完整，有利于提升公司产品的附加值和盈利能力；公司将以国内营销网络的建设为契机，加大国内市场的开拓力度，抓住我国2008年举办奥运会、2010年举办世博会对中国特色产品需求的带动作用，扩大公司产品的市场影响力和市场占有率，使公司业务规模、利润水平迈上新台阶。 （三）公司产品出口退税率下调和人民币持续升值对公司未来 盈利能力的影响 公司认为出口退税率下调和人民币持续升值对公司的利润总额、净利润的增长速度以及公司毛利率等盈利水平的进一步提升有负面影响，但未来公司营业收入和业务规模仍保持较快增长，利润总额、净利润仍能持续增长，仍将保持较高的盈利水平。主要理由如下： 1、公司可以抓住需求持续上升的时机，适当提高中高档产品和部分紧缺产品的价格。 淡水珍珠是我国的特色产品，全球95%以上的淡水珍珠产自中国，香港市场中 90%以上的淡水珍珠来自大陆。我国大陆珍珠加工企业掌握了几乎全部的淡水珍珠资源，具有转嫁成本的能力。国际市场对淡水珍珠的需求呈稳定增长趋势，我国珍珠企业可以适当提高产品售价降低或消除出口退税率下降的影响。 从公司的情况看，2005年开始，公司的外销价格持续回升，由2005年的平均4304元/公斤，上升到2006年的4607元/公斤和2007年1-6月的5711元/公斤。预计未来2-3年内，价格仍将保持上升趋势。 从需求角度看，近几年国际市场对珍珠产品需求的增长较快。根据中国海关的数据显示：2006年度我国珍珠及珍珠制品的出口数量较上年增长近40%，2007年1-6月的增幅达50%以上。特别是，国际市场对中高档淡水珍珠（8毫米以上，正圆）需求持续增加，而市场供给增长有限，公司拟结合市场供求状况和公司的竞争策略，适当提高该类产品的售价。 2、公司可以进一步扩大规模，巩固优势地位。 在淡水珍珠养殖加工领域，公司已确立了优势地位，具有一定的规模优势。 随着公司业务规模的持续扩大，公司的规模优势将进一步体现。2007年中期，公司营业收入同比增长40%左右，但费用率比2006年度下降2.62个百分点，规模经济的优势初步体现。 随着我国经济的持续增长，我国居民对珍珠产品的需求有望在较长时间内保持持续上升。2008年北京奥运会和2010年上海世博会的举行，将进一步促进国内外市场对中国特色产品——淡水珍珠的需求。公司将进一步完善营销网络，抓住国内外市场对珍珠产品需求持续、稳定增长的时机，扩大销售规模，巩固公司的优势地位，利用企业的规模优势来提升盈利水平。 3、公司可以延伸产业链，优化产品结构，提高盈利水平。 2006年公司开始珍珠养殖业务，到2008年，公司养殖面积有望超过17000亩。正常情况下，公司养殖业务可自产珍珠超过50吨/年，养殖业务的毛利率超过50%，预计每年平均可节省采购成本约3372万元。公司珍珠粉系列产品开发业务初具规模，珍珠饰品销售收入快速增加。上述两类产品的毛利率高于公司综合毛利率。 公司募集资金项目实施后，公司产业链将进一步向上游和下游延伸，形成集珍珠养殖、珍珠产品精深加工、珍珠药品、保健品开发以及珍珠产品设计、开发于一体的公司，高附加值产品销售规模的扩大将进一步提升公司盈利能力。 4、预计公司2007年和2008年利润总额和净利润仍能保持较快增长 公司2007年1-6月实现净利润2,448.91万元。如果按照下调后的5%出口退税率计算，2007年1-6月的净利润为1,643.28万元。公司上半年和下半年的销售较为均衡，按照新的出口退税率，预计2007年6-12月公司实现净利润1600万元左右，2007年全年预计实现净利润4,000万元左右，较2006年净利润增长30%左右。 参照报告期营业收入的平均增长幅度，预计公司2008年营业收入将超过4亿元。2008年养殖项目可自产珍珠约65吨，按照目前的珍珠收购价格测算，该批珍珠可以节省超过2300万元的采购成本，不考虑产品售价提高、规模经济带来的费用率降低等因素，按照5%的出口退税率计算，预计2008年公司的净利润可超过4,800万元，仍能达到近20%的增长幅度。 第十二节 业务发展目标 发展目标 一、公司发展计划 （一）公司的发展战略和经营理念 公司秉承“以人为本、以质求胜”的经营宗旨，贯彻“让客户一千个放心、给消费者充分满足”的经营理念，充分发挥公司在珍珠养殖、珍珠饰品加工方面的综合优势，不断提升珍珠养殖的规范化和科学化，不断提升公司在珍珠产品精、深加工方面的技术水平，实施品牌战略，努力把“千足”打造成国内一流、国际知名的珠宝品牌。 （二）公司未来3年业务发展目标 1、初步形成珍珠养殖、珍珠精加工和珍珠饰品设计开发以及珍珠药品、保健品生产研发为一体的完整业务体系。 力争到 2009 年公司珍珠供应自产率达到 20% 以上，珍珠药品保健品业务收入占收入比重突破20%。 2、进一步完善境内外营销网络，贯彻品牌营销战略，不断扩大“千足” 珍珠的市场影响力和号召力，使“千足”品牌走向世界。 完善国内营销网络，抓住我国举办奥运会的有利时机，重点开拓国内市场，力争到2009年国内市场销售收入突破1亿元。 3、进一步引进人才，加大投入，保持公司在珍珠养殖、珍珠加工以及珍珠药品、保健品和珍珠综合利用方面的优势地位；重点引进珠宝饰品方面的设计开发人才，初步形成珠宝饰品的研发设计队伍，为把“千足”打造成国内一流、国际知名的珠宝品牌奠定技术基础。 （三）公司未来3年的市场拓展计划 1、以香港市场为中心，建立面向全球的珍珠产品销售网络，逐步提高出口产品的档次和附加值，逐步扭转出口产品单一、附加值低的局面，实现出口产品的高档化和多元化。 2、完善国内营销网络，逐步形成以自营专卖店、授权店和商场专柜等为主体的营销网络。充分利用网络、展销会、电视媒体等多种方式推广公司的品牌，引导和推广珍珠消费文化。 （四）公司未来3年的产品开发计划 1、在珍珠药品、保健品开发方面：尽快完成珍珠粉中药饮片及胶囊的大批量生产，完成珍珠清咽含片、珍珠奶咀嚼片等产品的研发和小批量生产，力争实现产业化。 2、在珍珠饰品开发方面：借鉴国外先进的设计理念和生产技术，根据国内消费者习惯，开发珍珠饰品和工艺品，为国内消费者提供多样化的珍珠饰品和珍珠工艺品。 3、在珍珠养殖方面：研究开发育珠蚌的新型饵料，实施规范可控管理，提高珍珠品质。 （五）公司未来3年的人才开发和引进计划 1、在珍珠养殖、珍珠加工方面：以珍珠研究所为依托，进一步引进高级专业人才，完善人才激励机制，进一步提升公司研发能力和创新水平，力争使珍珠研究所人员扩大至 50 人以上。 2、在珍珠饰品设计和开发方面：加紧培养和引进珍珠饰品设计人才，初步建立能跟踪世界潮流，适应国内消费需求的珠宝饰品设计开发人才队伍，力争使专业设计人员超过20 名。 3、以内部培养和外部引进并重，不断引进中高级管理人才，不断提升公司的管理效率。 （六）公司未来3年的筹资计划 未来3 年公司主要以自我积累、银行借款、发行股票等方式筹集业务经营所需资金。 二、制定上述计划依据的假设条件 1、未来3 年我国经济保持持续稳定的增长，有关珍珠养殖、加工方面的政策法规没有发生重大不利变化。 2、世界主要经济体美国、欧盟及日本经济保持平稳，不出现衰退。 3、我国珍珠养殖面积基本稳定，珍珠养殖方面没有遭受病害、洪涝灾害等不可抗力影响。 三、实施上述计划可能面临的主要困难 1、虽然公司综合实力位居细分行业的前列，但公司总体规模仍然偏小，需要不断拓展融资渠道，以满足业务发展需要。 2、在我国珍珠产品继续征收消费税的情况下，在一定程度上制约了公司内销市场的开拓。 3、目前我国中高档珍珠饰品市场中，境外品牌占优势地位，对公司境内外市场的开拓提出了挑战。 四、上述计划与现有业务的关系 公司紧密结合现有业务拟定了上述业务发展计划。实施上述计划是公司现有业务的扩张和自然延伸，公司目前的业务发展也为顺利实施和完成上述计划奠定了坚实的基础。 第十三节 募集资金运用 资金运用 一、募集资金运用一般情况 （一）预计募集资金总量及拟投资项目 本次向社会公众公开发行人民币普通股1700万股，募集资金总额为[ ]亿元，扣除发行费用，募集资金净额为[ ]亿元。本次募集资金拟投资下列三个项目： 序 项目名称 立项/备案 投资额（万元） 号 文件 第一年 第二年 第三年 第四年 合计 淡水育珠蚌繁 常发改农 1 育养殖基地项 [2007]74号 6,439.00 49.00 33.00 179.00 6,700.00 目 珍珠粉中药饮 诸经贸投资 2 片及胶囊生产 备案[2007] 3,837.50 526.00 215.50 0.00 4,579.00 线建设项目 0029号 3 国内营销网络 诸发改投备案 1,088.00 988.00 424.00 0.00 2,500.00 建设 [2007]2号 合计 11,364.50 1,563.00 672.50 179.00 13,779.00 本次发行募集资金投资项目均已按照有关规定履行了审批或备案登记程序，取得了国家有权部门的立项/备案文件。 如果本次募集资金量不足，公司拟采用自有资金及银行贷款等途径解决。 如果本次募集资金量满足上述投资项目的资金需求外尚有剩余，公司拟将剩余资金用于生产经营所需的流动资金。 （二）董事会或股东大会对本次募集资金投资项目的意见 经本公司2007年度第二次临时股东大会审议通过，本次募集资金将用于淡水育珠蚌繁育养殖基地项目、珍珠粉中药饮片及胶囊生产线建设项目和国内营销网络建设。经认真分析研究，公司认为：实施上述募集资金项目有利于进一步巩固公司在淡水珍珠养殖加工方面的优势地位，可以拓展公司的产业链，提高公司的抗风险能力，实施上述项目是必要的、可行的。 二、募集资金运用项目简介 本次募集资金投资于三个项目。其中淡水育珠蚌繁育养殖基地项目和国内营销网络建设两个项目由本公司实施；珍珠粉中药饮片及胶囊生产线建设项目由控股子公司英格莱药厂实施。 （一）淡水育珠蚌繁育养殖基地项目 1、项目实施的必要性及背景 本公司为珍珠养殖及加工企业，原珠的品质直接影响到企业产品价格，而原珠品质的好坏关键在于育珠蚌养殖技术水平。现阶段我国珍珠养殖主要以个体养殖为主，规模普遍较小，研发投入较少，珍珠养殖水平虽在不断提高，但珍珠品质仍较差，高品质珍珠的比例低，已经制约了我国珍珠行业的发展。 珍珠养殖的发展趋势是科学、可控、规模化、集约化养殖，同时由于淡水珍珠养殖对水体环境、地域要求较高，国内适合淡水珍珠养殖的水面有限。随着我国经济的持续较快发展，以及我国对水体环境保护方面的要求标准提高，我国淡水珍珠养殖将受到资源限制。是否拥有或控制一定的养殖资源，对珍珠加工企业的重要性日益显现。 公司主要股东和高级管理人员长期从事珍珠行业，积累了丰富的养殖经验和技术。公司于2005年设立珍珠研究所，下设养殖技术研究室，专门对珍珠育珠蚌的生长规律、水体环境、饲料配方等进行研究，在珍珠养殖基础研究方面取得了丰富成果。 公司经过多年的研究和实践，育珠蚌增养技术已达到行业先进水平，公司总经理陈海军是增养技术的创始人之一。公司在多年来的定单采购过程中，不断以技术指导的方式向养殖户提供养殖技术支持，效果显著。 实施本项目，一方面可以使公司掌握一定数量的养殖资源，从源头上保证优质珍珠的供应，降低采购成本，增强公司核心竞争力；另一方面，可以充分利用公司现有的养殖技术，实施规范、可控养殖，建成规范化、科学化、规模化的淡水珍珠养殖基地，发挥其示范作用，为我国淡水珍珠养殖水平的提升做出一定的贡献。 本项目实施后，按照目前的价格测算，在2008年-2022年，平均每年可使公司节省采购成本约3372万元。 2、项目投资概算 该项目建设需总投资6,700万元，其中新增固定资产投资233万元（其中新增设备及安装费100万元），其他费用5,867万元（其中收购固定资产和生物资产5861万元），预备费40万元，流动资金560万元。具体如下： 单位：万元 序 工程和费用名称 估算价值 合计 号 建筑费 设备及安装费 其它费 一：土建工程费用 1 繁蚌棚（池）30套、3000m2 15 15 2 看护房4000m2 80 80 3 仓库500m2 10 10 4 防疫检测室250m2 5 5 5 插片手术室1000m2 10 10 6 办公用房250m2 7.5 7.5 7 供电配套设施等整修 5.5 5.5 小计 133 二：设备费及安装 1 增氧设备170台套 51 51 2 运输车2台 15 15 3 运输船200只 20 20 4 其它 4 4 小计 100 三：其它费用 1 收购固定资产和生物资产 5,861 5,861 2 建设单位管理费 6 6 小计 5,867 四：预备费 1 基本预备费 40 40 五：流动资金 1 流动资金 560 560 总估算值 6,700 3、项目实施方式及拟收购资产的内容 （1）项目实施方式 拟收购现有养殖塘面的所有资产，并与有关方面签订塘面使用权转包协议，取得所需的塘面的使用权。 淡水育珠蚌养殖于池塘中。国内淡水养殖面积最大的地区是湖南常德，该地水质较好且较大的湖面已经租赁给养殖户。公司每年对原珠的需求量较大，拟投建的养殖基地面积也大，为取得优质水面且便于集中管理，公司经过审慎分析研究和考察后认为，收购是风险小、见效快的建立养殖基地方式。 该项目由本公司实施，项目实施地点为：湖南省常德市鼎城区牛鼻滩镇。 （2）拟收购资产的内容 本项目拟收购的资产位于常德市鼎城区牛鼻滩镇。 公司拟收购的资产为育珠蚌及吊养育珠蚌的网箱和网夹等低值易耗品，拟收购生物资产分别养殖在20个蚌池中，截止评估基准日的数量约为404万只，蚌龄分别为1年蚌、2年蚌、3年蚌。 （3）资产收购协议的主要内容 公司于2007年3月22日与当资产出售方、当地政府签署了水面长期包租协议，期限自2007年3月22日至2023年5月31日。 公司于2007年3月22日与资产收售方签署了《资产收购协议》，该协议的主要内容如下： 1）转让价格：以北京中企华资产评估有限公司2007年2月10出具的中企华评字（2007）第033号《资产评估报告书》中对转让资产以2006年12月31日为评估基准日的评估价值人民币5,861.14万元确认为转让价。即本次相关资产转让的总价为人民币5,861.14万元。 2）支付时间及方式： ①2007年3月31日前由资产购买方向资产出售方以现金方式支付人民币300万元，即分别支付给寿海木100万元、阮光中100万元、陈来金100万元。 ②2007年9月30日前由资产购买方向资产出售方以现金方式支付人民币500万元，即分别支付给寿海木1,666,666.66元、阮光中1,666,666.67元、陈来金1,666,666.67元。 ③2007年12月31日前由资产购买方向资产出售方以现金方式支付人民币2000万元，即分别支付给寿海木6,666,666.67元、阮光中6,666,666.66元、陈来金6,666,666.67元。 ④2008年3月31日前由资产购买方向资产出售方以现金方式支付人民币本次收购合同项下剩余款项人民币3,061.14万元，即分别支付给寿海木1,020.38万元、阮光中1,020.38万元、陈来金1,020.38万元。 3) 资产交收：各方约定在2007年12月31日前完成资产交收；各方应签署资产交收书作为完成资产交收的证明，完成交收时间以资产交收书签署的时间为准。 4 ）协议生效至资产交收期间，转让资产的管理权由资产购买方承担，产生的损益由购买方承担；如果发生资产的损毁、报废等资产损失情况，除有证据证明该等资产损失系资产转让方蓄意造成的外，由资产购买方承担相关的损失和风险；除非不可抗力，资产受让方不得转让和处分转让资产；协议生效后资产出售方不再享有转让资产的所有权。 （4 ）项目目前的进展情况 根据收购协议，目前已向上述三人各支付第一期价款100万元，总计300万元。根据资产收购协议，公司已派专人对拟收购资产进行日常管理，被收购方协助管理，公司向其支付一定的管理费用，拟收购生物资产的生长情况正常。 4、拟收购资产的评估与定价情况 （1）根据北京中企华评估事务所出具的中企华评报字（2007）第033号评估报告，本项目收购固定资产和生物资产的评估值为58,611,432.02元。根据公司与资产出售方签署的《资产收购协议》，收购资产的价格为评估价格即58,611,432.02元。 （2）收购资产的评估增值情况：拟收购资产为三个自然人养殖户持有的生物资产，在评估前不存在帐面价值，因此，不存在评估增值情况。 5、拟收购资产与发行人主营业务的关系 拟收购资产主要为公司从事珍珠加工业务提供原材料。 根据拟收购珠蚌的蚌龄分布，假设4年珠蚌平均每只产珍珠22.5克，5年珠蚌平均每只产珍珠25克，估算该项目实施后第一年的产珠量65.19吨，第二年的产珠量为20.57吨，第三年的产珠量为9.90吨。珠蚌按4年为1个养殖周期计算，平常年出售成熟珠蚌224万只（按手术蚌1280万只70%成活率，4年1个周期计），估计第四年至第十五年每年产珠量为50.04吨。公司2006年度的采购量为202吨，假设未来5年公司对原珠的需求以10%的速度递增，5年后保持稳定，则项目实施后项目自产珍珠占公司原材料采购数量的比例分别如下： 单位：吨 项目实施后年份 1 2 3 4 5 6 7 8 采购需求量 244.42 268.86 295.75 325.32 357.86 357.86 357.86 357.86 项目自产量 65.19 20.57 9.90 50.04 50.04 50.04 50.04 50.04 所占比例 26.67% 7.65% 3.35% 15.38% 13.98% 13.98% 13.98% 13.98% 项目实施后年份 9 10 11 12 13 14 15 采购需求量 357.86 357.86 357.86 357.86 357.86 357.86 357.86 项目自产量 50.04 50.04 50.04 50.04 50.04 50.04 50.04 所占比例 13.98% 13.98% 13.98% 13.98% 13.98% 13.98% 13.98% 由于公司对原珠需求量较大，项目实施后虽能为公司提供一定数量的原珠，但在公司采购总量中占的比例不大。因此，项目实施前后，公司原材料采购模式仍以外购为主，自产为辅，基本不变。 该项目实施后，项目所产的育珠蚌由公司自用，其成本较外购原材料成本大幅降低，能够提高公司盈利能力。项目建成后，直接养殖与外购成本的变化情况进行比较分析如下： 项目实施后年份 1 2 3 4 5 6 7 8 （1）自产总成本（万元） 6475 2015 1719 1982 1982 2010 2030 2030 （2）外购总成本（万元） 8800 2447 1188 6048 6048 6048 6048 6048 （3）成本节省（万元） 2325 452 -531 4066 4066 4038 4018 4018 项目实施后年份 9 10 11 12 13 14 15 （1）自产总成本（万元） 2030 2030 2030 2030 2030 2030 2030 （2）外购总成本（万元） 6048 6048 6048 6048 6048 6048 6048 （3）成本节省（万元） 4018 4018 4018 4018 4018 4018 4018 注：（1）自产总成本，为项目效益测算表中总成本费用。 （2）外购总成本，为项目效益测算表中的销售收入。 （3）成本节省为项目效益测算表中的利润总额。 6、项目的技术含量 育珠蚌的养殖需要大量劳动力，从业人员大部分文化水平较低，加之地区分布的局限性和技术层次的差异，造成了珍珠单产和质量的不平衡。珍珠养殖过程须经历人工育苗或自然采苗、母贝的养成、插片、休养、饲养管理、珍珠采收等环节，通常需要3-5年的时间甚至更长，其中任何一个环节出现问题，都将直接造成产量下降和珍珠品质改变。 （1）种苗繁育技术：本项目拟选择洞庭湖区采集野生三角帆蚌进行杂交优化。繁蚌棚池建在牛鼻滩淡水珍珠养殖基地内。 （2）养殖技术与生产流程 育珠蚌的养殖一般经过亲蚌选择、采苗、寄苗鱼饲养、脱苗、稚蚌培养、幼蚌培育、制片、插片、插片后的育珠蚌养殖等环节，其中关键环节是插片、蚌病的预防及上述各环节的水质控制。本项目育珠期定为4年。 收购完成后，公司将利用养殖技术中的核心技术－育珠蚌增养技术，培育优质育珠蚌。公司总经理兼核心技术人员陈海军是珍珠增养技术的创始人之一。一般淡水育珠蚌生长周期为3年，超过3年，育珠蚌进入老年期，育珠蚌中珍珠的光泽渐渐暗淡，并且生长迟缓。利用增养技术，能使育珠蚌的生长旺盛期延长至4－5年，淡水珍珠的厘码由7至8毫米跳升至10毫米以上，且所产珍珠品质仍能保持优质。 7、投资项目市场前景分析 该项目利用公司成熟的养殖技术，为本公司培育优质原材料。随着全球经济的持续增长，国际市场对珍珠、特别是高品质珍珠的需求增长较快。而我国目前珍珠养殖以小规模的农户养殖为主，缺乏规范化、科学化的珍珠养殖基地，高品质珍珠的产出率较低。该项目的实施将引领我国珍珠养殖业朝规范化、规模化、科学化的精细养殖的方面发展，提高行业产品的附加值。 该项目的实施将降低公司的采购成本，在一定程度上满足公司对高品质原珠的需求，较大地提高公司的盈利水平。 8、投资项目可能存在的环保问题及采取的措施 本项目建设对基地及周边环境不会产生新的污染源及污染物，也不会对人类生产和生活造成有害影响。本项目通过立体生态综合开发和利用，可促进生物链的良性循环，趋利避害，形成经济、社会与生态协调发展，实现人与自然和谐相处。 项目实施后，需投放一定数量的生物有机肥，有利于珍珠的生长，不会对周围环境造成危害。 9、资金运用计划 （1）根据项目建设内容及水产养殖业生产的特点，结合本项目收购时的实际情况，项目建设工期为半年，除流动资金外，总投资估算为6,140 万元，实施进度安排如下： ①在2个月时间内完成三角帆蚌繁育基地建设。 ②在6个月时间内完成1.6万亩池塘整修，同时收购经评估的育珠蚌。 ③其他土建工程与上述工程同步完成。 ④其他车、船等配套设施设备同步完成。 （2 ）流动资金投入时间安排：根据建设规模与生产情况，本项目需要流动资金额为560万元，其中第1年需投入流动资金299万元，第2年需增加投入流动资金49万元。第3年需增加投入流动资金33万元，第四年需增加投入流动资金179万元。具体如下： 单位：万元 年份 最低 投 产 期 序 项目 周转 周转次 号 天数 数 1 2 3 4 5-15 一 流动资产 390 485 541 593 593 1 应收帐款 40 9 147 176 190 220 220 2 存货 220 281 318 340 340 2.1 原材料 36 10 55 83 96 96 96 2.2 动力、燃料 30 12 2.3 在产品 30 12 110 115 126 148 148 2.4 产成品 30 12 55 83 96 96 96 3 现金 30 12 23 29 33 33 33 二 流动负债 91 138 160 160 160 应付帐款 40 9 91 138 160 160 160 三 流动资金 299 348 381 560 560 四 流动资金本 299 49 33 179 年增加额 10、投资项目的效益分析 本项目为公司提供优质原材料，不直接对外销售，不直接产生销售收入，完成后可提高公司产品竞争力，间接为公司带来收益。 假设本项目产品对外销售，项目经济效益分析如下： （1） 项目销售收入估算 2008年 2009年 2010年 2011年-2022年 2023年1-5月 一、产量（吨） 1.4年蚌 22.40 2.4年蚌 38.08 3.4年蚌 44.80 4年蚌 18.36 20.56 9.90 50.40 5年蚌 46.83 产量（吨) 65.19 20.56 9.90 50.40 105.28 二、销售收入(万元) 8800 2447 1188 6048 10000 三、单价（元/公斤） 1350 1200 1200 1200 950 说明： ①产量计算依据 正常情况下，蚌龄（指育珠蚌的生长时间）1年的育珠蚌平均产珠量为8克/只，2年的平均产珠量为15克/只，3年的平均产珠量为20克/只，4年的平均产珠量为22.5克/只，5年的平均产珠量为25克/只。 本项目建设淡水珍珠蚌吊养基地16000亩，培育珠蚌1280万只，亩均800只，按70%成活，4年一个养殖周期计，年均吊养珠蚌320万只，按照成活率70%计算，自2011年开始年均产出蚌龄4年的珍珠蚌224万只。 拟收购的育珠蚌404.3万只。到2008年该批育珠蚌中蚌龄4年的为81.6万只，蚌龄5年的为187.3万只，由此计算2008年项目产量为：81.6×22.5+187.3×25=65.19吨；2009年，该批育珠蚌中蚌龄4年的为91.4万只，2010年蚌龄为4年的为44万只，由此分别计算出当年产量。 公司养殖水面的租期至2023年5月31日止。2023年1-5月产量系假定将所有养殖的育珠蚌剖蚌取珠计算，其中1.4年生育珠蚌平均产珠量以10克/只计算、2.4年生育珠蚌平均产珠量以17克/只计算、3.4年生育珠蚌平均产珠量以20克/只计算。 ② 收入的计算依据 公司目前采购的珍珠质量参差不求，既有4年蚌龄育珠蚌产的珍珠，又有低于4年蚌龄的（如3年半、3年、2年半等）。公司采购的4年蚌龄育珠蚌生产的珍珠平均价格约1300元/公斤，5年生的约1500元/公斤，3年生的约1000元/公斤。 本项目2008年产出的珍珠以5年蚌龄为主，平均价格以1350元/公斤核算；4年蚌龄育珠蚌生产珍珠按照1200元/公斤计算。2023年平均蚌龄为2.4年，按照950元/公斤核算。 （2）成本估算 单位:万元 项目名称 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014-2022 2023年 1-5月 一、收购珠蚌 4,944 503 123 成本 二、珠蚌繁育 263 375 438 464 464 464 464 0 三、珠蚌培养 546 778 870 960 960 960 960 37 四、水面租用 202 202 202 202 202 230 250 146 五、固定资产 17 17 17 17 17 17 17 17 折旧 六、修理费 3 3 3 3 3 3 3 3 七、其他费用 199 55 26 134 134 134 134 228 八、管理费用 298 82 40 202 202 202 202 343 九、总成本费用 6475 2015 1719 1982 1982 2016 2030 774 1、固定成本 517 359 288 558 558 586 606 737 2、可变成本 5958 1656 1431 1424 1424 1424 1424 37 说明： ①收购珠蚌成本指收购404.3万只育珠蚌时需要支付的对价。 珠蚌的繁育成本为1.5元/只（繁育成本0.2元/只×3只+人工0.6元/只+必要的设备0.3元/只=1.5元/只）。 ②珠蚌培养成本，包括肥料、网夹、绳索、吊瓶、人工工资、水电费用等。 每只珠蚌培养成本第1年约为0.3元，第2年约为0.6元，第3年约为0.9元，第4年约为1.2元，至4年出售时，每只珠蚌培养成本约3.0元。 ③根据租赁协议，2008年-2012年租金为202万元/年；2013年租金为230万元；2014年-2022年租金为250万元/年；2023年1-5月租金为146万元。 ④其他费用按销售收入的2%计算，管理费用按销售收入的3%计算。 （3）项目效益测算 单位:万元 年份 项目名称 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2023年 -2022年 1-5月 销售收入 8800 2447 1188 6048 6048 6048 6048 10000 总成本费用 6475 2015 1719 1982 1982 2010 2030 774 利润总额 2325 452 -531 4066 4066 4038 4018 9226 所得税 767 149 0.00 1342 1342 1333 1326 3045 税后利润 1558 303 -531 2724 2724 2705 2692 6181 本项目如果按目前国内市场价格估算，正常年均产品销售收入为5939.44万元，年均利润总额3,737.77万元，年均所得税1,244.18万元，年均税后利润2,493.24万元（所得税按33%计算）。 （4 ） 财务盈利能力分析主要指标如下： 项目 内部收益率（%） 投资回收期（年） 财务净现值 （万元、I=12%） 全部投资（税后） 38.88 3.5 11,338.00 11、项目的组织方式 按照公司的管理模式，本项目实行基地经理负责制，下设综合行政室、计划财务室、物资供应室、生产技术室，分别负责综合调研，生产计划与财务管理，种苗、肥料及其他物资供应，养殖技术指导、培训和研发。根据本项目生产与经营实际情况，项目劳动定员220人，其中管理人员5人，专业技术人员10人，养殖人员205人。在平等协商的基础上，公司优先聘用被收购方现有的管理人员、技术人员和养殖人员，保持生产经营的稳定性。 （二）珍珠粉中药饮片及胶囊生产线建设项目 1、项目实施的背景及必要性 珍珠作为一种名贵的中药药材已有悠久的使用历史。随着人们对珍珠药用价值认识的深入，由珍珠为原料制成的珍珠类医药系列产品以其独特的功效，已被越来越多的人们所青睐，销售前景看好。根据国际珍珠网调查资料显示，整个国内珍珠粉类产品的营业额超过20亿元。目前，珍珠粉保健品市场上较为知名的品牌为上药牌珍珠粉、长生鸟纳米珍珠粉和朗力福珍珠胶囊等品牌。 其中上药牌珍珠粉在上海市场销售较好，长生鸟和朗力福的珍珠粉产品主要在浙江、江苏市场销售。 英格莱制药作为一家专业从事珍珠类医药系列产品的开发、生产及销售的药品生产企业，生产车间通过GMP认证，生产各个环节乃至全过程都得到了严格控制。2006年下半年英格莱制药开始批量生产珍珠粉胶囊等珍珠保健品，目前已经达到年生产70吨珍珠粉的生产能力。英格莱制药2006年生产珍珠粉产品约13.8吨，销售约12吨，实现销售收入约385万元（包含内部销售），2007年1-6月生产珍珠粉产品约13.8吨，销售约15吨，实现销售收入约464 万元（含内部销售）。 英格莱制药现有的场地和技术装备条件已无法适应企业进一步发展的需要。公司亟需建立新的生产线，推出新产品，提高开发水平，以满足珍珠类医药系列产品和保健品市场需求日益增长的需要。 该项目的实施将有效地促进下层珠的综合开发利用，提高这部分珍珠的产品附加值，对提升珍珠行业产品附加值具有重要的意义。 2、项目投资概算 项目总投资4,579万元，其中固定资产投资3,837.5万元（包括新增设备及厂房3,213.80万元、其他费用及预备费623.70万元），流动资金741.5万元。 固定资产投资具体如下： 单位：万元 序号 工程或费用名称 建筑 设备 安装 合计 工程费 购置费 工程费 一 工程费用 750.0 2,238.9 224.9 3,213.8 1.1 主要工程项目： 750.0 1,476.9 147.7 2,374.6 新增工艺设备 1,476.9 147.7 1,624.6 新购置厂房 750.0 750.0 1.2 辅助工程项目： 762.0 77.2 839.2 空调净化系统 375.0 37.5 412.5 配电系统 135.0 13.5 148.5 给排水和消防 85.0 8.5 93.5 纯化水系统 125.0 13.5 138.5 蒸汽系统 42.0 4.2 46.2 二 其他费用 441.0 1 咨询设计费 50.0 2 建设单位管理费 66.0 3 研究试验费 280.0 4 联合试运转费 20.0 5 职工培训费 25.0 费用合计（一＋二） 3,654.8 三 预备费 182.7 基本预备费5% 182.7 固定资产投资 3,837.5 （一＋二＋三） 3、产品的质量标准和技术水平 本项目产品执行标准符合中国药典标准和浙江省中药炮制规范标准；生产管理严格执行国家食品药品监督管理局《药品生产质量管理规范认证管理办法》的规定。目前公司生产的珍珠粉中药饮片的《药品GMP证书》编号为：浙H0367。本项目所产珍珠粉的细度可达5000目以上，是目前国内珍珠粉生产最先进的厂家之一。 转八 中财网
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