好当家：海参行业维持高景气

时间：2008年10月11日 16:37:32 中财网

　　最近，我们与部分机构投资者对大连、烟台、威海等地的海水养殖及加工企业进行了走访，如好当家。本次调研以海参为主线，了解海参需求结构、影响产销增长的因素及价格变动趋势。
　　海域资源日渐稀缺提高了海参行业的进入门槛，海参产量增长存在刚性。
　　对海参需求结构的量化分析表明，虽然宏观经济向淡和收入预期下降对海参的酒店与礼品消费有负面冲击，但由于家庭保健消费仍将刚性增长，因此对总需求影响程度有限。
　　青岛水域大面积滋生浒苔，造成周边部分海参死亡，这对海参价格构成支撑，而今年采捕季节推迟和明年春节提前，将使得海参集中销售成为必然，这可能加剧海参价格波动风险。
　　海参的外埠市场消费增长较快。据了解，国内海参养殖与加工企业在中秋、国庆前的海参销售形势喜人，每天销售额高达100万元。
　　预计未来几年内，我国海参需求仍将稳定增长，海参行业仍将维持高景气运行，价格维持在180元/公斤的高位附近。
　　对20万亩新海域的开发计划决定了2010年及以后年度的业绩成长性，我们判断公司对新的资本性开支或大额投资态度趋向谨慎，因此在2010年盈利预测中暂不包括新增水域的贡献。预计公司可能在2008年10月底大致明确新海域的投苗开发进度，但从本次调研时交流的情况来看，管理层对新海域的开发愿景明显较4月份时谨慎许多。
　　目前，好当家已经在利用自有资金进行新海域的投礁工作，一般而言，投礁完成后3个月左右才适宜进行海参投苗，经过2年左右的养殖周期，正式进入大规模捕捞阶段。
　　我们判断好当家目前新海域的投礁工作进展缓慢，估计只有500多亩，四季度加快进程，全年充其量可能也只有1000亩，这意味着2009年初的投苗面积不会太高。
　　因此，在2010年的盈利预测中将新海域的开发利用暂时刨除，只反映目前既有海域的内生性增长。
　　未来好当家集团有望向上市公司注入去年收入囊中的港口水域，并改为围堰海参养殖，而盈利不佳的水产品加工业务则有望置换给集团。
　　预计好当家2008-2010年分别实现净利润2.0918、2.9584、3.7951亿元，同比增长3.77%、41.43%、28.28%。对应2008-2010年EPS分别为0.330、0.467、0.599元。
　　作为替2009年准备的重点投资品种，好当家的动态PE处于历史最低位，该公司具备较好的投资价值。